WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 15 |

Гипотетический успех или гарантированную неудачу «Правого дела» можно будет отследить по малозначимому на первый взгляд вопросу: судьбе аппарата «Правого дела» и большинства его Политсовета, где сейчас доминируют прямые ставленники Кремля. Если Прохоров сумеет заменить их на лояльную себе и заинтересованную в успехе команду, у него есть гипотетический шанс, если же нет, то он обречен на роль карикатурного врага «Народного фронта» – антинародного олигарха и ничтожно малый процент на выборах, независимо от того, соглашался ли он на такую техническую функцию или нет.

1 К примеру, запрещено критически упоминать В.Путина или Д.Медведева.

2 Проблема, стоящая в некоторых развитых странах, в России реально не стоит потому, что контроль за соблюдением трудового законодательства отсутствует, работник при хорошей оплате готов работать сверхурочно, а самое главное – санкции за нарушение трудового законодательства ничтожны.

ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА Н.Лукша Почти двукратное замедление темпов прироста цен на продовольственные товары в апреле способствовало снижению темпов прироста потребительских цен (0,4% против 0,6% в марте). В мае бензиновый кризис начал оказывать влияние на инфляцию: за 23 дня мая цены на автомобильный бензин выросли на 0,4%. В апреле отток капитала из РФ оставался на высоком уровне, составив, по предварительным оценкам, 7,8 млрд долл. Банк России продолжил ужесточать денежно-кредитную политику: с 3 мая ставка рефинансирования была повышена на 0,25 п.п. до 8,25%.

Как мы и прогнозировали, в апреле тенденция замедления инфляции сохранилась. Темп прироста потребительских цен снизился в полтора раза по сравнению с мартом, составив 0,4%.

Тем не менее, данный показатель оказался выше прошлогоднего (0,3%).

Снижению темпов роста потребительских цен способствовало более чем двукратное замедление темпов удорожания продовольственных товаров (0,4% против 0,9% в марте). Как и в марте, в апреле продолжали дешеветь сахар (–4,7%), плодоовощная продукция (–1,5%) и подсолнечное масло (–0,1%). В тоже время цены на яйца росли еще более высокими темпами, чем в марте (+6,2%).

Темп прироста цен на непродовольственные товары в апреле по сравнению с предыдущим месяцем не изменился и составил 0,5%. Наибольший вклад в рост цен вновь внесло удорожание табачных изделий (+2,5%). В результате бензинового кризиса цены на автомобильное топливо увеличились на 0,9%. В группе непродовольственных товаров цены снизились только на телерадиотовары (–0,4%).

После непродолжительного замедления темпов удорожания платных услуг населению в апреле они вновь выросли (+0,5%). В наибольшей степени повысились тарифы на газоснабжение (+5,7%). Одновременно упали цены на связь (–0,2%) и тарифы на отопление (–0,7%).

Замедление темпов роста цен в апреле во многом объясняется сезонными тенденциями.

Начиная с этого месяца и далее в течение летнего периода традиционно снижаются цены на целый ряд продовольственных товаров, которые вносят существенный вклад в потребительскую инфляцию в нашей стране. Кроме того, замедлению инфляции способствовало снижение мировых цен на продовольствие, а также укрепление номинального курса рубля. В то же время с начала 2011 г. инфляция в годовом выражении не снижается и остается в пределах 9,59,6% (см. рис. 1). Негативным фактором, вызывающим рост инфляционного давления, стал рост монетарной инфляции. В апреле 2011 г. базовый индекс потребительских цен1 составил 0,5% (за аналогичный период 2010 г. – 0,2%). По всей видимости, к увеличению базовой инфляции приводит ускорение темпов роста денежного предложения в первой половине 2010 г.

В мае тенденция замедления инфляции приостановилась. За 23 дня месяца цены выросли на 0,4%, что равняется приросту цен за весь апрель и превышает аналогичный показатель предыдущего года на 0,1 п.п. В результате увеличился отрыв накопленной инфляции в 2011 г. от аналогичного показателя 2010 г. (4,6% против 3,8%). Одной из основных причин ускорения инфляции стал топливный кризис: в мае цены на бензин заметно выросли (+3,8% с начала мая). Кроме того, все еще не угас эффект продовольственного шока: цены на пшено за этот же период поднялись на 2,7%. Свою роль также играет монетарный фактор: излишки ликвидности от притока нефтедолларов, не стерилизованные Банком России, толкают цены вверх.

Замедление инфляции, по всей видимости, можно ожидать лишь в III квартале, при условии хорошего нового урожая и невысоких мировых ценах на продовольствие.

1 Базовый индекс потребительских цен – показатель, отражающий уровень инфляции на потребительском рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) и административного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) факторов, который также рассчитывается Росстатом.

