WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 7 |

• Показано, что денежно-кредитная политика была эндогенной по отношению к внешним условиям – рост предложения денег был следствием монетизации положительного сальдо счета текущих операций, а с 2006 года – и счета движения капитала. Быстрый рост денежного предложения за счет операций на валютном рынке определил невозможность заметного и устойчивого снижения инфляции в России в рассматриваемый период до среднего уровня в странах Центральной и Восточной Европы (3-5% в год).

Дополнительным фактором сохранения высоких темпов инфляции являлась ежегодная индексация регулируемых цен и тарифов естественных монополий.

• На основе статистических данных, показано, что единственным фактором сдерживания денежного предложения в 1999-2007 годах являлся профицит федерального бюджета, аккумулирующийся в начале в виде остатков на счетах правительства в ЦБ РФ, а с года – в Стабилизационном фонде РФ.

• Сопоставление политики и действий Банка России в ситуации нестабильности на финансовых рынках и в банковском секторе (в 1998 – 2004 – 2007 годах) позволило продемонстрировать достаточно высокую степень адаптивности и совершенствования политики Банка, выработки быстрой и эффективной реакции.

Показано, что именно политика Банка России уже в условиях мирового кризиса, в значительной степени, позволила российской банковской системе относительно безболезненно преодолеть кризис, несмотря на один из самых глубоких в мире спадов в реальном секторе российской экономики.

2. Предложен методологический подход и разработана модель идентификации факторов, определяющих динамику спроса на деньги и, соответственно, инфляционных процессов в России. В частности, обоснована и статистически проверена на основе модельных расчетов гипотеза о том, что инфляция в России в 2000-2007 годах определялась денежным предложением, а краткосрочном периоде (от нескольких месяцев до года) важными факторами, определяющими динамику потребительских цен, были динамика реального выпуска и курса рубля.

3. Раскрыты теоретические и практические основы режима инфляционного таргетирования, условий и особенностей применения в развитых, развивающихся и переходных экономиках. Критический анализ и обобщение международного опыта позволили сформулировать основные ограничения и трудности, с которыми сталкиваются денежные власти при переходе к данному режиму денежно-кредитной политики.

Обоснован выбор базового индекса потребительских цен в качестве наиболее подходящего индекса цен, используемого для таргетирования, в Российской Федерации.

4. Разработаны теоретические основы и предложены практические методы анализа трансмиссионных механизмов денежно-кредитной политики в российской экономике на основе векторных авторегрессий на макроэкономических данных, а также на основе панельной эконометрики на микроэкономических данных банковских балансов. Применение разработанных подходов для анализа взаимосвязи денег, цен и выпуска в экономике России не позволило выявить влияние денежного предложения на динамику выпуска в период 2000-2007 годов. Показано, что полученные отрицательные результаты при тестировании гипотез о существовании различных каналов денежной трансмиссии на основе импульсных функций отклика (метод векторных авторегрессий), являются следствием недостаточно большого количества наблюдений и, таким образом, в будущем, с увеличением доступного числа наблюдений, данный метод может найти свое применение в России.

Ослабление уровня статистических требований к моделям и переход к методам панельной эконометрики позволили выявить три канала трансмиссии, предположение о функционировании которых не противоречит эмпирическим данным: канал непредвиденного роста уровня цен, канал банковского кредитования и канал богатства домохозяйств.

5. Разработаны теоретические основы и предложены практические методы анализа целей и результатов политики Центрального банка Российской Федерации на основе векторных авторегрессий, а также с помощью использования обобщенного метода моментов. В частности, показано, что данные методы не являются критически чувствительными к количеству наблюдений и позволяют получать обоснованные содержательные выводы относительно фактических (неявных) целей и результатов политики Банка России как на всем периоде 2000-2007 годов, так и на отдельных подпериодах.

Применение данных методов на практике позволило показать, что в качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики Банк России в 2000-2007 годах предположительно использовал величину остатков на корреспондентских счетах коммерческих банках в ЦБ РФ. Статистически значимыми конечными целями его политики в этот период выступали темпы изменения выпуска, а также номинальный курс рубля к бивалютной корзине.

