WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 18 | 19 || 21 | 22 |   ...   | 41 |

В 2007 году общее собрание акционеров компании утвердило дивиденды по итогам работы за 2006 год в размере 176 рублей на одну обыкновенную акцию. С учетом ранее выплаченных промежуточных дивидендов по итогам 9 месяцев 2006 года в размере рублей на одну акцию, окончательную выплату дивидендов произведут в размере рублей на одну обыкновенную акцию. Таким образом, компания увеличила дивиденды на 82% по сравнению с выплатами за 2005 год (96,49 руб. на акцию).

В отличие от многих крупных нефтяных компаний «Сургутнефтегаз» долгое время был известен своими невысокими дивидендными выплатами. В разные периоды доля дивидендных выплат составляла порядка 3 – 4% от чистой прибыли. Так, в 2000 году компания распределила между акционерами 4,1% чистой прибыли, в 2001 – 3,6%, в 2002 – 3,4%. По сравнению с другими «голубыми фишками», это очень незначительные величины. При этом отметим, что до 2001 года компания наряду с ЛУКОЙЛом занимала первые строчки в рейтинге долгосрочной инвестиционной привлекательности. Уже много лет компания входит в число лидеров нефтяной отрасли.

В 1999 году дивиденды по обыкновенным акциям составили 2 копейки на акцию, в 2000 – 4,1 копейки на акцию, в 2001 – 3,3 копейки, в 2002 – 3,2 копейки. По привилегированным акциям выплаты были гораздо выше. 8,6 копеек – в 1999 году, копеек – в 2000 году, 10 копеек – в 2001 году, 9,6 копеек – соответственно в 2002 году. За 2003 год дивиденды на обыкновенную акцию составили 14 копеек, на привилегированную – 16 копеек. В 2003 году дивиденды за 2002 год были ниже, чем в 2001 году.

В 2005 году дивидендная политика компании резко изменилась: совет директоров ОАО «Сургутнефтегаз» рекомендовал годовому общему собранию акционеров объявить выплату дивидендов за 2004 год по привилегированным акциям в размере 60 коп на акцию, по обыкновенным акциям – 40 коп, говорится в материалах компании. Фактически компания начала выплачивать дивиденды в соответствии с уставом и законодательством, особенно в отношении привилегированных акций, поскольку 1 июля 2004 года вступили в силу поправки к закону об акционерных обществах, которые содержали понятие чистой прибыли для исчисления дивидендов. Закон четко регламентировал порядок расчета чистой прибыли по российским стандартам бухгалтерской отчетности (РСБУ). В году дивиденды еще более выросли и составили 1,05 рубля на привилегированную акцию и 80 копеек на обыкновенную. По итогам 2006 года дивиденды снизились и по привилегированным акциям составили 71 коп., а по обыкновенным – 53 коп. на акцию.

Компания ОАО «Татнефть» в 2006 году заняла 779 место в рейтинге Forbes крупнейших компаний мира. В данный рейтинг попало 14 российских компаний. В их числе были ОАО «ЛУКОЙЛ», РАО ЕЭС России, ОАО «Сургутнефтегаз» и другие.

Дивидендная политика ОАО «Татнефть» определяется Федеральным законом «Об акционерных обществах» и уставом компании. В соответствии с уставом, владельцы привилегированных акций имеют право на получение ежегодного фиксированного дивиденда, составляющего 100% от номинальной стоимости акции, если иное решение не принято общим собранием акционеров. Решение о размере дивидендов по обыкновенным акциям принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров ОАО «Татнефть».

С 1999 г. руководство ОАО «Татнефть» работает над формированием политики, направленной на увеличение дивидендов. По итогам 1999 года по обыкновенным акциям было выплачено 100% от номинальной стоимости 1 акции, по привилегированным – 150% от номинальной стоимости 1 акции. Дивиденды ОАО «Татнефть» за 2000 год (с учетом промежуточных дивидендов) составили 300% номинальной стоимости по обыкновенным и 600% – по привилегированным акциям. В 2001 году компания снизила дивидендные выплаты и владельцам привилегированных акция досталось 100% от номинальной стоимости, а владельцам обыкновенных – лишь 10%. В 2002 году размер дивидендов на одну акцию не изменился. В 2003 году по сравнению с предыдущим дивиденды на обыкновенные акции увеличились в 3 раза, на привилегированные не изменились. Общая сумма выплат в 2003 году составила 7% от чистой прибыли компании. В следующем году доля выплат в чистой прибыли была увеличена до 15%, при этом дивиденды по привилегированным акциям составили 100%, а по обыкновенным 90% их номинальной стоимости. В 2005 году компания выплатила дивиденды из расчета 1 рубль на каждую привилегированную и обыкновенную. Сумма дивидендных выплат составила 6% от чистой прибыли компании.