ЭКОНОМИКО-ПОЛИТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИИ В апреле широкая денежная база 14% вновь сократилась. По итогам месяца она снизилась на 3% до 7285,4 млрд 12% руб. Сжатие денежной базы связано с почти троекратным снижением 10% депозитов кредитных организаций в Банке России. На 1 мая они состави8% ли 264,2 млрд руб. Сокращение депо6% зитов банков в ЦБ РФ было вызвано общим снижением избыточной лик4% видности, которая ранее абсорбировалась на депозитах ЦБ РФ. Остальные 2% компоненты денежной базы росли:

наличные деньги в обращении с уче0% том остатков в кассах кредитных организаций выросли за месяц на 3,4% до 5,67 трлн руб., корреспондентские счета банков в ЦБ РФ – на 3,2% до Источник: Росстат.

616,4 млрд руб., обязательные реРис. 1. Темп прироста ИПЦ в 2009–2011 гг. (% за год) зервы – на 15% до 280,8 млрд руб., облигации ЦБ у кредитных организаций – на 12,5% до 453,7 млрд руб.

В апреле избыточные резервы коммерческих банков1 сократились на четверть, составив по итогам месяца 1334,3 млрд руб. Снижение избыточной ликвидности стало результатом продолжающегося ужесточения денежно-кредитной политики Банка России и растущего оттока капитала, а также крупных налоговых выплат в апреле.

Рост объема наличных денег в обращении на 3,4% и обязательных резервов на 15% в апреле привели к расширению денежной базы в узком определении (наличность плюс обязательные резервы)2 на 3,9% до 5951,1 млрд руб.

Источник: ЦБ РФ. (см. рис. 2).

Рис. 2. Динамика денежной базы (в узком определении) и За месяц с двадцатых чисел апреля золотовалютных резервов РФ в 2007–2011 гг.

объем международных резервов практически не изменился, составив 516,8 млрд долл. на 20 мая. На второй неделе мая произошло существенное – более чем на 10 млрд долл., или почти на 2% – сокращение резервов, которое было связано с отрицательной переоценкой активов в евро, курс которого к доллару США в начале мая резко упал.

В апреле чистый отток капитала продолжился. По предварительной оценке первого зампреда Банк России Г. Меликьяна, отток достиг 7,8 млрд долл.3 Напомним, что в I квартале 2011 г.

отток капитала плавно замедлялся: по оценке ЦБ РФ, в январе он составил 11 млрд долл., 1 Под избыточными резервами коммерческих банков в ЦБ РФ понимается сумма корреспондентских счетов коммерческих банков, их депозитов в ЦБ РФ, а также облигаций ЦБ РФ у коммерческих банков.

2 Напомним, что денежная база в широком определении не является денежным агрегатом, а характеризует обязательства Банка России в национальной валюте. Денежная база в узком определении является денежным агрегатом (одной из характеристик объема предложения денег), полностью контролирующимся ЦБ РФ.

3 Новости ИТАР-ТАСС (www.itar-tass.com/c9/146920.html), 20.05.2011.

авг янв авг янв окт окт ноя ноя дек дек сен сен апр апр июл июл июн июн май май фев фев мар мар ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА в феврале – 6 млрд долл., а в марте – 4,3 млрд долл. В целом по итогам I квартала отток равнялся 21,3 млрд долл., что практически вдвое больше, чем за аналогичный период прошлого года (14,7 млрд долл.).

Если в начале года рост оттока капитала можно было в какой-то мере «объяснить сезонным фактором, то его ускорение в последние месяцы объясняется, скорее всего, институциональными причинами – политическими рисками, повышением налогового бремени на бизнес, слабостью институциональных механизмов защиты прав собственности, всеобщей коррумпированностью. В целом, эти факторы формируют неблагоприятный инвестиционный климат в стране.

В мае курса рубля к доллару был волатильным. 6 мая, достигнув максимума (27,26 руб./долл.) с ноября 2008 г., Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.

Рис. 3. Показатели обменного курса рубля в январе курс национальной валюты начал ос– апреле 2011 гг.лабевать. Причиной роста курса рубля в последние месяцы была, безусловно, дорожающая нефть, цена на которую увеличивалась с лета 2008 г. Снижение курса рубля в мае стало результатом падения мировых цен на нефть со 126 до 110 долл./баррель. Снижение нефтяных котировок было связано, во-первых, с понижением прогноза Международного энергетического агентства потребления нефти на 2011 г., во-вторых, с известием о растущих запасах нефти и нефтепродуктов в США, и, в-третьих, со снижением опасений инвесторов по поводу распространения политического кризиса из Египта и Ливии на другие нефтедобывающие страны, в частности, в Саудовскую Аравию. За неполных четыре недели мая курс рубля ослаб на 2,7% до 28,23 руб./долл. на 27 мая.

Динамика курса рубля к европейской валюте в мае повторяла динамику курса доллар/евро на рынке ФОРЕКС. Курс евро падал как к доллару, так и к рублю. Главными причинами этого стали внутренние проблемы стран ЕС: слабый экономический рост в Еврозоне, сохраняющиеся долговые проблемы Греции и Португалии, а также ухудшение прогноза рейтинга Италии со «стабильного» на «негативный». С начала месяца курс рубля к евро вырос на 1,9% до 40,02 руб./евро на 27 мая.

