WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 ||

Влияние финансового кризиса осенью 2008 г. на российский рынок корпоративного контроля остается пока не вполне ясным. С одной стороны, подешевевшие активы являются естественным объектом потенциальных слияний и поглощений, в том числе и со стороны как государственных, так и частных компаний. С другой стороны, уже накопленная долговая нагрузка и потеря прежней легкости доступа к заемным средствам должны объективно способствовать продажам части активов или, по крайней мере, служить тормозом для новых приобретений.

Этим же документом внесены изменения в постановления Правительства РФ от 6 июня 2003 г. № 333 и от 3 декабря 2004 г. № 738, определяющие механизм реализации органами власти полномочий собственника имущества ФГУПа в части, касающейся правомочий Минобороны РФ.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2008 году тенденции и перспективы Многое будет зависеть от масштаба и формата той государственной поддержки, которую должны получить российские банки, выбранные ими приоритеты кредитования реального сектора экономики, а также степень участия самого государства в операциях на фондовом рынке.

Несомненно, основными каналами предоставления финансовой поддержки за счет бюджетных средств и кредитов ЦБ РФ стали хозяйственные структуры с участием государства: ГК «Внешэкономбанк» (ВЭБ), Сбербанк и Агентство по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК).

В то же время среди дальнейших получателей этих средств не просматривается какого-либо преобладания государственных компаний. Напротив, в числе первых льготные кредиты от ВЭБа получили широко известные частные бизнес-группы ОК «РУСАЛ», консорциум «Альфа-Групп», ОАО «Мечел», что находится в известном противоречии с укоренившимся в последние годы мнением о привилегированном положении госкомпаний, достигаемом за счет взаимодействия с органами власти.

Нельзя не отметить также, что возврат к практике предоставления льготных кредитов означает известную ревизию принципов финансовой ответственности, недопустимости мягких бюджетных ограничений в деятельности хозяйствующих субъектов, последовательности в применении процедур несостоятельности (банкротства), которые с большим трудом и высокими издержками внедрялись в российскую экономику с начала 1990-х годов. Более того, если в тот период основными кандидатами на получение такой поддержки выступали сельское хозяйство, угольная и оборонная промышленность, т.е. отрасли, которые в силу своей специфики являлись подтвержденными мировой практикой определенными отклонениями от типовых схем организации и ведения бизнеса, то в настоящее время в числе претендентов на поддержку оказались компании, представляющие отрасли, до последнего времени успешно развивавшиеся за счет игры рыночных сил (добыча сырья, металлургия, строительство, торговля). Правда, предоставление кредитов на рефинансирование взятых за рубежом займов осуществляется под залог акций, которые могут отойти ВЭБу в случае невозврата кредитов. Так, «РУСАЛ» получил 121 млрд руб. под залог блокирующего пакета акций «НорНикеля». Для «Альфа-Групп» в качестве таких активов выступают акции розничной торговой сети X5 и «Вымпелкома».

В этой связи большое значение будут иметь реальные приоритеты кредитования, выбираемые получающими 10-летние кредиты от ВЭБа Внешторгбанком (200 млрд руб.), Россельхозбанком (25 млрд руб.), региональными банками (225 млрд руб.), а также Сбербанком (10-летний кредит от ЦБ РФ на 500 млрд руб.)71.

Что же касается ВЭБа, то помимо средств для прямого кредитования реального (1,3 трлн руб. для рефинансирования займов, взятых за рубежом) и банковского (450 млрд руб.) секторов экономики, он получает средства в размере 175 млрд руб. для покупки акций и облигаций на фондовых биржах, 75 млрд руб. для гарантирования выполнения сделок на биржах и 30 млрд руб. для кредитования малого и среднего бизнеса.

Для тех бизнес-групп, которые не смогут получить доступ к государственной поддержке, финансовый кризис, уже резко ограничивший возможности привлечения Наряду с этим 1,5 трлн руб. размещает на депозитах в коммерческих банках Минфин.

Раздел Институциональные проблемы заемных средств, станет катализатором реструктуризации с перспективой возможной смены собственников. Насколько глубокой и обширной она будет применительно к государственным компаниям, покажет время. Составной частью такой реструктуризации, как следует из уже накопленного (правда, в условиях экономического роста и поступательной динамики финансовых рынков) опыта, вполне может стать продажа части аккумулированных активов, что приведет к изменению роли компаний с долей государства в капитале на рынке слияний и поглощений, их превращению из главных покупателей в преимущественно продавцов72. Разумеется, нельзя полностью исключать и того, что объектами слияний и поглощений со стороны компаний с долей государства в капитале могут стать новые компании в самых различных отраслях.

При этом неизбежно встает вопрос о роли государства, которое вынуждено будет действовать не напрямую, как при стандартных приватизационных процедурах, а косвенно – через своих представителей в органах управления такими компаниями, санкционируя или блокируя совершение таких сделок. В качестве смежных вопросов здесь выступают дивидендная политика (в свете получения дополнительных доходов от продажи активов, помимо доходов от текущей деятельности) и определение перспектив государства в отношении сохранения своего участия в капитале.

Только в среднесрочном периоде станет ясно, будет ли реорганизация организационно-управленческих аспектов функционирования отдельных компаний означать оптимизацию государственного сектора в целом.

Соображения эффективности требуют того, чтобы государственное присутствие в экономике в аспекте отношений собственности было приведено в соответствие с реальными, весьма скромными управленческими возможностями государства. Из этого вытекает, что приоритет в его действиях должен отдаваться усилиям по оптимизации структуры имеющихся активов, повышению эффективности управления уже существующими государственными компаниями путем определения их места в системе государственных приоритетов, обеспечения прозрачности финансовых потоков, распространения в них лучшей практики и стандартов корпоративного управления.

Применительно к проблематике участия государственных компаний в слияниях и поглощениях основное внимание должно быть уделено ограничению приобретения непрофильных активов, более тщательной селекции решений, требующих согласия государства и как собственника, и как регулятора рынков.

Весьма вероятное замедление приватизационного процесса в ближайшие годы в связи с финансовым кризисом делает очень вероятной ситуацию, когда государство на длительное время останется собственником большого объема имущества, включая активы, не связанные напрямую с исполнением им своих публичных функций. Поэтому в настоящее время можно говорить о том, что в сфере управления государственной собственностью на ближайшие годы продолжает оставаться приоритетной задача полной реализации того комплекса мер по улучшению управления имуществом, остающимся в собственности государства, который был намечен «Концепцией управления государственным имуществом и приватизации в Российской Федерации»73.

В этой связи можно указать на практику реформирования естественных монополий, прежде всего электроэнергетики. Схожих процессов можно ожидать и на железнодорожном транспорте.

Постановление Правительства РФ от 9 сентября 1999 г. № 1024.

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.