В 2007 году Совет директоров ОАО «Татнефть» рекомендовал акционерам компании выплатить дивиденды в размере 4,6 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акцию. Это самый большой платеж с 1999 года, когда компания взяла курс на увеличение дивидендных выплат. Общая сумма выплат составит в 2007 году 10,млрд. рублей или 30% чистой прибыли компании за 2006 год.

Главная новая российская «голубая» фишка – Сберегательный банк РФ. В Сбербанк впервые вошел в сто ведущих мировых финансовых организаций по версии журнала The Banker, заняв 82 место, а по версии The Financial Times Сбербанк занимает место в рейтинге крупнейших банков мира по капитализации. Дивидендная политика Сбербанка регулируется нормативными документами Центрального Банка РФ.

Дивидендные выплаты осуществляются Сбербанком в соответствии с принятой в сентябре 2002 г. дивидендной политикой, согласно которой Сберегательный банк обязуется выплачивать своим акционерам 7% от размера чистой прибыли. До этого Банк традиционно направлял на выплату дивидендов 6% своей чистой прибыли.

Дивиденды Сбербанка за 1999 год составили 66% от номинальной стоимости по обыкновенным и 79% – по привилегированным акциям. Годовое собрание акционеров Сбербанка России постановило выплатить дивиденды за 2000 год в размере 76% номинальной стоимости по обыкновенным акциям номиналом 50 руб. и 80% – по привилегированным акциям номиналом 1 рубль. В 2001 году акционеры Сбербанка получили дивиденды в размере 105,7% номинальной стоимости на обыкновенную акцию и 114% – на привилегированную. За 2002 год дивиденды выплачивались исходя из 218% номинальной стоимости на обыкновенную акцию и 232% на привилегированную. Суммы выплат за период с 1999 по 2002 год составляли порядка 7% чистой прибыли.

В 2003 году Сбербанк выплатил дивиденды в размере 269% от номинала по обыкновенным акциям и 288% по привилегированным акциям, что соответствует 134,руб. на обыкновенную и 2,88 руб. на привилегированную акцию. Всего на дивидендные выплаты за 2003 год было направлено 8% чистой прибыли. В 2004 году компания сохранила долю дивидендных выплат в чистой прибыли на уровне 2003 года. В 2005 году наблюдательный совет Сбербанка принял решение изменить дивидендную политику банка: в 2005 г. на дивиденды было направлено 8,5% чистой прибыли по РСБУ против 8% отчисляемых ранее. По итогам 2006 года Сбербанк выплатит своим акционерам 9,8% чистой прибыли по РСБУ: дивиденды компании составят 385,5 руб. на одну обыкновенную и 9,3 руб. на одну привилегированную акцию.

3. 4. Выводы С точки зрения международных и внутрироссийских сопоставлений российские компании находятся в двойственном положении. С одной стороны, по доле чистой прибыли, которую компании направляют на выплату дивидендов (т.е. по сути показатель инвестиционной привлекательности, «дружественности» компании по отношению к инвесторам) крупнейшие российские компании не могут пока сравниться с иностранными. С другой стороны, доля чистой прибыли, направляемая на выплату дивидендов, в последние годы постоянно растет, равно как и объем дивидендных выплат.

На протяжении 1999 – 2005 гг. совокупный объем дивидендов российских компаний увеличился более чем в 11 раз, а доля дивидендов в чистой прибыли компаний в году 24,5%. В то же время в развитых странах аналогичных показатель достигает 30 – 40%.

Что касается дивидендной доходности по акциям российских компаний, то она в последние годы снижалась. В целом по российскому фондовому рынку дивидендная доходность по итогам 2005 года составила 2,3%, тогда как в 2004 году дивидендная доходность равнялась 2,31%, а в 2003 – 3,77%. Заметим, что указанные значения дивидендной доходности примерно в 1,5 раза ниже, чем, например, в развивающихся странах Азии. В целом дивидендная доходность акций в РФ находится на уровне аналогичного показателя в развитых странах, что на фоне больших рисков и инфляции в России является достаточно низким показателем. Снижение дивидендной доходности объясняется бурным ростом российского фондового рынка в последние годы. При этом рост прибыли компаний, даже при увеличении доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов, отстает от роста капитализации российского рынка.

