WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 31 | 32 || 34 | 35 |   ...   | 113 |

Следовательно, для того чтобы повысить норму накопления, необходимо, с одной стороны, постепенно формировать новые и модернизировать старые институты развития, обеспечивая получение ими современных знаний, инвестиционных технологий, квалифицированных кадров и технологий, а также добиваться реальных сдвигов по улучшению предпринимательского климата. С другой стороны, необходимо наладить работу финансовых механизмов, которые создали бы реальные стимулы у населения добровольно повысить норму сбережений за счет ограничения потребления и вывоза сбережений за границу. Для этого надо создать технологически эффективную систему частных пенсионных накоплений, основанную на корпоративных пенсионных планах и индивидуальных инвестиционных (пенсионных) счетах; добиваться снижения стоимости квадратного метра строящегося жилья за счет ликвидации административной и коррупционной ренты и поощрения конкуренции среди строительных организаций;

сделать доступными для населения ипотечные кредиты, когда на цели погашения основного долга и его обслуживание физические лица будут направлять не более 30% своего месячного дохода.

Investment Company Institute.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2010 году тенденции и перспективы На рис. 48 анализируются различные показатели, характеризующие склонность населения к сбережениям. Общая норма сбережений населения рассчитана на основе публикуемого Росстатом баланса доходов и расходов населения. Данные сбережения включают прирост (уменьшение) рублевых и валютных банковских вкладов населения, приобретение ценных бумаг, изменение средств на счетах индивидуальных предпринимателей, изменение задолженности физических лиц по кредитам, приобретение недвижимости. Данная норма повысилась с 7,6% от доходов населения в 2000 г. до 14,7% в 2010 г. Если к указанным статьям сбережений прибавить дополнительно раскрываемые Росстатом статьи приобретения населением иностранной валюты и прироста наличных рублей у населения, то получаем показатель общей нормы сбережений и прироста наличных денег у населения. Данная норма сбережений увеличилась с 16,8% в 2000 г. до 20,2% в 2010 г. Определенная нами расчетная норма сбережений в финансовых активах состоит из прироста (уменьшения) рублевых и валютных банковских вкладов населения, приобретения ценных бумаг у населения, прироста (уменьшения) запасов иностранной валюты и наличных рублей на руках у населения, изменения задолженности физических лиц по кредитам. Данная норма сбережений сократилась с 8,8% в 2000 г. до 8,4% в 2010 г. Наконец, расчетная норма сводных сбережений включает сбережения в финансовых активах и приобретение недвижимости населением.

Данный показатель вырос с 10,0% в 2000 г. до 16,9% в 2010 г.

Сбережения по Росстату Сбережения и прирост денег у населения по Росстату Расчетная норма сбережений в финансовых активах Расчетная норма сводных сбережений 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 -Источник: расчеты по данным Банка России и Росстата.

Рис. 48. Склонность населения к сбережениям в 1998–2010 гг., % от доходов Структура финансовых сбережений населения в финансовых активах приводится на рис. 49. Кризис 2008–2009 гг. существенно изменил структуру сбережений граждан. В начале кризиса в 2008 г. под впечатлением от резкого падения цен на акции и девальвации рубля, население стало значительно меньше хранить рублей и даже сократило сбережения на рублевых депозитах в банках. Одновременно заметно выросли запасы наличных и вклады в иностранной валюте. По мере прекращения девальвации и Раздел Финансовые рынки и финансовые институты возобновления укрепления рубля существенно выросли сбережения на рублевых банковских депозитах, уменьшилась склонность к сбережениям в форме валютных депозитов и наличной иностранной валюты. В 2010 г. основной формой сбережений населения составляли рублевые банковские депозиты, составляющие 7,6% доходов населения.

а) на рублевых вкладах в банках б) на валютных вкладах в банках в) в ценных бумагах российских эмитентов г) в наличных рублях д) в наличной иностранной валюте е) "десбережения" (прирост кредитов населению) 1,0,0,11,1,4,2,0 3,8 1,3,4 1,1,2,8 1,2,1,9 0,4,0,1,1,4,0,1,2,2,8 0,6 0,8 0,1,8 1,0,0,0,8 0,1,1 1,0,7 1,0,1,7 1,3 1,2,1,4 0,0,5 7,1,6,6,1,1,1 1,1,4,2 4,1 4,3,7 3,1,2,3,2,2,2,1,2 0,-0,2 -0,1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 -0,4 -0,9 -0,--0,9 -0,-0,-1,-1,-1,-2,9 -5,-4 -4,-5,-4,-Источник: расчеты по данным ЦБР и Росстата.

Рис. 49. Склонность населения к сбережениям в финансовых активах 1997–2010 гг.

