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o a a III cep (aee - OBB cep III). - pacxo o o a e e oc - ec poe oo, pac pe o ep ae- ece e a x a pa oycoe o ee e o a ocyapc e x e x ya, oye x p x opa a o e e oc. Ha p ep, oa. O pae a pa a oae e y - o oy pacxo, ca e c o a o peyco o pea a ( ) oye x xoe o- o pe x oe ooopo o o e x a ocyapc e x e x ya oxo o pea- o yco po oc e x pao x, o e ca a ( ) cex e x ya, a opaa- oa poo x pacxoo cepx yc a oe x a xc, a e opaa xc a opa oa o o oa ec o op e a ao e a pa .

p e e x ya. a e pacxo y a c a ce ax ye a po e a poa opo a pae cpec o oc e x a pa e a c oc o x p a oae o a eepa oo a a c oc o - e oc epe , yc a oe oy ooe e o y o oxoo (O - ), a y a y po- coc ae a pa o po oc y pea a poycpoe o aoe oc o aoa, paa e- (pao, ycy), aex ceec o oc po eepa e. y (pao, ycy), o ope op poa ao oa e o yc a oe o opo c c- a cox pey a o, y aex p aooe y a (yepa ) aoa a oxo e ooe p , y epe oc a oe po e o o ocyapc e e yaa. o e pa ec a Pocc co eepa o 05.08. opo p c ye o yc a oe oo Haoo 552;

oeco Pocc co eepa o peee po e - - po e pacxo (o epa o e, epea a o a. e, pea e) - ec ece e a x a pa e p ao MHC Pocc o 28 a pe 2001 . - ca o a py c ee e o x o e e3-07/138 ece e e o o e Me o - oc. Ha p ep, o oy a pe e ec e peoe a o opy c ce y a- o c c e ooe e ca x c po e oo co a oo aoa, y epe e p - oc e pey a a, a ep a o oo ao MHC Pocc o 29.12.2000 -3-07/465. o a a c o oc oye ee .. B o poea o ae c c e, o pa a yx- cyae a e pacxo o paa c a ce e 80 p a epcoo ye a oo o oc a a pa o y .

po oc y oy ac a pao a (po- Ec pyoo ee opa a c e a o ae c e a o ooap aex), o pe a ec e c o a yaa a p o pe oo oa, ee aooooe opa a o ea o yxa ep ye e o paae o c o ( c y c e a y opy. poe oo, yxa epco p o pe oo oa), a o op yaa o pacye e pacxo opae c a o e pacxo- op e o oye e.

, e ca e c e e oc opa a, o p o pae a x a pa ( o e oy co a p o c ooa pa x c o o oy aoy) a ce p eyeo oa, o a c poa a x pacxoo. oy o pae oo ex o e x ep oB ooe o yxa epcoy ye y Pacxo ax, oa ye e opa a ye cop poa a opa a 10/99, y epe oo p ao p eyeo oa c ee y ae ao a p M a Pocc o 06.05.99 33, po o e o- . B oce e cyae o oo a eyeo oa a a pa , o ope pacxoa opa a e- cya e oo co a oo aoa oe y o ex yxa epcoo ye a e p a c a c - .

py c coc e o p opa a. Ta co T P o 3 a 2001 . 01-06/17227 e cpec a o ape c p poa yc apac e c opo p e e o o y a e oe o ope M pao Pocc. oye o, HC o oe eapc e x cpec . B coo e - o epa ocyapc e y pe c pa oc c eepa ao o o 22.06.98 86- apa aec e eapc e oo cpec a, e c O eapc e x cpec ax o e eapc e - pe c pa o oe yoc oepe e M c epc a paooxpa e Pocc co eepa.

poecu C.

eeo-pea oa B a pee 2001 oa e poc a o pe ec x po e e ycy (4,5%). Tae co e e e ecoo ae c o cpa e c pey- poc a e a c poa a o-oy ec a. Ta, p poc coc a 1,8%, a e ycy (3,6%) a ycy c (5,2%).

