WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 13 |

ходы федерального бюджета, направляемые на В 2006 - 2008 годах Минфин России планируреализацию федеральных целевых программ, ет отказаться на рынке ГКО-ОФЗ от кратконепрограммной части федеральной адресной срочных заимствований (до 1 года), учитывая, инвестиционной программы и государственную что на рынке государственного внутреннего поддержку малого предпринимательства. долга фактически разделены сферы ответственСущественный объем в структуре расходов ности: за средне- и долгосрочный сегменты перспективного финансового плана на 2006- рынка в рамках проведения бюджетной полити2008 годы занимают расходы, направляемые на ки отвечает Минфин России, за краткосрочный финансовую помощь бюджетам субъектов РФ. В сегмент рынка в рамках осуществления денежсоставе данных расходов, в том числе, преду- но-кредитной политики - Банк России. Заимстсматриваются средства на сбалансированность вования на рынке государственного внутреннего бюджетов субъектов РФ, дотации и субвенции долга в 2006-2008 годах в основном будут ноЗАТО. сить средне- и долгосрочных характер.

В случае развития макроэкономической си- В условиях необходимости одновременного туации по базовому сценарию расходы бюджет- развития двух сегментов рынка государственной системы РФ относительно ожидаемого ва- ных ценных бумаг - рынка ГКО-ОФЗ и рынка рианта снизятся в 2006 г. на 198,5 млрд.руб., в ГСО, Минфин РФ планирует ежегодно увеличи2007 г. - на 278,5 млрд.руб., в 2008 г. - 426,3 вать объем рынка ГКО-ОФЗ на 115,0-150,млрд.рублей. млрд. рублей при ежегодном объеме предложения ГСО 70,0 -120,0 млрд.рублей.

Источники финансирования дефицита Государственный внутренний долг, выраженфедерального бюджета на 2006-2008 гг.

ный в государственных ценных бумагах, расОбъем несбалансированности по источникам считанный исходя из предложений Минфина финансирования дефицита федерального бюдРоссии по привлечению и погашению на внутжета, который предполагается закрыть за счет реннем рынке в 2006-2008 годах, возрастет с средств Стабилизационного фонда, сформиро931,2 млрд. рублей на начало 2006 года до вался в 2006 г. в размере 57,3 млрд.руб., в 1554,1 млрд. рублей на начало 2009 года.

году - 100,5 млрд.руб. и в 2008 г. - 37,Объем, структура и финансовые условия млрд.рублей.

осуществления внешних заимствований Объем, структура и финансовые условия Вероятность заимствований на внешних рыносуществления внутренних заимствований ках является крайне низкой (исключения состаЗа счет размещения государственных ценных вят привлечения связанных кредитов у правибумаг на внутреннем рынке в 2006 году планительств зарубежных стран и международных руется привлечь 238,2 млрд. рублей при погафинансовых организаций во исполнение ранее шении государственных ценных бумаг в размере достигнутых договоренностей и по уже откры- проектировках бюджета на 2006-2008 годы на тым проектам). исполнение гарантий совокупный объем средств Использование целевых “связанных” креди- в источниках внутреннего финансирования детов, предоставляемых правительствами ино- фицита бюджета предусматривается в размере странных государств и МФО, планируется в 6,8 млрд. рублей, в том числе в 2006 году - 1,2006 году в объеме 1,1 млрд. долл. США, в 2007 млрд. рублей, в 2007 году - 3,7 млрд. рублей, в году - 0,8 млрд. долл. США, в 2008 году - 0,5 2008 году - 1,7 млрд. рублей.

млрд. долл. США. Из этих сумм на нефинансо- На 2006 год предусмотрены платежи по повые займы МФО приходится 959,9 млн. долл. гашению государственного внешнего долга в США в 2006 году, 718,9 млн. долл. США в 2007 размере 9,5 млрд. долл. США. Объем погашаегоду и 439,1 млн. долл. США в 2008 году. мого долга в 2007 году вырастет до 11,7 млрд.