6. Разработаны теоретические основы и предложена методология анализа влияния потоков по счету капитальных операций платежного баланса РФ и его отдельных статей на ситуацию в денежно-кредитной сфере в РФ. Применение разработанной методики позволило показать, что в целом в 1999–2007 годах, в отличие от оценок на периоде 1995–2004 гг., приток капитала в РФ оказывал значимое положительное влияние на темпы роста национальной экономики. В частности, увеличение притока частного капитала в РФ по статьям прямые инвестиции, портфельные инвестиции, а также привлеченные ссуды и займы на 1 п.п. ВВП приводило к ускорению темпа роста ВВП на 0,3–0,35 п.п., а увеличение прямых инвестиций на 1 п.п. ВВП вызывало ускорение темпа прироста инвестиций в основной капитал на 0,8-0,9 п.п.

При этом влияние притока инвестиций на экономическое развитие было очищено от воздействия цен на нефть.

Продемонстрировано, что наибольшее влияние на ситуацию в денежной сфере оказывали потоки портфельных инвестиций в РФ, а также привлеченные российскими компаниями ссуды и займы. Приток капитала в РФ также вызывал укрепление национальной валюты в реальном выражении как за счет укрепления рубля в номинальном выражении, так и вследствие увеличения инфляции.

7. Разработаны теоретические основы и предложены практические методы анализа влияния ценовых шоков на мировых сырьевых рынках на ситуацию в денежно-кредитной сфере стран – экспортеров нефти (на основе векторных авторегрессий с переключением режима). Применение разработанных в диссертации методов позволило провести оценку сравнительной эффективности различных режимов денежно-кредитной политики в странах – экспортерах нефти. Так, в странах, в которых доля импорта в экономике низка, в достаточной степени эффективными оказались режимы как инфляционного таргетирования (в Канаде и Норвегии), так и фиксированного обменного курса (в Иране и Ливии).

Во всех странах (за исключением ОАЭ), относящихся в рамках принятых предпосылок к группе стран с большой долей импорта в ВВП, таргетирование обменного курса не являлось оптимальным и эффективным режимом денежно-кредитной политики как при низких, так и при высоких экспортных ценах.

8. Построена теоретическая модель выбора режима денежно-кредитной политики в малой открытой экономике, с доминирующим экспортным сектором и экзогенно изменяющимися ценами экспортного товара. Показано, что выбор оптимального (в смыслек обеспечения минимальных потерь функции общественного благосостояния по сравнению со случаем оптимальных значений инфляции и внутреннего выпуска) режима денежно-кредитной политики зависит не только от соотношения текущих цен экспорта и их долгосрочного уровня, но и от доли импортных товаров на внутреннем рынке.

В рамках предпосылок и определений, используемых в модели, Россия может быть отнесена к стране с низкой долей импорта в ВВП.

Соответственно, при высоких текущих ценах на экспортируемый товар минимальные потери функции общественного благосостояния могут быть достигнуты в случае следования денежных властей режиму инфляционного таргетирования. При данном режиме денежные власти могут обеспечить более низкие по отношению к альтернативным режимам темпы роста реального курса национальной валюты.

При низких ценах экспорта оптимальными оказываются режимы таргетирования номинального обменного курса или инфляционного таргетирования. Предпочтение в пользу одного из режимов может быть отдано в каждом конкретном случае как с учетом значений прочих параметров модели, так и в зависимости от объема золотовалютных резервов национального центрального банка и продолжительности периода неблагоприятных условий торговли для страны.

Теоретическая значимость исследования состоит в разработке теоретических положений, обосновывающих методологическую основу и методические подходы к формированию и количественному анализу денежно-кредитной политики национального центрального банка в развивающейся (переходной) экономике, характеризуемой высокой зависимостью от экспорта сырьевого товара и отсутствием ограничений на движение капитала, и обеспечивающих приращение научных знаний в закономерностях развития денежно-кредитной сферы.

Практическая значимость исследования заключается в возможности использования полученных результатов при разработке, проведении и анализе эффективности денежно–кредитной политики Банка России.

Результаты, полученные в ходе исследования, а также материалы, подготовленные автором на его основе, за время его работы в Институте экономической политики им. Е.Т.Гайдара и в Академии народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации, использовались при выполнении научно-исследовательских работ и оказании консалтинговых услуг по заказу Центрального банка Российской Федерации, Министерства экономического развития Российской Федерации, Министерства финансов Российской Федерации, ОАО «Сбербанк Росси», ГК «Внешэкономбанк РФ (Банк Развития»), ОАО «Лукойл», исполнительного комитета ЕврАзЭс, НИИ системного анализа Счетной платы Российской Федерации, фонда «Центр стратегических разработок».

