WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 24 | 25 || 27 | 28 |   ...   | 113 |

Продажа в период управляемой девальвации Банком России валюты даже по заниженному курсу не означала полной потери международных резервов, просто часть их была трансформирована в рост рублевых активов Банка России. Из этих средств осуществлялось массирование кредитование банковской системы (см. рис. 17 и 19). При этом с февраля по октябрь 2009 г. курс рубля укрепился с 35,45 руб. за долл. до 29,05 руб. за долл., или на 18,7%. Массированное кредитование банков в рублях одновременно с заметным укреплением курса рубля в 2009 г. было дополнительным каналом повышения прибыльности банковских операций, а также стимулом в трансформации части рублевых активов банков в валюту для достижения баланса между валютными активами и обязательствами банков.

Фонд национального благосостояния Резервный фонд Стабилизационный фонд Золотовалютный запас у Банка России Июль 08 г.

597 млрд долл.

* на поддержку «плавной» девальвации рубля Июль 08 г.

434 млрд долл.

Февраль 09 г.

164 млрд долл.

(-270 млрд долл.*) 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Источник: по данным Банка России и Минфина России.

Рис. 22. Международные резервы РФ, млрд долл.

авг авг авг авг авг авг авг авг авг авг авг авг авг авг сен сен сен сен сен сен сен сен сен сен сен сен сен сен окт окт окт окт окт окт окт окт окт окт окт окт окт окт дек дек дек дек дек дек дек дек дек дек дек дек дек дек янв янв янв янв янв янв янв янв янв янв янв янв янв янв янв апр апр апр апр апр апр апр апр апр апр апр апр апр апр ноя ноя ноя ноя ноя ноя ноя ноя ноя ноя ноя ноя ноя ноя фев фев фев фев фев фев фев фев фев фев фев фев фев фев мар мар мар мар мар мар мар мар мар мар мар мар мар мар май май май май май май май май май май май май май май июл июл июл июл июл июл июл июл июл июл июл июл июл июл июн июн июн июн июн июн июн июн июн июн июн июн июн июн РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2010 году тенденции и перспективы В 2010 г. отчасти за счет возврата банками Банку России ранее выданных им кредитов, и благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры Банку России удалось восстановить находящуюся в его распоряжении часть международных резервов (то есть общие международные резервы за вычетом Резервного фонда и Фонда национального благосостояния, который контролируется Минфином России) почти до докризисного уровня. На уровне 85–90 млрд долл. стабилизировался объем Фонда национального благосостояния. Существенно сократился только Резервный фонд, за счет которого государство вынуждено финансировать дефицит федерального бюджета, появившийся в результате быстрого роста социальных расходов Правительства. Объем данного Фонда снизился с максимального значения в размере 142,6 млрд долл. в августе 2008 г. до 26,0 млрд долл. в январе 2011 г. Всего объем международных резервов в январе 2011 г.

составлял 484,7 млрд долл. в то время как максимальное значение в июле 2008 г. достигало 596,6 млрд долл.

Наличие значительных международных резервов является важным фактором макроэкономической стабильности в стране. Однако важно, чтобы при этом механизм инвестирования средств международных резервов позволял также наращивать современные компетенции российских финансовых институтов, поскольку даже имеющиеся в стране излишки финансовых ресурсов часто невозможно эффективно использовать для экономического роста из-за слабости внутренних финансовых институтов. По этой причине в перспективе необходимо более активно привлекать крупнейшие российские финансовые структуры для управления портфелями международных резервов.

3.3.4. Рост депозитной базы и делевередж банков Одной из наиболее действенных антикризисных мер по поддержке банковской системы было принятие государством обязательств об увеличении сумм гарантий по сохранности в полном объеме банковских депозитов населения с 400 тыс. руб. до 700 тыс. руб.

в расчете на вклад в одном банке. На фоне бегства индивидуальных инвесторов из таких рискованных активов как акции, паи паевых инвестиционных фондов и «мусорных» корпоративных облигаций это обеспечило во время кризиса бурный приток средств населения на депозитах в банках. В острую фазу кризиса с 1 августа 2008 г. по 1 января 2009 г. депозиты населения в банках выросли с 5850 млрд руб. до 5907 млрд руб., или на 1,0%. По итогам 2009 г. депозиты населения достигли 7485 млрд руб., т.е. выросли на 26,7%; в 2010 г. они составили 9818 млрд руб., рост на 31,2%.

На фоне падения в 2009 г. и медленного роста кредитного портфеля в 2009–2010 гг.

(см. табл. 3) происходил делевередж банковской системы (см. рис. 23), т.е. снижение стоимости чистых требований банков к населению и бизнесу по отношению к суммарным активам банков, с 19,3% накануне кризиса, 1-го августа 2008 г., до 9,1% в 2009 г. и 5,2% в 2010 г. С одной стороны, столь стремительный делевередж говорит о снижении рисков ликвидности банковской системы. Однако, с другой стороны, это свидетельствует о том, что банки все больше оказываются не в состоянии размещать в виде кредитов средства, привлекаемые в форме депозитов, в том числе за счет значительно более высокой, чем до кризиса стоимости привлекаемых ресурсов.

