WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 17 |

Данная мера была направлена на поддержку российских банков в кризисной ситуации и является, на наш взгляд, оправданной. В то же время необходимо понимать, что слишком либеральный подход к оценке кредитных рисков может способствовать снижению финансовой устойчивости. Иными словами, данную меру необходимо рассматривать исключительно как временную помощь российской финансовой системе.

В целях смягчения последствий кризиса 19 января Совет директоров Банка России объявил о переносе установленных сроков увеличения действующих в настоящее время нормативов обязательных резервов с 1 февраля и 1 марта 2009 г., соответственно, на 1 мая и 1 июня 2009 г. Напомним, что с середины октября прошлого года, в ответ на острый дефицит ликвидности, по всем видам резервируемых обязательств были снижены нормативы до 0,5%. Согласно новому постановлению ЦБ с 1 мая 2009 г. норматив увеличится до 1,5%, а с 1 июня - еще на 1 п.п. до 2,5%. По всей видимости, ЦБ РФ принял данное решение из-за сложной ситуации в финансовом секторе страны, вызванной мировым финансовым кризисом. В ближайшее время российские кредитные организации столкнутся с быстрым ростом невозвратов по выданным ими кредитам, что ухудшит их финансовое положение. В такой ситуации изъятие ликвидности у банков в виде отчислений в ФОР лишь способствовало бы росту финансовой нестабильности.

Наконец, 19 января 2009 года Совет директоров Банка России принял решение об увеличении срока кредитования банков под залог активов до 365 календарных дней. Ранее максимальный срок таких кредитов составлял 181 день. При этом процентная ставка по кредитам, предоставленным на срок от 181 до 365 дней, устанавливается на уровне 13% годовых. Таким образом, ЦБ РФ продолжил политику, направленную на обеспечение банков «длинными» кредитными ресурсами. При этом процентная ставка по таким кредитам установлена на достаточно низком уровне. Учитывая, что, по нашим оценкам, инфляция в 2009 году значительно превысит 13%, фактически реальная процентная ставка по таким кредитам будет отрицательной. В то же время финансовый кризис с большой вероятностью затянется больше, чем на год, и предоставление кредитов на срок 365 дней также может оказаться недостаточным.

Финансовые рынкиН. Буркова, Е. Худько В январе динамика российского финансового рынка определялась как ситуацией на мировых финансовых рынках, так и внутренним новостным фоном. Усиление мирового кризиса ликвидности, нисходящая в целом тенденция мировых цен на нефть, отсутствие торгов в связи с продолжительными новогодними и рождественскими праздниками, а также проводимая ЦБ РФ валютная политика, ухудшение прогнозов Минэкономразвития на 2009 г., конфликт России и Украины по вопросам поставки газа в первой половине января и снижение объемов международных резервов в течение января на 10% способствовали ухудшению состояния российского фондового рынка. Однако ряд мер по смягчению последствий мирового финансового кризиса, принятых Правительством РФ и ЦБ РФспособствовали улучшению настроений инвесторов. Данные разнонаправленные тенденции особенно явно проявились на российском рынке акций. Индекс ММВБ упал за месяц на 2%. Положительной тенденцией на рынке корпоративных облигаций в январе стало увеличение количества и совокупного объема зарегистрированных выпусков, что позволяет рассчитывать на скорое расширение объема рынка.

Рынок государственных ценных бумаг В течение января рост инфляции, продолжающаяся политика ЦБ РФ по ослаблению курса рубля, а также конфликт России и Украины относительно поставок газа способствовали понижению инвестиционной привлекательности государственных облигаций РФ, в связи с чем ликвидность этого рынка находилась на низком уровне, а доходность российских еврооблигаций продемонстрировала в основном нисходящую динамику.

