WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 13 |

лись, как ожидается, останутся на низком уров- В результате, согласно базовому варианту поне. Геополитические риски, такие как сохра- следнего (апрель 2005 г.) прогноза Министерстняющаяся нестабильность в Ираке и политиче- ва энергетики США, мировая цена на нефть, опские волнения в Нигерии и Венесуэле, сохранят ределяемая как средняя цена нефти, импортивысокий уровень премии за неопределенность. руемой в США, на протяжении оставшейся часГеополитические конфликты и ограничение ти 2005 г. будет находиться на весьма высоком доступа иностранных нефтяных компаний к уровне и в среднем за год составит 47,разработке месторождений (в странах Среднего долл./барр. С учетом фактически сложившихся Востока, России и Венесуэле) будут препятство- соотношений между ценой нефти Брент, Юралс вать созданию новых производственных мощно- и средней ценой нефти, импортируемой в США, стей для добычи нефти. Государственное регу- цена нефти Брент в текущем году в таком случае лирование конечных цен на энергию в Китае и составит примерно 53,6 долл./барр., а цена Индии будет снижать потенциально возможное Юралс – 48,7 долл./барр., или будет на 41,6% воздействие высоких нефтяных цен на спрос. выше уровня предыдущего года (таблица 6). В По прогнозу Министерства энергетики США, 2006 г. прогнозируется сохранение чрезвычайно в 2005-2006 гг. мировой спрос на нефть увели- высокого уровня мировых цен на нефть. По прочится в среднем на 2,2 млн. барр. в сутки, или на гнозу Министерства энергетики США средняя 2,6% в год. Темпы экономического роста в стра- мировая цена на нефть составит 48,3 долл./барр.

нах ОЭСР, согласно прогнозу, в 2005 г. повы- В этом случае цена нефти Брент, соответствуюсятся до 2,9% (в 2004 г. они составили 1,7%). В щая прогнозу Министерства энергетики США, в странах – не членах ОЭСР спрос в 2005 г. уве- 2006 г. составит около 55 долл./барр., а цена личится на 1,7 млн. барр. в сутки, или на 5,2 % Юралс – 50 долл./барр.

по сравнению с прошлым годом. Более полови Некоторые другие организации также прогно- ставит 50,9 долл./барр., в 2006 г. – 48 долл./барр.

зируют мировую цену нефти в 2005 г., превы- Многие организации прогнозируют более низшающую 50 долл./барр. Согласно последнему кие цены на нефть, в большинстве случаев напрогнозу Международного валютного фонда, ходящиеся в интервале 40-48 долл./барр. Наопубликованному в апреле 2005 г., средняя ми- пример, инвестиционный банк Goldman Sachs ровая цена на нефть в 2005 г. составит 52,2 прогнозирует среднюю цену нефти Брент в долл./барр. По последнему прогнозу Европей- г. на уровне 47 долл./барр., а Centre for Global ской комиссии средняя цена Брент в 2005 г. со- Energy Studies – 44,9 долл./барр.

Таблица Прогноз мировой цены на нефть в 2005 г., долл./барр.

2002 2003 2004 (прогноз) Средняя цена нефти, импор- тируемой в США* 23,69 27,74 36,0 47,Цена нефти сорта Брент 25,02 28,83 38,2 53,Цена нефти сорта Юралс 23,73 27,04 34,4 48,*Стоимость приобретения нефти НПЗ.

Источник: U.S. Department of Energy/Energy Information Administration, IEA, оценки автора.

Таким образом, согласно последним прогно- тарь ОПЕК, цена 50 долл./барр. может стать зам ведущих зарубежных организаций мировая реалистичной верхней границей для нового цецена на нефть на протяжении оставшейся части нового коридора. Существенное увеличение по2005 г. сохранится на весьма высоком уровне и ставок иракской нефти на мировой рынок могло может составить 45-55 долл./барр. В то же время бы оказать понижающее влияние на уровень в будущей динамике мировых цен на нефть со- мировых цен на нефть, однако увеличение таких храняется достаточно значительная неопреде- поставок связано с необходимостью установлеленность, связанная с действием ряда факторов, ния политической стабильности, реконструкцилежащих как на стороне спроса (темпы роста ей и расширением нефтедобывающих мощномировой экономики, в частности, экономики стей страны, что потребует значительного вреКитая, погодные условия), так и на стороне мени.

предложения (добыча нефти). Большую роль в Все это позволяет ожидать сохранения в блибудущей динамике мировых цен на нефть будет жайшей перспективе благоприятных внешних играть политика стран – членов ОПЕК. В част- условий для формирования доходной части гоности, представляется возможным официальное сударственного бюджета России и развития повышение границ целевого ценового диапазона нефтегазового сектора.

ОПЕК. Как заявил в апреле Генеральный секре 130 Нефть Газ 10 (правая шкала) 0 Источник: рассчитано по данным Федеральной службы государственной статистики.

