WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 64 | 65 || 67 | 68 |   ...   | 80 |

8. Dotsey M., Reid M. (1992). Oil shocks, monetary policy and economic activity // Economic Review (Federal Reserve Bank of Richmond). P. 14–27.

9. Drobyshevsky S. (2002). Domestic monetary policy and world oil prices // Russian Economic Trends. 11(1). P. 18–25.

10. Favero C. (2001). Applied Macroeconometrics. Oxford: Oxford University Press.

11. Golub S. (1993). Oil prices and exchange rates // Economic Journal. 93. P. 576–593.

12. Hamilton J. (1983). Oil and the macroeconomy since World War II // Journal of Political Economy. 91. P. 228–248.

13. IMF (1977). The Monetary Approach to the Balance of Payments.

Washington, D. C.: IMF.

14. Kamas L. (1986). The balance of payments offset to monetary policy: Monetarist, portfolio balance and Keynesian estimates for Mexico and Venezuela // Journal of Money, Credit and Banking. 18.

P. 467–481.

15. Krugman P. (1983). Oil shocks and exchange rates dynamics // Exchange Rates and International Macroeconomics / Ed. by J. Frankel. Chicago: University of Chicago Press.

16. Lucas R. (1990). Liquidity and interest rates // Journal of Economic Theory. 50. P. 237–264.

17. Lucas R., Stokey N. (1987). Money and interest in a cash in advance economy // Econometrica. 55. P. 494–514.

18. McGuirk A. (1983). Oil price changes and real exchange rate move ments among industrial countries // IMF Staff Papers. 30. P. 843–883.

19. Nyatepe Coo A. (1995). Resource shocks, real exchange rate appreciation and the independence of monetary policy in develop ing oil exporting countries // International Economic Journal. 9.

P. 91–107.

20. Obstfeld M., Rogoff K. (1996). Foundations of International Macroeconomics. Cambridge: MIT Press.

21. Obstfeld M., Rogoff K. (1999). New directions for stochastic open economy models // NBER Working paper. 7313.

22. Sidrauski M. (1967). Rational choice and patterns of growth in a monetary economy // American Economic Review. 57. P. 534–544.

23. Taher N., Salisu M., Snowden P. (2000). Oiling the wheels: Credit and monetary neutrality in Saudi Arabia // Lancaster University Management School Working paper. 2000/009.

24. Turnovsky S. (1995). Methods of Macroeconomic Dynamics.

Cambridge, Mass.: MIT Press.

25. Walsh C. (2003). Monetary Theory and Policy. 2nd ed. Cambridge, MA: MIT Press.

26. Дробышевский С., Золотарева А., Кадочников П., Синельни ков С. (2001). Перспективы создания стабилизационного фон да в РФ. Научные труды ИЭПП. № 27Р. М.: ИЭПП.

27. Дробышевский С., Козловская А. (2002). Внутренние аспекты денежно кредитной политики России. Научные труды ИЭПП.

№ 45Р. М.: ИЭПП.

28. Дробышевский С., Козловская А., Левченко Д., Пономаренко С., Трунин П., Четвериков С. (2003). Сравнительный анализ денежно кредитной политики в переходных экономиках. Науч ные труды ИЭПП. № 58Р. М.: ИЭПП.

29. Кадочников П. (2003). Внешние факторы денежно кредитной политики РФ. Научные труды ИЭПП. № 49Р. М.: ИЭПП.

30. Муравьев И. (1999). Введение реальных кассовых остатков в проблему голландской болезни. М.: РЭШ.

Игорь Пелипась, директор Исследовательского центра Института приватизации и менеджмента Деньги и цены в Белоруссии: информационное содержание различных денежных агрегатов 1. Введение Прошло уже 40 лет с момента знаменитого высказывания М. Фридмана о том, что инфляция всегда и везде является денеж ным феноменом (Friedman, 1963), однако до сих пор данная про блема вызывает дискуссии среди экономистов. В области при кладного экономического анализа она зачастую сводится к попыт ке ответа на вопрос: «Всегда и везде ли инфляция является денеж ным феноменом». Эмпирические исследования здесь можно све сти к двум группам: 1) использование пространственной выборки, включающей большое количество стран, и длительного промежут ка времени (обычно берутся средние данные за исследуемый пе риод); 2) использование временных рядов для отдельно взятой страны. В первом случае обычно рассчитываются коэффициенты корреляции между темпами роста предложения денег и темпами инфляции, во втором случае акцент, как правило, делается на ана лизе долгосрочной связи между предложением денег и уровнем цен. Среди многочисленных исследований связи между ростом денежного предложения и инфляцией можно встретить работы как подтверждающие точку зрения о монетарной природе инфляции, так и ставящие ее под сомнение.