В отличие от банковских депозитов и недвижимости другие формы сбережений практически не работают. Склонность к сбережениям в ценные бумаги даже в условиях кризиса заметно не изменилась, и остается на низком уровне в размере 0,3–0,5% от доходов населения. Основная причина такой ситуации заключается не в том, что российский рынок акций является чрезмерно волатильным, а в том, что население не доверяет финансовым институтам, оказывающим небанковские инвестиционные услуги.

Финансовый кризис не изменил инвестиционных качеств акций. Акции российских компаний наряду с недвижимостью в настоящее время остаются единственными инвестиционными активами на внутреннем рынке, приносящими позитивную реальную доходность при длительном периоде инвестиций. По нашим расчетам, среднегодовая реальная доходность инвестиций в портфель акций индекса РТС за 2000–2010 гг.

составила 25,4% годовых, в жилую недвижимость в Москве (по индексу IRN) 8,3%.

Неизменными после кризиса остаются параметры максимальной, минимальной и средней номинальной доходности портфеля индекса РТС при разных горизонтах инвестирования. На рис. 50 приводятся данные о доходности портфелей различной срочности на протяжении периода с сентября 1995 г. по декабрь 2009 г. Для сравнения пунктирными линиями показаны аналогичные кривые для периода с сентября 1995 г. по июль 2008 г., т.е. до начала последнего финансового кризиса.

В % к доходам РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2010 году тенденции и перспективы Средняя Min Max Средняя до кризиса Min до кризиса Max до кризиса 66 56 57 25 26 27 24 -0 --29 -2 1год 2 года 3 года 4 года 5 лет 6 лет 7 лет 8 лет 9 лет 10 лет ---Срок жизни портфеля Минимальный срок для портфеля акций -Источник: расчеты по данным РТС.

Рис. 50. Доходность (% годовых) портфелей «индекс РТС» разной срочности за период с сентября 1995 г. по февраль 2011 г.

Наиболее рискованным из приведенных является портфель вложений в индекс РТС сроком на один год. За 16 лет наблюдений максимальных доход по такому портфелю составил 363% годовых, а наихудший результат – снижение стоимости портфеля на 91%. В среднем за весь период вложения в годовые портфели приносили 45% годовых.

Как видно на графике, по мере удлинения сроков вложений показатель среднегодовой доходности портфеля стабилизируется, а разрыв между наихудшими и наилучшими результатами доходности портфелей сужаются. При вложениях в 7-летний портфель наихудший вариант, который достигал инвестор при вложениях в индекс РТС, становится позитивным, равным 1% годовых, средняя доходность по такому портфелю составляет 27% годовых. Это означает, что лишь при вложениях в индекс РТС на срок 7 лет и более инвесторы не столкнулись бы с фактом уменьшения рыночной стоимости портфеля. Именно по этой причине минимально разумный срок вложений в диверсифицированный портфель акций на российском рынке должен составлять 7 лет и более.

При этом, как видно на рис. 50 нанесенные пунктиром кривые расчетов по аналогичным портфелям за период, предшествовавший кризису 2008–2009 гг., практически совпадают с кривыми, составленными с учетом данного кризиса. Это говорит о том, что текущий кризис не повлиял на минимальные требования к срокам вложений в акции на российском рынке и на ключевые показатели доходности долгосрочных портфелей.

К сожалению, данные преимущества долгосрочного инвестирования на российском фондовом рынке остаются практически не востребованными. Основная масса инвесторов ориентируются на относительно краткосрочные стратегии. При заключении договоров с финансовыми посредниками и оказании брокерских услуг и услуг по доверительному управлению на рынке ценных бумаг не принимаются в расчет минимально приемлемые для индивидуальных инвесторов сроки инвестирования в инструменты с повышенным рыночным риском.

доходность портфеля, % годовых Раздел Финансовые рынки и финансовые институты На рис. 51 приводятся доступные данные о числе счетов индивидуальных инвесторов у брокеров и числе лицевых счетов в реестрах владельцев инвестиционных паев ПИФов. К сожалению, в настоящее время НЛУ оперативно не раскрывается число рыночных пайщиков ПИФов. Однако если предположить, что число пайщиков ПИФов в 2009–2010 гг. существенно не сократилось по сравнению с 2008 г., то можно считать что число индивидуальных инвесторов, совершающих сделки с ценными бумагами напрямую или с помощью коллективных инвестиций в 2010 г. достигло одного миллиона.

При этом особенностью 2010 г. является проявившийся тренд замедления роста клиентов брокеров, регистрируемых в торговой системе ММВБ. Если в 2009 г. прирост зарегистрированных клиентов за год составил 112,2 тыс. человек, то аналогичный показатель в 2010 г. составлял лишь 42,8 тыс. чел. Число активных клиентов брокеров и вовсе сократилось со 114,1 тыс. чел. до 113,7 тыс. чел. Это может свидетельствовать о том, что действовавшая до сих пор модель привлечения клиентов на российский фондовый рынок начинает исчерпывать себя. Число людей, которых привлекают биржевые спекуляции, в любой стране ограниченно. Новая модель роста требует вовлечения на рынок долгосрочных инвесторов, что невозможно осуществить без создания эффективной системы пенсионных сбережений и перестройки модели оказания услуг финансовыми институтами.