По данным на 26 января доходность к погашению RUS-30 уменьшилась по сравнению с декабря с 9,89 до 9,51% годовых (на 3,84%), RUS-28 – с 10,99 до 9,58% годовых (на 12,83%), RUS-18 – с 7,71 до 7,17% годовых (на 4,58%). В то время как доходность к погашению RUS-показала обратную тенденцию, увеличившись с отрицательного показателя (-1,63%) до 2,56% годовых. В течение января продажи по ОВВЗ (7-й транш) отсутствовали, за исключением января, когда доходность к погашению составила 4,60% годовых, что ниже на 1,08% последнего показателя доходности (4,65% годовых) месяцем ранее (9 декабря) (рис. 1–2).

За период с 25 декабря по 26 января суммарный оборот вторичного рынка ГКО-ОФЗ составил приблизительно 9,96 млрд руб. при среднедневном обороте на уровне 0,59 млрд руб. (около 21,13 млрд руб. при среднедневном обороте на уровне 0,92 млрд руб. в декабре), что соответствует падению более чем на 35% среднедневного месячного оборота.

В период с 25 декабря по 26 января, после двух месяцев отсутствия аукционов, состоялся один аукцион по доразмещению ОФЗ. Так, 21 января состоялся аукцион по доразмещению ОФЗ серии 25064 объемом 7 млрд руб., фактический объем размещения составил 1,81 млрд руб. при средневзвешенной доходности на уровне 12,70% годовых, Таким образом, несмотря на то, что доходность по данному доразмещению ОФЗ находилась на уровне заметно выше уровня доходности по другим видам государственных ценных бумаг, упомянутых выше, фактический объем размещения составил около 25% от объема предложения.

При подготовке обзора были использованы данные и аналитические материалы «Интерфакс», ММВБ, РТС, ЦБ РФ, официальные интернет-сайты российских компаний-эмитентов.

5,25% Транш 4,50% 3,75% 3,00% 2,25% 1,50% 0,75% 0,00% Рис. 1. Доходность к погашению ОВВЗ в ноябре 2008 г. – январе 2009 г.

13,50% 12,00% 10,50% 9,00% 7,50% 6,00% 4,50% 3,00% 1,50% RUS-2030 RUS-0,00% RUS-2018 RUS--1,50% -3,00% Рис. 2. Доходность к погашению российских евробондов со сроками погашения в 2010, 2018, 2028 и 2030 г. в ноябре 2008 г. – январе 2009 г.

По состоянию на 26 января объем рынка ГКО-ОФЗ составил 1145,83 млрд руб. по номиналу и 947,29 млрд руб. по рыночной стоимости. Дюрация рыночного портфеля ГКО-ОФЗ составила 1791,22 дней, уменьшившись на 168,03 дней по сравнению с предыдущим месяцем (по состоянию на 24 декабря).

05.11.07.11.13.11.03.12.05.12.09.12.11.12.15.12.17.12.19.12.23.12.25.12.12.01.14.01.16.01.01.11.07.11.12.11.17.11.20.11.25.11.28.11.03.12.08.12.11.12.16.12.19.12.24.12.12.01.15.01.20.01.23.01.Фондовый рынок Конъюнктура рынка акций Негативный внешний и внутренний новостной фон, нисходящее в целом движение котировок мировой цены на нефть, фиксация позиций инвесторами в связи с новогодними и рождественскими праздниками, а также существенное удешевление курса рубля относительно доллара США и евро в результате валютной политики ЦБ РФ способствовали уменьшению активности инвесторов на российском рынке акций в январе. Ухудшение прогнозов Минэкономразвития на 2009 г. (в том числе возможное снижение объема ВВП России на 0,2% вместо запланированного ранее роста на 2,4% и падение объема экспорта на 43%), конфликт России и Украины по вопросам поставки газа, отзыв банковских лицензий из-за неспособности банков своевременно погасить свои обязательства, снижение объемов международных резервов до 386,5 млрд долл.

по состоянию на 23 января (427,08 млрд долл. на 1 января) привели, в основном, к падению котировок на рынке. Однако предпринятые правительством РФ действия по поддержке финансового рынка страны оказали определенное благотворное влияние на настроения инвесторов. В частности, стоит отметить:

• подписание 13 соглашений ЦБ РФ с крупными российскими банками о частичной компенсации возможных потерь при межбанковском кредитовании;

• утверждение Правительством РФ Стратегии развития финансового рынка России на период до 2020 г.;

• увеличение с 20 января ЦБ РФ срока кредитов, обеспеченных активами, кредитным организациям до 365 дней (ранее до 180 дней);

• перенесение ЦБ РФ сроков увеличения нормативов обязательных резервов на три месяца.