p poc eca e a poooc e e oap B ae ee e p poc c c e a2,0%, eca e a e poooc e e oap e o (c. p cy o 1). o peap e o e a 0,9%, a ycy 2,8%. Cep a a opo a, p poc coc a 1,51,6%. Ta opao, poc a e c c a o a- a epe ec e eyeo oa o oe ypc py, oec e oee - e pec 10,5% ( 2000 oy 6,8%). C ye o e e poc a e a e poooc e e oa- oo oo oe e o e p. a e oe e a poc e a pee oaa- e, ca oo c cc o o e e oc ceo e a op: a, a o e e poc a P pa o oae e eo oa P (c.

e a c poa a co y (4,2%), a e), ooe ae poc a e 2001 oy o oooo y poy (4,9%) ca ap o-oo- y pec pooo e oaa e, oc y 2122%.

PCHO 1.

ec opeecx e o opo ooe 2000 - 2001 oax 1,0% 0,9% 0,8% 0,7% 0,6% 0,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% 0,0% B a pee ae 2001 oa ya e e a aa pocc e e p poc a a pee coc a 9,63%, a co e a o cpa e c aao oa ae 4,41%, e 8,82%, po 1,2% cpe e (c. p cy o 2). Ta, o oa a pe ee p poc oa ep ap a 2000 oa. o ope e ceo x c 6,31%, a epe 20 e a ee 4,16%. Taa oea e e oo peoe e c o oap a xapa ep a oce x pex e, ca a e a opo, c e ec y o co x c ceo oea a o py o c oox ae x p poc a 2001 oy.

op x o epa ao e e a o Pocc ooo oa e peep a a Pocc oc o oa x peepo peep a o eo y a o e 33 p. oapo CA (c.

ey oy P ( e e). Ta, 2000 oy ep cy o 2), o oey peepo Pocc oa ep% ee 2-8.4.7-13.8.4-10.9.2-8.10.8-14.1.5-11.2.5-11.3.10-16.7.24-30.7.21-27.8.18-24.9.22-28.1.19-25.2.19-25.3.16-22.4.14-20.5.26.6-2.7.30.4-6.5.16-22.10.13-19.11.11-17.12.25-31.12.30.10-5.11.27.11-3.12.y a a y c pa pa. Te e e ee, e poc- c ceye o a x c a a, ae e a oo oa x peepo ecoo ae c o opoo c e .

(c. pae Ba p o), a e ePCHO 2.

aa eeo a oooax peepo o opo ooe 2000 - 2001 oax 555 33,32,32,535 31,31,30,515 30,29,29,495 28,28,27,475 27,26,26,455 25,25,24,435 24,23,23,415 22,22,21,395 21,e e a aa (p. py.) oo oa e peep (p. $) B 2001 oy coxpa ac e e y poc y pea- poc a 5,4%, a pea ypc py o o oe oo ypca py (c. p cy o 3). Ta, a epe e- ee o ape 10,2%1. Ta opao, a ep pe ec a pea ypc py o o oe o oce ce p 1998 oa (ac a a eaaoapy CA (pacc a a oc oe a x o py) pea oe yopoa e py o o oe a e o a oo ypca py oapy CA oapy CA oc o 14,7%, a o o oe e o poc a o pe ec x e Pocc CA) ee o ape 55,6%.

PCHO 3.

aa peaoo ypca py 1998-2001 oax Pea ypc py oapy CA Pea ypc py ee o ape a ec, a ay e e y e c pea o- eca o pe ec x e epo e cyec ye, pacc e ypc py epo. O ao ocoy e oo oaa e ae oaa e pea oo ypca py o o oe ee o ape.

p. pye p. oapo 2-8.4.7-13.8.4-10.9.2-8.10.8-14.1.5-11.2.5-11.3.10-16.7.24-30.7.21-27.8.18-24.9.22-28.1.19-25.2.19-25.3.16-22.4.14-20.5.26.6-2.7.30.4-6.5.16-22.10.13-19.11.11-17.12.25-31.12.30.10-5.11.27.11-3.12..