Раздел Финансовые рынки и финансовые институты 19,317,246,20 13,11,9,8,8 7,5,3,0,-2,9 -4,6 -7,0 -6,7 -1,0 -1,-4,0 ----20 30,30,-19,8 19,5,-30 7,7,3,7 0,4,-8,5 -6,8 0,-7,-5,8 -2,-40 -Чистые требования к другим секторам (делевередж) Изменение номинального курса доллара в рублях (ось справа) Источник: по данным Банка России.

Рис. 23. Превышение кредитов над депозитами –делевередж (в % от стоимости активов (пассивов) банков) 3.3.5. Проблема трансформации ликвидности в кредиты В 2010 г., как следует из рис. 24 и табл. 3, кредитный портфель банков возобновил рост. Кредиты небанковскому бизнесу выросли на 12,8%, кредиты населению – на 14,3%. В 2009 г. кредитный портфель по небанковскому бизнесу вырос всего на 0,3%, а по кредитам населению сократился на 11,0%. Однако говорить о том, что механизм банковского кредитования восстановился, пока рано. Восстановление кредитного портфеля в 2009–2010 г. идет более медленными темпами, чем после кризиса 1998 г. В 1999 г. кредиты бизнесу и населению выросли на 48,3% и 37,6%, а в 2000 г. – соответственно на 71,5% и 61,9%. После кризиса 1998 г. девальвация рубля резко повысила конкурентоспособность российского бизнеса, а условия ведения бизнеса были более благоприятными, чем сегодня с точки зрения коррупции, прямого вмешательства государства в бизнес и в структуру собственности. В 2010 г. кредитный портфель рос темпами, заметно ниже, чем в предкризисные годы. В 2006 г. и 2007 г. темпы роста кредитов бизнесу составляли 38,6% и 64,3%, населению – 75,1% и 43, 9%.

Рост кредитного портфеля в 2010 г. оказался ниже ожиданий монетарных властей.

Например, еще 28 мая 2010 г. руководитель Банка России С.Игнатьев говорил о том, что ожидаемый рост кредитного портфеля в 2010 г. составит 15%. По факту общий прирост кредитного портфеля бизнесу и населению равнялся 13,1%. При этом необходимо учитывать, что на начало 2011 г., несмотря на очевидные риски роста инфляции, в экономике продолжали удерживаться достаточно мягкие условия монетарной политики в виде пониженных требований о резервировании средств, ставок рефинансирования и межбанковского кредитования.

1.8.Изменение курса доллара, % РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2010 году тенденции и перспективы Кредиты бизнесу Кредиты населению Источник: по данным Обзора кредитных организаций от Банка России.

Рис. 24. Объем выданных кредитов, млрд руб.

Таблица Объем кредитов бизнесу и населению в 1998–2010 гг.

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Кредиты небанковскому бизнесу:

Млрд руб. 300 445 763 1 191 1 613 2 300 3 189 4 188 5 803 9 533 12 844 12 879 14 % прироста к про- 48,3 71,5 56,1 35,4 42,6 38,7 31,3 38,6 64,3 34,7 0,3 12,шлому году Доля в ВВП,% 11,4 9,2 10,4 13,3 14,9 17,4 18,7 19,4 21,6 28,7 31,1 33,2 32,Кредиты населению:

Млрд руб. 20 28 45 95 142 300 619 1 179 2 065 2 971 4 017 3 574 4 % прироста к про- 37,6 61,9 111,6 50,2 110,8 106,5 90,6 75,1 43,9 35,2 –11,0 14,шлому году Доля в ВВП,% 0,8 0,6 0,6 1,1 1,3 2,3 3,6 5,5 7,7 8,9 9,7 9,2 9,Источник: расчеты по данным Бюллетеня банковской статистики Банка России за ряд лет и данным Росстата.

Причины более медленного восстановления кредитного портфеля после кризиса 2008–2009 гг. по сравнению с кризисом 1998 г. следует искать среди таких факторов, как низкий инвестиционный спрос бизнеса, медленное восстановление экономики и глобальный характер последнего кризиса.

01.01.01.05.01.09.01.01.01.05.01.09.01.01.01.05.01.09.01.01.01.05.01.09.01.01.01.05.01.09.01.01.01.05.01.09.01.01.01.05.01.09.01.01.01.05.01.09.01.01.01.05.01.09.01.01.01.05.01.09.01.01.2011* Раздел Финансовые рынки и финансовые институты 3.3.6. Перспективы «carry trading» как механизма роста банковской системы В преддверии кризиса 2008–2009 гг., как и предыдущего финансового кризиса в России, основным драйвером роста банков являлась спекулятивная стратегия «carry trading» (CT), когда кредитные организации активно заимствовали деньги в валюте на развитых зарубежных рынках под низкую ставку процента, а затем вкладывали их в высокодоходные рублевые активы. В преддверии кризиса 1998 г. такими активами служили государственные краткосрочные обязательства (ГКО), а до августа 2008 г. – кредиты населению, рублевые корпоративные облигации и ссуды крупнейшим корпорациям1.