Все эти разнонаправленные факторы привели в январе (период с 25 декабря по 26 января) как к некоторому увеличению стоимости части наиболее ликвидных акций на российских биржах (до 10%), так и к более существенному падению котировок другой части (до 30%), а также к нисходящей в целом тенденции котировок основных российских фондовых индексов ММВБ (на 2%) и РТС (на 17%).

На протяжении января отмечалась разнонаправленная динамика на российском рынке акций (рис. 3). Так, в динамике индекса ММВБ первой половины месяца наблюдалась тенденция к росту, которая после 13 января сменилась в целом на нисходящую тенденцию. Минимального значения индекс ММВБ за месяц достиг 23 января – 553,62 пункта (что ниже соответствующего показателя за предыдущий период на 1,5%). Максимального значения индекс ММВБ за месяц достиг 13 января – 655,16 пунктов (что ниже соответствующего показателя за предыдущий период почти на 1%).

В целом за период с 25 декабря по 26 января индекс ММВБ упал на 2,27%, что в абсолютном выражении составляет около 14,22 пунктов (за год с 27 января 2008 г. по 26 января 2009 г. индекс ММВБ уменьшился в 2,8 раза). За тот же период оборот торгов по акциям, входящим в индекс ММВБ, составил около 285,24 млрд руб. при среднедневном обороте на уровне 16,млрд руб. (около 590,73 млрд руб. при среднедневном обороте на уровне 25,68 млрд руб. за предыдущий период). Таким образом, среднедневной уровень активности инвесторов на фондовом рынке в январе существенно уменьшился по сравнению с предыдущим периодом (на 35%), что прежде всего связано со снижением объема торгов в конце декабря (начиная с 25 декабря) более чем в два раза в результате ухода большей части инвесторов с рынка на новогодние и рождественские праздники. Показатели максимального и минимального дневного оборота в торговой системе в январе составили, соответственно, 28,59 млрд руб. (26 января) и 8,млрд руб. (11 января).

140 2 100,Объем торгов (млрд.ру б.) 130 1 950,Индекс ММВБ 120 1 800,110 1 650,100 1 500,90 1 350,80 1 200,70 1 050,60 900,50 750,40 600,30 450,20 300,10 150,0 0,Рис. 3. Динамика индекса ММВБ и объема торгов 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% -20,0% -25,0% -30,0% -35,0% Изменение цены (%) Рис. 4. Динамика котировок российских голубых фишек с 24 декабря 2008 г. по 26 января 2009 г.

По результатам месяца (с 24 декабря по 26 января) акции «голубых фишек» продемонстрировали разнонаправленную динамику котировок. Лидерами падения стали акции ГМК «Норникеля», Банка ВТБ и «Сбербанка России», стоимость которых уменьшилась на 33,06%, 29,88% и 26,42%, соответственно. Меньшими темпами снижения котировок характеризовались акции «Сургутнефтегаза» (на 15,70%), «Мосэнерго» (на 8,72%), «Татнефти» (на 4,94%) и «Роснефти» (на 1,14%). В то же время акции «ЛУКОЙЛа» и «Ростелекома» продемонстрировали рост коти пунктов млрд.

руб.

01.11.21.11.10.12.27.12.24.01.12.02.03.03.21.03.09.04.28.04.19.05.05.06.25.06.14.07.31.07.19.08.05.09.24.09.13.10.30.10.19.11.08.12.25.12.21.01.Газпром Банк ВТБ Татнефть Роснефть Мосэнерго ЛУКойл НК Ростелеком Сбербанк РФ Газпром нефть Сургутнефтегаз ГМК НорНикель ровок на 10,19% и 9,67%, соответственно, за ними следовали бумаги «Газпром нефти» (4,26%) и «Газпрома» (0,28%) (рис. 4).

