WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 21 | 22 || 24 | 25 |   ...   | 113 |

30 июля 2009 г. ФСФР России утвердила приказ «Об утверждении изменений, которые вносятся в нормативы достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, утвержденных приказом ФСФР от 24.01.07 № 07-50/пз-н». В соответствии с данным документом были повышены нормативы достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих:

«Маржинальными» называются сделки по приобретению клиентами брокеров ценных бумаг за счет получаемого ими кредита. В отличие от коротких продаж, применяемых для извлечения краткосрочной прибыли на падающем рынке, стратегии маржинальной торговли используются, как правило, на растущем фондовом рынке для получения дополнительной прибыли от использования кредитного плеча.

По мнению авторов Отчета о результатах контрольного мероприятия «Проверки эффективности в году действующего законодательства и нормативной правовой база о финансовом рынке и рынке ценных бумаг в целях стабилизации финансовой системы в Федеральной службе по финансовым рынкам, в Министерстве финансов Российской Федерации (по запросу)», проведенного Счетной палатой Российской Федерации, «системный анализ ситуации на фондовом рынке государственными органами на постоянной основе не осуществляется, деятельность крупных финансовых институтов на фондовом рынке не отслеживается и не анализируется, что приводит к отсутствию у Правительства Российской Федерации и руководства страны целостной и реальной информации об обстановке и ситуации на российском финансовом рынке». Бюллетень счетной палаты РФ, 2010 г., №1, c.100. Опубликовано: http://www.ach.gov.ru/ userfiles/bulletins/05-buleten_doc_files-fl-1855.pdf Российская экономика в 2009 г. Тенденции и перспективы (выпуск 31) – М.: ИЭПП, 2010 г., сс.148-151.

Раздел Финансовые рынки и финансовые институты - брокерскую деятельность и деятельность по доверительному управлению ценными бумагами – с 10 млн руб. до 35 млн руб. с 1 июля 2010 г. и 50 млн руб. с 1 июля 2011 г.;

- дилерскую деятельность – с 5 млн руб. до 35 млн руб. с 1 июля 2010 г. и 50 млн руб.

с 1 июля 2011 г.;

- депозитарную деятельность (кроме расчетных депозитариев) – с 40 млн руб. до 60 млн руб. с 1 июля 2010 г. и 80 млн руб. с 1 июля 2011 г.;

- деятельность по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг – с 10 млн руб. до 100 млн руб. с 1 июля 2010 г. и 150 млн руб. с 1 июля 2011 г.

В настоящее время практика усиления давления ФСФР России на бизнес финансовых посредников пока не закончилась. В марте 2011 г. на сайте ФСФР России был опубликован проект приказа по изменению лицензионных требований к регистраторам.

Вместо действующего требования о том, что каждый регистратор должен обслуживать не менее 50 эмитентов с числом акционеров более 500, предполагается ввести обязанность обслуживать не менее 20 эмитентов с числом акционеров более 500 и не менее 250 тыс. ненулевых лицевых счетов. По оценкам экспертов, данному требованию не соответствуют примерно половина из 45 действующих регистраторов1. В 2010 г. по результатам проверок ФСФР были аннулированы лицензии таким крупным регистраторским компаниям, как ОАО «Акционерный капитал» и OAO «Центральный Московский Депозитарий». 28 августа 2010 г. была аннулирована лицензия на право осуществления деятельности в качестве специализированного депозитария у одного из лидеров отрасли коллективных инвестиций ООО «Депозитария Иркол».

Данные усилия ФСФР России, направленные на существенное повышение требований к собственному капиталу профессиональных участников рынка ценных бумаг, лежат в русле активности регулирующих органов по повышению требований к капиталу банков, страховых компаний. С января 2010 г. для банков установлено требование по капиталу в размере 90 млн руб., а с 2012 г. – 180 млн руб. В разрабатываемых ныне поправках в ГК РФ предполагается значительно повысить требования к минимальному уставному капиталу хозяйственных обществ. Общая логика данных усилий, видимо, предполагает желание повысить уровень эффективности российских компаний за счет повышения административных барьеров для входа на рынок и стимулирования сверху процессов концентрации бизнеса. Не случайно, что данные меры совпали во времени с выходом экономики и финансового рынка из кризиса и поиском новых драйверов роста эффективности бизнеса.

Оценки ФСФР России и участников фондового рынка о влиянии повышения требований к нормативам достаточности собственных средств расходятся. ФСФР России прогнозировала, что из-за новых требований в среднем рынок покинут 8–10% профучастников2. По оценкам НАУФОР, из-за вступления в силу новых требований к размеру собственных средств свою деятельность прекратят более 20% профучастников3. Позиция ФСФР России по данному вопросу встретила официальные возражения со стороны Смородская П. Регистраторам выставили ненулевой счет. Коммерсантъ, 1 марта 2011 г.