Рис.1. Средние цены производителей на нефть и газ в долларовом выражении в 1992-2005 гг., долл./т, долл./тыс. куб. м Бензин Мазут Источник: рассчитано по данным Федеральной службы государственной статистики.

Рис.2. Средние цены производителей на автомобильный бензин и топочный мазут в долларовом выражении в 1992-2005 гг., долл./т Ю. Бобылев авг окт дек авг окт дек сен апр ноя сен апр ноя янв янв мар май июл июн мар май июл фев фев авг авг окт янв окт янв ноя дек ноя дек ноя дек апр сен апр сен апр сен май мар май мар июн фев июл июн фев июл июн фев июл Гибель «ЮКОСа» и проблемы защиты прав собственности Доминирующими тенденциями 2000-х гг. ста- стве» не установлен запрет на первоочередной ли усиление имущественной экспансии государ- арест и продажу акций компании, входящей в ственной власти в стратегических отраслях, по- холдинг. Очередность обращения взыскания на пытки установления (расширения) контроля за имущество должника определяется в одностоосновными финансовыми потоками российской роннем порядке судебным приставомэкономики и, более широко, обеспечение зави- исполнителем, который при этом вправе по свосимости бизнеса от государственных институтов ему усмотрению воспринимать указания должнесмотря на решения по дерегулированию, ад- ника относительно имущества, на которое слеминистративную реформу и планы дальнейшей дует обратить взыскание в первую очередь. Все приватизации.10 это создает условия для произвола службы суХотя указанные тенденции так или иначе раз- дебных приставов-исполнителей в процессе вивались одновременно с самоутверждением проведения исполнительного производства, а новой власти в течение всех 2000-х гг., «дело также ситуацию, когда фактически один человек ЮКОС» 2003-2005 гг. стало этапным для пони- по своему усмотрению либо усмотрению когомания всего комплекса происходящих процес- либо иного (в том числе и государства) вправе сов. Естественно, в данном случае речь идет о решать судьбу крупной компании.

наиболее широкой интерпретации – не только Продажа акций «Юганскнефтегаза» вызвала об уничтожение империи опального олигарха неоднозначную реакцию. Первоначально фон(«ЮКОС»), но и о формировании государствен- довый рынок ответил некоторым конъюнктурных «центров силы» в стратегических отраслях ным ростом. При этом эмпирические данные не («Газпром» - «Роснефть» - «Юганскнефтегаз» - подтверждают весьма распространенное мнение, электроэнергетика), государственном контроле что российский рынок акций переместился в над ресурсами Восточной Сибири, где у Лондон под влиянием рисков, порожденных «ЮКОСа» ранее были весьма сильные позици- «делом ЮКОСА» и политическими и экономии11, геополитических аспектах (выбор вариан- ческими неопределенностями в России. Контов трубопроводов между Китаем и Японией) и фликт вокруг нефтяной компании ЮКОС дейстдр. В каком-то смысле данная интерпретация вительно породил опасения нерезидентов в задает представление и о реальных критериях, по щищенности их прав собственности на акции которым должна реализовываться сегодня столь российских компаний, однако данный фактор не популярная в среде высших чиновников идея вызвал бегства капитала с рынка ММВБ в Лон«государственно-частного партнерства». дон, поскольку доля нерезидентов, торгующих Наиболее важное, на наш взгляд, значение с акциями российских АО на ММВБ, незначиточки зрения сигналов бизнесу имеет история тельна. «Дело ЮКОСа» сказалось, скорее, на продажи основного нефтедобывающего актива волатильности объемов торгов депозитарными «ЮКОС» - «Юганскнефтегаза» - в декабре расписками на ЛФБ, которые существенно из2004 года. Как показывает сделка с «Юганск- менялись от месяца к месяцу.нефтегаза», для перехвата контроля в компании Тем не менее практически все аналитики оказалось вполне достаточно норм законода- фондового рынка отмечают усиление негативтельства об исполнительном производстве.12 В ного восприятия России внешними инвесторами частности, в ФЗ «Об исполнительном производ- и деловыми кругами в целом. В этой связи следует также принять во внимание, во-первых, наиболее распространенную оценку современ10 Подробно см.: Радыгин А. Россия в 2000-2004 гоного состояния «внутреннего» фондового рынка дах: на пути к государственному капитализму – ВоРоссии как сугубо спекулятивного и мало припросы экономики, 2004, № 4, с. 42-65.