Погашение долговых обязательств РФ долл. США в результате увеличения суммы поПогашение государственных долговых обяза- гашения основного долга по кредиту, предостельств будет прямо связано с выполнением ре- тавленному Внешэкономбанком за счет средств шения Правительства РФ о замещении внешних Банка России, с 1,7 до 2,6 млрд. долл. США, а обязательств внутренними заимствованиями. также значительным объемом погашения внешВ 2006-2008 годах не планируется принятие них облигационных займов, составляющим в мер по сокращению государственного внутрен- 2007 году 2,4 млрд. долл. США. В 2008 году него долга, поэтому погашение основного долга, объем погашения внешнего долга составит 10,срочного в указанный период, будет осуществ- млрд. долл. США.

Д. Полевой ляться путем рефинансирования. Кроме этого, в Денежно-кредитная политика В марте темпы роста потребительских цен ус- (+ 2,3%) и услуги организаций культуры (+ корились – ИПЦ составил 101,3. Основной при- 2,3%).

чиной роста цен в марте стало удорожание про- Что касается непродовольственных товаров, довольственных товаров. Денежная база в ши- то они подорожали в среднем на 0,4% (в марте роком определении сократилась в марте на 2004 года прирост составил также + 0,4%).

0,4%. При этом золотовалютные резервы РФ Больше всего выросли цены на трикотажные изпродолжили рост и достигли к 1 апреля 137,4 делия (+ 0,8%). Отметим также возобновление млрд. долларов. роста цен на автомобильный бензин (+ 0,3%).

Увеличение базового индекса потребительЗначение индекса потребительских цен в мар- ских цен2 в марте 2005 года составило 0,8% (за те текущего года составило 1,3% (0,8% в марте аналогичный период прошлого года – 0,7%). Таквартале 2004 года (см. Рис. 1)). Основной вклад ким образом, основной причиной инфляции в в рост цен в марте внесло удорожание продо- марте стало довольно значительное удорожание вольственных товаров: цены на них выросли на плодоовощной продукции.

2,1% (1,1% в марте 2004 года). По итогам меся- По предварительным оценкам, значение ИПЦ ца сильнее всего подорожали плодоовощная в апреле составило 101,0–101,2.

продукция (+ 11,2%), мясо и птица (+ 2,3%) и рыба и морепродукты (+ 2,3%). Таким образом, по итогам марта основной вклад в рост цен на продовольственные товары внесло удорожание плодоовощной продукции.

Значительный вклад в прирост ИПЦ продолжает вносить увеличение цен на платные услуги населению – 1,2% (0,6% в марте 2004 года). Заметим, что от месяца к месяцу в первом квартале происходило замедление темпов роста цен на Базовый индекс потребительских цен – показатель, платные услуги. При этом если в январе 2005 г.

отражающий уровень инфляции на потребительском больше всего подорожали услуги ЖКХ (+ рынке с исключением сезонного (цены на плодо19,4%), то в феврале темп прироста цен на них овощную продукцию) и административного (тарифы снизился до + 4%, а в марте – до + 1,9%. В марте на регулируемые виды услуг и др.) факторов, рассчисильнее всего подорожали медицинские услуги тывается Статслужбой РФ.

3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% Рис. 1. Темп прироста ИПЦ в 2002 – 2005 годах (% в месяц).

За март квартал 2005 года денежная база (в Увеличение в марте текущего года объема нашироком определении3) сократилась на 9,9 личных денег в обращении (+ 1,9%), и обязамлрд. рублей до 2,26 трлн. рублей (– 0,4%). тельных резервов (+ 2,9%) привело к расширеОбъем денежной базы в широком определении нию денежной базы в узком определении (нана 1 марта 2005 года равнялся 2,27 трлн. руб. личность + обязательные резервы)4 на 3,5% (см.