Рекомендации по результатам диссертации были оформлены в качестве предложений для Правительства РФ, Банка России, Государственной Думы Федерального собрания Российской Федерации от имени Института экономической политики им. Е.Т.Гайдара и Академии народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации. Наиболее значимые предложения нашли практическое применение:

• при обсуждении в Государственной Думе РФ Основных направлений единой денежно-кредитной политики;

• при разработке поправок в Бюджетный кодекс Российской Федерации, связанных с созданием Стабилизационного фонда РФ;

• в Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации до 2020 года, разработанной Министерством экономического развития Российской Федерации;

• в пакетах антикризисных мер, принятых Правительством РФ и Банком России осенью 2008 г. и в начале 2009 гг.;

• в работе и документах Экспертного совета по банковскому законодательству Комитета Государственной Думы РФ по кредитным организациям и финансовым рынкам;

• в работе и документах Экспертного совета Правительственной комиссии по повышению устойчивости развития российской экономики;

• в работе и документах Экспертного совета Правительственной комиссии по экономическому развитию и интеграции;

• в работе и документах Совета по денежно-кредитной политике и финансовому регулированию Ассоциации региональных банков России.

Апробация результатов исследования. Публичное представление и защита основных результатов диссертации прошли в серии мероприятий 2002-2010 гг. (табл. 1).

Таблица 1 - публичное представление результатов диссертации.

Дата Мероприятие (город) Тема выступления Дата Мероприятие (город) Тема выступления Международная конференция ИЭПП 21 марта Внутренние факторы денежно«Экономический рост: после 2002 г. кредитной политики коммунизма» (Москва) 8-я Конференция молодых экономистов 23 Проверка правил денежно«Унификация европейских экономик:

сентября кредитной политики в переходных возможности и угрозы» (Познань, 2003 г. экономиках Польша) Международная конференция ИЭПП 13 Выбор режима денежно-кредитной «Социально-экономическая сентября политики в нефтеэкспортирующей трансформация в странах СНГ:

2004 г. экономике достижения и проблемы» (Москва) Международная конференция «Новые 17 марта Перспективы валютного союза на границы Европейского Союза» 2005 г. территории стран СНГ (Марракеш, Марокко) Заседание Экспертного совета при Антикризисные и 8 апреля Правительственной комиссии по модернизационные меры в области 2009 г. повышению устойчивости развития денежно–кредитной и валютной российской экономики политики Анализ трансмиссионных 9 декабря 1-й Российский экономический конгресс механизмов денежно-кредитной 2009г. (Москва) политики в РФ Международная конференция «Россия и 22 января Новые вызовы для денежномир: вызовы нового десятилетия» 2010 г. кредитной политики (Москва) 19 июня Петербуржский международный БРИК: денежная политика и 2010 г. экономический форум резервные валюты 30 2-я Международная конференция Влияние энергоресурсов на сентября «Биржевой и внебиржевой рынки экономику России 2010 г. нефтепродуктов РФ» Результаты и разработки, полученные в ходе данного исследования, также использовались в учебных курсах кафедры системного анализа экономики факультета общей и прикладной физики МФТИ, кафедры переходной экономики ГУ-ВШЭ и экономического факультета АНХ при Правительстве РФ.

Публикации: Основные положения диссертации отражены в опубликованных монографиях и 28 статьях (в т.ч. 8 – в изданиях, рекомендованных ВАК). Общий объем – около 90 п.л.

Структура диссертации обусловлена целью, задачами и принципами построения научных исследований. Она состоит из введения, шести глав, заключения и списка использованной литературы и соответствует логике проведенного теоретического и эмпирического анализа и разработки методологических подходов к количественному анализу денежно-кредитной политики.

Содержание диссертации Введение Глава 1. Основные закономерности и детерминанты денежно-кредитной сферы в РФ в 1999-2007 годах 1.1. Основные инструменты денежно-кредитной политики 1.2. Инфляционные процессы: основные факторы и компоненты 1.3. Состояние денежной сферы в 1999–2007 гг.

1.4. Платежный баланс и валютный курс РФ в 1999–2007 гг.

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 7 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.