вязанного к фундаментальным характеристикам Только в начале 2005 г. – после продажи «Юганроссийской экономики, во-вторых, тот факт, что скнефтегаза» госкомпании - зашла речь о многократном увеличении бюджетных ассигнований в геолого- основные риски в связи с «делом ЮКОС» были разведку и ее переориентации с запада на восток Рос- заложены инвесторами еще в 2003 году. Посии. В перспективе намечается также серия аукционов по продаже лицензий на разработку природных ресурсов этого региона, однако фаворитами должны См.: Абрамов А.Е. Российский фондовый рынок в стать государственные компании. переходный период. – В: Социально-экономическая Как и было обещано на высшем уровне осенью трансформация в странах СНГ: достижения и про2004 г., банкротства «ЮКОСа» пока не произошло. блемы. М., ИЭПП, 2004, с. 575-598.

следний факт наиболее наглядно подтверждает- росли только на 7 %, тогда как в 2003 году ся данными о сравнительной динамике фондо- сводный фондовый индекс развивающихся рынвых индексов. Так, при общем росте сводного ков, индекс РТС и индекс ММВБ выросли прифондового индекса развивающихся рынков в мерно одинаково - на 52 %, 58 % и 61 % соот2004 году на 18 % индексы РТС и ММВБ воз- ветственно (таблица 1).

Таблица Изменение приоритетов иностранных портфельных инвесторов 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Сводный фондовый индекс - 13 - 28 + 64 - 32 - 5 - 4 +52 + развивающихся рынков, % Фондовый индекс РТС, % + 98 - 85 + 197 - 20 + 98 + 34 + 58 + Фондовый индекс ММВБ, - - + 77,6 - 4,7 + 65,5 + 34 + 61,6 + 7,% Если в России прирост фондового рынка в 2004 году оказался близок к нулю, то в других странах – сырьевых экспортерах ситуация выглядела иначе: Венесуэла + 52 %, Индонезия + 47 %, Мексика + 36 %, ЮАР +35 %. По данным IIF (январь г., 21 страна), приток частных инвестиций на развивающиеся рынки увеличился на 32 %, достигнув в 2004 году наивысшего уровня с 1997 года (279 млрд. долл.).

Источники: Данные аналитической лаборатории «Веди» (семинар «Изменения в российской экономике», ГУ-ВШЭ, 26 января 2005 г.); Institute of International Finance (IIF); расчеты автора.

Весьма двойственными являются также оцен- тивного давления на бизнес и коррупции.ки возможного «вклада» сделки с акциями Ежемесячный опрос Ассоциации менеджеров «Юганскнефтегаза» и «дела ЮКОС» в целом в России (январь 2005 г.) показал следующее общее состояние инвестиционного процесса. распределение ответов на вопрос о причинах Здесь явно прослеживается разница в подходах, увеличения вывоза капитала из России в характерная для представителей разных соци- году: 47 % - слабая защита прав собственности, ально-экономических институтов. С одной сто- 38,6% - дело ЮКОСа, 14,5 % - поиск новых объроны, практически все либеральные коммента- ектов инвестирования, 1,2% - ослабление доллаторы, включая отдельных высших чиновников ра США, 1,2 % - летний (2004 г.) банковский исполнительной власти, в различной форме вы- кризис.

разили свое негативное отношение к сделке – в С другой стороны, уже в начале 2005 года контексте нарушения прав собственности, удара прозвучали некоторые позитивные оценки. Так, по инвестиционному климату, кризиса доверия к в феврале 2005 года наиболее консервативное в власти, движения к автократическому режиму и своих оценках рейтинговое агентство Stanт.д. Арест и продажа акций «Юганскнефтега- dard&Poors присвоило России инвестиционный за» прямо связывались с (резким) ухудшением рейтинг “B-“ с прогнозом «стабильно» (но с инвестиционного климата в России и усилив- оговоркой о непредсказуемости политических шимся оттоком (экспортом) капитала14 в 2004 решений и действий регулирующих органов), году. Очередной опрос 50 топ-менеджеров за- предполагающий возможность инвестиций со падных инвестиционных банков, компаний и стороны долгосрочных консервативных инвефондов, ведущих бизнес в России, проведенный сторов. Минэкономразвития РФ, несмотря на аналитическим центром «Эксперт», зафиксиро- отмечаемое ухудшение инвестиционного климавал снижение оценок таких факторов инвести- та для определенной части бизнеса, прогнозируционной привлекательности, как правопримене- ет на 2005 год инвестиционный спрос, который ние, защита прав собственности в целом и ми- потенциально может формироваться в высоконоритариев в частности, усиление администра- технологичных отраслях и авиационной отрасли. Тем не менее для 2005 года, как и для 2004, предполагается отрицательное сальдо чистого притока иностранного капитала.17 Аналитики Советник Президента РФ А.Илларионов по итогам 2004 г. указывает цифру 27 млрд. долл. «экспорта ка- Шохина Е. Инвесторам некомфортно в России. – питала» против 10 млрд. долл. в 2001 г. Заместитель Эксперт, 2005, № 4, с. 43.

министра экономического развития и торговли РФ Данные ассоциации менеджеров России А.Шаронов отмечает 4-кратный рост «оттока капита- (www.amr.ru).

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 13 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.