WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 21 | 22 || 24 | 25 |   ...   | 117 |

Рис. 11. Изменения курса доллара, индекса РТС и индекса ММВБ во время кризиса с мая 2008 г. по январь 2012 г. (май 2008 г. = 100%) 3.2.4. Конкуренция на внутреннем рынке акций В 2011 г. заметно выросло влияние государственных компаний и ведомств на рынке акций. Это проявлялось в росте доли государственных финансовых институтов в объемах биржевых торгов акциями, в повышении их роли в управлении объединенной биржей ММВБ–РТС, в расширении полномочий государственных ведомств по регулированию и управлению инфраструктурными организациями, во вступлении в силу законодательства об инсайдерской торговле на финансовом рынке.

На рис. 12 представлены результаты сделок с акциями на основном рынке ММВБ– РТС государственных банков и связанных с ними структур1.

Источник: рассчитано по данным биржи ММВБ–РТС.

Рис. 12. Доля частных и государственных брокеров в объемах торгов акциями на ММВБ-РТС, % ВЭБ, ВТБ, ВТБ Капитал, ВТБ24, Газпромбанк, Сбербанк, КИТ-Финанс, Связь-банк, Банк Москвы, Транскредитбанк, а с 2011 г. ИК «Тройка Диалог».

Динамика, в % сен.ноя.янв.сен.ноя.янв.сен.ноя.янв.сен.ноя.янв.май.июл.мар.май.июл.мар.май.июл.мар.май.июл.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2011 году тенденции и перспективы В острую фазу кризиса, с сентября 2008 г. по июль 2009 г., на данном сегменте рынка наблюдался заметный рост активности государственных игроков. В декабре 2008 г.

их доля в объеме биржевых сделок с акциями выросла до 50,9%. Во многом это было обусловлено тем, что ряд крупных участников (КИТ-Финанс, Связь-банк) из-за финансовых проблем перешли под контроль государственных банков, а также реализацией ВЭБом программы поддержки фондового рынка с помощью 175 млрд руб., выделенных банку на возвратной основе из Фонда национального благосостояния. В период восстановления рынка доля государственных банков и их дочерних структур в объеме биржевых торгов акциями снизилась, однако с февраля 2011 г. вновь стала расти, достигнув 36,1% в декабре 2011 г. Это объясняется переходом инвестиционной компании «Тройка Диалог» под контроль Сбербанка России в сочетании с ростом торговой активности данной компании.

Наличие значительного числа игроков на биржевом рынке акций, в том числе обслуживающих нерезидентов, активное использование алгоритмической торговли и иных краткосрочных стратегий в итоге ведет к тому, что, несмотря на рост доли государственных структур, рынок внутренних акций высококонкурентный. Это подтверждают данные рис. 13, где приводятся сведения о динамике индекса Херфиндаля – Хиршмана (HHI)1 по оборотам на рынке ценных бумаг ММВБ–РТС с января 2005 г. по январь 2012 г. По оценкам ФАС, рынок является низкоконцентрированным при значении HHI менее 800, умеренно концентрированным при 800 < HHI < 1800 и высококонцентрированным при HHI более 18002. На протяжении 2011 г. HHI по сделкам на основном рынке акций ММВБ–РТС стабильно находился на уровне около 500.

2 Акции Корпоративные облигации Региональные и муниципальные облигации 2 1 1 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Источник: рассчитано по данным ММВБ–РТС.

Рис. 13. Индекс Херфиндаля-Хиршмана: по объему вторичных биржевых торгов на основном рынке ММВБ-РТС (все режимы) Индекс концентрации рынка Херфиндаля – Хиршмана (HHI) рассчитывается путем возведения в квадрат процентной доли в объемах биржевых торгов каждого участника и суммирования полученных результатов: HHI = (D1) 2 + (D2) 2 +... + (Dm) 2, где Di – доля на рынке i-го участника, выраженная в процентах; i = 1, 2,..., m.

См. п. 2.6.4 Методических рекомендаций по порядку проведения анализа и оценки состояния конкурентной среды на рынке финансовых услуг, утвержденных Приказом МАП России от 31.03.2003 г. № 86.

авг авг авг авг авг авг авг окт окт окт окт окт окт окт дек дек дек дек дек дек дек янв янв янв янв янв янв янв апр апр апр ноя ноя апр апр апр ноя ноя ноя ноя ноя май май май май май май июл июл июл июл июл июл июн июн июн июн июн июн сент сент сент сент сент сент сент март март март март март март февр февр февр февр февр февр Раздел Финансовые рынки и финансовые институты На рис. 14 приведены данные о доле 7 крупнейших брокерских компаний в общем числе зарегистрированных и активных клиентов1 участников биржевых торгов в Секции основного рынка на ФБ ММВБ. В течение 2010–2011 гг. доля данных компаний в обоих показателях стабильно росла и по состоянию на декабрь 2011 г. достигла 65%.