Общий майский итог одновременного снижения курс рубля к доллару и его рост к евро привел к незначительному росту стоимости бивалютной корзины: на 27 мая она составила 33,54 руб.

Реальный эффективный курс рубля снизился в апреле на 1,2%, что стало следствием ускорения оттока капитала, а также некоторого замедления инфляции в РФ по сравнению со странами – основными торговыми партнерами РФ. Индекс реального эффективного курса опустился до 149,342 (см. рис. 3).

29 апреля Совет директоров Банка России принял решение о повышении ставки рефинансирования с 8% до 8,25% годовых и на аналогичную величину большинства процентных ставок ЦБ РФ по операциям предоставления и адсорбирования ликвидности кредитным организациям (остались на прежнем уровне процентные ставки по ломбардным кредитам и операциям прямого РЕПО по фиксированным ставкам).

Напомним, что в последний раз Банк России изменял процентные ставки 25 февраля 2010 г., повысив их одновременно в среднем на 0,25 п.п. Таким образом, ЦБ РФ продолжил 1 За 100 принят уровень января 2002 г.

2 За 100 принят уровень января 2002 г.

ЭКОНОМИКО-ПОЛИТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИИ ужесточение денежно-кредитной политики. Данное повышение ставок стало вторым в текущем году. Кроме того, Банк России уже трижды в 2011 г. увеличивал нормативы обязательного резервирования.

С помощью принятых мер Банк России отреагировал на продолжающееся ускорение инфляции, которая по итогам января – апреля составила 9,7% в годовом выражении. Сохранение высоких мировых цен на нефть способствует увеличению монетарной компоненты инфляции, равно как и удорожание продовольствия на мировых рынках. За первые четыре месяца 2011 г. ИПЦ достиг 4,3% при том, что Банк России собирается удержать инфляцию в пределах 7–7,5%.

Мы полагаем, что в сложившейся ситуации ЦБ РФ необходимо ограничить свои операции на валютном рынке для недопущения резкого всплеска денежного предложения. Кроме того, для сдерживания инфляции могут потребоваться дальнейшие шаги по ужесточению денежно-кредитной политики.

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИН.Буркова, Е.Худько Основными причинами понижательной динамики российского фондового рынка в мае текущего года стали уменьшение мировых цен на нефть, снижение суверенных кредитных рейтингов Греции и понижение прогноза изменения рейтинга Японии, а также ухудшение ситуации в экономиках Японии и США. На внутрироссийском рынке корпоративных облигаций проявился сезонный фактор, в результате которого активность инвесторов существенно снизилась. На невысоком уровне держится средневзвешенная доходность облигаций, несмотря на повышение ставки рефинансирования в начале мая.

2,50% Рынок государственных ценных бумаг 0,00% В начале мая 2011 г. падение мировой цены -2,50% на нефть, снижение фондовых рынков США и -5,00% Европы в связи с ухудшением международным -7,50% рейтинговым агентством Standard & Poor’s про-10,00% гноза по рейтингу Японии и увеличение ставки -12,50% рефинансирования Банком России привели к -15,00% Транш уменьшению активности инвесторов на рынке -17,50% государственных ценных бумаг. Дополнитель- -20,00% -22,50% ное давление на спрос во второй половине месяца оказала информация Минэкономразвития об увеличении темпов инфляции и уровня безработицы в России в апреле 2011 г., а также понижеИсточник: по данным информационного агентства ние рейтинговым агентством Fitch Ratings дол«Финмаркет».

госрочного рейтинга Греции. На этом фоне цены Рис. 1. Доходность к погашению ОВВЗ российских облигаций снижались вслед за базов марте–мае 2011 г.

выми активами.

6,50% По данным на 22 мая текущего года, доход6,00% ность к погашению российских еврооблигаций по сравнению с 24 апреля снизилась. Наиболь5,50% шее падение доходности продемонстрировали 5,00% еврооблигации RUS-15 (на 6,3%). 29 апреля 2011 г. были выплачены купонные доходы по 4,50% еврооблигациям RUS-2015 на сумму 36,25 млн 4,00% долл. и RUS-2020 на сумму 87,50 млн долл. Кро3,50% ме того, важным событием для рынка государственных бумаг стало погашение Внешэконо3,00% мбанком, выступающим в качестве генерального платежного агента Минфина России, 16 мая 2011 г. последнего 7-го транша ОВВЗ на сумму RUS-2030 RUS-2018 RUS-1,75 млрд долл. (рис. 1–2).

RUS-2015 RUS-За период с 25 апреля по 22 мая 2011 г. сумИсточник: по данным информационного агентства марный оборот вторичного рынка ОФЗ составил «Финмаркет».

154,2 млрд руб. при среднедневном обороте на Рис. 2. Доходность к погашению российских уровне 8,6 млрд руб. (около 210,9 млрд руб. при евробондов со сроками погашения в 2010, 2015, 2018, 2020, 2028 и 2030 гг. в марте–мае 2011 г.

1 При подготовке обзора были использованы данные и аналитические материалы ММВБ, РТС, ЦБ РФ, официальные интернет-сайты российских компаний-эмитентов.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 15 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.