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e x ya o peee c a cya oxoo o B ep o c 1 ap 2001 oa o 1 ap cooy oc ceo c e yaa coo e - oa ocooae c o aooooe aoo a c ye a eop, coepe x ee e ao- oae y c o oc pea a a epp op ooo ep oa, a e o cy y o. Pocc co eepa ycy o peoc ae oxo (y o) o cee y - poa e - ooa e x oee o o e x ya o peee c a pa a ey cya- cex op coc e oc, ycy o ex ecoy , oye o pea a e x ya, ocy a , eyey peo y, a a oy pacxoa a p ope e e, pea a xpa e e peo y, ca ap oy coepa , y pae e x ya, a ec po ee aoo- c ya a e ooxo c a, ocyec ex a a e o (a pacxo, oeaee po- ce eex pacxoo oax o - c po ecc o a oy yac y p a e x ya) e x oo epa o, a ae ycy o peoc aoye a o o epe . e oe x (a ce e coxo o cee y - poa e x ya, ooa oc x ex peocopaa xc a opa oa o p e e x ae ape y).

ya, ye ae c a cyy po e o o pee- O aoa a oae y c o oc ocooe c c ye o pee o pa oea p- ae c oo a a, aea coc e a o o e e x ya. y o ooe a a peoc ae e Haooa aa o o epa ( o o y - po- ooa e e oee o ooopy a a ) c a co c pye a cpo x ce- a.

o o peee c a pa a ey oo e- O aooooe ocooa c eee o p a e pey a a, oye - oc e o o - c po e x oo epa o epeo e oa ec pa peoa o a ex ecoe ocy a e, peo, coep o ae cea c o e a cox a e c ya a o x cy oo epa o.

c pye o cpo x ceo, c ye o o a yc- Pac e c opo p e e ocooe y pex ocpe o p o o p o pea a a epp op Pocc co eepa o ee ce a ecoo a. Hao- c pye o cpo x ceo (a opapoa aa o o epa c a co c pye - e, epc e o pa , o o ). Ceye a cpo x ceo ye ae c a cyy pe- o e eoppe oe o peee e epc oo , oye x o cea c o o a, ye - o pa a ee ooe HC, o c a e ae c a cyy pe, y ae x o yaa p o o oe c opo.

cea. ae c pac e e opa c ce aooo o epa c a co c pye a o a p po oc e pea a cp cpo x ceo, aaex ex c e po oc a e p x e. Pea a py, p co e e e e o ya, oxo o o e pa o py x poe x poy o, o epa c a co c pye a cpo x coepa x pao e e e a, oa o xoo ceo (a oye e pe o cea c pao e x e ao ocooae c o aoa p o o a ) ye a, a y ye a a- a y poa a e a o oy opo ooy ay o o epa c a c a o. pao e e aa. Ocooe e o aooooe pea a ycy o epepao e a- aoa copa eepa e oce aecoo cp, o ce poe x po- eap 2001 .

y o, coepa x pao e e e a, e c y- opo e pac poc pa e c a aoe oc ao oa ec o e peyco pe o. opa a o aoy a pea a ope - caPac e c opo peoc ae ocoo- o x a ep ao, o aoy a ooa ee ae o y a e HC p pea a a a pa- oo x opo, a ae a e pa a o e x e ao c ax. ecoepee y y a y yaa x aoo.

Pac e c, o o epa o poae ee- eepa ao o o 30 a 2001 oa 69 x yac o oaae c aoo a o x oc oa- ece e e o o e ao Poc x. Bec e c e ape a a a, y a aea c co eepa O aoe a o epa c e ape a opa a e, axo ec ocyapc e - yaa .

o y a o coc e oc, o opa co- Ocooe o aoa o a a cya ac o ao y Pocc co eepa o 11.10.91 yca a a o ep oo oec a p ypee1738-1 O a e a e e c opo a a o ep oo oec a; cya pa a o a e e oe aooooe , oco- a o e e epo aa oo a aa - p y e c a eo e a pao ooa- ye e yc a oo a aa, e e pao p po pecypco (ee ). o op p ecoo a.. Ocooe a oc a oe e pa ec a P o 23 a o aoa o a a cya yco ocyap2001 . 410 ece e e oc a oe e c e x e x ya Pocc co eepa, opa ec a P o 3.09.1999 1002. oc a- cyapc e x e x ya cye o Pocc co oe e pac e opo pec py yp a eepa y a x e x ya. Ocope opco aoe oc o aoa copa oae c o aooooe o a a cya eepa e. MHC Pocc peoc ae- yco cc o x e x ya a o ep x o pao ee poa o oo o p oec , p pec py yp a x aoe oc pee y pae MHC P cyae, ec cy- epe e a cex ypo e, cyae, ec yaa aoe oc o oa e a ea e- a e e e ya epea ( ) opee eepa e coc ae e ee 20 . py- oy y o ooe oo opa a c o ee ; o ac, a ae o a a cya yca a pee o p a pee o pec py yp a- o a, pyex P.

pe opco aoe oc opa a o poecu C., eeo .

eeo-pea oa PCHO 1.