Наибольшую дивидендную доходность в 2005 году продемонстрировали обыкновенные акции таких компаний, как Саратовнефтегаз (71,7%), Качканарский ГОК (20,3%), Мегионнефтегаз (17,5%), ТНК-BP (15,4%) и др., а также привилегированные акции Саратовнефтегаза (67,1%), Удмуртнефти (33,9%) и Мегионнефтегаза (29,1%), то есть компаний сырьевого сектора экономики.

Можно выделить два доминирующих (часто совмещаемых) мотива выплаты дивидендов по обыкновенным акциям российских компаний.

Во-первых, это легализация доходов крупнейших акционеров (причем после того, как осуществлена почти 100-процентная консолидация акционерного капитала в руках группы партнеров). Обычно крупные выплаты такого рода мотивируются отсутствием иных эффективных (инвестиционных) направлений использования чистой прибыли компании, фактически же особенно высокие (по российским меркам) дивиденды чаще свидетельствуют скорее о легализованном выводе активов из компании или о вероятной скорой продаже компании.

Во-вторых, речь может идти о формировании имиджа компании, имеющей эффективное корпоративное управление и осуществляющей корпоративную политику, благоприятную для всех типов существующих и потенциальных акционеров. Итоговой целью со всей очевидностью является «накачивание» капитализации компании в различных целях – для последующей продажи части акций, для защиты от поглощения посредством достижения исключительно высокой рыночной стоимости т т.д.

Среди более прикладных особенностей российских компаний (по сравнению с зарубежными) можно выделить:

выплата дивидендов по итогам года, хотя зарубежные нефтяные компании идут по пути выплаты дивидендов поквартально; заметим, что хотя выплата промежуточных дивидендов (по итогам квартала или полугодия) допускается российским законодательством, но на практике лишь небольшое число компаний осуществляет подобные выплаты;

выплата дивидендов в денежной форме (практика выплаты дивидендов в форме дополнительных акций компании не получила распространения);

российские компании не используют программ реинвестирования дивидендов, что характерно для ряда зарубежных компаний (реализация указанных программ реинвестирования связано с некоторыми материальными затратами, и российские компании в данный момент не готовы вкладывать деньги в разработку таких программ);

действующие в России стандарты бухгалтерского учета не обеспечивают отчетности должной степени прозрачности (в частности, значительные различия отчетности предприятия по GAAP и по российским стандартам являются нормой); в то же время все больше крупнейших российских компаний, выплачивающих значительные дивиденды, подготавливают отчетность и по международным стандартам, что позволяет решить отмеченную проблему.

Таким образом, дивидендная политика российских компаний медленно, но верно приближается к нормам, которые по крайней мере формально приняты в практике западных публичных корпораций. В то же время стоит отметить, что данная тенденция характерна прежде всего для относительно небольшого круга компаний, выплачивающих дивиденды. Напомним, что основная часть совокупного объема дивидендных выплат осуществляется относительно небольшим числом крупнейших российских компаний.

Иными словами, пока сближение стандартов корпоративного управления в области дивидендной политики российских и западных компаний касается за некоторыми исключениями лишь «голубых фишек». Остается надеяться, что по мере дальнейшего роста экономики и повышения зрелости российского бизнеса к ним постепенно будут подтягиваться и компании второго эшелона.

Раздел 4. Актуальные проблемы функционирования внутренних механизмов корпоративного управления в российских компаниях с участием государства Использование внутренних механизмов корпоративного управления имеет особое значение применительно к тем компаниям, акционером которых является государство.

В контексте достижений мировой экономической мысли проблема функционирования компаний данного типа и управления ими со стороны государства может быть рассмотрена в качестве смежной по отношению к тем вопросам, которые поднимаются в теории «революции управляющих» и новой институциональной теории.

Напомним, что «революция управляющих» постулировала идеи отстранения формальных собственников от реального контроля за корпорацией и фактической передачи процесса принятия решений в руки высших менеджеров92. Представители «новой институциональной теории» в рамках изучения организационных структур концентрировали свое внимание на взаимодействии «принципал-агент». Alchian A.A., Demsetz H. (1972), анализируя различные типы экономических организаций, выявили основные проблемы, возникающие в процессе функционирования акционерных компаний и принадлежащих государству фирм.

Pages:     | 1 |   ...   | 18 | 19 || 21 | 22 |   ...   | 41 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.