WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 60 |

В эмпирической части работы были численно оценены эластичности структуры депозитов по процентным ставкам и обменному курсу и масштабы гистерезиса в экономиках исследуемых стран СНГ. С учетом общей макроэкономической ситуации в этих странах и полученных статистических результатов было высказано предположение, что в Армении, Казахстане и России экономические агенты в своих инвестиционных решениях сравнительно эффективно реагируют за изменение процентных ставок и обменного курса. Это создает дополнительные возможности для прогнозирования последствий проведения денежно-кредитной политики в этих странах, в частности, облегчает центральным банкам регулирование долгосрочных изменений спроса на деньги. По тем или иным причинам (большое участие государства в экономике, фиксирование обменных курсов, ограниченная доступность иностранных депозитарных инструментов) в Белоруссии, Киргизии и Украине такие результаты до настоящего времени не наблюдаются.

Представленная работа может быть полезна при разработке макроэкономической и денежно-кредитной политики, поскольку на основании полученных в ней количественных результатов можно уточнять оценки последствий той или иной политики для динамики структуры банковских депозитов в Армении, Казахстане и России.

Список литературы 1. Batten D.S. and Hafer R.W. Currency Substitution: a Test of its Importance // Federal Reserve Bank of St. Louis Review. 1984. N 66 (7). Р. 5—11.

2. Blume M. and Friend I. A New Look at the Capital Asset Pricing Model // Journal of Finance. 1971.

3. Bordo M.D. and Choudhri E. Currency Substitution and the Demand for Money: Some evidence for Canada // Journal of Money, Credit and Banking (Columbus, Ohio). 1982. N (February). Р. 48—57.

4. Branson W.H. and Henderson D.W. The Specification and Influence of Assets Markets / R.W. Jones and P.B. Kenen, eds. // Handbook of International Economics (North-Holland, Amsterdam). 1985. P. 749—806.

5. Brodsky B. Dollarization and Monetary Policy in Russia // Review of Economies in Transition, Bank of Finland. 1997. Vol. 6. P. 235—250.

6. Bufman G. and Leiderman L. Currency Substitution under Non-expected Utility: Some Empirical Evidence // Journal of Money, Credit and Banking. 1992. N 25. P. 320—325.

7. Calvo G.A. and Vegh C.A. Credibility and the Dynamics of Stabilization Policy: A Basic Framework // IMF Working Paper. 1990. WP/90/110.

8. Cuddington J. Currency Substitution, Capital Mobility and the Demand for Domestic Money // Journal of International Money and Finance. 1983. N 2. P. 111—133.

9. Duesenberry J. Income, Savings and Theory of Consumer Behavior. Cambridge, Massachusetts:

Harvard University Press, 1952.

10. El-Erian M. Currency Substitution in Egypt and the Yemen Arab Republic // IMF Staff Papers. 1988. N 35. P. 85—103.

11. Feige E.L. The Dynamics of Currency Substitution, Asset Substitution and Defacto Dollarization and Euroization in Transition Countries // Comparative Economic Studies. 2003.

Vol. 45. N 3. September. P. 358—383.

12. Friedman A. and Verbetsky A. Currency Substitution in Russia // Economic Education and Research Consortium Working Paper Series, Working Paper. 2001. 01/05.

540 Раздел IV. Макроэкономическая и финансовая политика 13. Girton L. and Roper D. Theory and Implications of Currency Substitution // Journal of Money, Credit and Banking. 1981. N 13 (February). P. 12—30.

14. Greene W.H. Econometric Analysis. 4th edition, Prentice Hall, Inc. 2000.

15. Gruben W.C. and Welch J.N. Default Risk and Dollarization in Mexico // Journal of Money, Credit and Banking. 1996. N 28 (3). (August, Part 1). P. 393—401.

16. Harrison B. and Vymyatnina Y. Currency Substitution in A De-Dollarizing Economy: The Case of Russia, BOFIT Discussion Papers 3. 2007.

17. Imrohoroglu S. GMM Estimates of Currency Substitution Between the Canadian Dollar and the U.S. Dollar // Journal of Money, Credit and Banking. 1994. N 26. P. 792—807.

18. Kamin S. and Ericsson N. Dollarization in Argentina, International Finance Discussion Paper 460, Board of Governors of the Federal Reserve System. 1993.

19. Marquez J.R. Money Demand in Open Economies: A Currency Substitution Model for Venezuela // Journal of International Money and Finance. 1987. N 6 (2). P. 167—178.

20. Miles M.A. Currency Substitution, Flexible Exchange Rates, and Monetary Independence // American Economic Review. 1978. N 68. P. 428—436.

21. Mongardini J. and Mueller J. Ratchet Effects in Currency Substitution: An Application to the Kyrgyz Republic // IMF Working Paper. 1999. WP/99/102.

