WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 12 |

Kроме того, весной 2008 г. Минфин России начал проводить аукционы по размещению временно свободных средств федерального бюджета на депозитах в коммерческих банках на беззалоговой основе, но по ставкам, несколько превышающим ставки по кредитам ЦБ РФ. Однако спрос со стороны кредитных организаций оказался не слишком значительным, что отражало в целом благоприятную ситуацию с ликвидностью в банковской системе. В то же время в случае обострения ситуации с ликвидностью данный инструмент пополнения ликвидности может оказаться гораздо более востребованным.

Таким образом, в начале 2008 г. ЦБ РФ предпринял целый ряд шагов, направленных на ужесточение денежно-кредитной политики. На наш взгляд, в условиях значительного ускорения инфляции и быстрого роста спроса на деньги данные меры являлись вполне оправданными. В то же время в условиях возросшей нестабильности на мировых финансовых рынках Банку России необходимо следить за ситуацией на рынке межбанковского кредитования, чтобы не допустить кризиса ликвидности. Насколько успешно Банк России справится с данной задачей, покажет время.

6.2. Инфляционные процессы в период после кризиса 1998 г.

Финансовый кризис 1998 г. привел к резкому ускорению инфляции: по итогам 1998 г. индекс потребительских цен (ИПЦ) составил 84,4% по сравнению с 11% годом ранее (рис. 6.2). Однако уже с 1999 г. началось замедление инфляции, продолжавшееся вплоть до 2006 г., по итогам которого ИПЦ не превысил 9,1%. Но в 2007 г. снижение ИПЦ прекратилось, так как потребительские цены выросли за год в среднем по стране на 11,9%. Рассмотрим динамику инфляционных процессов на протяжении 1999—2007 гг. более подробно и попытаемся понять, какие факторы оказывали наиболее серьезное влияние на инфляционные процессы.

В группе продовольственных товаров цены за 9 лет выросли на 255% (табл. 6.1).

При этом в 2007 г. впервые с 1999 г. продовольственные товары внесли больший вклад в прирост ИПЦ, чем платные услуги населению. За 1999—2007 гг. основной вклад в рост цен на продовольственные товары внесло удорожание хлеба и хлебобулочных изделий (+398,3%), молока и молочной продукции (+314,4%), мяса и птицы (+300,8%), рыбы и морепродуктов (+285,3%), крупы и бобовых (+234,8%), макаронных изделий (+209,1%), подсолнечного масла (+154,6%) и сливочного масла (+142,3%). Платные услуги населению подорожали за девять лет на 650,9%. Сильнее всего выросли цены на жилищно-коммунальные услуги (+1147,9%), услуги организаций культуры (+751%), услуги дошкольного воспитания (+572,8%), услуги пассажирского транспорта (+513,8%) и санаторнооздоровительные услуги (+483,3%). Что касается непродовольственных товаров, то за 9 лет они подорожали в среднем на 190,4%. В 1999—2007 гг. больше всего Глава 6. Денежно кредитная политика на различных этапах экономического роста 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Индекс потребительских цен Базовый индекс потребительских цен Индекс потребительских цен Базовый индекс потребительских цен Источник. Росстат.

Рис. 6.2. Динамика ИПЦ и БИПЦ1 в РФ в 1999—2007 гг., % увеличились цены на строительные материалы (+269,4%) и автомобильный бензин (+695,1%).

Из приведенных в табл. 6.1 данных видно, что важнейшими компонентами инфляции в 1999—2007 гг. стал рост тарифов на услуги ЖKХ, а также увеличение стоимости автомобильного бензина: услуги ЖKХ подорожали за рассматриваемый период более чем в 12 раз, а бензин — почти в 8 раз. Стоит отметить, что в 2007 г. наибольший прирост цен был зафиксирован в группе продовольственных товаров. При этом цены на платные услуги населению, напротив, росли значительно медленнее, чем в предыдущие годы.