Стратегия CT является очень рискованной; в случае девальвации национальной валюты рублевые активы спекулянтов резко обесцениваются, обязательства в иностранной валюте перед нерезидентами становятся трудно исполнимыми. Банк попадает в «ловушку ликвидности» или просто становится неплатежеспособным. Вовлеченность банков из развивающихся стран в CT в целях фондирования роста кредитования населения, по мнению экспертов МВФ, является одним из основных рисков финансовых рынков в этих странах2.

Чем опасна стратегия «carry trading» для России Во-первых, она снижает у финансистов стимулы к часто менее доходным вложениям в реальную экономику. Вовторых, реализация данной стратегии несет огромный риск для банковской системы, приводя в итоге, как это уже случалось накануне обоих финансовых кризисов, к дисбалансу между валютными активами и обязательствами банков как залогу кризиса их ликвидности. В-третьих, «carry trading» ведет к формированию мыльных пузырей на рынках рублевых корпоративных облигаций и перегреву в сфере кредитования населения.

В-четвертых, под воздействием данной стратегии происходит процесс «секъюритизации» финансовых отношений, превращения банков из «умных кредиторов» в инвесторов на рынке облигаций и в «кредитные фабрики», где оценка качества заемщика проверяется машинами, а не людьми. В банковской системе пропадают навыки кредитной работы, требующие высокого профессионализма персонала и знаний бизнеса заемщиков. В итоге теряется модернизационный потенциал банков. И, наконец, «carry trading» подрывает внутреннюю систему сбережений, делая невыгодным для тех заемщиков, которые «фондируются в рублях» (население, ПИФы, НПФы, страховые организации и др.), вложения в рублевые облигации из-за часто отрицательной реальной доходности таких вложений.

Масштаб вовлеченности банков в стратегию CT наглядно показывают показатели дефицита (–) и излишка (+) иностранных активов банков по сравнению со стоимостью прав требования нерезидентов к банкам, соотнесенные с общей стоимостью активов банков, приведенные на рис. 25. В 1997 г. накануне банковского кризиса 1998 г. обязательства перед нерезидентами превышали стоимость активов банков на величину, экСтратегии «carry trading», их предпосылки и риски на российском финансовом рынке рассматривались в наших более ранних публикациях. Российская экономика в 2008 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 30) – М.: ИЭПП, 2009, сс.524-534; Кризисная экономика современной России: тенденции и перспективы /А.Абрамов, Е.Апевалова, Е.Астафьева [и др.]; науч. ред. Е.Т. Гайдар. – М.: Проспект, 2010, сс. 524-534.

IMF. Global Financial Stability Report. Financial Market Turbulence: Causes, Consequences, and Policies.

September 2007, pp.22-25.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2010 году тенденции и перспективы вивалентную 5,0% валюты баланса банковской системы. Разовая 3-кратная девальвация рубля привела к неплатежеспособности банков. Баланс был восстановлен за счет банкротства крупнейших частных российских банков и замораживания (или, иными словами, дефолта) исполнения банками обязательств перед нерезидентами, которое правительство вынуждено было легализовать, приняв постановление, запрещавшее банкам исполнять обязательства перед нерезидентами. В результате баланс валютных активов и обязательств банков был восстановлен, сумма превышения стоимости валютных активов банков над их обязательствами составила в 1998 г. 1% от стоимости активов банков. Однако репутация национальной банковской системы за рубежом оказалась «подмоченной» на долгие годы.

246,8,9 7,6,Банковский 4,7 5,дефолт 3,2,1,1,-8,9 -9,-1,2 -3 -1,-2,-5,-6 -4,30,30,19,8 19,3,5,7,2 7,2,4,3 -10,-9 0,-7,-5,8 0,-12 --8,5 -6,Превышение (+); дефицит (-) доли иностранных активов над пассивами Изменение номинального курса доллара в рублях (ось справа) Источник: расчеты по данным Банка России.

Рис. 25. Превышение (+) и дефицит (–) доли иностранных активов банков над пассивами По состоянию на 1 августа 2008 г., дефицит валютных активов банков по сравнению с требованиями достигал 10,7% валюты баланса банковской системы. Он в два раза превышал уровень, предшествовавший августовскому кризису 1998 г. Период начала 2004 г. – июля 2008 г. был периодом расцвета стратегии «carry trading» у российских банков. Начавшаяся осенью 2008 г. девальвация рубля, которая в итоге снизила стоимость рубля на 50% (см. рис. 9), безусловно, привела бы к повторению сценария краха банковской системы образца 1998 г., если бы на помощь банкам не пришло государство. Благодаря предоставленным банкам кредитным ресурсам со стороны Банка России и органов государственного управления, а также политике плавной девальвации рубля, банки получили денежные средств и резерв времени, необходимые для восстановления дисбаланса между своими валютными активами и обязательствами.

Pages:     | 1 |   ...   | 24 | 25 || 27 | 28 |   ...   | 113 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.