WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Управление стоимостью промышленного предприятия в условиях инноваци-онного развития

Автореферат докторской диссертации по экономике

 

На правах рукописи

 

ЯКОВЛЕВА ЕЛЕНА АНАТОЛЬЕВНА

 

 

Управление стоимостью промышленного предприятия

в условиях инновационного развития

Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством

(экономика, организация и управление предприятиями, отраслями,

комплексами: промышленность)

 

 

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

доктора экономических наук

 

 

Санкт-Петербург - 2009


Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный политехнический университет».

Научный консультант -

доктор экономических наук, профессор

Козловская Эра Анатольевна

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор

Колесников Александр Михайлович

доктор экономических наук, профессор

Леонова Татьяна Иннокентьевна

доктор экономических наук, профессор

Волкова Виолетта Николаевна

Ведущая организация -

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Санкт - Петербургский государственный  университет информационных технологий, механики и оптики».

Защита состоится «13» апреля 2009 года в «____» часов на заседании  диссертационного совета Д 212.237.10 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт - Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая, д.21, ауд___.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт - Петербургский государственный университет экономики и финансов».

Автореферат разослан «__» _________ 2009 года.

Ученый секретарь

диссертационного совета                                                     Песоцкая Е.В.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ



Актуальность темы исследования. Важнейшей целью предприятия в современных условиях является повышение эффективности управления и увеличение рыночной стоимости путем формирования экономических и инновационных механизмов, способствующих адаптации предприятия к изменениям внешней среды, его экономическому росту, внедрению передовых технологий и повышению качества продукции, созданию других важнейших конкурентных преимуществ. Основное экономическое условие для этого – постоянное увеличение притока инвестиционных ресурсов в производство  новых продуктов, внедрение технологий и  систем управления, которые в совокупности  формируют инновационную среду процесса экономического роста предприятия. Исследование путей эффективного управления предприятием, обеспечивающих рост его рыночной стоимости (РСП) в условиях инновационного процесса, представляется актуальной проблемой экономики, имеющей большое значение для экономического роста в национальном и обще рыночном масштабе.

Привлечение частного капитала в экономику изменяет принципы и подходы к оценке эффективности деятельности предприятий. Одним из перспективных направлений является подход, основанный на использовании «стоимостной концепции» - максимизации РСП. Для этого требуется теоретическое переосмысление ряда фундаментальных положений экономической науки, решение методологических проблем, связанных с разработкой принципов формирования РСП, параметров, определяющих ее величину, критериев оценки и влияющих факторов, создание механизма управления РСП. Последний должен представлять эффективную систему управления активами, генерирующими доход, и обеспечить принятие управленческих решений, нацеленных на максимизацию РСП, в условиях имеющихся ресурсных возможностей, высокой неопределенности инновационного процесса и вероятностном характере  прогнозных параметров. Стоимостной подход трансформирует традиционные представления и индикаторы эффективности хозяйственной деятельности предприятия: от относительных показателей результативности (производительность, рентабельность) к рыночной оценке стоимости. Реализация стоимостного подхода на всех уровнях системы управления требует разработки и обоснования базового принципа формирования РСП - конвертации хозяйственного результата деятельности в РСП по формуле: «Экономический результат деятельности > финансовый результат > формирование/приращение РСП».

В настоящее время производственное предприятие рассматривается как инвестиционно-финансовая система, функционирование которой основывается на базовых концепциях управления (производственного, инвестиционного, инновационного и финансового). В части определения экономических критериев эффективности управления предприятием, важная роль отводится таким фундаментальным факторам эффективности, как временная стоимость инвестиционных ресурсов; цена капитала и ресурсов; результат инвестиционной деятельности в форме добавленной экономической стоимости (экономической прибыли); принципы и методы экономического анализа затрат и результатов (модели и критерии инвестиционного анализа; анализ приведенной стоимости (дисконтирование денежных потоков); анализ неопределенности и рисков (методы математической экономики, теория опционов, концепция экономической маржи)).

Эффективность определяется многими факторами, однако, инновационный характер развития предприятия вносит изменения в подходы и методы оценки его эффективности, выдвигает специфические требования к условиям определения параметров деятельности, которые не отражаются в традиционных подходах. С этой точки зрения при инновационном развитии критерием оценки эффективности становится действительная рыночная стоимость предприятия. В отличие от оценки бизнеса для коммерческих целей, проблема эффективного управления и формирования РСП слабо разработана в отечественных условиях, хотя и актуальна, поэтому выбрана настоящая тема диссертационного исследования.

Таким образом, управление  РСП является частью общей проблемы оценки эффективности, особенностью и определяющим фактором которой стало развитие инновационного процесса, кардинально меняющего все внутренние параметры и внешние условия хозяйствования. Применительно к оценке РСП необходимо определить новые методы, критерии, факторы по измерению эффективности всех параметров деятельности предприятия.

Вопросы оценки эффективности результатов экономической и инновационной деятельности предприятия являются темой многочисленных научных полемик. До настоящего времени отсутствует системный взгляд на управление совокупностью факторов РСП, ее формирование и динамику.

Свой вклад в актуализацию проблемы управления РСП вносят такие составляющие, как развитие информационных технологий; быстроменяющаяся ситуация фондового рынка; набирающие силу процессы слияний и поглощений; практические аспекты так называемой «агентской проблемы» (передача функций оперативного управления наемным менеджерам); усиливающаяся степень «коммерциализации» нематериальных активов и интеллектуальной собственности, выражающаяся в необходимости оценки их РСП. Недостаточно исследованы вопросы, касающиеся баланса интересов собственников, менеджеров и других заинтересованных сторон. Нет единой точки зрения на то, является ли РСП обобщающим показателем экономической эффективности (ЭЭ) предприятия, который отражает требования заинтересованных сторон к выбору стратегии управления и развития. Имеются ограничения практического применения стоимостной концепции в управлении из-за отсутствия адаптированной методологии управления и механизмов формирования РСП, доступных для менеджмента предприятий в условиях инновационного развития и изменчивости внешней среды. Одной из наиболее важных теоретических проблем является необходимость разработки моделей управления РСП.

Существующие подходы к оценке РСП, по сути, не являются «управленческими», так как они не определяют способы  воздействия на РСП,  какие факторы необходимо использовать для ее увеличения. Коммерческая оценка РСП базируется на ретроспективных показателях и характеристиках, используемых для прогноза. Однако в инновационном процессе нет накопленной статистики: все параметры, относящиеся к рынку, предприятию, технологии, методам управления, продукции, жизненным циклам, новые, имеют неизвестные характеристики, равно как неизвестны последствия их внедрения в практику и так называемые «мультипликативные» эффекты от внедрения инноваций.

Эффективность инновационных решений может быть подтверждена только в случае, если получение эффекта носит мультипликативный характер. Иначе, вследствие большой длительности инновационного цикла (до 55 лет), современная стоимость будущих экономических преимуществ будет недостаточной для подтверждения коммерческой эффективности вложений в инновационные проекты. Параметры инновационного развития и мультипликативные эффекты носят вероятностный характер, поэтому, прирост РСП является математическим ожиданием,  управление ею надо рассматривать как управление случайным процессом с применением соответствующих методов управления (экономической маржи, опционного подхода, метода EBO).

Степень разработанности научной проблемы. Общие и частные вопросы современной экономической теории нашли отражение в работах зарубежных авторов, таких как Р. Брейли, Ф. Блэк, Ю. Бригхем, Л. Гапенски, А. Дамодаран, Р.Каплан, Т. Коупленд, Т. Коллер, Л. Крушевиц, Р. Коуз, Дж. Линтнер, Г. Марковиц, В.Маршал, П. Милгром, М. Миллер, Ф. Модильяни, Дж. Моссин, П. Нивен, Д. Нортон, Ш. Пратт, Дж. Робертс С. Стюарт, Д. Тобин, К. Уолш, Дж. Ф. Уэнстон, П. Хейне, Э. Хелферт,  Ю. Фама, У. Шарп, М. Шоулз. Следует отметить, что использование иностранного опыта в значительной степени ограничено российской спецификой экономических отношений, государственной политикой. В российской науке данные проблемы отражены в работах А. Акаева, А. Андрианова, А. Асаула, В. Баранчеева, Д. Бугрова, С. Валдайцева, П. Виленского, В. Галасюка, В. Глухова, А. Грязновой, Д. Демиденко, Е. Егерева, И. Ивашковской, А. Карлика, В. Ковалева, Э. Козловской, В. Лившица, М. Лимитовского, С. Смоляка, Д. Степанова, Т. Тепловой, Е. Шикина, А. Чхартишвили, Д. Чернавского, С. Черемушкина, О. Щербаковой и других ученых. Однако быстрое развитие экономики ставит новые задачи управления, за которыми не успевает отечественная наука. Данные обстоятельства определяют актуальность темы исследования и постановку цели и задач.

Целью диссертационного исследованияявляется разработка научной концепции, методологии, инструментария управления экономической эффективностью хозяйственной деятельности предприятия на базе стоимостного подхода в условиях инновационного развития предприятия.

