WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 | 11 |   ...   | 117 |

Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы Баланс текущих трансфертов1 в 2011 г. составил -3,2 млрд долл. (в 2010 г.: –3,6 млрд долл.).

Таким образом, в 2011 г. основным фактором сохранения значительного положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса России стал рост цен на основные товары российского экспорта. В частности, средняя за год цена на нефть марки Brent увеличилась на 40%. Заметим, что в 2011 г. возобновился рост внешней задолженности российского частного сектора (см. табл. 4). Если за 2010 г. внешний долг банков и нефинансового сектора снизился на 27 млрд долл., то прирост их долга за 2011 г. достиг 51,3 млрд долл. Что касается государственного внешнего долга, то он за год изменился незначительно, снизившись на 1,3 млрд долл. Благоприятная конъюнктура рынка энергоносителей позволила сформировать по итогам года профицитный государственный бюджет и практически не занимать средства на внешнем рынке. В среднесрочной перспективе можно ожидать роста внешнего долга – причем как частного, так и государственного сектора экономики – вследствие недостатка и высокой стоимости финансовых ресурсов внутри страны, а также бюджетного дефицита.

В 2011 г. сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами значительно выросло по абсолютной величине, составив –75,3 млрд долл. Баланс капитальных трансфертов в 2011 г. сложился в размере –0,1 млрд долл. Таким образом, в 2011 г.

дефицит финансового счета равнялся –75,2 млрд долл.

Прирост обязательств российских экономических агентов перед иностранными экономическими агентами по итогам года составил 65 млрд долл., что в 1,5 раза больше показателя предыдущего года (44,4 млрд долл.).

Внешние обязательства федеральных органов управления выросли за 2011 г. всего на 0,3 млрд долл., по субъектам Российской Федерации сокращение внешних обязательств составило 0,8 млрд долл. Сокращение обязательств органов денежнокредитного регулирования в 2011 г. не превысило 0,3 млрд долл.

Обязательства нефинансового сектора РФ перед нерезидентами за 2011 г. увеличились на 58,2 млрд долл. по сравнению с +24,9 млрд долл. за 2010 г. Следовательно, иностранные инвесторы считают инвестиции в Россию достаточно привлекательными при существующем уровне доходности. Примечательно, что прямые инвестиции в нефинансовый сектор составили за 2011 г. 48,5 млрд долл. по сравнению с 37,8 млрд долл. в 2010 г., тогда как портфельные инвестиции сократились на 4 млрд долл. (–5,1 млрд долл. годом ранее). Объем задолженности нефинансового сектора по ссудам и займам перед нерезидентами увеличился за 2011 г. на 15 млрд долл.

Отметим, что обязательства банковского сектора перед нерезидентами выросли за 2011 г. на 7,6 млрд долл., тогда как в 2010 г. прирост обязательств банков превышал 17,6 млрд долл. Основным фактором более медленного роста обязательств стало сниПо информации ЦБ РФ, текущие трансферты увеличивают уровень располагаемого дохода и потребления товаров и услуг получателя и уменьшают располагаемый доход и потенциальные возможности потребления донора (например, гуманитарная помощь в форме потребительских товаров и услуг). Текущие трансферты отражаются в счете текущих операций. Трансферты, не являющиеся текущими, по определению являются капитальными. Капитальные трансферты приводят к изменению в объеме активов или обязательств донора и получателя и отражаются в счете операций с капиталом. Если донор и получатель являются резидентами разных стран, капитальный трансферт приводит к изменению в уровне национального богатства экономик, которые они представляют. Примерами капитальных трансфертов могут быть безвозмездная передача прав собственности на основные фонды, прощение долгов.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2011 году тенденции и перспективы жение величины привлеченных ссуд с 19,3 млрд долл. в 2010 г. до 11,8 млрд долл. в 2011 г. С учетом высокого спроса российских банков на средства ЦБ РФ и нефинансового сектора РФ такая динамика обязательств может свидетельствовать о трудностях российских банков с привлечением внешнего финансирования, что может объясняться снижением привлекательности инвестирования в финансовый сектор во всем мире.

Иностранные активы резидентов (обязательства иностранных экономических агентов перед российскими) выросли за 2011 г. на 140,2 млрд долл. (в 2010 г. – на 70 млрд долл.). При этом иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования практически не изменились, а федеральных органов управления – выросли на 2,6 млрд долл.

Иностранные активы банковского сектора увеличились за 2011 г. на 33,8 млрд долл.

При этом 25,5 млрд долл. из указанной суммы пришлось на прирост ссуд и депозитов российских банков, выданных иностранным экономическим агентам. Отметим, что в 2010 г. прирост иностранных активов российских банков составлял всего 1,8 млрд долл.

Вывоз капитала из сектора нефинансовых предприятий и домашних хозяйств по сравнению с 2010 г. вырос на 54% и составил 103,8 млрд долл. Из них на прямые и портфельные инвестиции за рубеж приходилось 70 млрд долл. (на 19 млрд долл. больше, чем в 2010 г.). Население и нефинансовый сектор сокращали свои вложения в наличную иностранную валюту: объем ее вывоза составил 2,7 млрд долл.