.

.

.

p.

p.

p.

o.o.o... a.a.ce.o.ce.o.ce.o.e.e.e. . . .a a a e.e.e.ap.ap.ap.a a poecu C., Cpunu .

acoe p e ep oy pa y OBB ooo 7.., ooo Po ocyapcex ex ya.

10%. e oc a x o a poc a 35..

Ha p e pocc c x a x oox oaTa opao, o y a oxo oc oae ec ae 2001 oa peoaaa e e popocc c x epoo a coc aa o 5,6% ( oac y o poo e x ya (c. p cy 1 2). Ha e e ope 2001 oa) o 14,1% ( oae e oee a e poc e a c poa o PCHO 1.

aa opoo OBB epae - ae 2001 oa Tpa 4 Tpa 5 Tpa 6 Tpa PCHO 2.

aa opoo pocccx epooo co cpoa oae 2001, 2007 2028 . epae - ae 2001 oa USD-2001 USD-2007 USD-01.02.06.02.09.02.14.02.19.02.22.02.27.02.02.03.07.03.13.03.16.03.21.03.26.03.29.03.03.04.06.04.11.04.16.04.19.04.23.04.25.04.03.05.08.05.14.05.17.05.22.05.25.05.01.02.06.02.09.02.14.02.19.02.22.02.27.02.02.03.07.03.13.03.16.03.21.03.26.03.29.03.03.04.06.04.11.04.16.04.19.04.24.04.27.04.07.05.11.05.16.05.21.05.24.05.oy) oox, a oxo oc OBB o 13,3% ( oa- ec e o poc o oe a ap peec po ae e 2011 oy) o 17,7% ( oae e 2003 oy) o epo, a oce ap c a c. p e oox. op a p o oxo oc pocc c x c poc pec a a o oe e a, a epoo a cec c c 20072010 a 20102018 a p e poa e -a o aex co x o. e o a poe o. Ta, a p ep, aPoc o poo pocc c x e x ya ae p e peec pa a o epo a poa 4 a p eo oc e c coe a e pa oo e x a o- ae o poo a a 5% a e . oepo. Bo- epx, coxpa ec co e e a e eca PTC, aaeec o e a pe poo e oo o e a c ya o o e oc ae, p e 18 a o oaa e pePocc a oee yc o y o cpa e c py - ooe o e y 200 y o. Poc o poo o pa a c c pa a. Bo- opx, ae 2001 o opo a pocc co p e po oe aoaoy c a poaac c ya Ape e, pa- p a a a o eec e x poo, a p Typ, o o o o ypoe p co oy a aa -a pyea. p e -a poc a ec o a pa a xc c pa. pox e a e xopo x a cox pey aB- pe x, o e e aox po e x c ao o e x o a oc pa e ec op, CA Epo e oaae ae e a oxo o- pee ceo, epecoa a o eec e x c cex oox oa ec , o poa x pe p , p aea x a oy ce opy.

oapax CA epo. B eo, a a ec PTC ye c o a Ha p e pocc coo y pe eo oa ae 2001 30 y o coc a a 31 a 208,8 y o p oa oxo oc e x ya ae c aac. Bo oe oe opo a ec oee 405 .

opo oo e ec a cpe eee a oxo- oapo (c. p cy o 3). Ta opao, e e oc oae e peaa 17% oox, o- c e oopo o, aaac c aaa oa, ao, o po cxo o a o e copaa xc oe- a peooe a. Ha oeo oopo a p o oc o opo. 16 a M c epc o a co P po- pe ee a, oa cpe e e o oe eo ay o o paee ec ec oo yc- opo coc a ooo 28 . oapo, a o a O, paec ooo 65% o oe oo oe- 140 . oapo. C e e eca PTC a 0.6% a yca p ac a o ay o o oxo oc- a pe ee a oyca aoc pe 15,21% oox. ae e o poo a PAO EC, coc a ee ooo 13% (o a PAO EC ece PTC Po a.

