WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 26 | 27 || 29 | 30 |   ...   | 113 |

Факт того, что рынок корпоративных облигаций для большинства его участников является не инструментом долгосрочных инвестиций, а способом размещения свободной денежной наличности или привлечения краткосрочных займов, проявляется в структуре биржевых сделок с корпоративными облигациями на ММВБ (рис. 28). С начала 2005 г. вплоть до августа 2008 г. доля сделок РЕПО быстро росла, достигнув 84% от оборота биржевых торгов. В связи с кризисом на рынке РЕПО в сентябре 2008 г. – феврале 2009 г. она заметно снизилась, однако по мере восстановления рынка облигаций стала опять увеличиваться, достигнув 83% в феврале 2011 г. Доля рыночных сделок составляет всего 5%.

Сделки с облигациями, млн рублей Банковская ликвидности, млрд рублей окт.окт.окт.окт.окт.окт.окт.окт.окт.окт.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.апр.апр.апр.апр.апр.апр.апр.апр.апр.апр.июл.июл.июл.июл.июл.июл.июл.июл.июл.июл.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2010 году тенденции и перспективы 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Аукционный (рыночный) режим Режим переговорных сделок Режим сделок РЕПО Источник: по данным ФБ ММВБ.

Рис. 28. Структура сделок с корпоративными облигациями на ММВБ, % Еще более красноречивы цифры о структуре биржевых сделок с региональными облигациями, которые приводятся на рис. 29. В феврале 2011 г. 91% всех сделок с региональными облигациями на бирже приходилось на операции РЕПО. С помощью сделок РЕПО, многократно закладывая облигации, банки имеют возможность использовать кредитное плечо в размере примерно один к одному или один к двум, т.е. на рубль исходных инвестиций в облигации привлекать от одного до двух рублей займов, получаемых под обеспечение облигациями.

На рис. 30 анализируются доли разных групп участников торгов (частных финансовых компаний, государственных структур и Банка России) в объемах биржевых торгов корпоративными облигациями на ММВБ во всех режимах, включая рыночные, переговорные сделки и сделки РЕПО. Начиная с марта 2009 г., доля государственных структур в объемах торгов корпоративными облигациями заметно выроста, с апреля к ним подключился Банк России как крупный поставщик ликвидности через сделки РЕПО и иные сделки. С апреля 2009 г. по январь 2010 г. доля Банка России в объемах торгов корпоративными облигациями на ММВБ составляла от 0,7% до 14,3%. С января 2011 г.

ММВБ перестал включать Банк России в ежемесячную отчетность об объемах сделок участников торгов, что, видимо, свидетельствует о прекращении операций с ценными бумагами Банком России на фондовой бирже ММВБ. С мая 2010 г. сводная доля госуавг.

авг.

авг.

авг.

авг.

авг.

май май май май май май сен.

окт.

сен.

окт.

сен.

окт.

сен.

окт.

сен.

окт.

сен.

окт.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

апр.

апр.

апр.

апр.

апр.

апр.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

мар.

мар.

мар.

мар.

мар.

мар.

июл.

июл.

июл.

июл.

июл.

июл.

июн.

июн.

июн.

июн.

июн.

июн.

Раздел Финансовые рынки и финансовые институты дарственных структур в объемах сделок с корпоративными облигациями вернулась на докризисный уровень.

10 2005 2006 2007 2008 2009 Аукционный (рыночный) режим Режим переговорных сделок Режим сделок РЕПО Источник: по данным ФБ ММВБ.

Рис. 29. Структура сделок с региональными облигациями на ММВБ, % Государственные структуры, искл. ЦБР Банк России Остальные участники торгов 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Источник: по данным ФБ ММВБ.

Рис. 30. Доля частных и государственных брокеров в объемах торгов корпоративными облигациями на ММВБ, % авг.

авг.

авг.

авг.

авг.

авг.

май май май май май май сен.

окт.

сен.

окт.

сен.

окт.

сен.

окт.

сен.

окт.

сен.

окт.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

апр.

апр.

апр.

апр.

апр.

апр.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

мар.

мар.

мар.

мар.

мар.

мар.

июл.

июл.

июл.

июл.

июл.

июл.

июн.

июн.

июн.

июн.

июн.

июн.

