WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 | 11 |   ...   | 42 |

Российская экономика: взгляд молодых исследователей Экономическая теория свидетельствует о том, что высокая степень независимости центрального банка может снизить инфляционное давление. В частности, для того, чтобы объяснить возможные причины данной тенденции, Цукерман (1992) рассматривает четыре основания для монетарной экспансии: стремление правительства к поддержанию занятости, доходов, платежного баланса и обеспечению финансовой стабильности.

В частности, стремление правительства повысить занятость в экономике может выразиться в увеличении государственных расходов, что в среднесрочном периоде способно вызвать ускорение инфляции.

Вследствие инфляции происходит снижение реальной стоимости денег, что позволяет правительству получать доход от сеньоража. Инфляция также снижает текущую приведенную стоимость долговых платежей, что сокращает реальные затраты правительства по процентным платежам и по выплате основной задолженности. В условиях, когда другие налоги правительству собрать сложно или в случае, когда возникают проблемы с заимствованиями у частных лиц, искушение правительства использовать инфляционный налог становится труднопреодолимым.

Необходимость поддержания положительного сальдо текущего счета платежного баланса также может вести к инфляционной политике, проводимой посредством номинальной девальвации, что при наличии контрактов, заключенных на номинальной основе, снижает величину реальной заработной платы и увеличивает объем производства, а также вызывает снижение объема импорта. Следовательно, экспорт и импортозамещение становятся более выгодными.

Финансовая нестабильность также способна вызывать ускорение инфляции. Так, банковская система может стать уязвимой при внезапных повышениях процентных ставок, поскольку это оказывает немедленное воздействие на стоимость заимствований (преимущественно краткосрочных), причем оно проявляется быстрее, чем увеличение процентных доходов по выданным кредитам (преимущественно долгосрочным). В случае возникновения проблем в банковской системе повышается вероятность увеличения скорости обращения денег и, следовательно, роста инфляции.

Приведенные выше мотивы для монетарной экспансии важны для анализа проблем временной несогласованности, т.е. таких ситуаций, при которых оптимальная политика до заключения контрактов между экономическими агентами отличается от оптимальной политики, провоРаздел 1. Макроэкономика и финансы димой после заключения контрактов. Когда лица, принимающие политические решения, готовы обеспечить более высокий уровень занятости за счет повышения инфляции, они имеют стимулы неожиданно увеличить денежное предложение.

Для эмпирического тестирования сделанных предположений необходимо иметь оценку степени независимости центрального банка. Исследователи обычно сосредотачивают свое внимание на правовых аспектах независимости, полагая, что формальные основания являются достаточным условием для достижения реальной автономии. Кроме того, именно правовые аспекты независимости поддаются более-менее точной оценке. Правовые аспекты независимости ЦБ в различных странах исследовались Бейдом и Паркином (1988), Грилли, Маскиандаро и Табеллини (1991), Алесиной и Саммерсом (1993), а также Эйфингером и Шалингом (1993). В работах Цукермана с соавторами (1992) данная проблема изучается на примере развивающихся стран; представлены бихевиоральные (поведенческие) показатели: средняя частота смены руководителей центральных банков, а также коэффициенты, рассчитанные на основании вопросников, разосланных персоналу центральных банков.

Таким образом, в работе мы, используя индекс независимости центрального банка, построенный Грилли, Маскиандаро и Табеллини, как один из наиболее часто используемых показателей, для расчета которого к тому же возможно собрать необходимую информацию, исследуем существование связи между независимостью ЦБ и инфляцией, выпуском и бюджетным дефицитом.

1. Оценка уровня независимости ЦБ Согласно Грилли, Маскиандаро и Табеллини (1991), политическая независимость ЦБ определяется тремя элементами: взаимоотношениями между правительством и центральным банком при формировании монетарной политики, процедурами назначения совета директоров банка и формальными целями деятельности банка в отношении монетарной политики.

На основе законов о центральных банках, опубликованных на их официальных сайтах, мы рассчитываем независимость ЦБ стран, приведенных в табл. 1 и 21.

GMT-индекс включает два подындекса, отражающих политическую и экономическую независимость центрального банка. Каждый из подындексов состоит из 8 переменных.

Они являются бинарными, т.е. могут принимать только два значения: «истина» (единица) Российская экономика: взгляд молодых исследователей Таблица GMT-индекс политической независимости (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) Сумма Россия 1 0 1 0 1 0 1 1 Белоруссия 1 0 1 0 0 0 1 1 Украина 1 0 1 0 0 1 1 1 Узбекистан 1 0 1 0 0 1 1 1 Армения 1 1 1 0 1 0 1 1 Эстония 1 1 1 0 1 1 1 1 Латвия 1 1 1 1 0 0 1 1 Литва 1 0 1 1 1 1 1 1 Казахстан 1 1 0 1 0 0 1 0 Азербайджан 1 0 1 0 1 1 1 1 Таджикистан 1 0 1 0 1 1 1 1 Молдавия 1 1 1 1 0 0 1 0 Грузия 0 1 1 1 1 1 1 1 Киргизия 1 1 1 1 1 1 1 1 Туркмения 0 1 0 1 1 0 1 1 Болгария 1 1 1 1 1 1 1 1 Хорватия 1 1 1 1 1 1 1 1 Чехия 1 1 1 1 0 1 1 1 Венгрия 0 1 1 1 1 1 1 1 Польша 1 1 1 1 0 1 1 1 и «ложь» (ноль). Оценка политической независимости в рамках GMT-индекса основывается на следующих критериях:

- глава ЦБ назначается без вмешательства правительства;

- глава ЦБ назначается на срок, больший чем 5 лет;

- совет директоров ЦБ назначается без участия правительства;

- совет директоров ЦБ руководит банком более 5 лет;

- нет необходимости в обязательном присутствии представителей правительства в совете директоров банка;

- отсутствие необходимости в одобрении правительством решений в области денежнокредитной политики;

- центральный банк по закону обязан стремиться к стабильности цен как одной из приоритетных целей;

- имеются законодательные нормы, усиливающие позиции центрального банка в случае конфликта с правительством.

Раздел 1. Макроэкономика и финансы Продолжение таблицы (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) Сумма Румыния 1 0 1 0 0 1 1 1 Словакия 1 0 0 0 0 1 1 1 Словения 1 1 1 1 0 1 1 1 Босния 1 1 1 1 1 1 1 1 и Герцеговина Македония 1 1 1 1 1 1 1 1 Сербия 1 0 1 0 0 1 1 1 Таблица GMT-индекс экономической независимости(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) Сумма Россия 1 1 1 1 1 1 0 Белоруссия 0 0 0 0 1 1 0 Украина 0 0 0 0 1 1 0 Узбекистан 0 0 1 1 0 1 0 Армения 0 1 1 1 0 1 0 Эстония 1 1 1 1 0 1 2 Латвия 1 1 1 1 1 1 2 Литва 1 1 1 1 1 1 0 Казахстан 1 1 1 1 0 1 2 Экономическая независимость ЦБ в рамках GMT-индекса основывается на следующих критериях:

- не существует автоматической процедуры выдачи кредитов правительству;

- если имеется возможность выдачи кредита правительству, то правительство может получить его лишь по рыночной ставке;

- кредиты правительству выдаются на определенный срок;

- кредиты, выдаваемые правительству, имеют ограниченный размер;

- центральный банк не является участником первичного рынка государственного долга;

- ЦБ самостоятельно устанавливает собственные процентные ставки (без согласования с правительством);

- центральный банк не несет ответственности за надзор за банковским сектором (в этом случае ЦБ присваивает в рамках расчета GMT-индекса 2 балла) или эта ответственность разделена с другим органом государственной власти (присваивается 1 балл).

Российская экономика: взгляд молодых исследователей Продолжение таблицы (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) Сумма Азербайджан 0 0 1 1 1 1 0 Таджикистан 1 1 1 1 1 1 0 Молдавия 0 1 1 1 1 1 0 Грузия 1 1 1 1 0 1 0 Киргизия 1 1 1 1 1 1 0 Туркмения 1 1 1 1 1 1 0 Болгария 1 1 1 1 1 1 0 Хорватия 1 1 1 1 1 1 0 Чехия 1 1 1 1 1 1 1 Венгрия 1 1 1 1 1 1 2 Польша 1 1 1 1 1 1 1 Румыния 1 1 1 1 1 1 0 Словакия 1 1 1 1 1 1 0 Словения 1 1 1 1 1 1 0 Босния 1 1 1 1 1 0 1 и Герцеговина Македония 1 1 1 1 1 1 0 Сербия 1 0 1 1 1 1 0 Индекс строится таким образом, что в случае, если выполнено условие (i), то за этот пункт ЦБ получает 1 балл и 0 в противном случае. Политический и экономический индексы представляют собой сумму своих компонент и принимают целочисленные значения от 0 до 8. Итоговый индекс представляет собой сумму политического и экономического индексов.

Самым независимым с политической точки зрения оказался банк Киргизии, а с экономической – Литвы. Банки стран Балтии и Киргизии обладают наибольшей независимостью по итогам анализа как политической, так и экономической независимости. Наименьшей независимостью характеризуются центральные банки Белоруссии, Украины и Узбекистана. В то же время можно предположить, что полученные результаты отражают лишь формальную независимость ЦБ. В частности, если Раздел 1. Макроэкономика и финансы высокий уровень независимости ЦБ стран Балтии не вызывает больших сомнений, то сопоставимый уровень независимости ЦБ Киргизии и Туркмении выглядит не очень убедительно.

