WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 11 |

кредиторам, в апреле было перечислено 236.8 В структуре внешних обязательств федеральмлн. долларов: 221.2 млн. долларов – в счет ных органов управления наибольшая доля приплатежа по основному долгу и 15.6 млн. долла- ходилась на задолженность, принятую на себя ров – в счет его обслуживания. Платежи между- Россией в качестве правопреемницы бывшего народным финансовым организациям составили СССР, составившую на 1 января 2004 года 57.461.2 млн. долларов: 413.8 млн. долларов по ос- млрд. долларов. К данной категории задолженновному долгу, 47.4 млн. долларов – в счет об- ности относится долг перед Парижским клубом служивания долга. Выплаты по еврооблигациям кредиторов – 42.7 млрд. долларов (на 3.5 млрд.

ОВГВЗ и ОГВЗ 1999 года в текущем месяце не долларов больше, чем на 1 января 2003 года), проводились. обязательства перед бывшими социалистичеВнешний долг РФ перед нерезидентами в скими странами – 3.6 млрд. долларов (-0.6 млрд.

долларовом эквиваленте по итогам 2003 года долларов), по ОВГВЗ в части III-V траншей – увеличился на 18.8% - до 182 млрд. долларов. В 1.4 млрд. долларов (-0.8 млрд. долларов), проиностранной валюте сумма долга на 1 января чие иностранные пассивы, включая задолжен2004 года составляет 176 млрд. долларов, что на ность перед странами, не являющимися членами 18.3% больше, чем годом ранее, а долг в нацио- Парижского клуба кредиторов, МИБ, МБЭС, нальной валюте увеличился за 2003 года на коммерческую задолженность – 10.3 млрд. дол31,1% – до 5.9 млрд. долларов. Краткосрочные ларов.

обязательства на 1 января 2004 года составили По состоянию на 1 января 2004 года новый 37.3 млрд. долларов (рост за 2003 год составил российский долг оценивался в 39.8 млрд. долла39.2%), а долгосрочные – 126.5 млрд. долларов ров (на 1.2 млрд. долларов меньше, чем годом (+14.4%). Основную часть внешнего долга Рос- ранее). Основная его часть приходилась на ценсии (более 54%) на 1 января 2004 года состав- ные бумаги, номинированные в иностранной ляют обязательства сектора государственного валюте (26.8 млрд. долларов), и займы междууправления, которые за прошедший год увели- народных финансовых организаций (6.6 млрд.

чились на 1.3 млрд. долларов – до 99 млрд. дол- долларов).

ларов, в том числе долг правительства РФ – 97. млрд. рублей млрд. долларов 3-9.2.1-7.09.2-8.03.7-13.07.4-10.08.9-15.12.6-12.01.23-29.06.21-27.07.18-24.08.15-21.09.13-19.10.11-17.11.23-29.12.20-26.01.17-23.02.16-22.03.29.09-5.10.27.10-3.11.25.11-1.12.30.03-5.04.Задолженность органов денежно-кредитного ционном ориентире, который Центробанк будет регулирования РФ перед нерезидентами вырос- использовать для формулирования целей Банка ла в 2003 году незначительно – с 7.5 млрд. дол- России в курсовой политике и проведения более ларов до 7.8 млрд. долларов. Иностранная за- гибкой политики. Введение этого ориентира в долженность российской банковской системы практику Банка России осуществится в течение по итогам 2003 года выросла на 74.6% – до 24.8 ближайших недель.