Реализация цели исследования потребовала решения следующих задач:

  1. Выявить сущностные основы, разработать базовые принципы и критерии оценки эффективности управления в условиях инновационного развития предприятия в соответствии со стоимостным подходом.
  2. Определить тенденции развития методов и подходов к управлению эффективностью в соответствии с неоклассической экономической теорией;
  3. Выявить пути развития систем управления промышленными предприятиями с точки зрения стимулирования инновационного процесса;
  4. Обосновать необходимость перехода к новым методам оценки экономической эффективности хозяйственной деятельности предприятия с учетом новых экономических условий и важности развития инновационного процесса для конкурентоспособности предприятия;
  5. Обосновать роль стоимостного подхода как комплексного методологического инструментария эффективности, а рыночной стоимости как обобщающего критерия  в условиях стратегического развития инноваций на предприятии, а также провести критический анализ основных методов и подходов к оценке и управлению РСП, выявить их характеристики и особенности применения;
  6. Определить факторы, существенные для формирования РСП в условиях инновационного развития;
  7. Определить сущностные характеристики процесса управления инновациями на предприятии, обеспечивающие рост РСП; Обосновать подходы к управлению инновационным процессом на предприятии с позиции роста его РСП;
  8. Сформулировать концепцию и разработать методологические основы механизма управления РСП и инновациями на промышленном предприятии;
  9. Определить функции эффективного управления предприятия в условиях процесса инновационного развития.
  10. Исследовать возможность оптимизации РСП и разработать научно-практические инструменты и модели повышения эффективности управления промышленным предприятием в условиях инновационного развития;
  11. Выявить и изучить особенности, ограничения и факторы, влияющие на обеспечение экономической эффективности инноваций, приводящие к увеличению РСП.
  12. Разработать принципиальные алгоритмы, модели оптимизации РСП в условиях инновационного развития: при формировании инновационной программы предприятия, в процессах реструктуризации активов, слияния и поглощения. Выявить факторы синергии, формирующие прирост РСП за счет процесса инновационного развития.

Объект исследования – промышленное предприятие в условиях инновационного развития. Предмет исследования - совокупность методологических и практических принципов и методов формирования, оценки и управления рыночной стоимостью промышленного предприятия (РСП).

Теоретическая и методологическая основа исследования. В качестве теоретической базы и инструментов исследования  применены диалектический и системный подходы, методы статистической обработки данных, моделирования, теории вероятности, теории принятия решения.

Информационный массив исследования составили обзорно-аналитические материалы, законодательные и нормативные документы, отчетные и плановые данные предприятия, материалы информационных агентств и результаты научно-практических работ автора.

Структура диссертации. Структура и логика работы разработаны согласно поставленным целям и соответствуют содержанию задач исследования. Диссертация включает введение, пять глав, заключение, библиографический список и приложения. Объём диссертации составил 398 страниц.

Во введении обоснована научная и практическая актуальность темы диссертационного исследования и степень ее проработанности.

Первая глава «Концепция управления эффективностью предприятия  в экономической науке (проблемы и подходы)» посвящена анализу проблемы управления эффективностью предприятия в контексте современной экономической теории, в ней раскрыта ее сущность и содержание, приведены этапы и эволюция взглядов на предмет теории управления и понятия эффективности, стоимости, закона стоимости. Сформулированы и классифицированы основные теоретические принципы управления РСП, на основе которых автор предложил ряд методологических принципов для управления РСП. В ней содержится вывод, что имеющиеся методы и инструменты экономической теории, анализируемые в литературе и применяемые в российской практике, не рассматриваются в комплексе, во взаимосвязи с общей системой управления организацией. Также не учитывается необходимость адаптации системы управления предприятия к цикличности его развития под воздействием изменений внешней среды.

Во второй главе «Базовые концепции оценки эффективности деятельности предприятия на основе стоимостного подхода» предложена методология стоимостной концепции управлении РСП, систематизированы методы расчета и представлены особенности их применения. Разработан механизм формирования альтернатив и выбора интегрального критерия эффективности.

В третьей главе «Формирование факторов, максимизирующих РСП» выявлены ключевые факторы, влияющие на РСП, сформирована их совокупность и предложены подходы к измерению, управления основными факторами.

В четвертой главе «РСП в системе задач производственного менеджмента» разработана методология управления РСП в условиях инновационного развития, сформулированы требования к системе управления РСП, представлена система организационно-экономического сопровождения управления РСП и ее механизм.

В пятой главе «Управление рыночной стоимостью предприятия в инновационном процессе» решены методологические аспекты управления РСП путем построения оптимизационных и принципиальных моделей управления.

В заключении обобщены цели, задачи, принципы научной новизны, характеристика методов исследования, а также основные выводы по диссертации.

ОСНОВНОЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ

Проблема управления РСП

Проблема методологии оценки экономической эффективности (ЭЭ) для каждого конкретного предприятия и экономики в целом – является одним из элементов эффективного распределения всех имеющихся ресурсов предприятия. Она включает:

  • недостаточность критериев эффективности деятельности построенных в рамках традиционных экономических подходов;
  • инновационный процесс развития предприятия;
  • отсутствие оценки нематериальных активов и объектов интеллектуальной собственности, цены человеческого капитала, другими словами добавленной экономической стоимости (ценности для собственника и полезности для общества);
  • проблему оценки эффективности инновационных проектов (ИП), которых еще нет на рынке; которые выпускают продукцию неизвестную обществу, а также неизвестность ответной реакции общества на инновацию, неясность долговременных последствий и неопределенность мультипликативного эффекта ее внедрения. Как следствие высокая степень неопределенности, которая неслучайна в принципиальном отношении;
  • определенную противоречивость и неоднозначность факторов формирования РСП. Например, человеческий труд, знания и опыт работников как фактор РСП имеют двойственный характер, с одной стороны, формируют интеллектуальную собственность, как часть РСП, с другой стороны, требуют  затрат на свое воспроизводство. В то же время при оценке экономической добавленной стоимости, как правило,  человеческий капитал рассматривается только с позиции издержек, что искажает получаемые оценки РСП;
  • существование «эффектов благосостояния» при инвестировании в инновации, и их роли в снижении фактора риска;
  • необходимость рассмотрения фактора риска не только как фактора вероятной неопределенности, но и как фактора, дающего определенную степень конкурентоспособности, мобильности, скорейшей адаптации к изменениям внешней среды и эволюции инновационной экономики.

Проблема управления стоимостью предприятия заключается в создании новой добавленной стоимости, выявлении факторов увеличения РСП и воплощении совокупности стратегий по увеличению РСП на основе этих факторов. Учитывая комплексный характер проблемы управления РСП и разнообразные области ее применения в теории и практики, необходимо сформулировать основные экономические категории и понятия применительно к исследуемой проблеме, полная характеристика которых приведена в первой главе диссертации.

Принципы управления стоимостью

Для определения и выявления исходных оснований управления рыночной стоимостью предприятия в инновационном процессе в качестве отправной точки выбраны три подхода к научному познанию природы эффективности:

  • Базовые - всеобщие и фундаментальные теоретические принципы;
  • Принципы равновесия;
  • Специальные – воздействия внешней среды и риска, эволюционного характера инновационного развития предприятия.

Признаком классификации является соответствие  подходов к управлению РСП в условиях инновационного развития положениям экономической теории. 

В процессе разработки  принципов управления РСП используются  базовые экономические принципы (по сути, неоклассические), которые определяют фундаментальные экономические понятия, задают систему координат управления РСП, в которых рассматривается исследуемый процесс. Это, например, полезность, ценность; маржинальность, принципы функционирования совершенного конкурентного рынка, принцип нелинейности (убывающая предельная полезность или возрастающие предельные издержки). Группа принципов равновесия применительно к инновационному развитию предприятия и управления его РСП выявляют состояние объекта управления в вышеупомянутой системе координат, они основываются в предположении  нелинейной зависимости прироста РСП от инвестиций в инновации с учетом их убывающей предельной доходности. Группа принципов воздействия внешней среды риска, впервые предложенных автором,  формулирует степень неопределенности движения от одного стационарного состояния к другому, и задают параметры для измерения неопределенности.

Рис.1 . Классификация базовых принципов экономической науки применительно к проблеме управления РСП: мега-, мезо- и микро - уровни.

Все принципы рассматриваются на трех уровнях – от сущностных основ теории (мега-уровень) к новым идеям, сформулированным автором, (мезо-уровень) и до отдельных показателей (микро-уровень). Классификация принципов (рис.1.) служит основой для разработки авторских методологических принципов управления РСП и моделей, для отражения проблемы эффективного управления предприятием в условиях его инновационного развития. Таких как: инновационный характер экономики России; внедрение быстроизменяющихся информационных технологий; устойчивый рост производительности труда, благодаря технологическому прогрессу и развитию методов управления; увеличение эффективности операций в результате снижения фондоемкости продукции и постепенного перехода отраслей от производства продукции к предоставлению услуг; рост эффективности фондовых рынков за счет повышения точности и достоверности информации о деятельности предприятий в условиях стабильной экономики и необходимость обеспечения эффективности фондовых рынков в условиях высокой волатильности фондовых индексов в случае экономического кризиса.

Автор предложил семь методологических принципов управления РСП на основе сформулированной выше классификации базовых экономических принципов применительно к проблеме управления РСП, каждый из которых направлен на максимизацию РСП (Рис.2.).

Рис.2 . Методологические принципы управления РСП

Принципы равновесия указывают на существование альтернативы в случае сложившейся неэффективной, несовершенной ситуации во внешней среде. Подобное альтернативное решение, предложенное одной из сторон, участвующих в формировании РСП, является более предпочтительным и для всех участников.

По этой причине все неэффективные договоренности остаются под угрозой отмены или срыва, а эффективные, заведомо, приводят к наилучшему решению  и реализации выгоды, всех заинтересованных сторон. Все приведенные рассуждения можно суммировать в обобщенном принципе эффективности: «Если люди в состоянии эффективно договариваться друг с другом и могут эффективно осуществлять свои решения, то результаты экономической деятельности будут эффективными». Таким образом, эффективность является позитивным принципом управления предприятием и проблема управления РСП должна быть основана на соблюдении этого принципа, особенно, в процессе и планирования и прогнозирования результатов инноваций. При этом значимо информационное обеспечение, наличие достоверных исходных данных и других условий, при которых выработка, осуществление управленческих решений и обеспечение соблюдения соглашений и контрактов, должны быть эффективными.





Согласно экономической теории, условием эффективного применения механизма управления РСП является совершенный конкурентный рынок. В российских условиях действие рынка ослаблено его несовершенством, которое проявляется в виде рисков и нерыночных эффектов. Поэтому значительная роль в этом механизме должна принадлежать государственному регулированию экономики, особенно в кризисных условиях. Такой механизм способен уравновешивать, корректировать, направлять развитие национальной экономики, обеспечивать рост национального валового продукта. Исходя из этого, можно определить, что многогранность категории эффективности свидетельствует о сложности ее оценки, определения, формирования в количественных, качественных показателях и измерителях.

