WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 113 |

Доля экспорта нефти, нефтепродуктов и природного газа составила 63,3% в общей величине экспорта, увеличившись на 0,4 п.п. по сравнению с 2009 г. (рис. 4). Таким образом, как и в предыдущие годы, основным фактором, определяющим величину сальдо по счету текущих операций, являлся торговый баланс, сальдо которого, в свою очередь, в значительной степени зависит от движения цен на энергоносители и другие важнейшие товары российского экспорта на мировых рынках. Из данных, представленных на рис. 5, видно, что связь между мировыми ценами на нефть и сальдо торгового баланса России, наблюдавшаяся в 2002–2009 гг., проявлялась и в течение 2010 г.

Анализ платежного баланса выполнен на основе предварительных данных ЦБ РФ.

http://cbr.ru/statistics/credit_statistics/print.aspfile=bal_of_payments_est.htm РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2010 году тенденции и перспективы 500 0 Экспорт (левая шкала) Доля нефти, нефтепродуктов и газа в экспорте (правая шкала) Источник: ЦБ РФ.

Рис. 4. Динамика экспорта товаров и доли продукции ТЭК в 1999–2010 гг.

Дефицит баланса услуг достиг 27,3 млрд долл. и вырос (по абсолютной величине) по сравнению с 2009 г. на 37,3%. Экспорт услуг равнялся 44,1 млрд долл., увеличившись по сравнению с предыдущим годом на 2,6 млрд долл. (+6,1%). Импорт услуг за 2010 г.

стал больше на 16,2% и достиг 71,4 млрд долл. Баланс оплаты труда в 2010 г. увеличился по абсолютной величине и составил –9,2 млрд долл. (в 2009 г. он равнялся -8,6 млрд долл.). Дефицит баланса инвестиционных доходов в 2010 г. по сравнению с 2009 г. расширился на 6,9% и достиг 36 млрд долл. Инвестиционные доходы к получению выросли с 30,7 млрд до 32,8 млрд долл., что определялось существенным снижением показателя по нефинансовым предприятиям (с 15,1 млрд до 20 млрд долл.). Увеличение доходов к получению объяснялось восстановлением мировой экономики, а также ростом объема инвестиций за рубеж. Повышение доходов к выплате по нефинансовым предприятиям с 46,6 млрд до 56,4 млрд долл. определило рост общих доходов к выплате с 61,5 млрд до 68,8 млрд долл.

Баланс текущих трансфертов1 в 2010 г. составил -4,1 млрд долл., снизившись на 1,2 млрд долл. по сравнению с 2009 г.

По информации ЦБ РФ, текущие трансферты увеличивают уровень располагаемого дохода и потребления товаров и услуг получателя и уменьшают располагаемый доход и потенциальные возможности потребления донора (например гуманитарная помощь в форме потребительских товаров и услуг). Текущие трансферты отражаются в счете текущих операций. Трансферты, не являющиеся текущими, по определению являются капитальными. Капитальные трансферты приводят к изменению в объеме активов или обязательств донора и получателя и отражаются в счете операций с капиталом. Если донор и получатель являются резидентами разных стран, капитальный трансферт приводит к изменению в уровне национального богатства экономик, которые они представляют. Пример капитальных трансфертов представляет безвозмездная передача прав собственности на основные фонды, прощение долгов.

% млрд долларов Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы Таблица Основные статьи платежного баланса и динамика внешнего долга в 2008–2010 гг., млрд долл.

2008 2009 Статьи баланса I кв. II кв. III кв. IV кв. Год I кв. II кв. III кв. IV кв. Год I кв. II кв. III кв. IV кв. * Год* Счет текущих 38,7 26,8 29,6 8,5 103,7 9,7 8,2 15,4 16,1 49,4 33,3 19 6 14,3 72,операций Счет операций с –20,5 35,2 –15,9 –130 –131,3 –32,4 3,1 –27 12,1 –44,3 –11,2 8,1 –6 –21,4 –30,капиталом и финансовыми инструментамиИзменение валют- –12,1 –64,9 –8,9 124,8 38,9 30,5 –14,2 9,1 –28,8 –3,4 –16,6 –26,1 –2,7 8,6 –36,ных резервов (знак «+» означает снижение, а знак «–» – рост резервов) Чистые ошибки и –6,1 2,9 –4,7 –3,3 –11,3 –7,8 2,9 2,6 0,6 –1,7 –5,5 –1,1 2,7 –1,5 –5,пропуски Изменение внеш- 19,1 51,5 6,3 –60,3 16,6 –34,2 19,6 7,9 –6,7 –13,3 –3,5 –7,3 19,1 7,4 15,него долга РФ (знак «+» означает рост, а знак «–» – снижение долга) Изменение внеш- 0,2 –1,5 –2,0 –3,7 –7,1 –2,4 4,1 9,4 2,5 13,7 –2,4 3,8 –0,3 –0,2 0,него государственного долга РФ Изменение внеш- 19,0 53,0 8,4 –56,6 23,7 –31,8 15,5 –1,5 –9,2 –27,0 –1,1 –11,1 19,4 7,6 14,него долга частного сектора РФ * Предварительная оценка.