Рассмотрим динамику денежной базы в широ- Рис. 2). При этом в марте выросли золотовалютком определении покомпонентно. ные резервы ЦБ РФ (+ 2,4%), достигнув на 1 апНаличные деньги в обращении с учетом ос- реля 137,4 млрд. долларов. Одновременно протатков в кассах кредитных организаций на 1 ап- исходила стерилизация ликвидности в стабилиреля составляли 1,58 трлн. рублей (+ 1,9% по зационном фонде, объем которого на 1 апреля сравнению с 1 марта), корреспондентские счета равнялся 768,5 млрд. рублей (+ 61 млрд. рублей кредитных организаций в Банке России – 326,9 за март).

млрд. рублей (– 4,7%), обязательные резервы – За три недели апреля золотовалютные резер133,4 млрд. рублей (+ 2,9%), депозиты банков в вы и денежная база в узком определении выросБанке России – 149,8 млрд. рублей (– 31,4%), ли на 0,6% и 2,8% соответственно.

стоимость облигаций Банка России у кредитных организаций – 60,6 млрд. руб. (рост в 2,7 раза), обязательства ЦБ РФ по обратному выкупу ценных бумаг – 2,1 млрд. рублей (– 16%), а средства резервирования по валютным операциям, внесенные в Банк России – 4,2 млрд. рублей (– 28,8%).

Денежная база РФ в широком определении помимо выпущенных в обращение Банком России наличных денег и остатков на счетах обязательных резервов по привлеченным кредитными организациями средствам в национальной валюте, депонируемым в Банке России, учитывает средства на корреспондентских Напомним, что денежная база в узком определении счетах кредитных организаций и депозитов банков, полностью контролируется ЦБ РФ, в отличие от деразмещенных в Банке России. нежной базы в широком определении.

янв сен янв сен янв сен янв ноя ноя ноя мар май мар май мар май мар июл июл июл 1420 Денежная база в узком определении (млрд. руб.) Золотовалютные резервы (млрд. $) Рис. 2. Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных резервов РФ в 2004 – 2005 годах.

По предварительной информации Министер- В марте текущего года представители Банка ства Финансов РФ, в январе – марте 2005 года РФ заявили, что при сохранении цены отсечения были осуществлены платежи по внешнему долгу для целей формирования стабилизационного РФ в размере 237,3 млрд. рублей. Платежи по фонда на прежнем уровне операции по стерилиобслуживанию внешнего долга равнялись 68,8 зации денежной массы будут доминировать над млрд. рублей, а погашение основной суммы операциями по рефинансированию. При этом внешнего долга – 168,5 млрд. рублей. При этом предполагается, что при повышении цены отсеобъем привлечения новых кредитов составил 2,1 чения Центробанк мог бы шире использовать млрд. рублей. возможности по рефинансированию коммерческих банков.

П. Трунин Финансовые рынкиВ апреле на российских финансовых рынках в Рынок государственных ценных бумаг целом наблюдалось некоторое улучшение рыНа рынке внешнего российского долга в апреночной конъюнктуры. Рынок акций по итогам ле наблюдалось снижение котировок торгуемых месяца несколько снизился. Предъявление налоинструментов. Постепенный рост рынка был говых претензий «ТНК-ВР» за 2001 г. в размере обусловлен увеличением надежд инвесторов на 22 млрд. руб., а также заявления Президента НК умеренное повышение процентных ставок в «ЛУКойл» В. Алекперова о возможности предъСША. На заседании ФРС США 22 марта было явления компании налоговых претензий за 2002заявлено, что пока не планируется увеличивать 2003 гг. свидетельствует о том, что российские темпы повышения ставок.

налоговые органы, по-видимому, не намерены По данным на 26 апреля доходность к погаограничиться только одним «делом ЮКОСа».

шению российских еврооблигаций RUS 30 составила 6.07% годовых, RUS-18 – 6.31% годовых. На эту же дату доходность по российским При подготовке обзора были использованы аналитические материалы и обзоры банка «Зенит», ИК «АТОН», ММВБ, ЦБ России, официальные интернет-сайты российских компаний-эмитентов.