Суммируя вышеизложенное, в диссертации, под эффективностью в рамках принятой стоимостной концепции понимается максимизация РСП при условии  соответствия достигнутых результатов деятельности предприятия поставленным целям. При этом критерием эффективности является достижение требуемых результатов инвестиций (инноваций) при приемлемой для инвестора доходности (отдачи на капитал) за вычетом затрат на привлечение инвестиционных ресурсов которые являются финансовыми издержками и не создают стоимости.

Для инновационного развития предприятия и управления его РС выбор варианта экономического развития фактически зависит от так называемого «благосостояния» (накопленных активов) субъекта, принимающего решения. Это объясняется доступностью ресурсов (в широком смысле) для осуществления процедуры выбора (анализ возможных издержек и преимуществ) и отношением к риску (различный пороговый уровень приемлемости для принятия решения). Так субъект, обладающий наименьшими накопленными активами, оценивает альтернативы иначе, чем более благосостоятельный. Такие изменения в выборе решения, происходящие вследствие увеличения накопленного благосостояния получили название эффект благосостояния (богатства, кассовых остатков) и обусловили необходимость применения новых методов оценки и управления, обеспечивающих большую управленческую гибкость и использующих вероятностные характеристики.

Учет эффекта благосостояния имеет значение при реализации принципа максимизации стоимости, который заключается в распределении ресурсов внутри группы объектов управления, которое является эффективным только в том случае, если оно максимизирует общую стоимость участвующих сторон применительно к объектам, свободным от эффекта благосостояния. Тогда для любого неэффективного распределения существует другое (максимизирующее общую стоимость) распределение, безусловно, предпочтительнее для всех сторон.

Принцип конвертации экономического (финансового) результата в стоимость предприятия состоит в выборе альтернативного варианта инвестирования, приводящего к приросту результата. Выбор тогда оправдан экономически, когда выгоды от осуществления альтернативы приводят к росту РСП или когда вклад дополнительного актива в предприятие меньше, чем получаемый прирост стоимости.

Одним из фундаментальных результатов диссертации является реализация принципа координации и мотивации в форме карты стоимости (рис.7), которая охватывает множество целей и имеющихся ресурсов, особенно, при осуществлении инноваций.

Отсюда следует положение, что для достижения оптимальной координации деятельности предприятия требуется соблюдение условий специализации направлений деятельности для улучшения качества продукции (услуг) и повышения конкурентоспособности, наличие достаточной информации для принятия решения относительно альтернатив и определение выбора методов достижения координации, необходимых для определения наилучшего способа использования (распределения) ресурсов. По принципу оптимизации предприятия будут осуществлять свою деятельность, и выбирать альтернативы с минимальными трансанкционными издержками, которые соответствуют способам ведения дел (координации), что характеризуется действием принципа минимизации трансакционных издержек. Следовательно, целесообразно отдавать предпочтение тем вариантам, которые характеризуются устойчивостью рыночных позиций предприятия в долгосрочной перспективе, это можно обеспечить только путем поиска новых инновационных возможностей, следуя, реагируя на изменения рынка внешней среды. Это относится к принципу стратегической гибкости и адаптивности.

Для эффективного функционирования предприятия в современных условиях важно соблюдение принципа зависимости от внешней среды и риска, который характеризует движение по заданной стратегической траектории к намеченной цели максимизации РСП. Риск – с одной стороны, это отклонение от траектории, несоответствие или отклонение реального рынка от совершенного конкурентного рынка или отклонение реальных экономических процессов от базовой теории равновесия. С другой стороны, - это стратегическое преимущество или право первого хода на пути инновационного развития, обеспечивающее сверх доход и конкурентные преимущества на рынке.

Таким образом, на базе изучения и обобщения положений экономической теории относительно категории «эффективность» и «стоимость», «закона стоимости» и положений «парето-эффективного равновесия», применительно к проблеме управления РСП, была разработана классификация базовых принципов экономической теории, которая призвана систематизировать экономические принципы формирования эффективности на основе РСП. Обоснованы и раскрыты методологические принципы управления РСП в целях ее максимизации.

3.Методология оценки эффективности на основе РСП

Управление РСП связано с проблемой оптимального распределения ресурсов в условиях их ограниченности, проблемой выбора наилучшего варианта, координацией процессов, мотивацией персонала и решением других важных задач. Традиционный инвестиционный (проектный) анализ в процессе формирования РСП, осуществляющего инновации, и используемые в нем критерии, позволяли решить лишь проблему выбора, т.е. оценить эффективность самого проекта и принять решение о его целесообразности. Но управление РСП является процессом эффективного выбора и формирования РСП в более широком смысле. Это непрерывный процесс, если рассматривать управление непрерывными потоками инвестиций и рефинансирования результатов, особенно, для инноваций на предприятии, поскольку со стороны менеджмента идет постоянный поиск средств и методов для укрепления конкурентоспособности. Поэтому необходимо определить основные факторы, влияющие на РСП, и разработать новые  методы оценки, позволяющие учитывать  необходимость управленческой гибкости в условиях высокой неопределенности инновационного процесса.

Новые методы управления инновационным процессом связаны также с изменениями финансовой структуры предприятия и структуры финансирования инвестиций, необходимостью измерения интеллектуальной составляющей капитала, влиянием внешних условий хозяйствования. Поэтому традиционные показатели эффективности инвестиций недостаточны для обоснования и анализа РСП как критерия эффективности. Необходим комплексный подход к анализу влияния инновационного процесса (не отдельных) инвестиций на РСП. И если рассматривать предприятие как инвестиционно-финансовую систему, то осуществляемые нововведения, инновации – это факторы изменения его структуры. Эти принципы задают теоретическую основу для разработки методологии оценки эффективности управленческих решений предприятия, осуществляющего инновации (рис 3., рис.4, таблицы 1 и 2), а так называемая карта стоимости промышленного предприятия (рис.6.) представляет процесс формирования РСП.

Методология управления РСП, представленная в диссертации, основана на синтезе теории управления и экономического анализа, использует положения методов оценки бизнеса (принцип бесконечности остаточного дохода от владения активами и, в противовес ему, принцип нейтрализации избыточных прибылей, технику остатка, определения РСП, инвестиционной стоимости, действительной стоимости бизнеса), учитывает специфику стоящих задач. Сочетает в себе новаторские методы измерения эффективности с риском и неопределенностью. Классификация методов стоимостного подхода представлена на рис. 3. Это такие подходы (детально представлены в диссертации), как метод опционов, обладающий свойствами управленческой гибкости и адаптации к изменениям внешней среды; так называемая модель Эдвардса-Белла-Ольсона (EBO), призванная оценивать стоимость нематериальных активов, формирующих значительную часть затрат на НИОКР (это представлено в диссертации); модели ряда EVA: метод так называемой экономической маржи (EM) обладающий достоинствами модели EVA (экономической прибыли в абсолютном выражении учитывающей стоимость инвестированного капитала) и так называемой модели относительной характеристики рентабельности используемого капитала (CFROI).

Методы оценки рыночной стоимости

Вспомогательные (применяются в оценочной деятельности)

Основные, составляющие основу стоимостной концепции управления РСП (VBM)

Затратный метод; Метод Ольсона (банкротства)

Метод оценки чистых активов

DCF – базовая модель дисконтированных ДП

CVA - модель денежной добавленной  стоимости

CFROI - модель управления по доходности ДП от инвестиций

EP – модель добавленной экономической прибыли

EVA – модель добавленной стоимости

EBO – модель Эдвардса-Белла-Ольсона

SVA – метод анализа добавленной стоимости собственного капитала

TSR – модель полной отдачи от инвестиций

Метод компании аналога (фондовых мультипликаторов)

DDM – модель дисконтированных дивидендов

Модель капитализации доходов

OPT– реальных опционов (Модель Блэка-Шоулза, биномиальная модель, EVA)

APV – скорректи-рованная приведенная стоимость

EM – модель экономической маржи

Купля-Продажа, ликвидация, реорганизация, банкротство, выделение

Повышение эффективности управления, создания стоимости, внедрение новой техники, инновации организационно-финансового характера, мотивация персонала

MVA – модель рыночной добавленной стоимости

Рис.3 . Классификация методов стоимостной концепции, направления их использования.

Рекомендации по применению, характеристики и особенности методов стоимостного подхода содержатся в результирующей таблице (табл.1.). Приведенная классификация (рис. 3.) служит для целенаправленного выбора наиболее точного метода управления РСП в зависимости от целей и задач его стратегического развития, условий внешнего окружения объекта управления и индивидуального отношения к риску.

времени, цены инвестированного капитала, и измеряющие добавленную стоимость, способные учитывать риск и адаптироваться к изменению внешних параметров и использующие разные принципы формирования результата и затрат. Кроме того, во второй главе  диссертации представлен сравнительный анализ этапов развития методов управления экономической эффективностью с указанием объекта оценки, критерия, риска и управленческой гибкости, возможностей для анализа финансовых решений.

Таким образом, по мнению автора, проведенное в диссертации исследование позволило выявить следующие преимущества стоимостного подхода к управлению РСП в условиях инновационного развития:

  1. Обеспечение более точного стратегического анализа и выбора стратегии развития, как всего предприятия, так и отдельных подразделений, за счет возможности поэтапной, последовательной максимизации РСП посредством создания общей цели и формирования условий для ее совместного достижения на всех уровнях управления. Это приводит в соответствие интересы собственников и менеджеров, облегчает коммуникацию с инвесторами, аналитиками.
  2. Значительное повышение качества и эффективности управленческих решений за счет ясных приоритетов в управлении (карта стоимости), оптимального сочетания долгосрочных и краткосрочных целей, обеспечения гибкости и системности. Кроме того, увеличивает корпоративную прозрачность, поощряет (мотивирует) инновации, создающие ценность, обеспечивает устойчивость предприятия при слиянии и поглощении, реструктуризации активов, предотвращает враждебные поглощения и недооценку акций.
  3. Организация процессов планирования инноваций с учетом оптимального распределения ресурсов. Помогает более эффективно управлять объектами с повышенной сложностью и неопределенностью, контролировать инвестиционную привлекательность предприятия в рамках жизненного цикла его продукции, оснащения и окружения.