Источник: Банк России.

Таким образом, в 2010 г. основным фактором сохранения значительного положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса России стало продолжение роста цен на основные товары российского экспорта. Заметим, что с III квартала возобновился рост внешней задолженности российского частного сектора (см. табл. 5).

Что касается государственного внешнего долга, то он за год изменился незначительно, увеличившись лишь на 0,9 млрд долл. В среднесрочной перспективе можно ожидать восстановления темпов роста внешнего долга, причем как частного, так и государственного сектора экономики, вследствие недостатка и высокой стоимости финансовых ресурсов внутри страны, а также сохраняющегося бюджетного дефицита.

В 2010 г. сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами значительно снизилось по абсолютной величине, составив –30,5 млрд долл. Баланс капитальных трансфертов в 2010 г. сложился в размере 0,2 млрд долл. Таким образом, в 2010 г. дефицит финансового счета равнялся –30,7 млрд долл.

Прирост обязательств российских экономических агентов перед иностранными экономическими агентами по итогам года составил 36,6 млрд долл., что в 5,5 раза больше показателя предыдущего года (6,6 млрд долл.).

Федеральные органы управления в 2010 г. остались, как и в 2009 г., по отношению к нерезидентам нетто-заемщиками. Их внешние обязательства выросли на 3,6 млрд долл., что стало результатом продажи нерезидентам вновь эмитированных долговых ценных бумаг правительства России. По субъектам Российской Федерации сальдо внешних Без учета валютных резервов.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2010 году тенденции и перспективы обязательств практически не изменилось. Сокращение обязательств органов денежнокредитного регулирования в 2010 г. достигло 2,1 млрд долл.

850% Торговый баланс Индекс цен на нефть (I квартал 1995 г.=100%, на правой оси) 750% 650% 550% 450% 350% 250% 150% 50% -50% 2005 2006 2007 2008 2009 Источник: ЦБ РФ, ICE Stock Exchange, расчеты ИЭП им. Е.Т. Гайдара.

Рис. 5. Торговый баланс РФ и индекс мировых цен на нефть в 2005–2010 гг.

Возобновление роста мировой экономики после финансового кризиса, проявлявшееся в том числе в постепенном восстановлении мировых рынков капитала и росте интереса инвесторов к риску при сохранении низких процентных ставок в развитых странах, привело к тому, что обязательства банковского сектора РФ перед нерезидентами вновь начали расти, увеличившись за год на 18,1 млрд долл. В то же время инвестиции экономических агентов других стран в нефинансовый сектор России составили лишь 16,4 млрд долл. по сравнению с 34,4 млрд долл. в 2009 г. Таким образом, вложения нерезидентов в нефинансовый сектор в 2010 г. сократились по сравнению с 2009 г., несмотря на возобновление экономического роста в РФ. Следовательно, иностранные инвесторы считают инвестиции в Россию достаточно рискованными при существующем уровне доходности. Прямые инвестиции в нефинансовый сектор составили за 2010 г.

28,6 млрд долл. по сравнению с 30,3 млрд долл. в 2009 г., а прирост портфельных инвестиций и вовсе сократился на 1,6 млрд долл. по сравнению с ростом на 2 млрд долл. годом ранее. Объем задолженности нефинансового сектора по ссудам и займам перед нерезидентами снизился за 2010 г. на 10 млрд долл. в результате погашения ранее полученных кредитов.

Иностранные активы резидентов (обязательства иностранных экономических агентов перед российскими) выросли за 2010 г. на 67,2 млрд долл. (в 2009 г. – на 39 млрд долл.).

млн долларов 53 51 49 46 39 39 37 37 36 35 33 34340,32 31 31 30 30 29 28 27 24 24 24 18 I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал II квартал II квартал II квартал II квартал II квартал II квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы При этом иностранные активы федеральных органов управления и органов денежнокредитного регулирования практически не изменились, а банков – выросли на 6,7 млрд долл.

Вывоз капитала из сектора нефинансовых предприятий и домашних хозяйств по сравнению с 2009 г. уменьшился на 1,2% и составил 60,3 млрд долл. При этом важно отметить, что значительные изменения произошли в динамике статьи «наличная иностранная валюта», которая свидетельствует о том, что в 2010 г. вывоз наличной иностранной валюты из РФ составил 14,4 млрд долл. по сравнению с 4,1 млрд долл. в 2009 г. Таким образом, вследствие стабильности курса национальной валюты и конвертации в рубли валютных сбережений населения, сделанных во время падения курса рубля зимой 2008/2009 г., население и нефинансовый сектор сокращали свои вложения в наличную иностранную валюту.