ec opeecx e 2001 oy 1,0% 0,9% 0,8% 0,7% 0,6% 0,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% 0,0% % ee 1-7.1.2-8.4.8-14.1.5-11.2.5-11.3.9-15.4.7-13.5.4-10.6.15-21.1.22-28.1.12-18.2.19-25.2.12-18.3.19-25.3.16-22.4.23-29.4.14-20.5.21-27.5.11-17.6.29.1-4.2.26.2-4.3.26.3-1.4.30.4-6.5.28.5-3.6.B ae 2001 oa p poc eca o pe ec- a , oaa e ce a ey x o epa x e e e c o cpa e c a pec 2001 oy p ep o pa ( oo e oe ca oaa ee coc a 1,8%. Ta opao, a ep- o 11,7 p. oapo o oa epoo ap ae ec e eyeo oa pe- a), o ao, -a ye e a o e ey c a 11%. B ae, epe 2001 oy, a oee - oy P p poc oo oa x peepo oaaco e a poc e a poooc e e c ecoo e e. Ta opao, p coxpa e oap ( p poc 2,3%). e a e poooc e - e a e o o a oa a eye ypo e e oap ye c a 0,9%, a a a e yc- ( e e 2829 oapo a appe), o a o e y acee a 1,8%. Ta opao, a o- a, ooe ae oo oa x peepo ee e a poc e a oaa ceo e o y oa oy oc 40 p. oapo,.e.

a op, ac oc, poc e a oooo y oc y ypo , aa oo pecea ee poy ( 11,3%). P B. epae o eo ac .

B e e poc a o pe ec x e e- Bec e c e, o poc o ope pe a e e ocoo c c (c. p cy o 1). o peap e- pe o ypcoo o , a ae y pae o e a, ooe ae a e- a a o oa p ope ae ce oc e pec 1,41,6%. y a oc 1. epa a a oo ao oB e 2001 oa e pa a P a - a ec o c e (ce e) opa e a poa o y apa a oo oa x o epa pe e o c oc pa o a o, apeepo (c. p cy o 2), 24 oe oo o- c oc, c e e op oa e o poa a x peepo oc 34,2 apo oa- c op o py, yco x cooo oo po. x p poc a e o ec coc a ooo e oo cao opooo aa ca oy c oco2 apo oapo CA, a c aaa oa o- c oa a pee poe c ep a cee 6 p. oapo. Ha o , o poo oy c a ce o epa P a a o p e, p poc oo oa x peepo a a Pocc a a c a a pea oo ypca py (ae epoe oyo e pec 8,5 p. oapo p e e o peaa py). B o o oe oo e o cao ce a ey x o epa epec pec ae c o Be p (c.

paepe 22,8 p. oapo. o peap e c ay).

PCHO 2.

aa eeo a oooax peepo 2001 oy 585 34,34,570 33,33,555 32,32,540 31,31,525 30,30,510 29,29,495 28,28,480 27,e e a aa (p. py.) oo oa e peep (p. $) C. Pocc ca o o a 2000 oy. Te e epc e (B yc 22). M.: , 2001.

p. pye p. oapo 1-7.1.2-8.4.8-14.1.5-11.2.5-11.3.9-15.4.7-13.5.4-10.6.15-21.1.22-28.1.12-18.2.19-25.2.12-18.3.19-25.3.16-22.4.23-29.4.14-20.5.21-27.5.11-17.6.18-24.6.29.1-4.2.26.2-4.3.26.3-1.4.30.4-6.5.28.5-3.6.B e 2001 oa e e o-pe o o e o /-15%. C c ea ao oo op opa cyec oBe p po o cyec e e e e . ep- aa Be p c 1995 oa, p o o a poeo oe acae c pa a o epa a c c e c p poaa a e y yc o oc , epa a oo pey poa a a oo o po. a ay a op 1998 oy. p o epexoa 5 a acea pa ec a Be p o o opa e e oo pey poa ac p o pee e o c cex opa e a o e- eoo oc oc y c oo o , pa c oc pa o a o oec ee o- oc oa o a oe o ypce, x oaa ee o o ep pyeoc op a. Coo e c y c 1998 oa ee ypoe () coc a ya c y e c e 15 . Ha o , o o ooo 10%, a pee 2001 oa o o oe ac oeo pee Be p cyec oa o- coo e c yey ec y 2000 oy o coc a o ce e opa e o eoy py o epa. 10,3%. B paax ooo pe a yc a oe a poo a peopa, ac oc, o e e pape- cpe e-, a pa ocpo e op e p o e opo a o p e pe e a ce- 20042005 oax a pye c a ypo o apye x a ax, c ae ce oa ec a e 2% ( 2001 oy a o oaa ee e pe e o o pe a p a a x oc y e, c ypoe 7%). o yc e o o e ooe pe e a p ec a coo- o aee oo oaa e coc a /-1%.