Вместе с тем, автор считает необходимым отметить недостатки стоимостной концепции. Первый из них связан с недооценкой негативных факторов, которые приводят к уменьшению РСП, например, чрезмерная диверсификация деятельности, распыление (неэффективное распределение) ресурсов. Второй - это отсутствие информации о корреляции между величиной РСП и применяемыми методами оценки эффективности для российских предприятий, что задерживает развитие данного подхода в России. Третьей организационной проблемой стало разнообразие применяемой терминологии в отчетности (NOPAT или EBIT(1-T), FCF, OCF, FCFE и т.д.).

В диссертации определен порядок применения методов EVA и DCF и выявлена их неоднородная структура - они зависят от множества разных факторов – цена капитала, налоги, использование человеческого капитала, интеллектуальной собственности, инновации. Некоторые элементы (прибыль, капитал) имеют детерминированный характер, другие – вероятностный, обладают особенностями, которые необходимо учитывать при управлении. Такие как, доходы от будущих инноваций, возникновение которых носит мультипликативный (взрывной) характер, особенно в цепочках последовательных инноваций в сочетании со значительным жизненным циклом инноваций до 55-60 лет. Кроме того, нематериальные активы и интеллектуальная собственность, которые рассматривались ранее как затраты, в инновационных условиях необходимо оценивать с позиции будущих преимуществ и как фактор увеличения РСП. При оценке стоимости инвестированного капитала  необходимо обеспечить оптимальную структуру капитала и учитывать особенности выбора ставки дисконтирования и учет инфляции.

При инвестировании согласно модели EVA, для создания РСП в рассматриваемом периоде, должно выполняться соотношение  (где ROI – рентабельность инвестированного капитала), которое является критерием эффективности (табл. 2). Аналогичное условие  (или ) должно соблюдаться для DCF.

Таблица 2.

Сопоставление методов стоимостной модели управления: DCF и EVA

Важность учета отдельных элементов РСП

Метод добавленной стоимости (EVA)

Метод дисконтированного денежного потока (DCF)

Учет денежных потоков

прогноз только части будущих денежных потоков, которые «добавляют» РСП

прогноз всех ДП на длительном промежутке времени

Возможность определения текущего значения РСП и мониторинга ее изменения

тесная связь текущих и долгосрочных показателей

дает оценку в конкретный момент времени, но не позволяет проводить мониторинг

Учет ранее созданных активов

учитываются все инвестированные активы

не учитывает прошлую деятельность

Критерии оценки эффективности управления

Создание стоимости

Стабилизация стоимости (равновесное состояние)

Разрушение (потеря) стоимости

Определение вида РСП, ставки дисконтирования в EVA и DCF

Проект как инновация

Инновационный проект в стадии реализации

Создание проектной компании

На действующем предприятии

без  учета финан-я

с  учетом финан-я

без  учета финан-я

с  учетом финан-я

поток

FCF

FCF

FCFE

FCF

FCFE

Ставка, i

WACC

 

Стои-мость

NPVпроекта

NPVбизнеса

NPVакцион. капитала

NPVпредприятия с проектом

NPV акц. капитала предп. с проектом

Как видно из табл. 2. метод DCF игнорирует информацию финансовой отчетности о существующих активах и значительная часть ДП, не укладываясь в период прогноза, отражается в виде так называемой продленной стоимости (согласно принципу остаточного дохода). Показатель EVA менее подвержен этому эффекту, так как основан на оценке реальных инвестиций, экономической прибыли, а прогнозируется часть ДП, увеличивающая РСП. Ключевая особенность EVA - это сочетание новых требований оценки эффективности и стандартной отчетности, дающая возможность корректировки бухгалтерских показателей, в том числе капитала, для отражения «типичности», повторяемости операций и исключения спекулятивных эффектов.

Выявлен парадокс в подходах к определению сущности риска и неопределенности, характерных для инновационного процесса, что послужило введению нового понятия «управленческой гибкости», которое связано с адаптацией к нестабильным внешним условиям, т.е. к возможности быть новаторами, получая сверхдоходы. В современных условиях эти возможности становятся еще одним конкурентным преимуществом, специфическим нематериальным активом. И как подчеркнуто в разработанной методологии, управленческой гибкостью обладает метод опционов или метод капитализированного ДП, учитывает длительность жизненного цикла инноваций метод экономической маржи.

Рис.4 . Методология управления РСП (цели, методы, факторы).

Выводы по применению предложенной методологии представлены в виде рис.4., который дифференцирует назначения, цели, факторы и методы оценки согласно жизненному циклу оцениваемого предприятия. Рис. 4.  Показывает, что модели ряда EVA находят применение на уже действующем предприятии, которое планирует инновационную программу развития, либо на отдельных этапах инновационного процесса. Перспективой развития стоимостного подхода является модель ряда EVA или так называемой экономической маржи (EM), которая в отличие от традиционных подходов использует принцип нейтрализации избыточных прибылей вследствие роста конкуренции и устаревания активов, что повышает точность оценки. В отличие от EVA, модель EM учитывает амортизацию и включает стоимость инвестированного капитала в капитальные расходы. EM, в отличие от CFROI учитывает только акционерное финансирование (не учитывает цену заемных средств для расчета экономической рентабельности), но также как CFROI, она основана на общей сумме актива. Таким образом, анализ методов и моделей оценки РСП выявил наилучшие области их применения, показал особенности назначения каждого из них. Итак, проведенное исследование показало, что основой большинства моделей измерения эффективности является техника дисконтирования добавленной стоимости и применение его модификаций в сделках слияния и поглощения, при анализе целесообразности реализации стратегических инноваций. Для целостного понимания единой методологии оценки РСП, автор приводит доказательства идентичности получаемых результатов при использовании основных методов и моделей, используемых в стоимостном подходе при условии, что оцениваются объекты в условиях совершенного конкурентного рынка, либо для сопоставимых рыночных условий и масштабов хозяйствования.

Критерии экономической эффективности в моделях реинвестирования и экономического роста

Множественность методологии оценки экономической эффективности (ЭЭ) предприятия и существование разнообразия применяемых на практике методов ее оценки является подтверждением обоснованности стоимостного подхода и свидетельствует о непротиворечивости используемых критериев оценки и единстве применяемой методологии. Однако при этом большое значение имеет эквивалентность и равнозначность результатов применения основных стратегий стоимостного подхода (методы DCF и EVA). Подтверждение эквивалентности данных стратегий (при условии равенства суммарной величины амортизационных отчислений за период экономической жизни объекта размеру инвестиций в объект) путем математических преобразований критерия NPV>0 (с позиций собственника предприятия) содержится в диссертации, здесь приведен окончательный результат: ,                                        (1)

Таким образом, представленный как фундаментальный подход в методологии  оценки ЭЭ (в форме методов DCF и EVA) показывает эволюцию оценки ЭЭ и указывает на возможность взаимодополнения методов при их практическом применении.

При использовании принципа реинвестирования для инновационного развития предприятия (вариант – при реализации ИП) возникает проблема его отражения в моделях формирования РСП и экономического роста. Эффективное распределение результатов экономической деятельности предприятия для обеспечения долгосрочного инновационного развития показано в диссертации. Как известно из ЭТ, для оценки РСП используется показатель чистой прибыли (при этом неважно, выплачивается ли чистая прибыль в виде дивидендов или рефинансируется в новые ИП при условии, что инвестиции генерируют требуемую доходность r) в модели дисконтирования дивидендов (DDM). Он характеризует РСП с позиции интересов собственников с использованием фондовых мультипликаторов ( (цены/прибыль) и  (цены/дивиденды) – показано в диссертации), которые применяются в определении цены на акции с учетом показателей роста:                                             (2)

Таким образом, если доходность собственного капитала равна требуемой инвесторами доходности ( ), то мультипликатор  равен величине, обратной норме дисконта . Очевидно, что в этом случае темпы роста прибыли g не влияют на величину . Иными словами, подтверждено, что для РСП неважно, выплачивается ли прибыль в виде дивидендов или вкладывается в инвестиционные проекты, если только инвестиции генерируют требуемую акционерами доходность r. В диссертации это положение доказывается также на основе, так называемой модели EBO (см табл.1). Продолжая анализ полученных результатов, можно показать, что если , то , т. е. мультипликатор  у такого предприятия выше и в этом случае прибыль выгодно реинвестировать. Т.е. чем выше доля реинвестированной прибыли b, тем выше темпы роста прибыли g, а чем выше g, тем выше значение  при прочих равных условиях. И, наоборот, при , выгоднее выплачивать дивиденды, так как в противном случае прибыль направляется на низкодоходные проекты.

Использование метода реального опциона на базе EVA для обеспечения «управленческой гибкости»

Характеристика ценности реального опциона отражает его продолжительность действия, степень неопределенности, расходы на приобретение, потенциальные потери ДП по сравнению с полномасштабным финансированием инвестиций в ИП, безрисковую ставку и ожидаемые приведенные будущие ДП. Вследствие учета указанных факторов ценности реального опциона стало возможным риск и неопределенность рассматривать с позиции возможного преимущества в долгосрочной перспективе и создания условий для ограничения основного риска. С этой точки зрения, РСП состоит из суммы инвестированного капитала и рыночной добавленной стоимости, которая представляет собой агрегированную чистую приведенную стоимость всего инвестированного капитала (настоящего и будущего) (данные табл.1). 