Ситуация на валютном рынке РФ в 2010 г. определялась притоком валюты в страну по каналу счета текущих операций, оттоком средств по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами и действиями ЦБ РФ. При этом ключевым фактором динамики курса стала динамика импорта в РФ. При незначительных изменениях экспорта практически постоянный рост импорта вызывал сокращение сальдо счета текущих операций платежного баланса, которое при оттоке частного капитала из страны стало единственным каналом притока валюты в РФ. В результате при сравнительно большом сальдо счета текущих операций (см. выше) в январе – апреле наблюдалось укрепление рубля в номинальном выражении (в реальном выражении рубль укреплялся в январе – мае). Далее вплоть до конца года рубль практически непрерывно обесценивался как в номинальном, так и в реальном выражении. Лишь возобновление роста цен на нефть в конце года, которые вплотную приблизились к уровню 100 долл. за баррель, вызвало укрепление рубля как в номинальном, так и в реальном выражении по итогам декабря.

В результате в целом за январь – декабрь реальный эффективный курс рубля вырос на 9,6% и практически достиг предкризисного уровня середины 2008 г. (см. рис. 6)1.

Официальный курс доллара к рублю за 2010 г. вырос на 24 коп.: к концу декабря курс доллара составил 30,48 руб. по сравнению с 30,24 руб. на 31 декабря 2009 г. При этом рубль укрепился по отношению к бивалютной корзине2: стоимость бивалютной корзины снизилась за аналогичный период на 1 руб. 25 коп. – с 36,16 руб. до 34,91 руб. В течение года происходило постепенное укрепление доллара США к евро по мере улучшения ситуации в экономике США и обострения долговых проблем в Евросоюзе. В итоге курс евро к рублю в конце декабря составил 40,33 руб.

Таким образом, в 2010 г. вследствие благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры продолжилось укрепление рубля. Напомним, что рост цен на энергоносители в 2000-х гг. до кризиса также привел к быстрому увеличению положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса России и воздействовал на рубль в сторону его укрепления. ЦБ РФ для предотвращения номинального укрепления рубля скупал валюту и наращивал денежное предложение. Даже создание в 2004 г. Стабилизационного фонда, за счет которого интервенции ЦБ РФ на валютном рынке частично стерилизовались, не позволило остановить реальное укрепление рубля, наблюдавшееся За 100 принят уровень января 2002 г.

Бивалютная корзина представляет собой операционный ориентир ЦБ РФ при проведении валютной политики. В настоящее время доля евро в корзине составляет 45%, а доллара США – 55%.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2010 году тенденции и перспективы вплоть до кризиса 2008 г. При этом основной причиной сдерживания укрепления рубля для властей РФ было нежелание допустить снижения конкурентоспособности национальных компаний. Однако при значительной монетизации торгового сальдо и отсутствии больших возможностей по стерилизации инфляция в РФ все равно оставалась высокой, несмотря на рост спроса на деньги. А рост цен, в свою очередь, приводил к реальному укреплению рубля (описание схожей ситуации на валютном рынке Китая см. во врезке).

50 45 40 35 30 25 20 Официальный курс USD на конец периода Официальный курс EUR на конец периода Стоимость бивалютной корзины Индекс реального эффективного курса рубля (правая шкала) Источник: ЦБ РФ, расчеты ИЭП им. Е.Т. Гайдара.

Рис. 6. Показатели обменного курса рубля в январе 2005 г. – декабре 2010 г.

Вопрос об эффективности проводимой Банком России курсовой политики до сих пор остается открытым. Не исключено, что при отсутствии вмешательства Банка России в функционирование валютного рынка рубль значительно сильнее укрепился бы в номинальном выражении, но за счет более низкой инфляции динамика реального курса мало бы отличалась от текущей. Сдерживание укрепления рубля, даже несмотря на частичную стерилизацию, вызывало быстрый рост денежного предложения и инфляцию, до сих пор остающуюся на высоком по мировым меркам уровне. Причем важную роль в расширении денежного предложения сыграл приток капитала в 2006–2007 гг., который, в отличие от притока валюты в результате торговых операций, не мог быть стерилизован в Стабилизационном фонде, который формировался за счет налогов. Отметим, что возможность еще большей стерилизации, в том числе за счет эмиссии облигаций ЦБ РФ и накопления еще в большем масштабе средств на счетах правительства в ЦБ РФ (т.е. в Резервном фонде), также вызывает сомнения как по экономическим, так и по политическим причинам.

руб.

сен сен сен сен сен сен янв янв янв янв янв янв май май май май май май Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы В настоящее время наблюдается на первый взгляд похожая ситуация. Однако мы считаем, что важное отличие состоит в неустойчивости подъема мировой экономики. В случае возникновения новых проблем либо ужесточения денежно-кредитной политики в США и ЕС (по мере восстановления экономики) цены на энергоносители могут упасть, что неизбежно повлечет за собой отток капитала из РФ и создаст предпосылки для ослабления рубля. На наш взгляд, в условиях высокой неопределенности относительно дальнейшей ситуации в мировой и российской экономиках Банку России не следует активно вмешиваться в ситуацию на внутреннем валютном рынке, а стоит сосредоточиться на снижении инфляции.

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 113 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.