В январе группа лидеров по обороту на ММВБ выглядела следующим образом: «Газпром» (40,29% от суммарного оборота), «ЛУКОЙЛ» (15,89%), «Сбербанк России» (14,67%), «Роснефть» (6,12%) и ГМК «Норникель» (5,67%). Суммарная доля операций с акциями данной пятерки «голубых фишек» составила около 82,64% (всех «голубых фишек» – 89,86%) от общего оборота торгов акциями на фондовом рынке ММВБ за период с 25 декабря по 26 января.

По данным ММВБ, на 26 января пятерка лидеров отечественного рынка по капитализации, рассчитанной на основе среднемесячных данных, выглядела следующим образом: «Газпром» – 2 613,56 млрд руб. (2 359,07 млрд руб. в декабре), «Роснефть» – 1067,83 млрд руб. (955,40 млрд руб.), «ЛУКОЙЛ» – 810,41 млрд руб. (706,42 млрд руб.), «Сургутнефтегаз» – 618,02 млрд руб.

(562,54 млрд руб.) и «Сбербанк России» – 482,25 млрд руб. (539,24 млрд руб.).

Рынок срочных контрактов В январе активность инвесторов на срочном рынке ММВБ, как и количество сделок, уменьшилась в 2 раза по сравнению с предыдущим месяцем. Так, за период с 27 декабря по 26 января суммарный оборот срочного рынка (фьючерсов) на ММВБ составил около 38,30 млрд руб. (590 сделок, 1,02 млн контрактов) против приблизительно около 78,65 млрд руб. (3 187 сделок, 2,40 млн контрактов) в декабре. Наибольший объем торгов в январе, как и месяцем ранее, пришелся на фьючерсы рубль/доллар США – 34,95 млрд руб. (148 сделок, 1 млн контрактов); оборот торгов с данными фьючерсами за период сократился в 2 раза по сравнению с месяцем ранее. При этом цены заключенных в текущем месяце фьючерсных контрактов руб./долл. на срочном рынке ММВБ на февраль находятся в пределах 34-35 руб./долл., на март – 34-руб./долл. Объем торгов со сделками с фьючерсами на индекс ММВБ составил 0,6 млн руб.;

при этом среднее значение индекса ММВБ на первый квартал 2009 г. оценивается в 580 пунктов. Наибольшее количество сделок (1 427 сделок) за месяц пришлось на сделки с фьючерсами на товарные активы; объем торгов по ним составил 3,35 млрд руб. Сделки с фьючерсами на процентные ставки и с фьючерсами рубль/евро в январе не заключались.

Аналогичная ситуация наблюдалась на срочном рынке РТС FORTS, где в январе активность инвесторов в связи с праздниками также существенно снизилась (почти на 45%) по сравнению с предыдущим месяцем. Так, за период с 27 декабря по 26 января суммарный оборот рынка фьючерсов и опционов в РТС составил около 269,62 млрд руб. (2 387 тыс. сделок, 12,24 млн контрактов) против приблизительно 471,90 млрд руб. (4 322 тыс. сделок, 20,83 млн контрактов) в декабре. Наибольший спрос участников, как и прежде, предъявлялся на фьючерсы: объем торгов по ним за рассматриваемый период составил 259,50 млрд руб. (2 358,53 тыс. сделок и 11,84 млн контрактов). При этом цены последних сделок, заключенных в текущем месяце по фьючерсным контрактам руб./долл., на срочном рынке РТС FORTS на первый квартал 2009 г.

находятся в пределах 34-35 руб./долл., а среднее значение индекса РТС на первый квартал оценивается в 530-560 пунктов. Опционы пользовались существенно меньшим спросом – оборот торгов по ним составил около 10,12 млрд руб. (28,25 тыс. сделок и 0,39 млн контрактов). Максимальный дневной объем торгов на срочном рынке РТС в январе составил 29,26 млрд руб. (января), а минимальный – 4,90 млрд руб. (11 января).

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 17 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.