Напомним, что в 2008 г. ЦБ РФ планирует снизить инфляцию до уровня 8— 8,5%. Такая задача представляется нам совершенно нереалистичной с учетом значительного ускорения инфляции и роста денежной массы во второй половине 2007 г. и запланированных на 2008 г. дополнительных расходов бюджета. В соответствии с результатами сценарного прогноза ИЭПП ИПЦ в 2008 г. составит 13— 14%. Отметим, что единственным годом, по итогам которого органам государственной власти удалось не превысить свой официальный прогноз по инфляции, был 2006-й.

Стоит отметить, что основной вклад в рост потребительских цен в прошедшие годы вносили монетарные факторы. При этом инфляционные процессы в РФ характеризуются большой инерционностью, что не позволяет быстро снизить темп Базовый индекс потребительских цен (БИПЦ) — показатель, отражающий уровень инфляции на потребительском рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) и административного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) факторов, который также рассчитывается Росстатом.

200 Часть II. Финансовая и денежная системы роста ИПЦ мерами денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики. В такой ситуации значительный рост бюджетных расходов, а также сокращение налоговой нагрузки могут создать дополнительные препятствия для снижения инфляции.

На наш взгляд, ускорение инфляции в 2007 г. являлось сопутствующим фактором быстрого экономического роста, достигнутого в том числе за счет масштабных государственных инвестиций. Происходящий рост экономики с большой долей условности может быть определен как длительная фаза подъема в деловом цикле, который, по нашему мнению, был вызван совместным действием целого ряда благоприятных внешних и внутренних факторов. Однако ни одной стране (включая «Страны-тигры» Юго-Восточной Азии, Японию и даже СССР) не удавалось избежать циклического характера экономического развития. Экономический подъем неизбежно тормозится вследствие снижения эффективности производства, вызываемого целым комплексом причин. В ходе экономического развития различные отрасли развиваются разными темпами, что неизбежно вызывает возникновение межотраслевых диспропорций, снижающих эффективность экономики. Вследствие ограниченности факторов производства длительный период роста приводит к вовлечению в производство неэффективных факторов: производственных мощностей, рабочей силы, сырьевых ресурсов. Процессы снижения эффективности вовлекаемых ресурсов вызывают замедление экономического роста и одновременно ускорение инфляционных процессов.

Окончание фазы подъема, когда экономический рост упирается в ограниченность эффективных факторов производства, а их дальнейшее вовлечение в эксплуатацию приводит к росту не только экономики, но и цен, принято называть «перегревом». Одновременно с проблемами эффективности использования ресурсов в реальном секторе возникают финансовые проблемы, порождаемые ожиданиями экономических агентов: на финансовых рынках, рынках недвижимости спекулятивная активность инвесторов приводит к возникновению «пузырей».

Понять со всей определенностью, на какой стадии делового цикла находится российская экономика, наверное, невозможно: слишком короток период развития нашей экономики как рыночной. Статистические ряды слишком коротки и не позволяют достоверно оценить совокупную факторную производительность, падение которой могло бы указать на начало «перегрева» в 2007—2008 гг. В то же время растущая с 2007 г. инфляция является определенным свидетельством в пользу гипотезы о начале стадии «перегрева» и необходимости скорректировать экспансионистскую денежную и бюджетную политику.

Заметим, что если наблюдается «перегрев» экономики, то наращивание государственных расходов (из-за усиления ограничений по вовлечению в экономику эффективных производственных ресурсов) вряд ли приведет к ее диверсификации и поддержанию высоких темпов роста. Скорее всего, вырастут лишь темпы роста цен. Если же дело в недостаточно хорошем инвестиционном климате и высоких рисках, которые в несырьевых отраслях не перекрываются доходностью, обеспечиваемой высокими ценами на мировых рынках, то бюджетные инвестиции, осуществляемые через государственные корпорации, также не являются рациональной политикой. Такие меры могут только в краткосрочном периоде частично компенсировать недостаточное развитие базовых общественных институтов, а при изменении внешнеэкономической конъюнктуры осуществляемые проекты рискуют остаться в стадии незавершенного строительства.