o p ope a oc pa y a y x O ca e peop ca c pyco oe ee. B ce cyec e x oe o ceye y o- poo e e, ca o c o ao o p e e y c e opa e a pa ocpo e a - pe a c poa oo ypca (a ce aooe epe e o. epec e c e currency board) pac ye o yp oc ao ae papee e coo o ocyec pace op e e o-pe o o a ape oc pa o a e ey pe e a. poa e . Cec e epexoa oo B op cyec e e e e e c yc- o e (ye aae) e c oe e a oe e ooo pe a e e o-pe o o- ypca op a o o oe epo. O ao Ha . 12 Coe pe opo Ha o a oo o a a Be p c ae, o ea e a a Be p p pee e o epexoe pe - ocec a oo e c op epo yy ape poa . peap e o, 3 a y oc pa ocpo xapa ep, o o e 2001 oa, pa a oo op opa (oe p eea e a a yye e c ya c ypc op a epo) pac pe c /-2,25% e.

poecu C., Cpunu .

acoe p B e 2001 oy M c epc o a co P PHO OCAPCTBEHHX EHHX MA.

poeo a ay o a o paee ocyapc e o po pocc c x oox oa ec x o a. B epe oce p ca 1998 oa e 2001 oy pe yec e o poc (c. p cy ec opa peoe O co cpoo opa 1 2). B ac oc, e OBB poc a e e 5 e. Pey a oo x ay o o ceye y o ce po e x y o (4- pa ), a p a ya M a, ocoy oxoepoo a o 5 po e x y o ( yc oc paeaex o a e pec a p oc oae e 2028 oy). Ta opao, oxo x ae (19,5% oox O 15,96% oc pocc c x e x ya o yc ac o 6 ec ec x O), p o o paee o 13% oox ( o epoo a ) o 1314,5% ooo 60% peoe oo oea ya ( o coox o OBB. poe oo, epe ac ae 40% oea yca O).

a oxo oc a a c poa a o 5-y, a e 4B e a pocc co p e a poo c y pa y OBB, o oe pacca p a c a poc o poo, aa c a pee oo oa (c.

c e e o e epo oc eo a o OBB p cy o 3), p e cepe e ec a poc o ee ec opa 2003 oy. Poc e epoo a c e x o ox eco p oc a o o oo y oc c ae a a y o x x oax opo co pooac ae e a a a ee o yaa, y o e c a o o op o x oaa ee pox p o.

e eye oxo oc epoo a.

PCHO 1.

aa opoo OBB apa - e 2001 oa Tpa 4 Tpa 5 Tpa 6 Tpa PCHO 2.

aa opoo pocccx epooo co cpoa oae 2001, 2007 2028 . ape - e 2001 oa USD-2001 USD-2007 USD- opo o a paa pec cpe e e oe PHO A.

ae e a oce ec coc a 53,23 .

Bceo a ec ec PTC poc a 13,83 y oapo CA, o e c ac yo a o1, a (6,8%) coc a a 29 216,11 y o.

p o ec PTC a e e c a 2,7%, c oe opo pec a c oee e o ac y pa c 229,28 y a. ae a 130 . oapo CA oc e y oee eca a ec o o pa a 541,87 . oapo. O e , o 22 o e pe a a. B aae ec a aac ep o oce pa o pea 50 . oapo ap e pooo oa.

01.03.06.03.12.03.15.03.20.03.23.03.28.03.02.04.05.04.10.04.13.04.18.04.23.04.24.04.27.04.07.05.11.05.16.05.21.05.24.05.29.05.01.06.06.06.13.06.18.06.21.06.26.06.27.06.29.06.01.03.06.03.12.03.15.03.20.03.23.03.28.03.02.04.05.04.10.04.13.04.18.04.23.04.26.04.04.05.10.05.15.05.18.05.23.05.28.05.31.05.05.06.08.06.15.06.20.06.25.06.28.06.poc a, a c 29 a o 04 ec PTC ye - a ec. C 1 o 30 ce p 2001 oa c a 15,76 y o (7,8%) o ae 218,18 pace a yy c ooa c a e o o po y o. a e, c 05 o 14 eo op ax o 63 e yaa ( a o y oe, e c a o 207,97 y o. aee c oa ceoa ep - pey ep o). a a a pa x o poc a, c 15 o 22 ec PTC opoc a 17,73 e o coc a a a 31 a 46,8 p. oapo y a o e 227,87, o op pepa c 22 CA (ooo 90% o cyap o a a a a , aee o o a ec a po oo c e- PTC).

e eca o ae 216,11 y o. ec Morgan Stanley emerging markets c Ceye ae o e , o opa o a o 28 c c a 12,6 y a (4,8%) o o e PTC, pyooc yc e o o pace a ae 247,57 y o, o pe a ec eca PTC, p pee e o e e coc a- Morgan Stanley Russia opoc a 14,3 y a coa c ca a, o o op pacc ae c ya- c a 28 217,75 y o.

PCHO 55 000 000 Oe opo ($) 50 000 ec PTC 45 000 40 000 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 0 PCHO aa opoo pocccx oyx e c 31 a o 29 2001 .

30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5 % -1 0% -1 5% e e e e (%) O e eo ope a op, a y pe e, a pocc c o o p o, ceye y o y e e, o ope oaa e a oee e c pey pe e o Pocc CA. oo eo poo pocc c x a e 2001 oa.

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