,                                 (3)

Оценка опциона роста (GOV): ,(4)

Последние два слагаемых в числителе данной формулы представляют собой абсолютный прирост РСП, после преобразования – относительный прирост. Прирост РСП в целом складывается из двух составляющих – «обычный» рост и прирост за счет экономической добавленной стоимости, отражающей эффект от ИП. Главное преимущество метода реальных опционов по сравнению с традиционными методами оценки ЭЭ ИП заключается в учете многовариантности принимаемых решений и вероятности их принятия. Важнейшей особенностью метода опционов является его гибкость и возможность соответствовать реалиям быстро меняющейся экономической среды, в которой функционируют предприятия.

6. Формирование ключевых факторов РСП

Определяющим фактором роста РСП является инновационный процесс развития предприятия. Кроме того, важными аспектами формирования РСП являются нематериальные активы, интеллектуальная собственность, методы управления, источники инвестиции (капитала), включая рефинансирование прибыли, особое влияние оказывает жизненный цикл предприятия.  Предложенная автором методология оценки эффективности учитывает стадии и жизненные циклы предприятия и выпускаемого продукта за счет применения тех или иных методов оценки эффективности. В современных условиях, в связи с быстрым развитием науки и техники, средств коммуникации, приводящим к смене технологии и необходимости затрат на НИОКР, деятельность предприятия в долгосрочной перспективе зависит от его инвестиционной активности практически на всех этапах жизненного цикла. Для обеспечения инновационного развития необходимо решение проблем поиска источников финансирования, управления структурой капитала, определения дивидендной политики, рефинансирования прибыли при этом главную роль играет принцип нейтрализации избыточной прибыли, который обуславливает развитие инновационного процесса.

Представленная на рис.5. совокупность факторов, влияющих на РСП, позволяет проводить анализ их структуры, оценить основные сферы их влияния,  увеличивающие РСП, такие как:

  • Повышение эффективности операционной деятельности за счет производственных факторов, использования НМА, новых технологий, инноваций в целом.
  • Выбор направлений инвестирования, имеющих рентабельность выше, чем затраты на привлечение капитала, необходимого для их осуществления.
  • Повышение эффективности управление активами, например, путем продажи или ликвидации непрофильных, вспомогательных, убыточных активов, сокращения сроков оборачиваемости дебиторской задолженности, запасов (так называемые дезинвестиции).
  • Совершенствование управления структурой капитала.

Таким образом, применяемые методы оценки РСП должны быть нацелены на выявление перечисленных факторов, мониторинг их динамики. В диссертации представлены методы и модели оптимизации структуры капитала предприятия в условиях инновационного развития.

Стратегия развития я предприятия:

Цели и Задачи

Эффективность операционной деятельности: Ценовая, сбытовая политики. Управление издержками. Контроль непроизводи-тельными расходами. Разработка политики управления оборотным капиталом.  Совершенствование системы управления закупками и сбыта. Усовершенствование технологии в рамках обязательных инвестиций для роста производительности. Жизненный цикл продукции.

Эффективность инвестиционной деятельности и инноваций:

Разработка политики управления активами, их реструктуризации, слияний, поглощений. Сужение базы активов (например, за счет аутсорсинга). Ликвидация простаивающих (неэффективных) активов. Объем и рентабельность инвестиций в расширение производства,  в нематериальные активы, в инновационные проекты (НИОКР, новые продукты и технологии, маркетинг и организация,  финансы). Жизненный цикл технологии. Выбор ставки дисконта.

Эффективность финансовой деятельности:

Выбор структуры капитала, анализ эффекта финансового рычага. Оптимизация стоимости капитала. Оптимизация кредитной  и дивидендной политики.

Использование налогового щита. Изменение фондового рынка.

Внешние факторы

Внутренние факторы

Формирование РСП предприятия

Инновационный процесс развития

Риск, вероятность, неопределенность

Внешняя среда, информация

Рынок, конкуренция. Состояние фондовых рынков

Производство, технология, информационное обеспечение, коммуникация и связь

Система управления, методы оценки, управленческая гибкость

Экономические показатели и бизнес-процессы

Персонал, мотивация, Интеллектуальная собственность

Рис.5. Управление факторами, формирующими РСП предприятия

Инновационный процесс как фактор создания РСП. Как представлено в диссертации анализ основных признаков инноваций, их системных свойств и характерных особенностей позволил выявить специфические требования, предъявляемые к системе управления РСП, осуществляющего инновации. Важнейшим признаком инновации в условиях современной рыночной экономики выступает новизна ее «потребительских свойств», техническая новизна играет роль второстепенную, важнейшей особенностью инноваций является длительный жизненный цикл до 40 лет и наличие мультипликативного эффекта. При этом показатели ЭЭ управленческих решений могут быть как количественные (табл. 1), так и качественные. Для инновационного развития предприятия в состав качественных показателей включаются: своевременность представления проекта решения; степень научной обоснованности решений (использование современных научных методов и подходов); многовариантность расчетов; применение инновационной технологии и средств информации; точность определения стоимости, сроков и последовательности или параллельности реализации отдельного проекта в инновационной программе.

7. Фактор интеллектуальной собственности в формировании РСП на основе модели EBO 

Исследуя проблему ЭЭ нельзя обойти вопрос о формировании интеллектуальной собственности (ИС) и нематериальных активов (НМА). Они представляют собой инновационные факторы формирования РСП, так как они являются результатами быстро развивающихся информационных технологий. Для оценки и управления интеллектуальной собственностью и НМА предприятия, которые, как правило, не находят отражения в финансовой отчетности, следует применять модель EBO предусматривающую вероятностный принцип определения результатов и с учетом действующих активов предприятия. Модель EBO отражает единство методологического подхода к оценке РСП. Формулу модели ЕВО можно вывести непосредственно из модели дисконтирования потока дивидендов (DDM) и при минимальных предположениях (оцениваемый параметр – это поток дивидендов, соблюдение балансового равенства и принципа прироста чистых активов) и получить упрощенную формулу EBO (табл.1.). При этом выражение  в формуле представляет собой часть прибыли предприятия, получаемой за счет его чистых активов. Если фактически предприятие генерирует больше дисконтированной прибыли , где  выступает критерием ЭЭ, то дополнительный доход обеспечивают деловые связи, репутация, клиентский список и опыт работников. В этом случае можно сделать вывод о том, что совокупность указанных факторов представляет собой так называемый “нематериальный актив”. Его наличие (прирост) будет означать, что действия менеджмента за текущий период привели к росту добавленной экономической прибыли, т.е. положительное значение является критерием ЭЭ (в диссертации представлена методика оценки НМА по модели EBO на основе дисконтирования суммы остаточной прибыли предприятия). Если предположить, что рентабельность собственного капитала предприятия равна среднеотраслевому показателю ( ), то стоимость НМА равна нулю, следовательно, РСП предприятия будет равна стоимости его чистых активов. Автором приведены доказательства о паритетности модели EBO и DCF, также следует уделить анализу взаимосвязи модели EBO и экономической добавленной стоимостью как еще одной важной концепцией стоимостного подхода.

Рассмотренные концепции (EVA и EBO) основываются на представлении об “остаточной прибыли” за вычетом ожидаемых затрат по использованию капитала. Однако  EVA учитывает весь инвестированный капитал предприятия (собственный и заемный), а EBO – только собственный, т.о. данные оценки не только дополняют друг друга и обеспечивают факторное представление экономической прибыли. Соответствующие факторные модели представлены в диссертации, и их использование обеспечивает повышение достоверности оценки РСП, может быть применяться при прогнозировании результатов и обосновании ЭЭ ИП. Собственный капитал предприятия увеличивается, когда его рентабельность превышает его стоимость. В этом случае величина РСП зависит и от капитала, инвестированного в предприятие, и от его будущей отдачи, следовательно, можно сделать предположение, что РСП равна сумме стоимости его чистых активов и текущей стоимости EVA с момента создания предприятия:

(5)

Организация системы управления РСП

С учетом всех сложностей, представляются наиболее разработанными в плане теории и методологии приемы оценки ЭЭ отдельных мероприятий (инвестиционного проекта, внедрения нововведений, компьютерных систем управления, анализ финансово-хозяйственной деятельности и проч.), чем управления в целом. Сближение позиций по указанным проблемам возможно через оценку РСП посредством многоцелевой оптимизации в рамках динамической модели предприятия (пример которой представлен в пятой главе диссертации), учитывающей множество внутренних и внешних факторов в создании стоимости на базе перечисленных методологических принципов. Для достижения этой цели необходимо создать целостный механизм, предусматривающий обратную связь, динамичность изменения параметров и ключевых факторов, наличие адаптационных возможностей, который позволит управлять увеличением РСП на всех уровнях организации и по всем направлениям деятельности в долгосрочной перспективе.

Подобная система управления должна сочетать анализ факторов движущих стоимость, применительно к конкретному предприятию и его окружению в актуальных внешних и внутренних условиях ведения дел.  Карта стоимости (рис.6.) представляет собой единый методологический элемент управления РСП, увязывающий факторы, объекты управления на основе методологических принципов управления РСП и представляет процесс формирования факторов стоимости в виде дерева решения на каждом уровне для каждого объекта. Из карты стоимости, видно, что инновационный процесс развития промышленного предприятия диктует как множественность целей, задач и вариантов по объектам управления, так и подходов к их обоснованию, выбору, включая методы и критерии определения результатов. Это проявляется в альтернативном подходе к процессу формирования стратегии, требованию к гибкости в управлении, к учету множества факторов влияния, изменениям внешней и внутренней среды, неопределенности и риска, когда из множества решений необходимо выбрать основное, в наибольшей степени соответствующее принципу эффективности.

