WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 |
Экономический кризис: прогноз развития России «Мягкий» и «жесткий» сценарии развития эконоМки рФ в среднесрочной перспективе Сергей 1. Предпосылки прогноза ДробышевСкий азработка прогноза социальнокандидат экономических наук, экономического развития РФ руководитель Научного направления «Макроэкономика и финансы» ИЭПП Росложняется нарастающим воздействием мирового кризиса на финансовые рынки, обусловливающим замедление темпов роста российской экономики. Очевидно, что неопределенность относительно динамики отдельных показателей развития экономики также сильно возрастает.

Исходя из этого в настоящей статье мы представляем два наиболее вероятных, с нашей точки зрения, сценария изменения внешних условий, определяющих развитие российской экономики в 2009—2011 годах.

Первый сценарий (сценарий мягкого, «короткого», кризиса) исходит из двух основных предпосылок:

1) среднегодовые цены на нефть в 2009 году не опустятся ниже 40 долл. за баррель (сорт Brent, соответственно сорт Urals — не ниже 38—39 долл. за баррель);

2) внешние рынки капитала будут закрыты для российских компаний и банков лишь в первой половине 2009 года.

Вторая предпосылка требует отдельного обсуждения. Фактически, мы предполагаем, что мировой финансовый кризис будет, в значительной степени, преодолен в начале 2009 года и к середине этого года сформируется достаточный объем свободной ликвидности у крупных международных финансовых структур, которые будет готовы возобновить инвестирование в развивающиеся рынки. Таким образом, сценарий мягкого кризиса исходит из гипотезы о том, что текущий мировой O I K O N O M I A • P O L I T I K A µ • Plt «Мягкий» и «жесткий» сценарии развития экономки РФ в среднесрочной перспективе кризис является чисто финансовым явлением, связанным с кризисом сектора инвестиционного банкинга, и не затронет базовых принципов и структур функционирования финансового и реального секторов экономик ведущих экономических держав.

Замедление темпов экономического роста в США, странах Евросоюза и в Китае в этом случае также будет непродолжительным, что приведет к возобновлению роста спроса на нефть и повышению нефтяных цен уже в 2010 году.

Применительно к экономике РФ это означает, что отток капитала из РФ в 2009 году не превысит объема средств, погашаемых российскими банками и компаниями в первом полугодии 2009 года, а объемы внешних заимствований, погашаемые во втором полугодии, будут рефинансированы новыми займами.

Мы понимаем, что вероятность такого развития событий представляется в настоящий момент достаточно низкой, однако, как показали недавние события, экономики ведущих стран мира способны приносить экономистам сюрпризы, и не только негативные.

В основе второго сценария (сценарий жесткого, «длинного», кризиса) лежит предположение о том, что текущий мировой кризис серьезно затронет в том числе и реальный сектор экономик большинства стран мира. Иными словами, текущий кризис представляется неким аналогом Великой депрессии 1930-х годов либо периода стагфляции в 1970-е годы. Соответственно в таком сценарии период, в течение которого внешние рынки капитала будут закрыты для заемщиков из развивающихся стран, продлится, по нашему мнению, не менее полутора лет, то есть до середины 2010 года.

Для России подобный сценарий означает:

1) невозможность рефинансирования внешних заимствований и соответственно отток капитала в объеме не менее суммы погашений в 2009 года и в первой половине 2010 года;

2) снижение цен на нефть на мировом рынке до уровня 25—30 долл. за баррель на период до двух лет.

Восстановление цен на мировых сырьевых рынках и уровня ликвидности мирового финансового рынка в данном сценарии также будет достаточно медленным и растянется на 2—3 года (то есть фактически до 2012— 2013 годов).

Прогноз динамики макроэкономических и финансовых переменных осуществляется на основе структурной эконометрической модели российской экономики, разработанной в Институте экономики переходного периода.

2. Расчеты по сценариям Необходимо отметить, что для ограничения произвольных трактовок качественных изменений в экономике и поведении экономических агентов (например, резкое изменение ожиданий при снижении цен на нефть, масштабы номинальных «перелетов» курса как в одну, так и в другую сторону и т. д.), а также в силу использования формального экономико-математического аппарата для количественной оценки сценариев мы предполагаем нереально ответственное и рациональное поведение экономических агентов, то есть в каждом сценарии мы получаем «равновесные» для данных условий значения переменных, достижение которых на практике при заданных условиях практически невозможно. Данное замечание особенно актуально в отношении сценария, предполагающего падение цен на нефть. Таким обраСергей ДРобышевСкИй зом, наши расчеты представляются скорее консервативными, показывают нижнюю границу возможных вариантов развития экономики.

Результаты расчетов основных макроэкономических и финансовых показателей для двух рассматриваемых сценариев приведены в таблицах 1 и 2.