Аскер-заде Н. За маленького брокера. Ведомости, 28 июля 2010 г.

Смородская П. Брокеры будут жить по собственным средствам. Требования ФСФР обретают силу закона. Коммерсантъ, 1 октября 2010 г.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2010 году тенденции и перспективы Федеральной антимонопольной службы (ФАС), но во властных структурах верх взяла точка зрения ФСФР России.

Данные о числе лицензированных брокеров, дилеров и участников биржевых торгов на ММВБ приведены в табл. 2. Они показывают, что после введения новых требований по капиталу с 1 июля 2010 г. по состоянию на 1 марта 2011 г. число брокеров сократилось на 8,2%, дилеров – на 9,4%. Число участников биржевых торгов на ММВБ даже выросло на 0,4%. Однако данные цифры пока не вполне точно говорят о силе воздействия решений ФСФР на участников рынка. С 1 июля 2011 г. их ожидает новое повышение требований по нормативу достаточности собственных средств. Кроме того, по мере проверки отчетности участников рынка о величине собственных средств волна аннулированных лицензий будет только нарастать. Поэтому ближе к реальности являются все же ориентировки НАУФОР о том, что с рынка уйдет не менее 20% компаний. Да и эта цифра представляется весьма скромной, по факту она с большой вероятностью будет существенно превышена.

Таблица Число профессиональных участников фондового рынка 2007 2008 2009 01.07.2010 01.03.1. Число организаций, имеющих лицензию ФСФР России на право осуществления:

1.1. Брокерской деятельности 1445 1475 1335 1318 изменение в % к предыдущему периоду 2,1 –9,5 –1,3 –8,1.2. Дилерской деятельности 1422 1470 1337 1318 изменение в % к предыдущему периоду 3,4 –9,0 –1,4 –9,2. Число участников биржевых торгов на 460 463 477 481 ММВБ изменение в % к предыдущему периоду 0,7 3,0 0,8 0,Источник: по данным ФСФР России, НАУФОР и ММВБ.

Пока прошло мало времени для того, чтобы более полно проанализировать последствия данных мер регулятора на эффективность деятельности финансовых посредников и защиту интересов инвесторов. Однако ряд моментов уже сейчас не могут не вызывать беспокойства.

Повышение требований к нормативам достаточности капитала не сопровождается видимыми шагами по повышению прозрачности деятельности финансовых посредников. Их финансовая отчетность, ключевые показатели операционной деятельности остаются недоступными для публики. Традиционные исследования того, как рост барьеров для входа и выхода из бизнеса влияет на повышение эффективности бизнеса требует того, чтобы раскрывались такие показатели по посредникам, как затраты на оплату труда, прибыль, доля заемных средств и другие показатели их деятельности.

Если большинство таких показателей трудно рассчитать по официальной отчетности, и они не публикуются, то и провести объективный анализ результативности принимаемых регулятором мер по традиционным в мире методикам невозможно. Это дает основания предполагать, что меры, принимаемые регулятором, осуществляются «вслепую» без необходимого при этом анализа последствий их реализации. Подобное стихийное изменение правил игры может стать реальным фактором нестабильности предпринимательской среды и барьера для рыночных инвестиций в отрасль.

Раздел Финансовые рынки и финансовые институты Меры по значительному росту обязательных требований по капитализации бизнеса, не сопровождаемые реальными шагами в области политики развития финансового рынка и финансовых институтов, могут привести к совсем иным последствиям, чем те, на которые рассчитывают в регулирующих органах. Помимо вытеснения с рынка лицензированных мелких брокеров, дилеров и доверительных управляющих, ФСФР России отказалась от дальнейшего продвижения законодательства об инвестиционных консультантах. Тем самым, особенно в регионах, исчезли легальные формы оказания инвестиционных и финансовых услуг населению. Новые правила ограничивают возможность появления на российском рынке «нишевых брокеров», специализирующихся на обслуживании определенных сегментов рынка, что является препятствием для инноваций в отрасли. На смену региональным брокерам, дилерам и управляющим инвестициями могут прийти лица, управляющие деньгами частных инвесторов без лицензии, финансовые пирамиды, операторы рынка Forex, игровые клубы и интернет-сервисы.Неслучайно реализация мер, направленных против мелких профучастников рынка, совпала по времени с появлением финансовой пирамиды на базе сервисов WebMoney, организованной С.Мавроди2. Как показал опыт российского фондового рынка середины 1990-х гг., пирамиды появляются там, где не работают легальные формы финансового посредничества.

Резко увеличивая риски появления нелегальных финансовых услуг, меры по повышению требований к капиталу не решают и другой значимой проблемы – повышение конкурентоспособности внутренних финансовых институтов и выращивание национальных лидеров отрасли финансовых услуг. Чтобы отрасль финансового посредничества была конкурентоспособной, в ней должна работать широкая сеть финансовых посредников, реально доступная для большинства мелких инвесторов. Крупные компании – национальные чемпионы возникают тогда, когда действует высокий уровень конкуренции, а экономическая среда благоприятствует инновациям, позволяя получать дополнительную предпринимательскую ренту тем компаниям, которые постоянно реализуют инновации. Этих условий сегодня нет на российском фондовом рынке.

