WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 24 | 25 || 27 | 28 |   ...   | 117 |

3.3. Финансовые институты в поиске новых идей роста 3.3.1. Ограничения стратегии carry trading и рост финансового рычага В 2011 г. происходил поиск модели устойчивого развития банковской системы в условиях ограниченности применения стратегии carry trading (CT). Данные ограничения были обусловлены закрытием глобальных финансовых рынков для заемщиков из развивающихся стран, оттоком капитала из России, действием мер по ограничению применения данной стратегии российскими банками. Масштабы вовлеченности банков в CT демонстрируют показатели дефицита (–) и излишка (+) иностранных активов банков по сравнению со стоимостью прав требования нерезидентов к банкам, соотнесен Трифонов А., Воронова Т. Двигатель котировок // Ведомости. 27 декабря 2011 г.

Вислогузов В. Налоговые льготы четыре года ждут // Коммерсантъ. 6 декабря 2011 г.

Руденко П. ФСФР дала рекомендацию «держать» // Коммерсантъ. 10 ноября 2011 г.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2011 году тенденции и перспективы ные с общей стоимостью активов банков (рис. 18). В 2011 г., третий год подряд, стоимость валютных активов банков превышала сумму обязательств перед нерезидентами, составляя 3,6% стоимости банковских активов.

Источник: расчеты по данным Банка России.

Рис. 18. Превышение (+) и дефицит (-) иностранных активов банков над пассивами (доля % от стоимости активов (пассивов) банков) На рис. 19 показано, что в первой половине 2011 г. Банк России повысил нормативы обязательного резервирования (НОР) по обязательствам перед юридическими лицаминерезидентами в иностранной валюте с 2,5 до 5,5% стоимости обязательств. По обязательствам перед физическими лицами в валюте РФ и по иным обязательствам в иностранной валюте за тот же период НОР были повышены с 2,5 до 4,0%. Это заметно повлияло на рост превышения валютных активов над обязательствами. Действенной мерой по ограничению привлекательности СТ была стратегия Банка России по более свободному колебанию курса рубля в рамках постепенного перехода к таргетированию инфляции. В марте и декабре 2011 г. Центральный банк объявлял о расширении допустимого коридора колебаний бивалютной корзины соответственно на с 4 до 5 руб. и с до 6 руб.

Ограничения СТ в 2011 г. сочетались с тенденцией прекращения делевериджа банковской системы1, что показано на рис. 20. Иными словами, в банковской системе восстановился опережающий рост кредитного портфеля по сравнению с депозитной базой.

По нашему мнению, сочетание указанных двух тенденций создавало проблемы в фондировании банков, что послужило важным фактором обострения проблемы с банковской ликвидностью во второй половине года. Другой причиной, обострившей кризис банковской ликвидности, был заметный рост в 2010 г. заимствований федеральной власти на внутреннем фондовом рынке посредством выпуска государственных ценных бумаг (подробнее об этом – см. далее в разделе о рынке облигаций).

Показатель стоимости чистых требований банков к населению и бизнесу по отношению к суммарным активам банков.

Раздел Финансовые рынки и финансовые институты 12 10,3,6,-4 2,--11,-12 Чистые иностранные активы в % к активам банков (ось слева) НОР по обязательствам КО перед банками-нерезидентами в валюте РФ и иностранной валюте НОР по иным обязательствам КО в валюте РФ и обязательствам в иностранной валюте (ось сп НОР по обязательствам перед юридическими лицами-нерезидентами в иностранной валюте (о НОР по обязательствам перед физ.лицами в валюте РФ (ось справа) НОР по иным обязательствам КО в иностранной валюте (ось справа) Источник: расчеты по данным Банка России.

Рис. 19. Регулирование "carry trading" Банком России по состоянию на 1.1.246,20 19,3 17,8 13,11,9,8,8 7,7,5,3,0,8 -4,-1,-2,9 -4,6 -7,0 -1,-6,0 ----20 30,30,-19,8 19,5,-30 7,7,4,3 3,-7,4 0,1 0,-5,8 -8,5 -6,-5,2,-40 -Чистые требования к другим секторам (делеверидж) Изменение номинального курса доллара в рублях (ось справа) Источник: по данным Банка России.

Рис. 20. Превышение кредитов над депозитами – делеверидж (в % от стоимости активов (пассивов) банков) 3.3.2. Ликвидность и текущая стабильность банковской системы Как показано на рис. 21, в 2011 г. банки вступили со значительными избытками краткосрочной ликвидности. В декабре 2010 г. их чистые требования к банку России составляли 2,5 трлн руб., к органам государственного управления – 0,8 трлн руб. Однако по итогам ноября 2011 г. указанные суммы чистых требований сократились соответственно до 0,5 трлн и 0,2 трлн руб. Это фактически означало, что размер краткосроч активам 1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.% к банковским % от обязательств в иностранной валюте 1.8.Изменение курса доллара, % РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2011 году тенденции и перспективы ных вливаний государственных и монетарных властей в банковскую систему к концу 2011 г. составил около 2,6 трлн руб., т.е. величину, сопоставимую с той, которую они получили во время кризиса 2008 г. Лишь в декабре благодаря резкому увеличению расходов из федерального бюджета на внутренний рынок поступило около 2,0 трлн руб.Примерно на такую же сумму выросли банковские депозиты, денежная масса М2 увеличилась с 22,0 трлн до 24,5 трлн руб., или на 11,7%. Дополнительная банковская ликвидность была стерилизована за счет того, что размер чистых требований банков к Банку России вырос до 1,2 трлн руб., к органам государственного управления – до 1,0 трлн руб.