млрд. долларов. Объем долга по двум ее наибо- Сейчас возникает необходимость нового курлее значимым категориям возрос: привлеченные сового ориентира, который должен быть достакредиты за 2003 год увеличились с 5.3 млрд. точно прозрачным и понятным для использовадолларов до 12.9 млрд. долларов, остатки по те- ния и оценки, должен быть репрезентативным, и кущим счетам и депозитам – с 6 млрд. долларов на него можно было бы воздействовать. Новый до 9.6 млрд. долларов. Долговые обязательства курсовой ориентир будет представлять собой сектора нефинансовых предприятий составили геометрическое средневзвешенное курсов ос50.3 млрд. долларов, увеличившись за 2004 год новных иностранных валют к рублю. В качестве на 48.8%. основных валют будут использоваться доллар и Всего в 2004 год Россия должна выплатить евро. На первое время доля евро в ориентире МВФ около 1.7 млрд. долларов (1.2 млрд. SDR). будет не велика – около 10 – 20%. При этом В том числе в счет погашения основного долга Банк России ставит своей целью не создание будет перечислено 1.6 млрд. долларов (1.1 млрд. новых рынков, а поддержание стабильности ваSDR), в счет выплат процентов – 94.8 млн. дол- лют. Курсы руб./долл. и руб./евро останутся на ларов (64 млн. SDR). Напомним, что в 2003 году рынке, и ЦБ РФ не может их отменить. Однако Россия перечислила фонду около 2 млрд. долл. в новый курсовой ориентир позволит больше счет погашения долга. учитывать динамику курса евро, а волатильПо заявлениям руководства ЦБ РФ, в бли- ность курса доллара станет выше.

Трунин П.

жайшее время Банк России начнет использовать новый курсовой ориентир. Речь идет об операРеальный курс рубля в 2003 году и первом квартале 2004 года На протяжении 2003 г. наблюдался достаточ- Однако в первом квартале 2004 года темпы но быстрый рост реального курса рубля (см. укрепления рубля заметно ускорились. Так, за рис. 1). Так, реальный курс рубля к доллару январь – март 2004 года реальный курс рубля к США, рассчитанный на основе изменений но- доллару США вырос на 5,9%, а к евро – на минального курса и данных об индексах потре- 6,3%. Таким образом, в годовом исчислении укбительских цен в России и США, вырос на репление рубля может составить (в том числе к 18,6%, а аналогичный показатель, рассчитанный корзине валют) более 25%. Очевидно, что такие на основе изменения курса евро к рублю и ин- темпы укрепления российской национальной фляции в России и в зоне евро, напротив, сни- валюты уже могут представлять угрозу для конзился на 1,25%. Публикуемый МВФ реальный курентоспособности российских производитеэффективный курс рубля (к корзине валют лей. Для замедления процесса укрепления рубля стран – основных торговых партнеров) увели- Центральный банк РФ, по-видимому, увеличит чился в 2003 г. на 7,8%, или примерно на 40% рублевые интервенции на валютном рынке, по отношению к уровню на сентябрь 1998 г. Та- поддерживая номинальный курс рубля, что приким образом, в среднем за 5,5 лет после кризиса ведет к новому периоду накопления его золотои девальвации рубля в августе 1998 г. среднего- валютных резервов. При этом вследствие вредовой рост реального эффективного курса рубля менного лага между расширением денежного составляет около 6,5% в год, что лишь ненамно- предложения и ускорением инфляции, по крайго превосходит заявленные Правительством РФ ней мере, на протяжении 2004 года можно ожикак приемлемые темпы укрепления рубля (5–6% дать, что реальное укрепление рубля действив год). тельно замедлится.

Рисунок Динамика реального курса рубля в 1998-2004 годах Реальный курс рубля к доллару США Реальный курс рубля к евро Реальный эффективный курс рубля (IFS) Источник: International Financial Statistics, расчеты ИЭПП по данным Госкомстата РФ и ЦБ РФ.

Для более подробного анализа структуры евро, но и против швейцарского франка, а к роста реального эффективного курса рубля в фунту стерлингов – практически не изменился.

последние годы нами были рассчитаны относи- Иными словами, хотя мы и не можем выделить тельные изменения номинального и двусторон- относительную силу всех факторов, рост курса него реального обменного курса рубля к основ- рубля по отношению к доллару США в 2003 г.

