WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 19 |

Отток капитала из страны по итогам года, падение потребительского и инвестиционного спроса создали предпосылки для снижения инфляции. В результате ИПЦ по итогам минувшего года составил 8,8%, что на 4,5 п.п. ниже аналогичного показателя предшествующего года. Несмотря на это по итогам 12 месяцев Россия вошла в тройку европейских стран с наиболее высокой инфляцией, пропустив вперед лишь соседей – Украину (12,3%) и Белоруссию (10,1%)1. В среднем по странам Евросоюза потребительские цены за 2009 г. выросли на 1,4%.

За четыре недели января потребительские цены выросли на 1,7% (против 2% за аналогичный период прошлого года). Ускорение инфляции, характерное для января, обусловлено сезонным фактором. Основными причинами являются традиционный рост цен на овощи и фрукты, повышение тарифов на услуги естественных монополий (за период с 1 по 25 января плата за водоснабжение и водоотведение увеличилась на 14,3%, за электроэнергию, отопление, горячее водоснабжение – на 11–12,3%), а также рост бюджетных расходов в конце 2009 г. По оценке первого заместителя председателя ЦБ РФ А. Улюкаева, в январе 2010 г. инфляция должна 1 Новости РБК (http://top.rbc.ru/economics/26/01/2010/365222.shtml), 26.01.2010.

ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА была составить 1,4–1,5%1, 3,5% однако, уже к 25 января 3,0% фактическая инфляция 2,5% превысила его прогноз. До2,0% полнительное инфляционное давление, помимо 1,5% сезонных факторов, оказа1,0% ло повышение акцизов на 0,5% спирт и пиво (последний был повышен втрое)2.

0,0% С февраля, по словам -0,5% А.Улюкаева, инфляция начнет резко снижаться по сравнению с январем3. В результате ожидается, что Источник: Росстат.

среднемесячный темп роста потребительских цен в I Рис. 1. Темп прироста ИПЦ в 2002–2009 гг. (% в месяц) полугодии будет колебаться в пределах 0,3–0,4%. Этому будут способствовать (с временным лагом) умеренный рост денежного предложения во II полугодии 2009 г., низкий потребительский спрос, а также изменение структуры расходов населения (приоритет сбережения перед потреблением). Во II полугодии возможен рост инфляционных рисков, вызванный притоком капитала, расширением денежного предложения и глобальной инфляцией. Тем не менее по итогам года инфляция по прогнозу г-на Улюкаеваа не превысит 7%. Официальный прогноз инфляции Минэкономразвития за 2010 г. составляет 7–7,5%.

Базовый индекс потребительских цен4 в декабре 2009 г. составил 0,4% (за аналогичный период 2008 г. – 0,8%).

По итогам декабря денежная база (в широком определении) выросла до 6467,3 млрд руб.

Темп прироста денежной базы составил 23,9%, став самым значительным с декабря 2003 г.

Стремительное увеличение денежного предложения, которое пришлось на последнюю неделю декабря, было, по всей видимости, связано с финансированием дефицита консолидированного бюджета России. Декабрьский всплеск денежного предложения окажет инфляционное давление с временным лагом, составляющим около полугода.

Наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций на января достигли 4,6 трлн руб. (+15,1% по сравнению с ноябрем), корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России составили 900,3 млрд руб. (+35,4%), обязательные резервы – 151,4 млрд руб. (не изменились по сравнению с ноябрем), депозиты банков в Банке России – 509 млрд руб. (выросли в 1,8 раза), а стоимость облигаций Банка России у кредитных организаций – 283,7 млрд руб. (увеличились в 2,6 раза).

В декабре избыточные резервы коммерческих банков5 вновь выросли, составив по итогам месяца 1693 млрд руб. Таким образом, рост составил 641,5 млрд руб., или 61%. Банковская система продолжает наращивать избыточную ликвидность.

Несмотря на проводимую Центробанком последовательную политику плавного снижения процентных ставок (начатую еще в апреле прошлого года), имеющую своей целью стимулирование кредитной активности банков, кредитный портфель практически не изменился. Так, 1 Новости РБК (http://www.rbc.ru/fnews.frame/a//top///////20100120170010.shtml), 20.01.2010.

2 Интерфакс (http://www.ifx.ru/txt.asprbr=1492&id=1399596), 27.01.2010.

3 Новости РБК (http://www.rbc.ru/fnews.frame/a//top///////20100120170010.shtml), 20.01.2010.

4 Базовый индекс потребительских цен – показатель, отражающий уровень инфляции на потребительском рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) и административного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) факторов, который также рассчитывается Статслужбой РФ.

5 Под избыточными резервами коммерческих банков в ЦБ РФ понимается сумма корреспондентских счетов коммерческих банков, их депозитов в ЦБ РФ, а также облигаций ЦБ РФ у коммерческих банков.

янв окт янв окт янв окт янв окт янв окт янв окт янв окт янв окт апр июл апр июл апр июл апр июл апр июл апр июл апр июл апр июл ЭКОНОМИКО-ПОЛИТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИИ по оценке первого зампреда ЦБ Г. Меликьяна, за период с начала 2009 г. по 1 декабря рост кредитования составил всего 1,5% в номинальном выражении1.