Рис.6. Карта создания РСП предприятия в условиях инновационного процесса

Таким образом, по мнению автора, проблема управления эффективностью предприятия трансформировалась в проблему оценки рыночной стоимости (РСП) не только для принятия решений стратегического характера, но и как способ измерения эффективности деятельности предприятия и каждого его подразделения. Условиями, определяющими обоснованность стоимостной концепции к управлению РСП, стали развитие анализа и смена критериев, более широкое использование метода дисконтированных потоков и  капитализации прибыли (в т.ч. теория опционов, мультипликаторов фондового рынка (при оценке акций), методов экономической добавленной стоимости).

Поскольку создание РСП может идти по нескольким направлениям, то проблемой оценки и управления является выявление факторов, создающих РСП и самих центров стоимости. Для каждого центра стоимости определяется конкурентные преимущества, качественные параметры, переводятся качественные показатели в нормативные количественные задания, определяющие работу центров прибыли, затрат, мотивацию.

Владельцы

Важнейшие финансовые показатели

Финансовая модель предприятия

Руково-дители

Исполни-тельные менеджеры

Система стратегического планирования

Ключевые факторы стоимости

  • Инновационный процесс
  • Проекты
  • Внешняя среда
  • Риск
  • Гибкость
  • Процессы производства и реализации
  • Функциональные подразделения
  • Региональные подразделения
  • Конкуренты

Корпоративные       Требуемая

Стандарты                 Доходность

Нормативы                Опыт

Системы мотивации и контроля

Система информационного обеспечения

Оптимизация ключевых факторов

Система  текущего планирования и управления

Максимизация РСП

Система бюджетирования

Рис.7. Модель системы управления РСП предприятия

Укрупнено, процесс создания РСП представлен на рис. 7., где видно, что собственник предприятия стремится максимизировать величину РСП и, соответственно, осуществляет постановку этой задачи перед менеджментом. Совместное или коллегиальное решение происходит в процессе определения структуры ключевых факторов, которые способствуют наибольшему приросту РСП и состава показателей и факторов в разрезе конкретных подразделений предприятия, результаты работы формируют карту стоимости предприятия. Сочетание текущих и стратегических решений должно вести к росту РСП. При этом текущие решения способствуют достижению стратегических целей посредством постановки целей и задач управления, с учетом имеющихся ресурсов, существующих ограничений внешней среды (рынка, информации, конкуренции, законодательства), методов управления и критериев оценки использования факторов для обеспечения роста РСП.

Выделим основные характеристики для системы управления РСП в процессе инновационного развития:

  • Всеобъемлющий характер. Система управления РСП должна охватывать все уровни организации и иметь достаточно информации для мониторинга и контроля влияния каждого принимаемого решения и изменений внешней среды на итоговый показатель и стратегическую цель.
  • Управленческая гибкость, механизм адаптации и обратной связи. Система управления должна предусматривать возможность варьирования и влияния на изменения ключевых факторов РСП в зависимости от наличия доступной информации об изменении внешней среды и достигнутых фактических результатов.
  • Мотивация. Показатели мотивации должны удовлетворять ожиданиям персонала при достижении запланированных результатов, что является составляющей системой стратегического развития предприятия.
  • Возможность планирования, контроля. Используемые показатели должны применяться в составлении стратегических и тактических планов  и бюджетов. При этом важно соотносить нефинансовые (качественные) показатели с финансовыми целями предприятия.
  • Минимальность и доступность в анализе. Для руководства и собственников необходимо владеть относительно небольшим набором показателей эффективности, иначе, может быть, возникнут вопросы компенсации и мотивации сотрудников, в целом может быть  снижена информативность.

Таким образом, по мнению автора, управление РСП - это комплексный процесс, построенный на принципе экономической прибыли, основывающийся на разработке финансовой модели, которая позволяет принимать оперативные, производственные и стратегические решения, учитывая совокупность всех факторов – управленческих, финансовых, рыночных, качественных. В диссертации (глава 4) предложено использовать разработанную систему организационно-экономического сопровождения управления РСП (СОЭС). СОЭС включает итеративную процедуру организационно-экономического сопровождения, процедуру обоснования и выбора критерия эффективности и рекомендации по ее практическому внедрению. Таким образом, управление РСП позволяет менеджменту, собственнику сфокусировать принятие решений, обеспечивающих долгосрочный рост РСП. Применение стоимостной концепции способствует обеспечению ЭЭ управления инвестированным капиталом и обеспечивает рост РСП активов при принятии решений, касающихся инноваций.

9.Принципиальная модель оптимизации РСП, осуществляющего инновации:

Основной путь к созданию и росту РСП – осуществление инноваций. В связи с этим большое значение приобретает оптимизация инвестированного капитала для обеспечения прироста добавленной стоимости. В качестве показателя ЭЭ предприятия, осуществляющего инновации и измерителя ее стоимости, используем показатель экономической добавленной стоимости и представим оптимизационную модель:

,                                                                         (6)

где: доход, получаемый с инвестированного капитала (в расчетах может быть принят показатель EBIT);  - коэффициент эластичности.

Более углубленный анализ показателя EVA может быть полезен для объяснения закономерностей формирования экономической стоимости и факторов, влияющих на этот показатель. Согласно положениям экономической теории, рентабельность инвестированного капитала обладает свойством предельной доходности , тогда EVA в каждом периоде времени может быть преобразована в выражение: . Таким образом, в случае, когда инвестирование капитала осуществляется на действующем предприятии, рентабельность инвестированного капитала должна быть больше, чем средневзвешенная стоимость привлекаемого капитала (табл.2). То есть, должно выполняться условие . Исходя из условия оптимальности, данное обстоятельство достижимо только в случае, когда отрицательный по знаку коэффициент эластичности E(IС) по абсолютной величине будет меньше единицы. Т.е. в неэластичной области изменения предельной доходности инвестиций, что соответствует условиям совершенного конкурентного рынка, на котором предельная доходность инвестиций стремится к фиксированному значению. При фиксированной эластичности и определенной величине инвестированного капитала, его рентабельность и средневзвешенная стоимость привлечения находятся в обратной зависимости. По мере увеличения инвестированного капитала, стоимость его привлечения стремится к рыночной процентной ставке. Такой результат вполне объясним, поскольку представление  получаемого дохода как функции инвестированного капитала, а также предположение об убывающей предельной доходности инвестиций, соответствует неоклассическим концепциям, допускающим при проведении анализа существование условий совершенного конкурентного рынка. Использование данного подхода позволяет говорить об оптимизации РСП для инновационной программы. 

10.Управление РСП в процессах слияния и поглощения, реструктуризации активов

Положительные решения о слиянии, поглощении принимаются, если происходит приращение РСП после укрупнения активов посредством приобретения дополнительных конкурентных или стратегических преимуществ от объединения. Эффективность слияний заключается в том, что они позволяют реализовать задачи, не решаемые на уровне отдельного предприятия, оптимизировать связи между его структурными элементами, снижать несистематический риск ведения бизнеса. Эффекты синергии, заключающиеся в превышении РСП объединенного предприятия после слияния по сравнению с их суммарной стоимостью до слияния, формируют добавленную стоимость объединения. При этом факторы можно разделить на: операционные (экономия на операционных расходах), управленческие (экономия за счет создания более совершенной системы управления) и финансовые (экономия за счет изменения источников финансирования, их цены, выпуск новых ценных бумаг, появление дополнительного залога, доступности кредитования). Синергии обладают свойством непропорциональности в увеличении эффектов, возникающих вследствие принципа комбинированности взаимодополняющих ресурсов.

Анализ и оценка эффектов синергии при слиянии и поглощении может быть представлены в виде модели, основанных на методе DCF:

,                                                            (7)

где ?FCFE  — чистый ДП для акционеров;  - цена собственного капитала (в качестве ставки могут быть использованы значения WACC либо ); ?S — прирост выручки от реализации инноваций; ?C — экономия на расходах; ?T — экономия на налоге на прибыль; ?CapEx  — экономия на капиталовложениях в основные фонды и нематериальные активы; ?NWC  — экономия оборотного капитала; ?DFL – эффект финансового рычага, D; E – заемный и собственный капитал; m* - пороговое значение плеча финансового рычага или допустимый уровень финансовой зависимости.

Критерий ЭЭ при слиянии и поглощении ?NPV>0, его численное выражение составляет величину премии к цене акций приобретаемого предприятия. Оценку общей синергии можно произвести на основе дисконтирования ДП для акционеров (?FCFE). Финансовая синергия приводящая к снижению затрат по привлечению капитала, оценивающихся посредством изменения WACC, может быть представлена как ограничение при выборе источника финансирования. Следовательно, эффект финансового рычага будет увеличен за счет действия финансовой синергии.

Управление стоимостью компании при реструктуризации активов . Предлагается начинать подход к оптимизации с информации о РСП как действующего предприятия. В процессе реструктуризации предприятие избавляется от наименее рентабельных с точки зрения его операционной функции активов, замещая их активами, обладающими более высокой рентабельностью. Указанный подход к финансированию основывается на так называемом принципе «замены активов». Оптимальная стратегия при реструктуризации (замене) активов состоит в сохранении производственной функции объекта при максимизации стоимости предприятия. Автором предложен критерий, являющийся следствием известного принципов остаточного дохода и «Слагаемости стоимостей» - РСП после мероприятий ( ) по замене актива должна превышать его РСП до сделки ( ) с учетом полученных ДП, чистой выгоды и издержек на осуществление сделки. В общем виде данная модель может быть представлена в виде оптимизационной задачи:

,              (8)

где - чистая приведенная стоимость проданных активов за вычетом сопутствующих издержек; FCFE - чистый ДП для собственников предприятия;  - РСП активов, - РСП избыточных активов; – это «излишек» или «дефицит» оборотного капитала, при  могут быть осуществлены так называемые дезинвестиции в оборотный капитал, например в виде сокращения объема запасов, готовой продукции из-за организационных новаций;  – это РСП финансовых активов и вложений; netD – это чистая стоимость обязательств, способных привести к потере контроля над бизнесом (краткосрочных и долгосрочных) с учетом остатка эквивалента денежной наличности;  – чистый дисконтированный ДП, генерируемый предприятием после реорганизации;  -  чистая текущая стоимость каждого важного (-) или (+) эффекта при замене активов, например, это процентная, налоговая защиты, издержки при проведении замены актива, учет влияния финансирования на структуру капитала;  - остаточный ДП после периода прогноза n; R- ставка рекапитализации. Видоизменяя и детализируя формулу ДП, можно определить полный перечень параметров (факторов стоимости), влияющих на стоимость предприятия. Установив количественные и логические взаимосвязи между ними, получим модель оценки РСП.