Таблица 6.Годовые темпы прироста цен на отдельные виды товаров и услуг в 1999—2007 гг., % Показатель 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 1999–ИПЦ 36,5 20,2 18,6 15,1 12 11,7 10,9 9 11,9 Продовольственные товары 35,9 17,9 17,1 11 10,2 12,3 9,6 8,7 15,6 Хлеб и хлебобулочные изделия 70,2 16,5 12,4 4,9 30,4 16,7 3 11,1 22,4 398,Молоко и молочная продукция 38,7 21,1 16,6 5,9 13,1 12,8 10,5 8,7 30,4 314,Мясо и птица 33,5 28,3 28,5 2,7 8,9 19,6 18,6 5,9 8,4 300,Рыба и морепродукты 34,1 28,4 23 12,1 9,9 11,5 12,7 7,8 9 285,Kрупа и бобовые 79,5 —16,4 —3,5 26,4 17 11,6 0,2 12,1 24,7 234,Макаронные изделия 40 8,4 11 6,5 14 14,6 1,9 4,7 23,6 209,Масло подсолнечное 9,8 —9,3 42,2 6,5 7,6 2,1 2,1 —1,2 52,3 154,Масло сливочное 3,6 4,1 4 12 11,4 6,8 8,2 6,8 40,3 142,Непродовольственные товары 39,2 18,5 12,7 10,9 9,2 7,4 6,4 6 6,5 190,Бензин автомобильный 169 25,7 —8,6 20,4 16,8 31,3 15,8 10,9 8,5 695,Строительные материалы 46,6 26,4 17,1 11,1 8,4 9,1 11,5 16,2 269,Платные услуги населению 34 33,7 36,9 36,2 22,3 17,7 21 13,9 13,3 650,Жилищно-коммунальные услуги 32,3 42,6 56,8 48,8 28,7 23,5 32,7 17,9 14 1147,Услуги организаций культуры 51,4 40,2 32,7 32,8 21,8 19,9 17,7 15,6 14,5 Услуги дошкольного воспитания 30,8 16,7 24,2 33,6 15,1 21,6 32,1 28,5 11,8 572,Услуги пассажирского транспорта 43,1 34,8 25,3 26 13,7 18 15,8 14,2 13,6 513,Санаторно-оздоровительные услуги 41,5 34,7 26,1 22,1 19 12,8 11,2 15,2 15,6 483,Источник. Росстат.

Глава 6. Денежно кредитная политика на различных этапах экономического роста 202 Часть II. Финансовая и денежная системы В завершение данного раздела сравним темпы роста потребительских цен в РФ и других странах СНГ (табл. 6.2).

Таблица 6.Индексы потребительских цен в странах СНГ в 2000—2007 гг., % Страна 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2000–Азербайджан 2 2 3 2 7 10 8 17 Армения —1 3 1 5 7 1 3 4 Беларусь 169 61 43 28 18 10 7 8 Грузия 4 5 6 5 6 8 9 9 Kазахстан 13 8 6 6 7 8 9 11 Kыргызстан 19 7 2 3 4 4 6 10 Молдова 31 10 5 12 12 12 13 12 Россия 20 19 15 12 12 11 9 12 Таджикистан 24 37 10 17 7 8 12 22 Украина 28 12 1 5 9 14 9 13 Источник. Межгосударственный статкомитет СНГ (http://www.cisstat.com/).

Можно заметить, что инфляция в РФ на протяжении всего рассматриваемого периода оставалась достаточно высокой даже по сравнению со странами СНГ.

Kак мы показали ранее, причиной все еще высоких темпов роста потребительских цен в РФ могут быть как рост денежного предложения, вызванный необходимостью поддержания стабильного курса рубля, так и немонетарные факторы, такие, как высокая монополизация рынков, быстрый рост мировых цен на продовольствие и регулируемых цен, в том числе на услуги ЖKХ, а также другие, не выясненные пока причины. В то же время, по нашим оценкам, демонополизация рынков, создание конкурентной среды в экономике является ключевым фактором снижения инфляции в ближайшие годы.