2006 2007 2008 2009 2010 % от зарегистрированных клиентов % от активных клиентов Источник: расчеты по данным ММВБ–РТС.

Рис. 14. Доля 7 крупнейших брокеров в активах клиентов,% На рис. 15 приводятся данные об изменении структуры сделок с акциями на ММВБ– РТС. Они показывают на наличие тенденции восстановления после кризиса в структуре биржевых сделок с акциями доли операций РЕПО. С помощью сделок РЕПО на рынке акций брокерские компании, как правило, привлекают краткосрочные заемные ресурсы для последующего маржинального кредитования своих клиентов. В январе 2012 г. доля сделок РЕПО достигла 72,8% объема торгов в секции основного рынка ОАО ММВБ– РТС, превысив пик докризисного уровня в размере 69,9%, зафиксированный в сентябре 2007 г. Рост доли сделок РЕПО свидетельствует о восстановлении маржинального кредитования операций с ценными бумагами. С одной стороны, это означает повышение интереса инвесторов к рынку рискованных активов. С другой стороны, показывает растущие риски спекулятивной активности российского рынка акций. Данные о соотношении сделок в режимах «рыночный» и РЕПО интересны тем, что по ним можно косвенным образом оценить уровень развития маржинальных операций на рынке акций.

Дело в том, что с помощью операций РЕПО на биржевом рынке акций участники торгов получают ресурсы для маржинального кредитования. Рост доли сделок РЕПО означает повышение объемов маржинальных кредитов для заключения сделок в рыночном режиме. Данные рис. 15 показывают, что в 2010–2011 гг. имел место рост объемов Согласно правилам ММВБ–РТС активным признается клиент, который совершает на ФБ ММВБ хотя бы одну сделку в месяц.

авг.

авг.

авг.

авг.

авг.

май май май май май окт.

окт.

окт.

окт.

окт.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

апр.

апр.

апр.

апр.

апр.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

март март март март март сент.

сент.

сент.

сент.

сент.

июль июль июль июль июль июнь июнь июнь июнь июнь РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2011 году тенденции и перспективы маржинального кредитования, даже несмотря на то что в 2011 г. цены на акции падали, что должно было снижать потребность в маржинальных кредитах, используемых, как правило, для реализации торговых стратегий на растущем рынке акций.

11,34,69,72,40 79,62,27,26,2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Аукционный (рыночный) режим Режим переговорных сделок Режим сделок РЕПО Источник: по данным ММВБ–РТС.

Рис. 15. Структура сделок с акциями на основном рынке ММВБ–РТС,% Важным аспектом развития биржевого рынка акций является рост популярности систем краткосрочной, прежде всего высокочастотной, торговли, применение торговых роботов. Об этом свидетельствуют результаты конкурсов на звание лучшего частного инвестора (ЛЧИ), проведенных биржами РТС и ММВБ в 2010 г., а также объединенной биржей ММВБ–РТС в 2011 г. Победителями конкурсов стали трейдеры, применявшие торговые роботы. По данным российских бирж, которые приводит издание «Коммерсантъ», до 90% торговых заявок и 50% оборотов на срочном рынке РТС FORTS приходится на роботов; на спот-рынке акций фондовой биржи ММВБ на гиперактивные торговые роботы приходится 45% заявок и 11–13% объемов торгов. При этом 95% указанных заявок на ММВБ в последующем снимаются без заключения сделок1. В марте 2011 г. ММВБ продолжила усилия по регулированию работы торговых роботов. С 1 марта 2011 г. была введена минимальная комиссия в размере 18 коп. за сделку. Кроме того, были установлены требования по минимальному размеру лота по акциям и паям в размере не менее 1000 руб., что должно привести к укрупнению большинства лотов по Смородская П. ММВБ взялась за роботов: биржевую торговлю дистанцируют от автоматов // Коммерсантъ. 20 июля 2010 г.

авг.

авг.

авг.

авг.

авг.

авг.

авг.

май май май май май май май сен.

окт.

сен.

окт.

сен.

окт.

сен.

окт.

сен.

окт.

сен.

окт.

сен.

окт.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

апр.

апр.

апр.

апр.

апр.

апр.

апр.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

мар.

мар.

мар.

мар.

мар.

мар.

мар.

июл.

июл.

июл.

июл.

июл.

июл.

июл.

июн.

июн.

июн.

июн.

июн.

июн.

июн.

Раздел Финансовые рынки и финансовые институты выпускам акций и паев. Эти меры направлены на стимулирование заключения крупных сделок и минимизацию числа сделок, с которых комиссия не уплачивается1.