В декабре российские банки вновь снизили размер кредитного портфеля как по нефинансовому сектору, так и по физическим лицам. В целом кредитный портфель банковского сектора вновь сократился – на 0,2% (напомним, что в ноябре после нескольких месяцев перерыва портфель банковских кредитов немного вырос – на 0,3%)2.

В декабре доля просроченной задолженности по кредитам банков нефинансовому сектору незначительно снизилась на 0,18%, а в целом по всему кредитному портфелю банков уменьшилась на 2,5%.

По оценке первого зампреда ЦБ А. Улюкаева, к концу 2010 г. российские банки могут увеличить номинальные объемы кредитование на 15–20% относительно текущих уровней3. В основном это произойдет за счет корпоративного сегмента, восстановление активного кредитования юридических лиц может начаться уже в конце I или в начале II квартала 2010 г. Что касается розничного кредитования, оно, по его прогнозам, активизируется лишь к концу года из-за высокой оценки уровня индивидуальных рисков заемщиков.

Основными причинами роста кредитования в новом году станут, по мнению г-на Улюкаева:

1) рост конкуренции со стороны западных банков, которые более чем раньше готовы кредитовать российских заемщиков в связи со снижением девальвационных ожиданий и 2) проблема отрицательной маржи отечественных банков из-за дорогого фондирования, полученного в 2009 г. Так, на протяжении второй половины 2009 г. банки активно привлекали средства населения на депозиты. По мере снижения ставок Центробанком этот вид финансирования становится для них все более затратным, поэтому банки будут искать новые высокодоходные направления для инвестирования заемных средств.

Аналогичные тенденции в настоящее время наблюдаются во многих экономиках. Однако, в отличие от стран Запада, в России они, вероятно, будут более устойчивы. Европейские и американские банки имеют альтернативу корпоративному кредитованию в виде вложений в бумаги развивающихся стран. По понятным причинам, российские финансовые институты такой альтернативы практически лишены.

Рост в декабре объема наличных денег в обращении на 15,1% при неизменных обязательных резервах привело к расширению денежной базы в узком определении (наличность плюс обязательные резервы)4 на 14,6% (см. рис. 2).

Объем международных резервов ЦБ РФ в декабре сократился на 2%, составив на конец месяца 439 млрд долл. После почти 11-процентного сокращения в 2008 г. международные резервы в 2009 г. вновь показали рост на 11,95 млрд долл., или на 2,8%. В январе после нескольких недель незначительного роста они несколько скорректировались, составив на 22 января 435,млрд долл.

По предварительным оценкам ЦБ, в IV квартале был зафиксирован приток иностранного капитала в страну в размере 11,6 млрд долл. Таким образом, в целом по итогам 2009 г. чистый отток капитала составил 52,4 млрд долл., превысив официальный прогноз в 40 млрд долл.

Основной отток капитала пришелся на I и III кварталы года, когда из страны ушло 35,1 млрд долл. и 33,4 млрд долл., соответственно. Тем не менее отток капитала в 2009 г. оказался в 2,раза ниже аналогичного показателя 2008 г.

В результате притока капитала в страну в IV квартале был зафиксирован рост реального эффективного курса рубля на 3,1%. Отток капитала в последнем месяце 2009 г. способствовал снижению реального эффективного курса на 1,6%. Индекс реального эффективного курса по 1 РИА Новости (http://www.rian.ru/economy/20100115/204718318.html), 15.01.2010.

2 Там же.

3 Из выступления первого заместителя председателя ЦБ РФ А. Улюкаева на конференции «Россия и мир:

вызовы нового десятилетия», организованного Институтом экономики переходного периода, Академией народного хозяйства при Правительстве РФ и Экспертным советом при Правительственной комиссии по повышению устойчивости российской экономики 22 января 2010 г.

4 Напомним, что денежная база в широком определении не является денежным агрегатом, а характеризует обязательства Банка России в национальной валюте. Денежная база в узком определении является денежным агрегатом (одной из характеристик объема предложения денег), полностью контролирующимся ЦБ РФ.

ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА итогам месяца составил 131,71 (см. рис. 3). В целом за год ослабление рубля в реальном выражении к кор- зине валют достигло 5,6% 4050 по сравнению с его укреплением на 5,1% в 2008 г.

Основной характеристи- кой изменений курса рубля к доллару для декабря 2009 г. и января 2010 г. яв3450 ляется, безусловно, их высокая волатильность. Тем не менее коридор колебаний доллара не превышал Денежная база в узком определении (млрд. руб.) двух рублей, находясь в пределах 29,07–30,75 руб- Золотовалютные резервы (млрд. $) лей за доллар в период с Источник: ЦБ РФ.

начала декабря 2009 г. по 27 января 2010 г. Еще одРис. 2. Динамика денежной базы (в узком определении) и ной важной особенностью золотовалютных резервов РФ в 2007–2009 гг.

последних месяцев является достаточно спокойная реакция домашних хозяйств и бизнеса на резкие изменения курса рубля. Об этом свидетельствует, в частности, плавное сокращение доли активов банков в иностранной валюте.