млрд. рублей млрд. долларов 1-7.12.2-8.02.4-10.05.6-12.07.8-14.09.6-13.04.23-29.03.13-19.04.25-31.05.15-21.06.17-23.08.20-26.10.10-16.11.22-28.12.12-18.01.16-22.03.27.07-2.08.29.09-5.10.23.02-01.03.еврооблигациям составляла: 7 транш ОВВЗ – 5.41%, RUS-07 – 4.78%.

5.89%, 6 транш ОВВЗ – 4.28%, 5 транш ОВВЗ – Рисунок 1.

Доходность к погашению ОВВЗ в феврале - апреле 2005 года 6.5% Транш 5 Транш 6 Транш 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% Рисунок 2.

Доходность к погашению российских евробондов со сроками погашения в 2030, 2018 и 2007 гг. в феврале - апреле 2005 года 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% USD-2030 USD-2007 USD- 01.02.03.02.07.02.09.02.11.02.15.02.17.02.22.02.25.02.01.03.03.03.09.03.11.03.15.03.17.03.21.03.23.03.29.03.31.03.04.04.06.04.08.04.12.04.14.04.18.04.20.04.22.04.26.04.01.02.03.02.07.02.09.02.11.02.15.02.17.02.22.02.25.02.01.03.03.03.09.03.11.03.15.03.17.03.21.03.23.03.29.03.31.03.04.04.06.04.08.04.12.04.14.04.18.04.20.04.22.04.26.04.На рынке рублевого долга в начале месяца си- юнктура мирового рынка нефти также оказыватуация определялась стремлением регулирую- ла поддержку котировкам отечественных акций.

щих органов стерилизовать значительный объем Вместе с тем, в начале второй недели месяца денежной ликвидности. Однако котировки бу- положительная динамика сменилась резким памаг снижались. Отчасти это было обусловлено дением котировок после появления информации подготовкой инвесторов к доразмещению вы- о предъявлении ТНК-ВР налоговых претензий в пуска ОФЗ 46018, где премия ко вторичному размере 22 млрд. руб. за 2001 г. Кроме того, рынку составила 0.08 п.п. В целом, благоприят- В. Алекперов публично заявил, что также не исная ситуация на рынке рублевого государствен- ключает возможности предъявления налоговых ного долга была обусловлена стабилизацией требований к «ЛУКойлу» за 2002-2003 гг. Усикурса рубля по отношению к доллару, а также ление налоговых рисков было подкреплено зазаметным снижением котировок российских ев- явлением замминистра финансов С. Шаталова о рооблигаций. том, что предъявление налоговых претензий За период с 1 по 26 апреля суммарный оборот компаниям продолжится и не ограничится тольвторичного рынка ГКО-ОФЗ составил прибли- ко «ЮКОСом».

зительно 133 млрд. руб. при среднедневном Дальнейшему снижение фондовых индикатообороте около 7.42 млрд. руб. (164 млрд. руб. ров способствовал и негативный внешний фон при среднедневном обороте около 10.26 млрд. (снижение мировых цен на нефть, американских руб. в марте). Таким образом, активность на и азиатских индексов). Однако в дальнейшем на рынке в апреле заметно снизилась по сравнению рынке началась восходящая коррекция, которая с показателями марта. В течение месяца состоя- была обусловлена высказываниями А. Кудрина лось несколько аукционов по размещению ОФЗ. о необходимости укрепления рубля для протиТак, 6 апреля прошли аукционы по доразмеще- водействия инфляции, а также появлением иннию выпусков ОФЗ 25058 и ОФЗ 46018, объем формации о том, что Минэкономразвития наэмиссии по которым составил соответственно правило в Правительство план реформирования 2.028 млрд. руб. и 2 млрд. руб. Объем размеще- электроэнергетики.

ния составил 1.97 млрд. и 1.91 млрд. руб. при В течение последней недели месяца котировсредневзвешенной доходности 7.44% и 8.82% ки также менялись разнонаправленно, причиной годовых соответственно. 13 апреля состоялось чему, по-видимому, стало снижение активности доразмещение ОФЗ-АД 46018 объемом 5.9 инвесторов в преддверии майских праздников.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 13 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.