Полученные количественные значения динамики основных показателей социально-экономического развития РФ и денежной сферы в случае реализации сценария мягкого кризиса показывают, что темпы роста реального ВВП в 2009 году падают на 3,0%. Соответственно восстановление устойчиТ а б л и ц а Сценарий мягкого кризиса 2009 2010 Цены на нефть (Brent, долл./барр.) 40 50 Темп прироста реального ВВП (%) 3,00 3,90 5,Номинальный ВВП (млрд руб.) 47 227 54 000 61 Дефлятор ВВП (%) 12,82 10,05 8,ВВП (млрд долл.) 1485 1574 Индекс инвестиций (%) 2,00 3,50 5,Доходы населения (%) 2,70 3,30 4,Розничный товарооборот (%) 2,30 3,70 6,Доходы федерального бюджета (% ВВП) 16,40 16,00 16,Доходы федерального бюджета (млрд руб.) 7745 8640 10 Расходы федерального бюджета (% ВВП) 18,52 18,46 18,Расходы федерального бюджета (млрд руб.) 8747 9967 11 Профицит/дефицит (–) федерального бюджета (% ВВП) –2,62 –3,07 –2,Остаток средств в Резервном фонде на конец года (млрд руб.) 4723 3139 Экспорт (млрд долл.) 231 265 Импорт (млрд долл.) 273 274 Торговое сальдо –42 –9 Процентные платежи за границу 25 20 Сальдо счета капитальных операций (млрд долл.) –50,0 25,0 31,Внешний долг частного сектора (млрд долл.) 400 445 Отношение долга к ВВП (%) 26,9 28,3 28,Сальдо платежного баланса –142 –28 Сальдо счета текущих операций –92 –53 Объем международных резервов (млрд долл.) 350 322 Изменение номинального курса доллара к рублю (%) 23,50 7,86 4,Номинальный обменный курс рубля к доллару (руб./долл.) 31,80 34,30 36,Курс евро /доллар 1,25 1,3 1,Номинальный обменный курс рубля к евро (руб./евро) 39,75 44,59 46,Изменение реального эффективного курса рубля (%) –7,73 –2,54 1,Индекс реального эффективного курса рубля (июль 1998 = 100) 112,4 109,6 111,Ставка по кредитам (%) 18,10 11,20 9,Темп прироста ИПЦ (%) 11,70 9,5 8,Темп прироста резервных денег (денежной базы, %) 13,76 16,79 20,Темп прироста М2 (%) 12,10 17,14 20,Монетизация (%) 38,50 39,40 41, «Мягкий» и «жесткий» сценарии развития экономки РФ в среднесрочной перспективе Т а б л и ц а Сценарий жесткого кризиса 2009 2010 Цены на нефть (Brent, долл./барр.) 31 31 Темп прироста реального ВВП (%) –4,80 –1,10 0,Номинальный ВВП (млрд руб.) 51456 59481 Дефлятор ВВП (%) 31,60 16,88 9,ВВП (млрд долл.) 1090 1237 Индекс инвестиций (%) –10,30 –3,00 0,Доходы населения (%) –4,40 –3,50 0,Розничный товарооборот (%) –7,40 –4,60 0,Доходы федерального бюджета (% ВВП) 12,10 12,00 13,Доходы федерального бюджета (млрд руб.) 6226 7138 Расходы федерального бюджета (% ВВП) 16,00 16,00 16,Расходы федерального бюджета (млрд руб.) 8233 9517 10 Профицит/дефицит (–) федерального бюджета (% ВВП) –4,35 –4,56 –3,Остаток средств в Резервном фонде на конец года (млрд руб.) 1479 0 Экспорт (млрд долл.) 195 194 Импорт (млрд долл.) 92 108 Торговое сальдо 103 86 Процентные платежи за границу 25 20 Сальдо счета капитальных операций (млрд долл.) –200,0 –42,0 25,Внешний долг частного сектора (млрд долл.) 320 310 Отношение долга к ВВП (%) 29,4 25,1 24,Сальдо платежного баланса –157 0 Объем золотовалютных резервов (млрд долл.) 300 300 Изменение номинального курса доллара к рублю (%) 90,32 1,91 –4,Номинальный обменный курс рубля к доллару (руб./долл.) 47,20 48,10 45,Курс евро/доллар 1,3 1,3 1,Номинальный обменный курс рубля к евро (руб./евро) 61,36 62,53 59,Изменение реального эффективного курса рубля (%) –51,00 12,39 12,Индекс реального эффективного курса рубля (июль 1998 = 100) 60,1 67,6 76,Темп прироста ИПЦ (%) 30,3 16,3 9,Темп прироста резервных денег (денежной базы, %) 27,57 18,00 22,Темп прироста М2 (%) 9,71 18,75 23,Монетизация (%) 30,80 31,60 35,вого экономического роста (среднегодовые темпы роста реального ВВП не ниже 5%) начинается лишь в 2011 году. При этом долларовый объем ВВП (по рыночному курсу) снижается лишь в 2009 году, а к 2011 году достигает 1,7 трлн долл., что в 1,3 раза превышает значения 2007 года. Душевой ВВП составит в 2011 году около 12 тыс. долл. Поддержание высоких темпов роста экономики обеспечивается за счет как высокой инвестиционной активности, так и сохраняющейся высокой динамики внутреннего спроса. Так, согласно полученным расчетам индекс инвестиций в основной капитал не становится отрицательным ни в один из годов, а восстановление динамики инвестиций происходит быстрее, чем динамики ВВП.