Ситуация на валютном рынке РФ в 2011 г. определялась притоком валюты в страну по каналу текущего счета при одновременном оттоке средств по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами. Как мы отмечали ранее, ЦБ РФ значительно сократил свое вмешательство в функционирование валютного рынка, позволяя курсу рубля формироваться в основном под влиянием рыночных факторов, осуществляя при этом лишь сглаживание резких колебаний курса. В 1-м полугодии рубль укреплялся как в номинальном, так и в реальном выражении под влиянием значительного положительного сальдо торгового баланса, несмотря на большой отток капитала. Однако в августе – октябре произошло значительное ослабление курса, обусловленное сокращением сальдо текущего счета вследствие падения цен на энергоносители, а также ростом оттока капитала из страны вследствие ухудшения ситуации в мировой экономике.

В результате в целом за январь–декабрь реальный эффективный курс рубля увеличился всего на 4,7% (по итогам 2010 г.: +9,6%) и к концу года оставался на уровне середины 2008 г. (см. рис. 8). Официальный курс доллара к рублю за 2011 г. вырос на 1 руб. 72 коп.: к концу декабря курс доллара составил 32,20 руб. по сравнению с 30,48 руб. на 31 декабря 2010 г. При этом рубль ослаб по отношению к бивалютной корзине1: стоимость бивалютной корзины увеличилась за аналогичный период на 1 руб.

55 коп. – с 34,91 до 36,46 руб. В итоге курс евро к рублю в конце декабря составил 41,67 руб., увеличившись за год на 1 руб. 34 коп.

Бивалютная корзина представляет собой операционный ориентир ЦБ РФ при проведении валютной политики. В настоящее время доля евро в корзине составляет 45%, а доллара США – 55%.

Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.

Рис. 8. Показатели обменного курса рубля в январе 2005 г. – декабре 2011 г.Следовательно, в 2011 г. ситуация с платежным балансом складывалась таким образом, что по итогам года курс рубля и в номинальном, и в реальном выражении изменился незначительно практически при отсутствии вмешательства ЦБ РФ в функционирование валютного рынка. Иными словами, обстоятельства складывались для Банка России благоприятно, что позволило ему перейти к режиму инфляционного таргетирования при отсутствии фундаментальных изменений курса рубля. При этом ЦБ РФ допустил ослабление курса рубля в августе – октябре, однако благодаря повышению общего положительного сальдо платежного баланса в конце года курс рубля вновь начал расти.

Одной из определяющих тенденций в динамике показателей платежного баланса в 2011 г. являлась динамика чистого оттока капитала из нефинансового сектора, который достиг по итогам года 85 млрд долл. (в 2010 г. отток составил 34,5 млрд долл.) (см.

рис. 9). При этом отток капитала наблюдался на протяжении всего года: минимальный отток был зафиксирован по итогам II квартала (–7,3 млрд долл.), а максимальный – по итогам IV квартала (–37,6 млрд долл.). Причиной оттока капитала, по всей видимости, стало сохранение высоких экономических и политических рисков инвестиций в РФ при сопоставимом с другими развивающимися странами уровне доходности.

Еще одним подтверждением неблагоприятной ситуации с притоком капитала является ускорение в 2011 г. так называемого бегства капитала2. По итогам 2011 г. бегство капитала (рис. 10) составило, по нашим оценкам, 42,6 млрд долл., что на 3,9 млрд долл.

больше, чем в 2010 г.

За 100 принят уровень января 2002 г.

Бегство капитала рассчитывается нами по методологии МВФ и представляет собой сумму «торговых кредитов и авансов», «своевременно не полученной экспортной выручки и не поступивших товаров и услуг в счет переводов денежных средств по импортным контрактам» и «чистых ошибок и пропусков».

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2011 году тенденции и перспективы Источник: ЦБ РФ; расчеты ИЭП им. Е.Т. Гайдара.

Рис. 9. Динамика чистого оттока капитала в 2005–2011 гг.

Источник: ЦБ РФ; расчеты ИЭП им. Е.Т. Гайдара.

Рис. 10. Динамика бегства капитала в 2005–2011 гг.

Подводя итог анализу платежного баланса, отметим, что в целом незначительное общее сальдо платежного баланса благоприятно для российской экономики, так как способствует стабильности на валютном рынке и устойчивому развитию финансовой системы. В то же время из-за высокой зависимости текущего счета платежного баланса РФ от экспорта нескольких товаров сложившаяся ситуация с платежным балансом вряд ли является устойчивой в долгосрочной перспективе из-за непредсказуемости динамики цен на энергоносители и, следовательно, состояния российской внешней торговли.

Что касается сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то потоки капитала в Россию и из нее, скорее всего, останутся достаточно волатильными, в том числе из-за неопределенности перспектив развития мировой экономики.

Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы Впрочем, при отсутствии усилий со стороны правительства РФ по снижению рисков инвестиций в РФ, при прочих равных условиях (прежде всего в случае стабильности цен на энергоносители), сложно ожидать притока частного капитала в страну по итогам 2012 г.