С 1 июля 2011 г. собственный капитал брокеров и дилеров в России должен составлять 50 млн руб., или 1,7 млн долл. Это существенно выше, чем требования к капиталу брокеров в США и в странах Европейского союза. В США капитал в размере 250 тыс.

долл. в сочетании с пруденциальными требованиями обязаны поддерживать лишь такие брокерские компании, которые осуществляют хранение активов клиентов. Требования по капиталу для брокерских компаний, работающих через субагентскую схему с хранением активов клиентов в депозитарии брокера более высокого уровня, составляют 50 тыс. долл. или 100 тыс. долл. в зависимости от того, исполняют ли данные компании поручения клиентов самостоятельно или передают их другому брокеру. В странах Европейского союза, финансовые фирмы, осуществляющие хранение клиентских активов, должны поддерживать капитал в размере 125 тыс. евро. Те, кто не хранит клиентских активов, может иметь капитал не менее 50 тыс. евро.

По словам президента ФБ РТС Р.Горюнова, «количество нелицензированных брокеров будет расти, если не увеличивать числа добросовестных участников». Мальцев О. Региональная фондовая чистка Финанс. №10, 22-28.03.2010, с.59.

Биянова Н., Никольский А. Мавроди принял вызов. Ведомости, 12 января 2011 г.; Юрищева Д., Нантай В., Мазунин А., Трифонов В. Сергей Мавроди сплел финансовую сеть. Коммерсантъ, 11 января 2011 г.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2010 году тенденции и перспективы Столь низкие требования к капиталу финансовых посредников в США и Европе позволяют обеспечить доступ массового инвестора к разнообразным инвестиционным и финансовым услугам. В США Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и саморегулируемая организация брокеров-дилеров (FINRA) осуществляют надзор примерно за 5,1 тыс. брокерских и дилерских компаний, в которых открыто примерно 110 млн счетов индивидуальных и институциональных инвесторов. Помимо этого инвестиционные и финансовые услуги оказываются силами 11 тыс. инвестиционных консультантов, зарегистрированных SEC, которые управляют активами 14 млн клиентов на сумму около 38 трлн долл. Кроме того, на уровне штатов в качестве инвестиционных консультантов зарегистрированы около 275 тыс. физических лиц и 15 тыс. компаний1.

При этом около 80% брокерских услуг индивидуальным инвесторам в США осуществляется пятью компаниями – Fidelity Investment, Charley Schwab, Ameritrade, E*Trade и Scottrade. Анализ истории таких компаний как Fidelity и Schwab показывает, что их путь к вершине национального лидерства в отрасли розничных инвестиционных услуг лежит через непрерывный процесс инноваций в сфере продуктов, сервисов и услуг, позволявший им все дальше и дальше опережать конкурентов. Задача законодательных и регулирующих органов в этой связи состоит, скорее, в создании условий, благоприятных для инноваций, а также для того, чтобы от их внедрения компания могла бы удерживать инновационную ренту, без которой стимулы к инновациям и развитию не действуют.

В России более 60% от общего числа клиентов брокеров и активных клиентов, которые совершают хотя бы одну сделку в месяц на бирже, обслуживаются в семи крупнейших брокерских компаниях (рис. 16). Однако ни одна из этих компаний пока не годится на роль национального лидера, если их сравнивать с крупнейшими инвестиционными банками и брокерами стран с развитым рынком или Китая, Индии и Бразилии. Одна из причин этого заключается в несовершенстве российского законодательства и отсутствии целенаправленных усилий государства по созданию предпринимательской среды, способствующих быстрому росту наиболее инновационных компаний.

Неконкурентный характер российской правовой среды в финансовой сфере осознают и сами законодатели. По мнению председателя комитета Совета Федерации по финансовым рынкам и денежному обращению Д.Ананьева, «… российское финансовое законодательство является недостаточно гибким, чрезмерно императивным, и инвесторам сложно на его основе конструировать удобные формы ведения бизнеса, поскольку недостаточно эффективно защищены права собственности, недостаточна информационная прозрачность»2.

U.S. Securities and Exchange Commission. Study on Investment Advisers and Broker-Dealers. January 2011, с. 6-8. Опубликовано на web-портале www.sec.gov Чувиляев П. Дмитрий Ананьев: большинство системных проблем в финансовом законодательстве остаются нерешенными. Коммерсантъ Деньги, №24, 21.06.-27.06.2010, с. 16.

Pages:     | 1 |   ...   | 21 | 22 || 24 | 25 |   ...   | 113 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.