800 Пайщики ПИФов, человек* Клиенты брокеров, человек 700 000 671 Активные клиенты брокеров, чел.

600 559 480 500 * Пайщики ПИФов:

2007-2008 г. оценка;

417 2009-2010 г. нет данных 400 342 300 198 200 114 133 217 63 95 82 74 100 64 29 519 29 11 6 082 6 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 янв Источник: расчеты по данным ММВБ, НАУФОР и НЛУ.

Рис. 51. Число рыночных розничных клиентов УК и брокеров РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2010 году тенденции и перспективы 3.9. Основные индикаторы банковской системы 3.9.1. Ключевые макроэкономические показатели, повлиявшие на развитие банковского сектора в 2010 г.

2010 год для российской банковской системы, безусловно, стал важнейшим периодом начала восстановления и качественного преображения после минувшего финансового и экономического кризиса. Благодаря благоприятной внешнеэкономической конъюнктуре и постепенному восстановлению внутреннего спроса в 2010 г. банки вновь начали кредитование реального сектора, которое шло параллельно с улучшением качества активов кредитных организаций. В минувшем году была преодолена проблема нехватки ликвидных средств в банковском секторе: депозиты Центрального банка в банковском секторе стремительно сокращались одновременно с ростом депозитов юридических лиц и вкладов населения. К главным макроэкономическим предпосылкам, определившим динамику восстановления банковского бизнеса, можно отнести рост реальных располагаемых доходов населения, восстановление промышленного производства и розничной торговли. Не последний вклад в возобновление спроса на кредиты среди нефинансовых организаций внесли восстановление темпов роста в строительной отрасли и динамика инвестиций в основные средства. Кратко остановимся на значениях ключевых макроэкономических показателей, повлиявших на развитие банковского сектора в минувшем году.

Реальные располагаемые доходы населения, согласно данным Росстата, по итогам 2010 г. выросли на 4,3%, что способствовало, с одной стороны, уменьшению просроченной задолженности по ранее выданным кредитам и росту количества реализованных банками в прошедшем году новых кредитных продуктов, а с другой – притоку средств населения во вклады.

Рост промышленного производства в 2010 г. зафиксирован на уровне 108,2% по сравнению с 2009 г. Наибольший вклад в рост внесли предприятия обрабатывающих отраслей – 111,8% в годовом выражении. Восстановление обрабатывающей промышленности имеет огромное значение с точки зрения диверсификации корпоративного кредитного портфеля банков. По данным ЦБ, на 1 января 2011 г. доля рублевых кредитов, выданных банками компаниям обрабатывающего производства, составила 19,7%.

Это наибольшая по весу категория видов деятельности промышленного производства (для примера: доля предприятий добывающей отрасли в портфеле составила всего 2,1%, производства и распределения газа и воды – 4,2%) и вторая в совокупном портфеле кредитов юридическим лицам после предприятий розничной торговли, на долю которых приходится 23,5% рублевых кредитов, выданных банками реальному сектору (доли рассчитаны в совокупном рублевом корпоративном портфеле банковской системы с учетом кредитования от ВЭБ).

Розничный товарооборот, который непосредственно определяет потребность населения в краткосрочных заемных средствах, равно как и предприятий торговли в оборотных средствах, в 2010 г. демонстрировал рост на 4,4% по сравнению с объемами кризисного 2009 г.

Рост расходов на инвестиции в основной капитал формирует в банковском секторе спрос на «длинные» кредитные деньги. Доля кредитов банков в структуре инвестиций нефинансовых организаций в основной капитал в январе – сентябре 2010 г. составляла Раздел Финансовые рынки и финансовые институты 9,1%. При этом прирост инвестиций в основной капитал по итогам 9 месяцев был зафиксирован на уровне 3,7% по отношению к аналогичному периоду предшествующего года. Подчеркнем, что большая часть инвестиционных кредитов продолжает выдаваться крупными банками, способными привлекать относительно недорогие средства на международных рынках.

Перед анализом банковских агрегатов по итогам минувшего года назовем знаковые события, которые, по нашему мнению, оказали существенное влияние на развитие сектора в 2010 г.

Снижение регулятором учетной ставки. В течение 2010 г. Банк России 4 раза принимал решение о снижении процентной ставки, которая в результате опустилась до исторически минимального уровня в 7,75%.

С 1 июля 2010 г. ЦБ РФ отменил антикризисные льготы по формированию резервов на возможные потери одновременно с сохранением моратория на исключение банков из системы страхования вкладов.

Вслед за ЦБ РФ банки также приступили к интенсивному снижению ставок по вкладам.

Pages:     | 1 |   ...   | 31 | 32 || 34 | 35 |   ...   | 113 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.