2.2. Государственный бюджет В течение 2011 г. основным фактором, обеспечивающим рост бюджетных доходов, по-прежнему являлась благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура: цена на углеводороды на мировом рынке почти на треть превышала прогнозные оценки, заложенные при формировании проекта федерального бюджета на 2011–2013 гг. Позитивное влияние на доходную часть бюджета оказало также повышение деловой активности, выразившееся в заметно превзошедших ожидания темпах роста российской экономики (рост ВВП прогнозировался на 2011 г. на уровне 3,4%, однако, по предварительной оценке Росстата, он составил 4,3%).

Были и другие факторы роста доходов бюджета: снижение по сравнению с предыдущим годом задолженности перед бюджетной системой на 12%, которая достигла своего минимума за последнее 7–8 лет; снижение просроченной задолженности по заработной плате (с 2,4 млрд руб. в 2010 г. до 1,8 млрд руб. в 2011 г.); снижение уровня зарегистрированной безработицы (на 10,9%).

В этих условиях даже предвыборное наращивание расходных обязательств не смогло «перевесить» рост доходной базы бюджета, в результате чего на федеральном уровне удалось свести год с профицитом, а государственный долг не превысил 9,6% ВВП.

Однако многие расходные обязательства имеют отложенный характер и в полной мере проявят себя только в 2012 г.

Таким образом, с одной стороны, основные параметры бюджетной системы выглядят на фоне всеобщего дефицита бюджета стран Еврозоны (–6,2% ВВП в целом), США (–9,6% ВВП) и Японии (–10,3% ВВП) и огромного государственного долга (по Еврозоне – более 80% ВВП, в США – 69% ВВП и Японии – 208% ВВП1) вполне благоприятно, с другой – происходит принятие на себя все новых предвыборных обязательств и расходных обещаний (например, крайне затратным оказалось решение о повышении зарплат военным и сотрудникам правоохранительных органов; на повестке дня – вопросы дальнейшей индексации зарплат сотрудников социальной сферы и бюджетного сектора). Это заставляет переосмыслить возможные риски и последствия данных управленческих решений для устойчивости бюджетной системы страны.

2.2.1. Общая характеристика бюджетной системы Российской Федерации В 2011 г. динамика основных параметров бюджета расширенного правительства продолжила начатые в 2010 г. тенденции – наращивание доходов при сдерживании бюджетных расходов относительно ВВП (см. табл. 5).Объем доходов бюджета расширенного правительства в 2011 г. составил 38,4% ВВП, что на 2,9 п.п. ВВП выше уровня 2010 г. Доходы федерального бюджета достигли 20,9% ВВП, на 2,5 п.п. ВВП выше по сравнению с 2010 г., преимущественно за счет роста поступлений нефтегазовых доходов вследствие благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры. Мировые цены на CIA – Central Intelligence Agency.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2011 году тенденции и перспективы нефть марки Urals в 2011 г. стабилизировались на уровне 109 долл. (в 2010 г. – 78 долл.) при росте внешнеторгового оборота, рассчитанного по методологии платежного баланса, на 30,3%1. В 2011 г. продолжилось восстановление промышленного производства: индекс промышленного производства составил 104,7%. Доля доходов федерального бюджета в общих поступлениях расширенного правительства несколько выросла – с 51,8% в 2010 г. до 54,5% в 2011 г.

Таблица Доходы и расходы бюджетов в 2008–2011 гг.

2011 г. 2010 г. 2009 г. 2008 г. Отклонение в п.п. ВВП, млрд % млрд руб. % ВВП млрд руб. % ВВП млрд руб. % ВВП 2011 г. от руб. ВВП 2010 г.

Федеральный бюджет Доходы 11 365,9 20,9 8305,4 18,4 7337,7 18,9 9275,9 22,5 +2,Расходы 10 935,2 20,1 10 117,5 22,4 9660,90 24,9 7570,8 18,3 –2,Дефицит (–) / +430,7 +0,8 –1 812,1 –4,0 –2322,3 –6,0 1705,0 +4,1 +4,Профицит (+) Консолидированные бюджеты субъектов РФ Доходы 7643,9 14,1 6537,3 14,5 5926,6 15,3 6253,1 15,1 –0,вт.ч. меж- 1644,0 3,0 1398,9 3,1 1487,4 3,8 1132,6 2,7 –0,бюджетные трансферты Расходы 7679,3 14,2 6636,9 14,7 6255,7 16,1 6253,5 15,1 –0,Дефицит (–) / –35,4 –0,1 –99,6 –0,2 –329,0 –0,8 –54,4 –0,1 +0,Профицит (+) Бюджет расширенного правительства Доходы 20 853,6 38,4 16 031, 9 35,5 13 599,7 35,0 16 169,0 39,2 +2,Расходы 20 004,8 36,8 17 616, 6 39,0 16 048,3 41,3 14 157,0 34,3 –2,Дефицит (–) / +848,8 +1,6 –1584,7 –3,5 –2448,6 –6,3 +2012,0 +4,9 +5,Профицит (+) Справочно: 54 369 45 166 38 809 41 277 – ВВП, млрд руб.

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 | 11 |   ...   | 117 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.