Источник: по данным обзора кредитных организаций Банка России.

Рис. 21. Оценка сумм поддержки банков, млрд руб.

На рис. 22 анализируются формы кредитной поддержки банков Банком России во время кризиса 2008–2009 гг. и в отчетном году. Во время кризиса основной формой кредитной поддержки банков стали беззалоговые кредиты, выдача которых началась с 20 октября 2009 г. С сентября 2010 г. различные программы поддержки банков за счет централизованных кредитов были практически свернуты. Однако в процессе обострения кризиса ликвидности во второй половине 2011 г. Банк России стал активно кредитовать банки в форме операций прямого РЕПО, задолженность по которым на графике показана в виде долгов по другим кредитам. По заявлению официальных представителей Банка России, в случае дальнейшего обострения кризиса ликвидности монетарные власти были готовы рассмотреть вопрос о возобновлении беззалогового кредитования банков2.

По словам министра финансов России А. Силуанова, расходы федерального бюджета в декабре 2011 г.

должны были в два раза превысить среднемесячные расходы бюджета за этот год и составить около 2 трлн руб. (Сапожков О. «Бюджетный навес» 2012 года превышает привычные размеры // Коммерсантъ.

7 декабря 2011 г.).

Дементьева С. Деньги поданы // Коммерсантъ. 28 октября 2011 г.

Раздел Финансовые рынки и финансовые институты 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 Задолженность по кредитам без обеспечения Ломбардные кредиты Задолженность по кредитам овернайт Объем внутридневных кредитов Объем по другим кредитам Источник: по данным Банка России.

Рис. 22. Кредиты банкам от Банка России, млн руб.

В процессе привлечения заемных средств от Банка России и Минфина в период обострения ситуации с банковской ликвидностью преимущества в получении средств имели государственные банки. По оценкам рейтингового агентства Fitch rating, на государственные банки приходилось 84% общего объема размещенных средств, в то время как их доля в совокупных активах банковского сектора составляет около 55%1.

Традиционным методом воздействия Банка России на стабильность банковской системы является кредитование банков посредством сделок прямого РЕПО. На рис. 23 показаны два периода в развитии российской банковской системы в зависимости от преобладания разных источников поддержания банковской ликвидности. Первый период – с 2004 г. по июль 2008 г. – был временем расцвета стратегии carry trading, когда банки имели возможность привлекать дешевые деньги на зарубежных рынках. В период растущей ликвидности Банк России прибегал к сделкам прямого РЕПО лишь эпизодически и в относительно умеренном масштабе. Второй период охватывает кризис 2008 г. и последующее восстановление рынка. Во время острой фазы сделки прямого РЕПО стали более активно использоваться для стабилизации рынка межбанковского кредитования. Они стали совершаться на регулярной основе, их объемы по сравнению с предкризисными показателями резко выросли. Стабилизация ситуации с краткосрочной ликвидностью в банках в 2010 г. вывела на докризисный уровень ставки рынка межбанковского кредитования. Банк России отказался от активного использования прямого РЕПО. Однако во второй половине 2011 г. при обострении ситуации с ликвидностью сделки РЕПО стали основным средством кредитования банков Банком России. В ряде Госсредства разошлись по госбанкам // Коммерсантъ. 2 декабря 2011 г.

02.07.08.08.14.09.23.10.30.11.16.01.22.02.03.04.14.05.23.06.30.07.05.09.14.10.21.11.30.12.13.02.26.03.05.05.15.06.22.07.28.08.06.10.13.11.22.12.05.02.18.03.26.04.04.06.14.07.20.08.28.09.08.11.14.12.28.01.10.03.18.04.27.05.06.07.12.08.20.09.27.10.06.12.13.01.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2011 году тенденции и перспективы случаев их объем в 2011 г. превышал максимальные объемы кредитования банков с помощью сделок РЕПО в острую фазу кризиса 2008 г.

Проблемы с ликвидностью 35 Период растущей ликвидности и carry trading Кризис и восстановление рынка 0 Остатки на корсчете и депозиты в ЦБР Прямое РЕПО Ставки МБК на срок от 2 до 7 дн.

Ставки по кредитам в форме прямого РЕПО Источник: по данным Банка России.

Рис. 23. Использование механизма прямого РЕПО для регулирования банковской ликвидности, 2003 г. – декабрь 2012 г.

3.3.3. Рост кредитования Нестабильность ресурса фондирования банков в 2011 г., проявляющаяся в ограниченности применения CT, в более медленном росте депозитной базы, в вынужденном привлечении краткосрочных ресурсов от Банка России и органов государственного управления, не помешала, однако, возобновлению кредитной активности банков (рис. 24).