Итак, в современных экономических условиях необходимо создание динамичных моделей и механизмов, способных учитывать будущие преимущества и возможности инвестиций (особенно инновации) и имеющиеся неопределенности. Отсутствие таких подходов порождает субъективизм в стратегии развития предприятия, в выборе инновационных проектов и в политике финансирования. Это обуславливает экономическую неэффективность принимаемых решений, дисбаланс в экономическом развитии и неустойчивость в темпах и пропорциях экономического роста предприятия. Концепция стоимости предполагает переход к эффективной модели на основе новых критериев успешности функционирования предприятия, главным из которых является рост РСП предприятия. Такой подход сам по себе образует новацию в методах управлении.

ВКЛАД АВТОРА В ИССЛЕДОВАНИЕ ПРОБЛЕМЫ

Полученные в настоящей работе результаты обладают новизной, являются новациями в методологии управления эффективностью предприятия, так как они представляют собой развитие, уточнение и дополнение существующих принципов управления и методов оценки РСП.

  • Обосновано приоритетное значение стоимостной концепции для оценки ЭЭ инновационного развития промышленного предприятия в России;
  • Выявлено направление развития моделей управления ЭЭ на основе проведенного критического анализа и обобщения эволюции моделей управления эффективностью с позиции уточнения их соответствия современным условиям функционирования предприятия. Разработана авторская методология управления РСП (глава 2.), обусловлена необходимость применения новейших методов для удовлетворения требований к управленческой гибкости и к изменчивости внешней среды – метод оценки опционов, метод EBO, экономической маржи. Эти методы позволяют внести вероятностные параметры оценки мультипликативного эффекта и учитывать ключевые факторы изменения РСП (инновации, инвестированный капитал, нематериальные активы, необходимость мотивации, риск неопределенность, ставку дисконтирования).
  • Определены условия достаточности и необходимости воспроизводства экономической добавленной стоимости промышленных предприятий с позиций системного подхода к формированию факторов РСП. Обоснованы условия формирования РСП, выявлены нефинансовые ограничения и экономические факторы, обусловливающие рост РСП в России, которые легли в основу разработанной методологии анализа и оценки РСП, осуществляющего инновации (глава 3).
  • Выявлены и обоснованы особенности инновационного процесса развития предприятия как определяющего фактора роста РСП, оказывающего влияние на подходы, методы измерения и управления РСП (раздел 4.3).
  • Разработана классификация инноваций, позволяющая выявить их особенность как факторов изменения РСП и требующих особых подходов в системе анализа и принятия решений (раздел 3.6).
  • Выявлены основные особенности системных нововведений, их многовариантность, двойственность, противоречивость, эксклюзивность и необратимость, и разработана система анализа и выбора альтернативных вариантов применительно к стоимостному подходу и для предприятия, осуществляющего инновации (раздел 3.6 и 4.2).
  • Обоснованы методологические предпосылки целенаправленного воздействия на увеличение РСП при внедрении системных инноваций, что обеспечивается путем структуризации проблемы на основе карты стоимости или построения дерева решений, применения новых методов оценки ЭЭ (раздел 2.3-2.5), критического анализа методов стоимостной концепции, показывающего их характеристику, особенности, порядок и условия применения (раздел 2.1, 2.2).
  • Разработаны методологические подходы и практическая схема принятия управленческих решений в области инновационной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия, обеспечивающие рост РСП. Разработана принципиальная схема и процедура управления РСП в виде системы организационно-экономического сопровождения (раздел 4.3. и 4.4).
  • Предложены принципиальные алгоритмы управления РСП и разработаны модели для максимизации РСП в случае реструктуризации активов, при слиянии и поглощении, осуществлении инновационной программы  и мотивации персонала (раздел 5.1-5.4).

СТЕПЕНЬ НАУЧНОЙ НОВИЗНЫ И ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ РЕЗУЛЬТАТОВ  ИССЛЕДОВАНИЯ

Научная новизна диссертационной работысостоит в теоретико-методологическом обосновании эффективности управления РСП, осуществляющего инновации, на основе концепции стоимости и в разработке соответствующего этим требованиям инструментария. На защиту вынесены наиболее существенные и значимые результаты, которые составили научную новизну проведенного исследования

В области теории:

  • Сформулированы категории «эффективность» и «стоимость» применительно к проблеме управления РСП, выявлена специфика условий их формирования для российских предприятий. Сформулированы аспекты закона стоимости относительно принципов эффективности, их взаимосвязь и эволюция с точки зрения синтеза неоклассической, маржиналистской и эволюционной экономических теорий, позволяющие обосновать подходы к управлению РСП в новых условиях хозяйствования.
  • Уточнены, систематизированы базовые принципы экономической теории. Разработана их классификация применительно к проблеме управления эффективностью. Сформулирован принцип конвертации результата в стоимость, как основной подход отражающий формирование стоимости и реализованный в форме карты стоимости и в схеме декомпозиции факторов. Обоснован принцип «нейтрализации» избыточной прибыли применительно к развитию инновационного процесса, выявлен эффект благосостояния, влияющий на отношение к риску при осуществлении инноваций.
  • Предложены методологические принципы управления РСП для создания оптимизационных моделей оценки эффективности предприятия в инновационном процессе. В основе которых, лежит научная гипотеза о необходимости рассмотрения предприятия как инвестиционно-финансовой системы, а добавленной экономической стоимости как приращенной формы инвестированного капитала в инновационную и производственную сферы деятельности предприятия и обусловленных с этим особенностей управления инвестированным капиталом.
  • Обосновано приоритетное значение стоимостной концепции для оценки эффективности деятельности промышленного предприятия в России и инновационного процесса как определяющего фактора повышения эффективности;
  • Выявлены основные особенности инноваций, их характерные черты, во взаимосвязи и зависимости с изменением фундаментальных экономических

    параметров, что позволяет обеспечить максимизацию стоимости при выборе из множества альтернативных вариантов стратегии развития предприятия. Выявлен эффект синергии в реализации последовательности инноваций и предложена модель его количественной оценки. Выявлены налоговые эффекты при инновационной деятельности как элемент формирования РСП и представлена их классификация, что позволяет воздействовать на факторы улучшения инвестиционного климата. Выявлен дифференцированный подход к оценке РСП от каждой инновации, взамен применявшейся до этого оценке эффективности инвестиций в целом.

  • Предложен и обоснован общетеоретический подход к эффективному управлению РСП, заключающийся в определении положительной экономической добавленной стоимости как результата осуществления технологических, организационных, инвестиционных и финансовых инноваций. Приращение РСП связано с мультипликативным эффектом от внедрения инноваций, инвестиционных программ стратегического развития, включая модернизацию производства, разработку новых продуктов, реорганизацию организационной структуры и системы управления, реструктуризацию активов, процессы слияния и поглощения, куплю-продажу, лизинг, выпуск акций и др. Такой подход к управлению ЭЭ деятельности предприятия по своей природе может быть объявлен как новация.

В области методологии:

  • Разработаны методологические подходы, позволяющие учитывать экономические (нефинансовые) ограничения и экономические факторы роста РСП. Среди них наиболее значимыми являются инновационный характер развития экономики России, прозрачность экономико-хозяйственных связей, доступность внутренних и внешних источников финансирования, качество информации, развитие компьютерных и информационных технологий, значимость нематериальных активов, риск и неопределенность, усовершенствование взаимоотношений между собственником и менеджментом предприятия, институциональные факторы и государственное регулирование экономики.
  • Предложена методология стоимостного подхода оценки эффективности на основе разработанных методологических принципов максимизации РСП. Для ее обоснования проведено уточнение и дополнение понятийного аппарата стоимости, эффективности и управления РСП, что систематизирует и логически структуризирует основные элементы РСП на основе карты стоимости, а также определен методический инструментарий для оценки, экономического анализа и постоянного мониторинга РСП.
  • Определены методы стоимостного подхода (и соответствующие модели) для оценки эффективности деятельности предприятия, учитывающих специфику инноваций различной направленности, выявлена связь инноваций с критерием РСП. Множественность методов и моделей стоимостного подхода обусловлена множественностью инновационных факторов, учитываемых при оценке эффективности и управлении. Показана непротиворечивость  применяемых методов оценки РСП с точки зрения положений экономических теорий и условий совершенного конкурентного рынка.
  • Обоснована необходимость расширения совокупности факторов, влияющих на процесс управления РСП промышленного предприятия, за счет включения нефинансовых (качественных) показателей (потенциальные резервы / преимущества / возможности внедряемых инноваций). Это позволяет фиксировать достижение целевых результатов, определить их влияние и взаимосвязи, источники и направления в рамках разработанной методики ранжирования внешних и внутренних факторов изменения РСП за счет системного подхода к определению целей, критериев и альтернатив.
  • Сформулированы и обоснованы методологические предпосылки целенаправленного воздействия на рост РСП при внедрении инноваций путем структуризации проблемы, построения дерева решений и декомпозиции финансовых показателей, используемых в стоимостной концепции. Разработаны методы структуризации целей, декомпозиции стоимостных показателей и представлены оптимизационные модели, которые принципиально отличаются от традиционно используемых подходов управления тем, что в них заложены основы обеспечения условий эффективности инноваций – наличие достоверной информации, прозрачность хозяйственных связей, государственная поддержка, новизна технологий, доступность источников финансирования, политическая стабильность и постоянство законодательной базы.
  • Разработана система анализа и выбора альтернативных вариантов стратегического развития применительно к стоимостной концепции, которая определяет логику проведения анализа, правила перехода от элементарных свойств инноваций к системе показателей, соответствующей структуре целей роста РСП, правила выбора вариантов в условиях многокритериальности, наличия существенных факторов внутренней и внешней среды.
  • Предложена процедура анализа проблемы эффективного управления на основе стоимостной концепции, которая сводится к определению варианта стратегии, в наибольшей степени удовлетворяющего требованиям собственника и условиям развития предприятия с учетом изменений внешней среды.  