Сергей ДРобышевСкИй Рост внутреннего потребительского спроса опережает рост инвестиционной активности в 2009—2010 годах (мы предполагаем, что в условиях кризиса сокращение инвестиционных расходов идет быстрее, чем снижение реальных заработных плат), после чего модель развития экономики становится все в большей степени инвестиционной. Тем не менее темпы роста реальных располагаемых доходов населения и реального розничного товарооборота превышают соответствующие темпы роста ВВП. Данный прогноз характеризует сохранение достаточно низкой нормы сбережений, а также продолжение тенденции потребительского «бума» в РФ.

Снижение цен на нефть (и соответственно на остальные сырьевые товары российского экспорта), замедление в реальном секторе и в темпах роста доходов населения создают условия для возникновения дисбаланса в государственных финансах. Тем не менее при принятой предпосылке о достаточно консервативной динамике расходов федерального бюджета (снижение расходов в реальном выражении к 2011 году на один процентный пункт ВВП), дефицит федерального бюджета не превышает 3,1% ВВП (в 2009 году) и полностью покрывается за счет Резервного фонда РФ.

Одной из важнейших предпосылок достижения указанных выше темпов роста реальных инвестиций в основной капитал и реального роста ВВП является возобновление доступа российских компаний и банков к мировому рынку капитала, а также возвращение с 2010 года устойчивого притока прямых иностранных инвестиций в РФ. Согласно полученным расчетам для обеспечения заданных темпов роста инвестиций суммарный чистый объем внешних заимствований частного сектора должен составить за 2010—2011 годы около 60 млрд долл. Следствием этого являются сохранение объема внешнего частного долга на уровне примерно 29—30% ВВП, а также быстрый рост суммы процентных платежей за границу. В частности, последние уже с 2010 года по абсолютной величине превысят сальдо торгового баланса РФ.

Необходимо отметить, что в рассматриваемый период сохранится тенденция к росту отрицательного сальдо баланса услуг, а также платежей по факторам производства. Соответственно в дальнейшем (после 2011 года) мы прогнозируем возникновение отрицательного сальдо платежного баланса РФ, даже на фоне сохранения положительных сальдо счета торговли и счета капитальных операций.

Максимальное отрицательное сальдо платежного баланса в период до 2013 года прогнозируется нами в 2009 году, на фоне рекордного объема платежей по частному внешнему долгу и тенденций к долларизации экономики в первой половине года. Его величина может достигнуть минус 142 млрд долл.

Тем не менее мы предполагаем, что с учетом возможности рефинансирования внешних долгов, начиная со второй половины 2009 года, для сохранения международных резервов РФ в объеме не менее 300 млрд долл. (20% ВВП) достаточно снижения расчетного курса рубля к корзине валют (мы предполагаем сохранение пропорции доллара и евро как 0,55:0,45) не более чем 16,5% в 2009 году и 10% — в 2010 году. Изменения курсов доллара и евро к рублю в таком случае определяются преимущественно изменением взаимных котировок резервных валют на мировом рынке. В дальнейшем нами предполагается возобновление укрепления расчетного курса к корзине валют, начиная с 2012 года, на фоне повышения цен на нефть и притока капитала в страну.

Минимальный объем золотовалютных резервов в 2010 году может составить 322 млрд долл., увеличившись к концу 2011 года до 358 млрд долл.

(уровень примерно середины 2007 года при аналогичных среднегодовых ценах на нефть).

«Мягкий» и «жесткий» сценарии развития экономки РФ в среднесрочной перспективе Инфляция, достигнув максимума в 2009 году (13,9%), в дальнейшем будет снижаться, поскольку темпы роста денежной массы будут заметно ниже трендовых значений последних лет — благодаря отрицательному сальдо платежного баланса и сокращению кредитной экспансии банков. К 2011 году темпы ИПЦ могут опуститься до 8—8,5% в год.

Существенное снижение курса эффективного курса рубля в 2009— 2010 годах, а также последующее понижение годовых темпов роста ИПЦ позволят заметно замедлить темпы реального укрепления рубля. В частности, к концу 2011 году реальный эффективный курс рубля еще не вернется на уровень 2008 года, что всего на 11% выше состояния перед кризисом 1998 года. Соответственно мы предполагаем сохранение положительной динамики объемов российского экспорта даже на фоне стагнации цен на сырье на мировых рынках. Импорт будет расти менее высокими темпами, чем экспорт, на протяжении всех рассматриваемых лет.

Модель предполагает достаточно серьезные изменения в денежнокредитной сфере российской экономики. Во-первых, как уже было сказано, модель свидетельствует о заметном снижении инфляции с нынешних 13—14% до 8—8,5%.

Во-вторых, с нашей точки зрения, к концу 2011 года уровень монетизации ВВП должен достигнуть 41—42% ВВП, иначе объем денег в экономике (с учетом внешних заимствований) будет недостаточен для финансирования всего требуемого объема инвестиций и обеспечения функционирования платежной системы как между предприятиями, так и на потребительском рынке.

Pages:     || 2 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.