ным мировым валютам (доллар США, евро, был вызван в значительной степени именно паанглийский фунт стерлингов, японская йена и дением доллара относительно других валют на швейцарский франк) и к национальным валю- мировом рынке, а не только ситуацией с платам стран, основных торговых партнеров и кон- тежным балансом РФ. При анализе динамики курентов России в СНГ (Украина и Казахстан). курсов рубля к другим ведущим мировым валюПоложительный знак такого изменения означа- там за 2–3 последних года очевидно, что, неет рост курса рубля (номинального или реаль- смотря на превышение предложения валюты на ного), а отрицательный – девальвацию рубля. внутреннем рынке над спросом, изменения ноРезультаты таких расчетов за 2001–2003 гг. минального курса рубля за такой период приприведены в табл. 1. мерно соответствуют условию ППС, т.е. номиКак видно из таблицы, наиболее сильный нальное изменение курса национальной валюты рост курса рубля по отношению к большинству равно соотношению темпов инфляции внутри валют (за исключением доллара США и украин- страны и за рубежом. Годовые приросты реальской гривны) наблюдался не в 2002–2003 гг., а в ных двухсторонних курсов рубля к иностран2001 г. По итогам 2002–2003 гг. в реальном вы- ным валютам не превосходят 2–4%.

ражении рубль обесценился не только против сен сен сен сен сен сен янв янв янв янв янв янв ноя ноя ноя ноя ноя ноя мар мар мар мар мар май май май май май июл июл июл июл июл Таблица Относительные изменения курса рубля к основным мировым валютам и некоторым валютам стран СНГ в 2001–2003 гг.

2001–2003 2002– номинальный об- номинальный обдвухсторонний двухсторонний менный курс менный курс реальный курс реальный курс Доллар США +26,56% +2,27% +20,73% –4,60% Евро –40,87% +1,27% –39,01% –13,35% Фунт стерлингов –24,46% +12,70% –19,84% +1,92% Йена –12,16% +28,00% –20,40% +7,49% Швейцарский –37,12% +8,21% –32,14% –4,07% франк Украинская гривна –7,31% +9,65% +2,83% +13,22% Казахский тенге –5,69% +12,25% –2,46% +6,73% Источник: расчеты ИЭПП по данным ЦБ РФ, Госкомстата РФ и International Financial Statistics.

Исключение составляют лишь Украина и, ве- ся устойчивое снижение номинального курса роятно, Китай (последний не включен в таблицу рубля по отношению как к евро и другим валюиз-за отсутствия данных о динамике курса руб- там, так и к доллару США, несмотря на сохраля к юаню и инфляции в КНР). По нашему мне- нение значительного положительного сальдо нию, данный факт вызван тем обстоятельством, счета текущих операций. В частности, если к что курсы валют этих стран «привязаны» к дол- концу года курс доллара вырастет до уровня лару США (в Китае – в явной форме) и измене- 1,10 долл. за евро (по сравнению с примерно 1,ния их курсов к рублю просто следуют за дина- долл. за евро в конце марта – апреле 2004 г.), то микой курса рубль/доллар США. номинальный курс рубля к доллару США может В этой связи можно предположить, что в слу- составить в последнем квартале 2004 г. 30,5– чае дальнейшего роста курса доллара на миро- 31,0 руб./долл., т.е. вернуться на уровень первой вых валютных рынках в 2004 г. изменится тренд половины 2003 г.

С. Дробышевский и на российском внутреннем рынке, т.е. начнетФинансовые рынки В апреле на российском фондовом рынке на- на мировом валютном рынке, а также сущестблюдается заметная коррекция. К концу третьей венные колебания цен базовых активов – Казнанедели месяца индекс РТС потерял около 100 чейских векселей США – способствовали росту пунктов по сравнению с достигнутым 12 апреля доходности по российским валютным облигамаксимумом. Падение цен наблюдалось также циям.

на долговом рынке. Основными факторами ди- По данным на 23 апреля доходность к поганамики фондового рынка в апреле стало ухуд- шению еврооблигаций RUS-30 составила 7.48% шение ситуации с ликвидностью в банковском годовых (6.88% на конец марта), RUS-18 – секторе, рост курса доллара к рублю, а также 7.13% годовых (6.56% на конец марта). На эту дальнейшее развитие ситуации с НК «ЮКОС». же дату доходность по еврооблигациям и ОВВЗ составляла: 7 транш ОВВЗ – 6.59%, 6 транш Рынок государственных ценных бумаг ОВВЗ – 4.08%, 5 транш ОВВЗ – 5.69%, RUS-В течение апреля 2004 года на рынке внешне– 4.45%.