За период с 1 декабря 2009 г. – 1 февраля 2010 г. номинальный курс доллара по отношению к рублю вырос на 4,7% до 30,43 руб., а евро, напротив, упал – на 3% до 42,46 руб. В результате стоимость бивалютной корзины2 вновь начала падать, составив на 1 февраля 35,руб. (–0,4%).

По словам первого замп50 реда ЦБ А. Улюкаева3, в 2010 г. концепция инфля- ционного таргетирования будет модифицирована.

35 Это значит, что Центробанк не будет брать на себя обязательства не вмешиваться в ситуацию на внутреннем валютном рынке.

20 Главной целью валютных интервенций, как и в последние месяцы минувшего Официальный курс USD на конец периода года, станет сглаживание Официальный курс EUR на конец периода волатильности курса рубСтоимость бивалютной корзины Индекс реального эффективного курса рубля (правая шкала) ля, который чутко реагирует на динамику притока и Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.

оттока капитала. А. Улюкаев отметил, что задачей ЦБ Рис. 3. Показатели обменного курса рубля станет снижение курсовых в январе 2005 – декабре 2009 гг.

1 За 100 принят уровень января 2002 года.

2 Бивалютная корзина представляет собой операционный ориентир ЦБ РФ при проведении валютной политики. В настоящее время доля евро в корзине составляет 45%, а доллара США – 55%.

3 Из выступления первого заместителя председателя ЦБ РФ А. Улюкаева на конференции «Россия и мир:

вызовы нового десятилетия».

млрд. рублей млрд. долларов 1-7.03.1-7.11.4-10.08.8-14.09.5-11.04.6-12.12.13-19.10.17-23.11.22-28.12.10-16.05.14-20.06.19-25.07.23-29.08.10-16.01.14-20.02.21-27.03.25-01.05.30-05.06.04-10.07.08-14.08.12-18.09.17-23.10.21-27.11.26-01.01.26.01-1.02.27.09-3.10.руб.

май май май май май мар мар мар мар мар янв янв янв янв янв ноя ноя ноя ноя ноя.июл сен июл сен июл сен июл сен июл.сен.ЭКОНОМИКО-ПОЛИТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИИ колебаний в паре доллар-рубль и приближение их к другим парам основных валют на международном рынке.

С 28 декабря 2009 г. Банк России принял решение о снижении ставки рефинансирования и других ключевых процентных ставок по операциям ЦБ РФ. Ставка рефинансирования была установлена в размере 8,75% годовых, что является новым историческим минимумом (см.

табл. 1).

Таблица ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА ПО КРЕДИТНЫМ ОПЕРАЦИЯМ ЦБ РФ Срок с 25.11.09 с 28.12.14 дней 6,25 Ломбардные аукционы 3 месяца 7,75 7,(минимальные процентные ставки) 6 месяцев 8,25 12 месяцев 8,75 8,1 день 6,25 7 дней 6,25 Прямое РЕПО на аукционной основе (биржевое и внебиржевое) (минимальные процентные став- 90 дней 7,75 7,ки) 6 месяцев 8,25 12 месяцев 8,75 8,Кредиты овернайт Овернайт 9 8,Сделки «валютный своп» (рублевая часть)1 день 9 8,1 день 8 7,Ломбардные кредиты (по фиксированной процен7 дней 8 7,тной ставке) 30 дней 8 7,1 день 8 7,Прямое РЕПО (по фиксированной ставке) 7 дней 8 7,12 месяцев 8,75 8,До 90 дней 8 7,Кредиты, обеспеченные нерыночными активами От 91 до 180 дней 8,или поручительствами (по фиксированной про8,центной ставке) От 181 до 365 дней 8,«Том-некст», «спотнекст», «до востребо- 3,75 3,Депозитные операции вания» (по фиксированной процентной ставке) «одна неделя», 4,25 «спот-неделя» Источник: ЦБ РФ.

Таким образом, снижение процентных ставок Банком России стало десятым и последним в 2009 г. Как и в предыдущие месяцы, решение о смягчении процентной политики стало возможным ввиду сохраняющейся тенденции к снижению инфляции (инфляция два месяца подряд, в ноябре и декабре, оставалась минимальной за последние десять лет, ИПЦ по итогам года составил 8,8%, что также является историческим минимумом). Главной целью этого решения остается оживление кредитования реального сектора экономики, и, как следствие, стимулирование экономической активности в стране. Кроме того, сокращение ставок должно способствовать снижению привлекательности российского финансового рынка для притока спекулятивного капитала. Решение о дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики будет зависеть от динамики инфляции, а также показателей производственной и кредитной активности.

По словам первого зампредседателя Банка России А. Улюкаева, в настоящее время инфляционные риски все еще ниже рисков финансовой нестабильности, поэтому в I полугодии 2010 г.

ЦБ может продолжить политику снижения процентных ставок. Однако во II полугодии по мере роста инфляционных рисков можно ожидать повышения ставок. Таким образом, Центробанк планирует перейти от цикла понижения ставок к периоду их стабилизации, а затем, возможно, к их повышению.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 19 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.