6.3. Состояние денежной сферы в 1999 — начале 2008 г.

В 1999—2008 гг. наблюдался существенный рост международных резервов РФ (рис. 6.3). Основными факторами роста стали рост цен на основные товары российского экспорта, прежде всего на нефть, а в 2006—2007 гг. — еще и масштабный приток частного капитала. Незначительные сокращения резервов наблюдались лишь в отдельные моменты и были обусловлены выплатами внешнего долга либо оттоком капитала из страны в результате нестабильности мирового финансового рынка. В марте 2008 г. объем золотовалютных резервов (ЗВР) превысил рекордный для всей истории РФ уровень в 500 млрд долл. США (ЗВР выросли более чем в 40 раз по сравнению с началом 1999 г.).

Для противодействия быстрому укреплению курса рубля Банк России был вынужден покупать поступающую в страну валюту, увеличивая тем самым предложение денег. Рассмотрим динамику денежного предложения более подробно.

Глава 6. Денежно кредитная политика на различных этапах экономического роста 1200 700 200 Денежная база в узком определении (млрд руб.) Золотовалютные резервы (млрд долл.) Источник. ЦБ РФ.

Рис. 6.3. Динамика денежной базы и золотовалютных (международных) резервов в 1999—2008 гг.

За 1999—2007 гг. денежная база (в широком определении1) увеличилась на 5,2 трлн руб. до 5,5 трлн руб. (почти в 21 раз) (табл. 6.3). Наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций на 1 января 2008 г.

составляли 4,1 трлн руб. (выросли в 21,9 раза по сравнению с 1 января 1999 г.), корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России — 802,2 млрд руб. (выросли в 28,4 раза), обязательные резервы — 221,6 млрд руб. (11, 4 раза), депозиты кредитных организаций в Банке России — 270,3 млрд руб. (9,6 раза).

В 2004 г. ЦБ РФ возобновил выпуск собственных облигаций, объем которых у кредитных организаций составил на 1 января 2008 г. 100,7 млрд руб., увеличившись в 10,4 раза по сравнению с 1 января 2005 г.

Стоит отметить, что быстрее всего денежное предложение росло в первые два года после кризиса, когда темпы прироста денежной базы в широком определении превышали 65% в год. Однако и на протяжении следующих лет темп приро Денежная база в широком определении характеризует денежно-кредитные обязательства Банка России в национальной валюте, которые обусловливают рост денежной массы. Денежная база в широком определении включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги (с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций), остатки на счетах обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке России, средства на корреспондентских счетах (включая усредненные остатки обязательных резервов) и депозитных счетах кредитных организаций в Банке России, вложения кредитных организаций в облигации Банка России, средства резервирования по валютным операциям, внесенные в Банк России, а также иные обязательства Банка России по операциям с кредитными организациями в валюте Российской Федерации.

Млрд руб.

млрд руб.

Млрд долл.

млрд долл.

7-13.6.2-8.10.8-14.7.2-8.03.24-30.4.12-18.3.20-26.8.4-10.11.8-15.12.1—7.01.2—8.06.3—9.11.15-21.11.16-22.12.13-19.04.22-28.09.11-17.08.20-26.01.19-25.05.7—13.08.6—12.01.9—15.06.28.01-3.02.26.05-1.06.30.06-6.07.27.10-2.11.24—30.05.18—24.10.13—19.03.22—28.10.18—24.03.12—18.08.23—29.03.17—23.08.12—18.01.25—31.08.20—26.01.16—22.06.10—16.11.28.5—3.06.28.12.98-3.1.27.10—3.11.31.03—6.04.28.12.98—3.01.204 Часть II. Финансовая и денежная системы ста денежной базы оставался высоким: в частности, в 2006 г. он превысил 40%, а в 2007 г. — 33%.

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 12 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.