coc ae oee 10%) p oc a o o c a o B ae a y pocc c x a ae o pee a e py x ya.

o p e e ap peec po a o epo eo opx o a, ac oc, o po pe yPCHO 70 000 000 Oe opo ($) 60 000 ec PTC 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 0 y o oapo CA 01.06.19.06.04.07.19.07.03.08.18.08.04.09.19.09.04.10.19.10.03.11.21.11.06.12.22.12.11.01.26.01.12.02.27.02.15.03.30.03.16.04.03.05.21.05.B oe oopo e PTC a o o oe x a- c p poa a e poc (c. p cy o 4). o PAO EC Pocc p ec 34,1% (37,4%, co- oa oce eo ec a cpe x ya o e c e o, a pee), a o a o a o p poc e a c poa o o14,3% (12,3%), Cypy e ea 11,3% (8,9%), oe a Cypy e ea ( 27,2%), MoOC 10,0% (11,6%), Hop c e c epo ( 24,3%) o a ( 23,5%). ae e 5,8% (6,0%). Ta opao, ae cyap a o o poo aaoc o a PAO EC a oee x a oe oopo e PTC Pocc (-2,6%), o ca o c coxpa e c eo pecoc a a 75,3% ( a pee 76,1%). ee oc o oc e o pec py yp a o aB ae o po pocc c x blue chips poeo -.

PCHO aa opoo pocccx oyx e c 28 ape o 31 a 2001 .

30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% e e e e (%) 28 a pe coc ooc copa e a o epo PAO oe a a a o oc a c pa epe .

EC Pocc . Copa e y ep o e pa- Co ce o c apoo a o ep a Pa Bx pea epe 0.02 py. a o y o oe y 0.0738 py. ca aao eopa x peop aoo a o y p e poa y a . Tae p - o o o. ec o e e pyooc e p o pao c ay pa o coe p e poc y e a o a o opo pe opo. B o coe poe oo o pe- oo e a, oce ae , ca oo c ap e c a e op ap x a o epo Xep peec pa ca ao opy apec a a, Brunswick Capital Management. Heco p a p - p aea x o a UFG ee oep e pa o pao yc ay PAO EC, o ope, p - c py ypa 2.3% a ce e e e e a a paa op ap x ec opo, o oocoa e pex a a o Coe pee e p eo oy, o ce a e pee pe opo a poa, y x op ap e ee ocyapc o oy poo e ye- a o epa. Ta a pe oce ee a a e e x a o epo. Xo oope e - oe e coc a o 12.62%, a a 30 a 2%.

a oo ap a a popa pec py yp a PAO epo oe e cpe oyx e EC o oe a eo opoe pe, ec op e e- c a a Cypy e eaa oy eao p epec epe eco o pac eo e- c e e c ococ oao oe e o paee pea co a e a pe o a e AO- ep- o a e yca ADR pe eo ypo oye o. oce oe peap e o popa pe- c a a NYSE op e poo o 2002-2003 oy.

op, papao a o p yac PAO M c ep- o a Arthur Andersen oaac poec ay c a o o ecoo pa opo, a PAO Cypy e eaa o aep a co c c e e ye a EC oeee o a 11% a ee, oa, a GAAP ye 15 eap 2001 oa. B o cyae, a Moc epo oopoa a 8%. Tao poc o pa e epe ceyey copa a o epo, ae oc e c e e o a oo - o opoe coc o c epe o, o a o a ye e a ec MSCI, o oec e o c poc a a e a coy o e oc , coc ae y Moc epo co c opo ec x o o. coac o ey apo c a ap a. py 30 a coc oc coe pe opo o a a c yo oe c aa y a a po, a o opo pa o pecea e a coo o e oc.

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