Если в 2010 г. кредиты небанковскому бизнесу выросли на 12,8%, кредиты населению – на 14,3%, то по итогам 2011 г. рост указанных кредитных портфелей составил соответственно 39,3 и 54,0%. Это ниже средних темпов роста кредитного портфеля за предкризисный период 2000–2007 гг., которые составляли для небанковского бизнеса 47,3%, для населения – 81,3%. Однако это значительно выше годовых темпов роста в размере 25%, которые в международной практике считаются достаточными для нормального, без перегрева, развития банковского сектора.

Таким образом, в 2011 г. банковский сектор, на долю которого приходится около 95% всех активов финансовых организаций в России, несмотря на возобновление кредитной активности, пока не нашел достаточных ресурсов для устойчивого развития. В значительной мере его фондирование остается зависимым от краткосрочных финансовых ресурсов Банка России и органов государственного управления. Это порождает существенные риски финансовой системы.

% годовых млрд руб.

13.05.12.08.11.11.13.02.20.05.19.08.18.11.28.02.02.06.01.09.01.12.13.03.14.06.12.09.12.12.21.03.22.06.20.09.20.12.28.03.01.07.29.09.29.12.07.04.09.07.07.10.13.01.15.04.19.07.15.10.21.01.25.04.27.07.25.10.31.01.Раздел Финансовые рынки и финансовые институты Кредиты бизнесу Кредиты населению Источник: по данным Обзора кредитных организаций от Банка России.

Рис. 24. Россия: объем выданных кредитов, млрд руб. на 1.01.3.4. Огосударствление рынка рублевых облигаций 3.4.1. Опережающий рост размещений государственных ценных бумаг В 2011 г. заметно повысилась роль государства на внутреннем рынке облигаций, прежде всего как одного из ключевых участников данного рынка. Это проявилось в ускоренном росте государственных заимствований на внутреннем рынке, в росте влияния государства в биржевой инфраструктуре, в повышении активности Банка России и государственных структур в биржевых торгах облигациями, в преобладании государственных компаний в качестве заемщиков на рынке корпоративных облигаций и государственных банков в сегменте инвестиционно-банковских услуг. В этом же году были приняты «Основные направления государственной долговой политики Российской Федерации на 2012–2014 гг.»1, в которых «развитие долгового рынка рассматривается в качестве абсолютного приоритета государственной долговой политики на среднесрочный период». Минфином планируется, что на 90% дефицит федерального бюджета будет покрываться за счет государственных внутренних заимствований. По нашему мнению, это означает повышение зависимости внутреннего облигационного рынка от рисков несбалансированности государственного бюджета.

Приведенные на рис. 25 данные свидетельствуют об опережающем росте в 2011 г. на внутреннем облигационном рынке совокупных объемов размещений государственных ценных бумаг по сравнению с корпоративными облигациями. Если в 2010 г. объем размещений государственных ценных бумаг в сумме 861 млрд руб. лишь ненамного превышал объем эмиссии корпоративных облигаций, составлявший 855 млрд руб., то в 2011 г. при стоимости размещений корпоративных облигаций, равной 924 млрд руб., Опубликованы на сайте Минфина России.

1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.1.7.1.1.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2011 году тенденции и перспективы стоимость новых выпусков государственных ценных бумаг достигла 1374 млрд руб.

Однако здесь нужно оговориться, что в оценке эмиссии государственных облигаций в 2011 г. учтена стоимость выпуска 15-летних облигаций федерального займа (ОФЗ) в размере 295 млрд руб., которые Минфин России 30 сентября 2011 г. разместил по закрытой подписке в рамках санации Банка России, контрольный пакет акций которого приобрел ВТБ. Тем не менее это свидетельствует о том, что потребности Минфина в привлечении средств на долговом рынке растут, и в 2011 г. это во многом было связано с принятым правительством Российской Федерации решением об использовании в качестве источника финансирования дефицита бюджета Пенсионного фонда России не средств Резервного фонда, а ресурсов, привлекаемых посредством выпуска государственных ценных бумаг на внутреннем рынке. Это решение позволило Минфину России перечислить в начале 2012 г. около 1,0 трлн руб. нефтегазовых доходов в Резервный фонд, компенсировав данные средства наращиванием заимствований на облигационном рынке.

2 500 2 1 1 1 500 - 11 163 - 4 15 79 112 ГКО-ОФЗ-ГСО Региональные облигации Корпоративные облигации Источник: по данным ММВБ–РТС и МВФ.

Рис. 25. Объем размещений рублевых облигаций Значительное наращивание размещений государственных облигаций планируется Минфином и в 2012 г. Согласно предварительному графику аукционов по размещению ОФЗ на I квартал 2012 г. за указанный период намечается привлечь 285 млрд руб., что почти в 8 раз выше объемов размещений за аналогичный период прошлого года.

Pages:     | 1 |   ...   | 24 | 25 || 27 | 28 |   ...   | 117 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.