го государственного долга наблюдался рост доходности по бумагам. Усиление волатильности РИСУНОК 1.

Доходность к погашению ОВВЗ в январе -апреле 2004 года 8.0% Транш 5 Транш 6 Транш 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% РИСУНОК 2.

Доходности к погашению российских евробондов со сроками погашения в 2030, 2018 и 2007 в январе - апреле 2004 года 8.5% 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% 3.5% 2.5% USD-2030 USD-2007 USD-В течение апреля рублевый рынок долговых лялась ситуацией на внешнем и внутреннем ваинструментов также продемонстрировал кор- лютном рынке, а также существенным ростом рекцию. В целом, динамика котировок опреде- объема первичных размещений. Ухудшение си05.01.09.01.14.01.20.01.23.01.28.01.02.02.05.02.10.02.13.02.19.02.25.02.01.03.04.03.10.03.15.03.18.03.23.03.29.03.01.04.06.04.13.04.16.04.21.04.05.01.09.01.14.01.20.01.23.01.28.01.02.02.05.02.10.02.13.02.19.02.25.02.01.03.04.03.10.03.15.03.18.03.23.03.29.03.01.04.06.04.13.04.16.04.21.04.туации с ликвидностью в банковском секторе нефть и в целом, благоприятной ситуацией на привело к тому, что в течение месяца на рынке мировых фондовых рынках. Дополнительным доминировали продавцы. фактором, поддерживающим рост рынка, стало За период с 1 по 23 апреля суммарный оборот желание инвесторов-нерезидентов войти на росвторичного рынка ГКО-ОФЗ составил прибли- сийский рынок.

зительно 30.6 млрд. руб. при среднедневном Тем не менее, на этой отметке рынок останообороте около 1. 8 млрд. рублей (соответствен- вился и начал крупномасштабное падение: за но 58.6 млрд. руб. и 3.45 млрд. руб. в марте). В период с 12 по 23 апреля фондовый индекс РТС течение рассматриваемого периода времени со- снизился сразу на 101.96 пунктов до уровня стоялся лишь один аукцион по размещению 679.59, т.е. примерно на 15%. Можно выделить ГКО-ОФЗ серии 46001 номинальным объемом 5 несколько факторов резкой смены тенденции.

млрд. рублей. Объем размещения составил 4.97 Во-первых, новое продолжение получила симлрд. руб., средневзвешенная доходность – туация вокруг НК «ЮКОС». По решению суда 5.96% годовых. По состоянию на 23 апреля объ- был наложен арест на активы компании, после ем рынка ГКО-ОФЗ составлял 460.71 млрд. руб. чего рейтинговое агентство Standard & Poor`s по номиналу и 445.74 млрд. руб. по рыночной распространило заявление о снижении долгостоимости. Дюрация рыночного портфеля ГКО- срочного рейтинга компании. Во-вторых, заОФЗ составляла 1656.66 дней. метно снизилась ликвидность в банковском секРынок корпоративных ценных бумаг торе, которая играла ключевую роль на рынке в Конъюнктура рынка акций. течение последних месяцев. В-третьих, российВ апреле 2004 года на российском фондовом ский рынок отреагировал на заявление денежрынке наблюдалось существенное падение ры- ных властей США о возможном повышение в ночных индексов после периода продолжитель- будущем базовой процентной ставки, что поного роста. Однако в начале месяца индекс РТС влияло на действия инвесторов-нерезидентов.

продолжил свой рост и 12 апреля достиг нового Наконец, немаловажным фактором падения стаисторического максимума в 781.55 пунктов. ло ослабление курса рубля по отношению к Благоприятная ситуация на рынке была обу- доллару США.

словлена довольно высокой ликвидностью в банковском секторе, растущими ценами не РИСУНОК 3.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 11 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.