22. Mueller J. Dollarization in Lebanon // IMF Working Paper. 1994. WP/94/129.

23. Oomes N. and Ohnsorge F. Money Demand and Inflation in Dollarized Economies: The Case of Russia // IMF Working Paper. 2005. WP/05/144.

24. Peiers B.M. and Wrase J.M. Dollarization Hysteresis and Network Externalities: Theory and Evidence from an Informal Bolivian Credit Market // Working Paper. 1997. N 97—21.

Federal Reserve Bank of Philadelphia.

25. Ramirez-Rojas C.L. Currency Substitution in Argentina, Mexico, and Uruguay // IMF Staff Papers. 1985. N 32. P. 629—667.

26. Rojas-Suarez L. Currency Substitution and Inflation in Peru // Revista de Analisis Economico. 1992. N 7 (June). P. 153—176.

27. Selcuk F. GMM Estimation of Currency Substitution in a High-Inflation Economy: Evidence from Turkey // Applied Economic Letters. 1997. N 4. P. 225—227.

28. Sharma S.C., Kandil M., Chaisrisawatsuk S. Currency Substitution in Asian Countries // Journal of Asian Economics. 2005. N 16. P. 489—532.

29. Shinkevich A. and Oomes N. Dollarization Hysteresis in Russia // EERC Working Paper.

2002. January.

30. Thomas L.R. Portfolio Theory and Currency Substitution // Journal of Money, Credit and Banking. 1985. N 17. P. 347—357.

31. Valev N. The Hysteresis of Currency Substitution: Currency Risk vs Network Externalities, Andrew Young School of Policy Studies Research Paper Series // Working Paper. 2007. N 07—23.

April.

32. Vries C.G. de. Theory and Relevance of Currency Substitution with Case Studies for Canada and the Netherlands Antilles // Review of Economics and Statistics. 1988. Vol. 70. N (Aug. 1988). P. 512—515.

33. Идрисов Г., Фрейнкман Л. Гистерезис в динамике структуры банковских вкладов:

исследование для стран СНГ // Научные труды ИЭПП. 2009. № 123Р.

Перспективы создания единой валютной зоны в СНГ Дробышевский С., Полевой Д.

Перспективы создания единой валютной зоны в СНГВведение Одна из наиболее актуальных экономико-политических тем последнего времени — экономическая интеграция между разными странами. Примерами такого рода процессов служат образование разнообразных торговых союзов, заключение межстрановых соглашений по всевозможным социально-экономическим вопросам, валютная интеграция отдельных стран и др. Наиболее показательными примерами успешности экономической интеграции, несомненно, являются Европейское сообщество (ЕС) и Европейский валютный союз (ЕВС). При этом основное внимание общественности в настоящее время уделяется вопросам расширения ЕС и ЕВС за счет включения новых стран, в частности стран Восточной Европы.

Что касается интенсивности аналогичных процессов на территории СНГ, то можно упомянуть формирование таких межгосударственных образований, как Единое экономическое пространство (ЕЭП) (Россия, Украина, Белоруссия и Казахстан), Таможенный союз (Россия, Белоруссия и Казахстан), а также Союзное государство России и Белоруссии. Вместе с тем развитие процесса интеграции в СНГ несколько приостановилось вследствие высокой значимости политического фактора. Следует отметить, что отсутствие прогресса по достижению политического компромисса обусловлено зачастую экономической сущностью рассматриваемых проблем.

Основы валютной интеграции стран были заложены в теории оптимальных валютных зон (ОВЗ)2, которая предлагает различные критерии для определения оптимальной в географическом смысле области, где либо обращается единая валюта, либо взаимные обменные курсы валют жестко фиксированы относительно друг Статья подготовлена на основе работ: Дробышевский С.М., Полевой Д.И. Проблемы создания единой валютной зоны в странах СНГ // Научные труды ИЭПП. 2004. № 80; Они же.

Финансовые аспекты валютной интеграции на территории СНГ // Научные труды ИЭПП.

2007. № 109.

Mundell R. A Theory of Optimum Currency Areas // American Economic Review. 1961. N 51.

P. 657—665; McKinnon R. Optimum Currency Areas // American Economic Review. 1963. N 53.

P. 717—725; Kenen P. The Theory of Optimum Currency Areas: An Eclectic View // Monetary Problems in the International Economy. Chicago: University of Chicago Press, 1969. P. 41—60.