авг авг авг авг авг авг окт окт окт окт дек дек окт окт дек дек дек дек янв янв янв янв янв янв апр апр апр апр апр ноя ноя ноя ноя ноя ноя май май май май май июл июл июл июл июл июн июн июн июн июн сент сент сент сент сент сент март март март март март февр февр февр февр февр февр РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2010 году тенденции и перспективы На рис. 31 отражена доля государственных структур и Банка России в объемах биржевых торгов региональными облигациями. Несмотря на то что с августа 2008 г. по январь 2010 г. каких-либо особых изменений в доле государственных структур и Банка России на рынке не наблюдалось, можно увидеть, что сохранение доли на уровне около 35–40% от объема сделок с региональными облигациями, являлось весьма важным для поддержания данного сегмента долгового рынка.

2005 2006 2007 2008 2009 2010 Государственные структуры, искл. ЦБР Банк России Остальные участники торгов Источник: по данным ФБ ММВБ.

Рис. 31. Доля частных и государственных брокеров в объемах торгов региональными облигациями на ММВБ, % На рис. 32 приводятся данные о количестве сделок и стоимости одной сделки с корпоративными облигациями в режиме биржевых (анонимных) торгов на ММВБ. В отличие от рыночного сегмента торгов с акциями (рис. 15) в 2009 г. – начале 2011 г. наблюдалась тенденция уменьшения числа рыночных сделок с корпоративными облигациями при заметном росте средних объемов сделок. Это свидетельствует о том, что на данном сегменте рынка в отличие от рыночных сделок с акциями в меньшей мере развиты алгоритмическая торговля и торговые роботы. В то же время рост краткосрочной ликвидности позволяет увеличивать объемы сделок. Фактором роста объемов сделок в рыночном сегменте может быть также приток средств иностранных портфельных инвесторов, для которых рублевый рынок облигаций с его более высоким уровнем доходности по сравнению со ставками на глобальном рынке при приемлемом уровне макроэкономической стабильности в России, представляет все больший интерес.

авг авг авг авг авг авг окт окт окт окт окт окт дек дек дек дек дек дек янв янв янв янв янв янв апр апр апр апр апр ноя ноя ноя ноя ноя ноя май май май май май июл июл июл июл июл июн июн июн июн июн сент сент сент сент сент сент март март март март март февр февр февр февр февр февр Раздел Финансовые рынки и финансовые институты Стоимость одной сделки, тыс.рублей Сделки, штук 6000 40 35 30 25 3000 20 15 10 5 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Источник: по данным ММВБ.

Рис. 32. Рыночные сделки с корпоративными облигациями на ММВБ На рис. 33 анализируется сегмент сделок РЕПО с корпоративными облигациями на ММВБ. В отличие от рыночного режима торгов в сегменте РЕПО в 2009 г. – начале 2011 г. наблюдался резкий рост числа сделок при уменьшении среднего объема сделки, начиная с середины 2009 г. Это говорит о том, что по мере выхода из кризиса рынок РЕПО становился все более популярным источником краткосрочного фондирования банков. Число участников данного режима торгов постоянно росло.

На рис. 34 анализируются объемы размещений не только корпоративных облигаций, но и региональных рублевых облигаций, а также федеральных ценных бумаг. До 2010 г. объемы размещений корпоративных облигаций заметно превышали объемы эмиссии федеральных ценных бумаг. Например, в докризисном 2007 г. было размещено корпоративных облигаций в объеме 457 млрд руб. и облигаций федерального займа (ОФЗ) и государственных сберегательных облигаций (ГСО) на 271 млрд руб. Начиная с 2009 г., ситуация начала меняться, разрыв в размещении корпоративных и федеральных облигаций стал сокращаться. В этом году было размещено корпоративных облигаций на 917 млрд руб, ОФЗ и ГСО – на 519 млрд руб. В 2010 г. впервые за многие годы объем эмиссии федеральных облигаций – 861 млрд руб., превысил объем размещения корпоративных облигаций – 855 млрд руб. Данное явление в целом носит позитивный характер для российского фондового рынка. Наличие ликвидного рынка государственных Тыс.

руб.

Штук сделок авг.

авг.

авг.

авг.

авг.

авг.

май май май май май май сен.

сен.

сен.

сен.

сен.

окт.

окт.

окт.

сен.

окт.

окт.

окт.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

апр.

апр.

апр.

апр.

апр.

апр.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

мар.

мар.

мар.

мар.

мар.

мар.

июл.

июл.

июл.

июл.

июл.

июл.

июн.

июн.

июн.

июн.

июн.