Например, некоторые авторы отмечают, что тесная положи тельная связь между ростом денежной массы и инфляцией имеет место лишь в странах с достаточно высоким ее уровнем, однако в странах, где уровень инфляции относительно низок (в среднем менее 10 % в год), такая связь практически отсутствует (De Grauwe, Polan, 2001). Весьма популярен среди прикладных иссле дователей взгляд о том, что инфляция – это сложное многофак торное явление. В результате предлагаются так называемые эк лектические модели инфляции, учитывающие все ее возможные факторы (Hendry, 2001). Во многих случаях модели инфляции строятся таким образом, что деньги в явном виде в них отсутству ют вообще, что может создавать иллюзию о немонетарной приро де инфляции (см. (Кинг, 2002)).

В одной из последних публикаций о роли денежных агрегатов в монетарной политике Эдвард Нельсон (Nelson, 2003) представляет аргументацию в пользу монетарной трактовки инфляции и показы вает, что, во первых, выводы об отсутствии связи между ростом предложения денег и инфляцией – это следствие методологиче ских просчетов, в частности, использования средних величин за весь период анализа и игнорирования эффекта запаздывающего влияния роста денежной массы на инфляцию, а также применения несопоставимых во времени показателей; во вторых, включение денежных агрегатов в модели, где деньги уже учтены косвенно (например, через величину разрыва выпуска), методологически ошибочно и приводит к неверным выводам об отсутствии влияния предложения денег на инфляцию (см., например, (Estrella, Mishkin, 1997)). Последнее замечание, на наш взгляд, относится и к эклек тическим моделям инфляции, где монетарные факторы, уже уч тенные косвенно, при их прямой оценке могут оказаться незначи мыми (в противном случае, очевидно, имела бы место неверная спецификация модели).

Часто в понятие инфляции различные авторы вкладывают раз ный смысл (очевидно, отсюда возникают термины «инфляция за работной платы», «инфляция издержек» и т. п.). Это вносит путани цу в эмпирический анализ – не всякая динамика цен является ин фляцией в традиционном смысле этого слова. Поэтому отметим, что инфляция – это процесс устойчивого роста общего уровня цен (или процесс снижения покупательной способности денежной единицы). Одномоментное повышение цен на отдельные товары и услуги или даже одномоментный рост общего уровня цен инфля цией в классическом ее понимании не является.

Механизм, лежащий в основе инфляции, в самом общем виде сводится к следующему. В монетарной экономике, где любая трансакция оценивается в денежных единицах, предложение денег играет определяющую роль в динамике общего уровня цен. При фиксированном выпуске общий уровень цен будет обусловливать ся главным образом уровнем совокупного спроса, который, в свою очередь, зависит от спроса на реальные денежные остатки и их предложения. Если предложение превысит спрос на реальные де нежные остатки, то увеличится совокупный спрос на товары и услу ги. В результате возрастет общий уровень цен. Сказанное не отри цает возможности воздействия различных внешних и внутренних шоков на динамику структуры затрат предприятий, изменение от носительных цен и даже на возможное повышение общего уровня цен. Однако инфляция как процесс роста общего уровня цен во всех этих случаях будет невозможна без увеличения предложения денег. Именно в этом смысле инфляция является денежным фе номеном.

Связь между ростом денежной массы и инфляцией проявляет ся, как правило, в долгосрочном периоде, в краткосрочном перио де такая связь может быть не столь очевидной или отсутствовать вовсе. Данное обстоятельство логически ведет к использованию в эмпирических исследованиях коинтеграционного анализа (см., например, (Shirvani, Wilbratte, 1994); (Hansen, Kim, 1996); (Masih, 1997; 1998); (Crowder, 1998); (Hasan, 1999); (Baltensperger, Jordan and Savioz, 2000)). В последние годы серьезное внимание уделя лось анализу связи между денежными агрегатами и инфляцией в странах Европейского союза в контексте проводимой монетарной политики ((Trecroci, Vega, 2000); (Altimari, 2001)). В ряде исследо ваний коинтеграционный анализ использовался и при рассмотре нии влияния роста денежной массы на инфляцию в странах с пере ходной экономикой ((Kalra, 1998); (Choudhry, 1998); (Nikolic, 2000);

(Rother, 2002); (Lissovolik, 2003)).

Указанные работы различаются по своим целям и задачам, а также по методологии анализа, поэтому простое сравнение полу ченных результатов с точки зрения подтверждения монетарной природы инфляции вряд ли возможно. Однако здесь надо сделать одно важное замечание: в эмпирических исследованиях мы имеем дело с более или менее удачными аппроксимациями. Следова тельно, речь идет не об абстрактной связи между предложением денег и инфляцией, а о конкретных денежных агрегатах и индексах цен. Поэтому отсутствие эмпирической связи между ними – еще не повод для теоретических выводов об исчезновении монетарных причин инфляции. Кроме того, отсутствие влияния денежных агре гатов на динамику уровня цен в рамках эконометрического анализа в принципе может означать, что эти показатели уже используются денежными властями, и используются они приблизительно пра вильным образом (Trecroci, Vega, 2000).