Таблица Суммарный GMT-индекс Индекс политиче- Индекс экономиче- Индекс общей незаской независимости ской независимости висимости Россия 5 6 Белоруссия 4 2 Украина 5 2 Узбекистан 5 3 Армения 6 4 Эстония 7 7 Латвия 6 8 Литва 7 6 Казахстан 4 7 Азербайджан 6 4 Таджикистан 6 6 Молдавия 5 5 Грузия 7 5 Киргизия 8 6 Туркмения 5 6 Болгария 8 6 Хорватия 8 6 Чехия 7 7 Венгрия 7 8 Польша 7 7 Румыния 5 6 Словакия 4 6 Словения 7 6 Босния и 8 7 Герцеговина Македония 8 6 Сербия 5 5 Теперь, когда мы получили оценку независимости центральных банков, можно попытаться найти связь между этой оценкой и экономиче Российская экономика: взгляд молодых исследователей скими показателями, такими, как инфляция, ВВП и бюджетный дефицит.

2. Независимость ЦБ и инфляция В качестве значений инфляции используются усредненные по годам данные (с 2002 по 2007 г.). В течение этого периода в рассматриваемых странах не было изменений законодательств о ЦБ и серьезных макроэкономических шоков.

Среднее значение инфляции находится из следующего равенства:

i=k +n (1+ ср )n = + i ). (1) (i=k В нашем случае k=2002, n=2007–2001=6.

Связь инфляции и независимости центрального банка 4 6 8 10 12 14 Независимость ЦБ Рис. 1. Диаграмма рассеяния среднего значения инфляции и независимости центрального банка Инфляция Раздел 1. Макроэкономика и финансы Одним из возможных подходов к оценке влияния независимости на инфляцию является построение регрессионной зависимости инфляции от индекса независимости ЦБ с учетом прочих факторов. Но мы считаем, что этот метод является не совсем корректным, так как шкала инфляции является числовой шкалой, т.е. значения инфляции определены однозначно. В свою очередь, шкала независимости является балльной шкалой, т.е. значения индекса независимости получены с точностью до монотонного преобразования. Поэтому мы не можем говорить о том, насколько один банк более независим, чем другой; а можем лишь упорядочить банки по возрастанию независимости. Использование индексов независимости в классических регрессионных моделях, на наш взгляд, приводит к получению смещенных оценок. Кроме того, оценка эконометрических моделей затруднена еще и тем, что статистика, необходимая для расчета индекса независимости, зачастую недоступна.

В связи с описанной проблемой при отыскании связи между независимостью и инфляцией в работе используются ранговые коэффициенты корреляции. Для анализа существования связи используется пакет прикладных программ EViews 6.0. В настоящей работе мы использовали оценку ранговых коэффициентов корреляции Спирмена.

Коэффициент ранговой корреляции Спирмена – это непараметрический метод, который используется с целью статистического изучения связи между явлениями. В этом случае определяется фактическая степень параллелизма между двумя количественными рядами изучаемых признаков и дается оценка тесноты установленной связи с помощью количественно выраженного коэффициента. Для расчета данного коэффициента необходимо сопоставить каждому из признаков их порядковый номер (ранг) по возрастанию (или убыванию). Затем надо определить разности рангов каждой пары сопоставляемых значений. После этого можно вычислить коэффициент корреляции рангов по формуле d, r = 1- (2) n(n2 - 1) где – сумма квадратов разностей рангов, а n – число парных наd блюдений.

Использование ранговых коэффициентов корреляции Спирмена показывает, что между инфляцией и независимостью присутствует суще Российская экономика: взгляд молодых исследователей ственная связь (коэффициент корреляции равен –0,69, р-значение 0,0001), причем эта связь отрицательная, т.е., как и ожидалось, большая независимость ЦБ соответствует меньшей инфляции. Очень важно отметить, что к полученным в работе количественным оценкам необходимо относиться с большой осторожностью, так как вполне возможно, что корреляция между независимостью ЦБ и инфляцией объясняется воздействием каких-то других факторов. Кроме того, в рамках подобного анализа невозможно определить, что является причиной, а что – следствием. Иными словами, в нашем случае как большая независимость ЦБ может быть причиной снижения инфляции, так и более низкая инфляция способна постепенно приводить к тому, что правительство ослабляет контроль над ЦБ и делает его более независимым.

Иными словами, к приведенным здесь и далее результатам необходимо относиться достаточно осторожно. К сожалению, из-за отсутствия необходимых данных более полный количественный анализ представляется на данный момент невозможным.

3. Независимость ЦБ и экономическая активность Мы пришли к выводу о том, что повышение независимости центрального банка может привести к замедлению инфляции в стране. Но действия по повышению независимости были бы низкоэффективны, если бы при этом «ухудшались» другие реальные макроэкономические показатели, например такие, как ВВП на душу населения. Гипотетически этого вполне можно ожидать, так как независимый ЦБ способен препятствовать правительству стимулировать экономическую активность, поскольку это может привести к росту цен. Но, как показали в своей модели Бартоломео и Пауэлс, независимость ЦБ не должна уменьшать ВВП. Проверим это, вновь используя ранговые коэффициенты корреляции.

На рис. 2 приведена диаграмма рассеяния среднего значения выпуска на душу населения и независимости ЦБ. Как видно из графика, отрицательной зависимости между ВВП на душу населения и независимостью ЦБ не прослеживается, а скорее, наоборот, наблюдается некоторая положительная зависимость.

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 | 11 |   ...   | 42 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.