июн.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2010 году тенденции и перспективы ценных бумаг важно не только с точки зрения финансирования умеренного дефицита федерального бюджета. Перенесение на федеральные ценные бумаги функций основного инструмента для обслуживания рынка межбанковского кредитования могло бы придать большую устойчивость рынку МБК, а также усилило бы позиционирование корпоративных облигаций как инструмента привлечения долгосрочного и среднесрочного капитала.

Стоимость одной сделки, тыс.рублей Сделки, штук 120000 35 30 25 20 15 10 5 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Источник: по данным ММВБ Рис. 33. Сделки РЕПО с корпоративными облигациями на ММВБ Что касается эмиссий региональных облигаций, то пока, как показывают данные рис. 34, по объему они заметно уступают рынку корпоративных и федеральных долговых ценных бумаг. Однако в дальнейшем их роль может возрасти. Это связано с тем, что со временем государство будет вынуждено более активно вовлекать региональные власти в процессы модернизации экономики, что неизбежно приведет к росту экономической и финансовой самостоятельности регионов, что в свою очередь усилит их активность на рынке долгового капитала.

Тыс.

руб.

Штук сделок авг.

авг.

авг.

авг.

авг.

авг.

май май май май май май сен.

сен.

сен.

сен.

сен.

сен.

окт.

окт.

окт.

окт.

окт.

окт.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

апр.

апр.

апр.

апр.

апр.

апр.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

мар.

мар.

мар.

мар.

мар.

мар.

июл.

июл.

июл.

июл.

июл.

июл.

июн.

июн.

июн.

июн.

июн.

июн.

Раздел Финансовые рынки и финансовые институты 2 1 1 1 1 1 0 200 11 - - 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 ГКО-ОФЗ-ГСО Региональные облигации Корпоративные облигации Источник: по данным ОАО «РТС» и МВФ.

Рис. 34. Объем размещений рублевых облигаций Действенной мерой поддержки рынка рублевых корпоративных и региональных облигаций в 2009 г. было принятие поправок в законодательство о пенсионной системе, в результате которых часть средств накопительной системы могла инвестироваться в негосударственные облигации. 18 июля 2009 г. вступил в силу Федеральный закон № 182-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О негосударственных пенсионных фондах» и Федеральный закон «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации». В соответствии с данным федеральным законом государственная управляющая компания, функции которой выполняет «Внешэкономбанк» (ВЭБ), получила право вкладывать пенсионные накопления граждан в расширенный инвестиционный портфель, формируемый в том числе из корпоративных облигаций российский эмитентов, гарантированных государством депозитов в рублях и иностранной валюте в кредитных организациях, ипотечных ценных бумаг, облигаций международных финансовых организаций. По итогам 2009 г.

в корпоративные облигации было вложено 12,9 млрд руб. пенсионных накоплений, в том числе 7,8 млрд руб. за счет портфеля, управляемого ВЭБом. По итогам 9 месяцев 2010 г. данные вложения выросли соответственно до 57,8 млрд руб. и 45,9 млрд руб.

Со стороны предложения двигателями роста рынка рублевых корпоративных облигаций стали крупнейшие государственные компании. Этому во многом способствовали изменения, принятые в законодательство о ценных бумагах, облегчающие выпуск биржевых облигаций с упрощенной процедурой регистрации эмиссии ценных бумаг на биржах вместо ФСФР России. С целью повышения устойчивости рынка корпоративных облигаций срок исполнения обязательств по биржевым облигациям был продлен с одного года до трех лет. Разрешили выпуск биржевых облигаций не только открытыми акционерными обществами, но и другими хозяйственными обществами, а также государственными корпорациями.

В табл. 4 приводятся данные о размещении корпоративных облигаций в разрезе отдельных эмитентов в 2009 и 2010 гг. Из-за массовых дефолтов рынок облигаций стал млрд рублей РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2010 году тенденции и перспективы закрытым для эмитентов «третьего эшелона». Основными эмитентами корпоративных облигаций в посткризисный период стали крупнейшие государственные и частные компании. Для многих из них внутренний рынок облигационных заимствований стал временным заменителем внешних займов, привлечение которых было затруднительным из-за кризиса доверия на данном сегменте рынка.

Таблица Крупнейшие эмитенты рублевых корпоративных облигаций в 2009 г.

2009 Эмитенты Эмитенты Млрд Млрд % % руб. руб.

Pages:     | 1 |   ...   | 26 | 27 || 29 | 30 |   ...   | 113 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.