В данной работе мы попытались решить чисто эмпирическую задачу – определить наличие связи между различными денежными агрегатами и индексом потребительских цен в долго и кратко срочном периодах и на этой основе оценить информационное со держание отдельных денежных агрегатов и возможностей их ис пользования при прогнозировании уровня инфляции и осуществ лении монетарной политики в Белоруссии. В основу нашего эмпи рического анализа положена теоретическая посылка о монетарной природе инфляции, однако это не предполагает какой либо пре допределенности в получении конечных результатов. Использова ние коинтеграционной техники и векторной модели с механизмом корректировки равновесия позволило выявить наличие и направ ленность связи между денежной массой и ценами. Далее при по мощи индикаторных моделей инфляции было определено инфор мационное содержание каждого из используемых денежных агре гатов при прогнозировании инфляции и, следовательно, использо вании при проведении денежной политики. Данная работа являет ся продолжением исследований автора связи между ростом де нежной массой и повышением цен (см. (Пелипась, 2000)) и дает дополнительный эмпирический материал по данной проблематике применительно к странам с переходной экономикой.

Доклад имеет следующую структуру. Во втором разделе пред ставлены методологические основы анализа, рассмотрена исход ная модель и эконометрические подходы к ее оценке. Третий раз дел посвящен описанию используемых данных и анализу динами ческих свойств изучаемых временных рядов. В четвертом разделе исследуется связь между различными денежными агрегатами и индексом потребительских цен в долгосрочном периоде. Особое внимание здесь уделено оценке устойчивости полученных резуль татов и стабильности параметров соответствующих моделей. В пятом разделе анализируются каузальные связи между денежны ми агрегатами и индексом потребительских цен при помощи тес тов Грэнджера, функции импульсного отклика и разложении ва риации ошибки прогноза. Шестой раздел посвящен оценке про гностических возможностей индикаторных моделей инфляции и оценке информационного содержания различных денежных агре гатов. В заключении представлены основные выводы.

2. Теоретическая модель, методология анализа и основные гипотезы В основу эмпирического анализа положено теоретическое со ображение: существует равновесный уровень цен, при котором спрос на деньги и их предложение равны. Из сказанного следует, что, во первых, динамика предложения денег оказывает влияние на изменение уровня цен и, во вторых, существует механизм вос становления равновесного уровня цен.

Проиллюстрируем сказанное при помощи простой графической модели. Пусть 1/P –относительная цена денег в терминах товаров и услуг, где P – уровень цен. Тогда 1/P является монотонно убы вающей функцией от величины денежного предложения Ms (рис. 1).

Точке Ms = Md соответствуют величина 1/P0 и равновесный уровень цен P0. Если происходит рост предложения денег, то, при прочих равных условиях, увеличивается уровень цен. В частности, точке Ms+, отражающей рост предложения денег, соответствует более низкое значение относительной цены денежной единицы (1/P1) и соответственно более высокий уровень цен P1. При изменении спроса на деньги происходит сдвиг кривой на рис. 1 и изменение равновесного уровня цен.

Представим теперь, что уровень цен ниже равновесного, следо вательно, относительная цена денег выше своего равновесного уровня (1/P ). В этом случае предложение денег превышает спрос (точка Ms > Md), что ведет к росту спроса на рынках товаров и услуг.

В результате происходит рост уровня цен, и равновесие восста навливается. Если уровень цен окажется выше равновесного (1/P+), то спрос на деньги будет выше предложения (точка Ms < Md).

Как следствие, спрос на рынках товаров и услуг сократится, уро вень цен снизится, и равновесие восстановится. Сказанное харак теризует колебания уровня цен в краткосрочном периоде. В долго срочном периоде изменение уровня цен обусловливается динами кой денежного предложения.

1/P 1/P– 1/P1/P1/P+ Ms > Md Ms = Md Ms+ Ms < Md Рис. 1. Равновесие между уровнем цен и номинальной денежной массой Эмпирическая проверка гипотезы о монетарной природе ин фляции в нашем случае сводится к тесту на наличие и направлен ность долгосрочной связи между используемыми денежными аг регатами и индексом потребительских цен. Если уровень цен (Pt) является функцией предложения денег (Mt), то данная зависимость может быть представлена как Pt – f (Mt) = t. Когда переменные Pt и Mt являются нестационарными, а остаток t – стационарная вели чина, тогда эти переменные коинтегрированы. В данном случае коинтеграция – это статистическое выражение экономической концепции равновесия и долгосрочной связи между уровнем цен и денежной массой. Величина t отражает отклонения уровня цен от равновесной траектории, а ее стационарность указывает на то, что существует корректировочный механизм, возвращающий уровень цен в равновесное состояние.

Pages:     | 1 |   ...   | 64 | 65 || 67 | 68 |   ...   | 80 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.