542 Раздел IV. Макроэкономическая и финансовая политика друга. Кроме того, в данной теории специфицируются основные выгоды и издержки, с которыми сталкиваются страны, решившие вступить в валютный союз или образовать его. В процессе валютной интеграции страны теряют возможность использовать валютную и денежно-кредитную политику независимо от своих партнеров для нейтрализации негативных воздействий экономических шоков. В результате экономика отдельной страны остается в значительной степени незащищенной от воздействия специфических шоков, поскольку приоритеты денежно-кредитной политики в данном случае определяются исходя из потребностей всех стран валютного союза.

В такой ситуации необходимым условием взаимовыгодности процессов валютной интеграции для различных стран является формирование механизмов, которые могут применяться правительствами для стабилизации колебаний экономической конъюнктуры, вызванных воздействием асимметричных шоков. В теории ОВЗ в качестве таких механизмов предлагается использовать в первую очередь фискальную политику, которая может играть роль экономического стабилизатора в краткосрочном и среднесрочном периодах, а также операции финансового сектора1.

Анализ возможных вариантов валютной интеграции на территории стран СНГ должен проводиться в нескольких направлениях. В частности, прежде всего необходимо проанализировать экономику стран СНГ с точки зрения критериев теории ОВЗ и перечня основных выгод и издержек. Такого рода анализ был проведен авторами2, в результате чего выявлены значительные различия между странами СНГ по основным критериям теории ОВЗ, что отчасти объясняется различиями в структуре экономики этих стран, уровне институционального развития и других параметрах. Иными словами, процесс валютной интеграции на территории стран СНГ:

обеспечение стабильности единой валюты, реализация единой денежно-кредитной политики — будет сопряжен с различными выгодами и издержками для них.

В связи с этим актуальным становится другое направление анализа, связанное с оценкой потенциальных финансовых последствий интеграции и, в частности, ее бюджетных последствий для стран-участниц. Как показывает опыт ЕВС, даже при достаточно благоприятных макроэкономических условиях и высокой политической заинтересованности в развитии интеграционных процессов в Европе ожидать фискальной интеграции в ближайшее время, по всей видимости, не приходится. В результате можно предположить, что наиболее вероятным сценарием для стран СНГ является валютная интеграция без сколько-нибудь существенной фискальной интеграции, т.е. страны будут проводить собственную бюджетную и налоговую политику, которая тем не менее может быть в той или иной степени согласована. Кроме того, могут быть предусмотрены трансферты между странами-участницами, которые позволят нейтрализовать или в значительной степени сгладить негативные последствия воздействия асимметричных шоков на экономику отдельных стран. Это объясняется тем, что в условиях довольно длительного экономического спада в одних странах — членах валютного союза другие члены должны будут предоставить финансовую поддержку этим странам, поскольку общие выгоды от стабильности курса единой валюты и других ключевых макроэкоBaldwin R., Wyplosz Ch. The Economics of European Integration // McGraw-Hill Education.

2004. P. 460.

См.: Дробышевский С.М., Полевой Д.И. Проблемы создания единой валютной зоны в странах СНГ. С. 110.

Перспективы создания единой валютной зоны в СНГ номических переменных могут оказаться заведомо больше издержек предоставления такого рода помощи.

Кроме того, из теории ОВЗ следует, что одним из основных преимуществ валютной интеграции является устранение трансакционных издержек, присущих внешнеторговым операциям (например, комиссия по валютно-обменным операциям, спред курсов валют на покупку и продажу и ряд других). Поэтому важно проанализировать структуру торговых потоков между странами СНГ, а также с остальным миром и оценить совокупные масштабы внешней торговли стран СНГ или их отдельной подгруппы (например, стран ЕЭП). Если в итоге определенная группа стран будет характеризоваться стабильным профицитом торгового баланса, то этот факт можно рассматривать в качестве положительного аргумента в пользу интеграции, поскольку в данном случае будет гарантироваться стабильность единой валюты как за счет самого профицита торгового баланса и, таким образом, устранения давления на валютный курс в сторону понижения, так и за счет увеличения «глубины» и «ширины» рынка единой валюты, гарантирующих его относительно более низкую волатильность.

Что касается роли финансовой интеграции стран СНГ и, в частности, финансовых рынков, то данный вопрос не столь актуален в настоящее время. Развитие финансовых рынков в странах СНГ до сих пор остается на достаточно низком уровне. Более того, отдельные сегменты финансового рынка еще находятся на стадии возникновения. Вместе с тем, рассматривая возможность валютной интеграции на территории СНГ, в рамках которой страной-якорем может стать Россия, необходимо принять в расчет вероятные последствия процессов накопления рублевой денежной массы странами СНГ и использования рубля в качестве резервной валюты, которые усиливаются на протяжении последних нескольких лет.

Данный факт, особенно учитывая устранение формальных ограничений на валютные операции в РФ, должен приниматься во внимание, поскольку связан с важными аспектами стабильности единой валюты.

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 60 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.