На рис. 16 приводятся данные о количестве сделок и среднем объеме одной сделки в режиме рыночных (анонимных) торгов с акциями на ММВБ. Они показывают, что за последние несколько лет наблюдается устойчивая тенденция роста числа данных сделок при заметном уменьшении объемов сделок. За три года число сделок в среднем за месяц выросло с 6,8 млн штук в декабре 2008 г. до 10,6 млн штук в феврале 2011 г., или на 55,9%. При этом средний объем рыночных сделок с акциями на бирже заметно снизился, несмотря на продолжающийся процесс восстановления цен акций. В сентябре 2009 г. средний размер сделки с акциями в данном режиме торгов на ММВБ составлял 145,2 тыс. руб., а в феврале 2011 г. – 117,3 тыс. руб., что на 19,2% ниже. Развитие алгоритмической торговли в первую очередь проявляется в росте потока заявок в торговой системе. Однако в 2010–2011 гг. размер рыночных сделок с акциями перестал уменьшаться, что может быть вызвано ослаблением интереса частных инвесторов к высокочастотной торговле на фоне стагнации притока новых активных клиентов брокеров.

400 16 000 350 14 000 300 12 000 250 10 000 200 8 000 150 6 000 100 4 000 50 2 000 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Стоимость одной сделки, тыс.рублей Сделки, штук Источник: по данным ММВБ–РТС.

Рис. 16. Рыночные сделки с акциями на основном рынке ММВБ–РТС В 2011 г. с приходом нового руководителя ФСФР России скорректировала в сторону уменьшения требования по нормативам достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг. 30 июля 2009 г. ФСФР России утвердила приказ об изменениях, которые вносятся в нормативы достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов. В соответствии с данным документом были повышены нормативы достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих:

Трифонов А. ММВБ не хочет мелочиться // Ведомости. 8 февраля 2011 г.

Тыс.

руб.

Штук сделок авг.

авг.

авг.

авг.

авг.

авг.

авг.

май май май май май май май сен.

сен.

сен.

сен.

сен.

сен.

сен.

окт.

окт.

окт.

окт.

окт.

окт.

окт.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

дек.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

янв.

апр.

апр.

апр.

апр.

апр.

апр.

апр.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

ноя.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

фев.

мар.

мар.

мар.

мар.

мар.

мар.

мар.

июл.

июл.

июл.

июл.

июл.

июл.

июл.

июн.

июн.

июн.

июн.

июн.

июн.

июн.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2011 году тенденции и перспективы - брокерскую деятельность и деятельность по доверительному управлению ценными бумагами – с 10 млн руб. до 35 млн руб. с 1 июля 2010 г. и до 50 млн руб. с 1 июля 2011 г.;

- дилерскую деятельность – с 5 млн руб. до 35 млн руб. с 1 июля 2010 г. и до 50 млн руб. с 1 июля 2011 г.;

- депозитарную деятельность (кроме расчетных депозитариев) – с 40 млн руб. до 60 млн руб. с 1 июля 2010 г. и до 80 млн руб. с 1 июля 2011 г.;

- деятельность по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг – с 10 млн руб. до 100 млн руб. с 1 июля 2010 г. и до 150 млн руб. с 1 июля 2011 г.

На фоне остановки роста клиентской базы инвестиционных и управляющих компаний, отсутствия реального прогресса в принятии мер налогового стимулирования долгосрочных инвестиций населения, концентрации финансовых услуг у ограниченного круга участников в лице государственных банков и компаний данная мера могла привести к массовому уходу с рынка брокеров, дилеров, доверительных управляющих и управляющих коллективными инвестициями. Было отменено прежнее решение о повышении нормативов с 1 июля 2011 г. Размер нормативов был сохранен на уровне, действовавшем с 1 июля 2010 г.

Тем не менее из-за указанных выше неблагоприятных условий для развития бизнеса финансовых посредников, как следует из табл. 3, в 2011 г. продолжался процесс сокращения числа профессиональных участников рынка ценных бумаг. В 2010 г. в том числе из-за введения повышенных требований по капиталу с 1 июля 2010 г. число брокеров сократилось на 9,1%, дилеров – на 10,4%; количество участников биржевых торгов на ММВБ уменьшилось на 0,8%. По данным НАУФОР, по итогам 2010 г. за невыполнение требований к собственному капиталу ФСФР России были аннулированы лицензии 236 компаний1. По мнению главы НАУФОР А. Тимофеева, «никакого положительного эффекта от этих действий не было»2. В 2011 г. число брокеров и дилеров сократилось соответственно на 10,6 и 9,4%. Участников биржевых торгов на ММВБ стало меньше на 2,3%.

Таблица Число профессиональных участников фондового рынка 2007 2008 2009 2010 1. Число организаций, имеющих лицензию ФСФР России на право осуществления:

Pages:     | 1 |   ...   | 21 | 22 || 24 | 25 |   ...   | 117 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.