Практическая значимость работысостоит в том, что результаты  исследования могут служить основой для конкретных программ промышленных предприятий по внедрению системы управления РСП, позволяющей менеджменту и собственникам осуществлять инновационное развитие промышленного предприятия в новых условиях хозяйствования.

  • Разработаны и обобщены современные методы и модели оценки РСП, адаптированы к применению российскими предприятиями и осуществлена их апробация.
  • Разработаны методические рекомендации, практические решения по оптимизации РСП, использование которых может   принести    значительный

вклад в систему управления промышленным предприятием и оценки эффективности его деятельности.

  • Предложен современный алгоритм процесса принятия управленческих решений и выбора моделей стоимостного ряда.
  • Разработана система организационно-экономического управления РСП (СОЭС) и алгоритм поиска оптимальной структуры капитала, обеспечивающий финансирование целевых инновационных программ и проектов.
  • Разработаны модели управления РСП для инновационной программы предприятия, в процессе слияния и поглощения, при реструктуризации активов, для мотивации персонала, оптимизации распределении ресурсов в холдинге и базовая финансовая модель предприятия. Разработанные модели доведены до практической реализации.

Таким образом, в диссертационном исследовании: обоснован теоретический подход к оценке эффективности, сформулированы принципы управления РСП и описана методология управления, оценки и анализа, разработан механизм управления РСП промышленного предприятия путем уточнения его сути и содержания. Разработан методический инструментарий оценки ЭЭ предприятия, осуществляющего инновации, в том числе для оптимизации структуры финансирования осуществляемых инноваций, на основе комплекса экономических моделей, разработанных автором.

Отдельные положения и результаты исследования используются в дисциплинах «Финансовый менеджмент», «Оценка и управление стоимостью предприятия» в СПбГПУ, ЮФУ.

Апробация основных результатов исследования. Основные выводы и положения исследования были опубликованы, доложены и получили одобрение на симпозиумах и конференциях. Модели и методики управления были успешно применены на предприятиях С-Петербурга.

ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

Публикации. Автор по теме диссертационного исследования опубликовал 41 работу, общим объемом 99 п.л.,  включая 4 монографии.

Монографии, брошюры, учебники и учебные пособия:

  • Яковлева Е.А., Козловская Э.А. Демиденко Д.С. Оценка и управление стоимостью предприятия: Коллективная монография. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2009. - 28,16 п.л. (авт. вклад  16,9 п.л.)
  • Яковлева Е.А Управление стоимостью предприятия в инновационном процессе: Монография. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008. - 11,3 п.л.
  • Яковлева Е.А, Гаджиев М.М. Финансовая модель устойчивого развития телекоммуникационной компании в республике Дагестан: Коллективная монография. - Махачкала: ИД "Наука плюс", 2007. -  4.5 п.л. (авт. вклад  3.1 п.л.)
  • Яковлева Е.А, Гаджиев М.М. Вопросы развития промышленных предприятий: методы оценки интеллектуальной собственности в инновационной деятельности: Коллективная монография. - Махачкала: ИД "Наука плюс", 2007. - 4.7 п.л. (авт. вклад   3.2 п.л.)
  • Яковлева Е.А., Демиденко Д.С., Гаджиев М.М.. Экономика и управление инновационным процессом: Учебник для ВУЗов. ЮФУ. - Ростов-на-Дону: Изд-во ЮФУ, 2008. - 9,75 п.л. (авт. вклад  2,44 п.л.)
  • Яковлева Е.А., Демиденко Д.С., Гаджиев М.М.. Стоимостной подход к управлению инновационным процессом на предприятии: Учебник для ВУЗов. ЮФУ.- Ростов-на-Дону: Изд-во ЮФУ, 2008. -11,0 п.л. (авт. вклад  5,5 п.л.)
  • Яковлева Е.А., Гаджиев М.М.. Методы эффективного управления предприятием - анализ рыночной стоимости: Учебник для ВУЗов. ЮФУ.- Махачкала: ИД «Наука плюс», 2008. - 13,75 п.л. (авт. вклад  8,25 п.л.)
  • Яковлева Е.А., Козловская Э.А. Налоги и налогообложение: Учебное пособие. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008.- 12,75 п.л. (авт. вклад  10,01 п.л.)
  • Яковлева Е.А.  Налоговое планирование на предприятии:  Учебное пособие. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008.  - 5,75 п.л.
  • Яковлева Е.А., Демиденко Д.С., Гаджиев М.М., Кваша Н.В. Налоговое планирование в инновационном процессе:  Учебное пособие. ЮФУ. – Ростов-на-Дону: Изд-во ЮФУ, 2008. - 5,75 п.л. (авт. вклад  4,0 п.л.)
  • Яковлева Е.А., Козловская Э.А. Налоги и Налогообложение РФ: Учебное пособие. ЮФУ. - Ростов-на-Дону: Изд-во ЮФУ, 2008. - 12,83 п.л. (авт. вклад  9,06 п.л.)
  • Яковлева Е.А., Гаджиев М.М. Финансовые модели управления инновационным процессом: Учебное пособие. ЮФУ. - Ростов-на-Дону: Изд-во ЮФУ, 2008. - 4,94 п.л. (авт. вклад  2,96 п.л.)
  • Яковлева Е.А., Гаджиев М.М. Методы оценки интеллектуальной собственности в инновационной деятельности: Учебное пособие. ЮФУ. - Ростов-на-Дону: Изд-во ЮФУ, 2008. - 4,19 (авт. вклад  2,51) п.л.

Статьи, опубликованные в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, рекомендованных ВАК и приравненных к ним:

  • Яковлева Е.А. Оптимизация форм финансирования промышленного предприятия при реструктуризации активов // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. -  2007. -  №4. -  0,71 п.л.
  • Яковлева Е.А. Управление стоимостью предприятия в инвестиционном процессе. // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета.- 2008.- №1. - 0,76 п.л.
  • Яковлева Е.А., Козловская Э.А. Этапы развития методов оценки экономической эффективности и управления стоимостью предприятия.  // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. - 2008. -  №2. - 1,18 п.л. (авт. вклад  0,71 п.л.)
  • Яковлева Е.А. Особенности применения Модели Эдварса-Белла-Ольсона (EBO) для оценки рыночной стоимости предприятия// Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета.- 2008. - № 5.  -  0,66 п.л.
  • Яковлева Е.А. Применение метода опционов при оценке экономической эффективности инвестиционного процесса на предприятии. // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. - 2008. -  №5. -  0,59 п.л.
  • Яковлева Е.А. Модели дисконтирования дивидендов в управлении стоимостью предприятия //Экономический вестник Ростовского  государственного университета. - 2008. - Том 6, №.3 ч.3. – 0,41 п.л.
  • Яковлева Е.А. Принципы управления эффективностью предприятия // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. -  2009. -  №2. - 0,59 п.л.
  • Яковлева Е.А., Козловская Э.А. Стоимостной подход к оптимизации выбора стратегического развития промышленного предприятия при реструктуризации его активов // Научный альманах Варнского университета «Черноризец Храбър». Болгария.  -  2008. - книга 5. -  0,65 п.л.  (авт. вклад  0,39 п.л.)
  • Яковлева Е.А. Особенности применения методов и моделей стоимостного подхода для оценки эффективности деятельности предприятия на различных стадиях его жизненного цикла // Научный альманах Варнского университета «Черноризец Храбър». Болгария. -  2008. -  книга 8. - 0,53 п.л.
  • Яковлева Е.А. Классификация методов и моделей стоимостного подхода // Научный альманах Варнского университета «Черноризец Храбър». Болгария. -  2008. -  книга 8. - 0,71 п.л.

Статьи в профессиональных журналах и научных сборниках:

    • Яковлева Е.А. Стоимостной подход к оптимизации выбора стратегического развития промышленного предприятия. //Приборы. -  2008.-  №2. - 0,88 п.л.
    • Яковлева Е.А. Эволюция финансовых моделей оценки эффективности предприятия. // Приборы. -  2008.-  №4.- 1,24 п.л. 
    • Яковлева Е.А. Управление налоговыми эффектами в инновационной деятельности предприятия // Налоги. -  2008. -  №45 (599). - 0,76 п.л.
    • Яковлева Е.А. Управление стоимостью предприятия при слияниях и поглощениях // Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика: Сб.тр. IХ-ой международной научно-практической конференции.  - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008. -  0,65 п.л.
    • Яковлева Е.А. Оптимизация агентских издержек на основе показателя стоимости предприятия. // Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей: Сб.тр. ХIII-ой международной научно-практической конференции. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008. -  0,18 п.л.
    • Яковлева Е.А. Проблемы рефинансирования прибыли глазами инвестора // Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей: Сб.тр. ХIII-ой международной научно-практической конференции. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008. - 0,18 п.л.
    • Яковлева Е.А. К вопросам мотивации наемных управляющих // Коммуникативные стратегии информационного общества: Сб.тр. 8-ой  международной научно-практической конференции. - СПб: Изд-во  СПбГПУ, 2008. - Книга 1. Часть 3. - 0,18 п.л.
    • Яковлева Е.А. Организация системы управления рыночной стоимостью предприятия // Экономические реформы в России: Сб.тр. международной научно-практической конференции. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008. - 0,24 п.л.
    • Яковлева Е.А. Проблема управления рыночной стоимостью предприятия //  Экономические реформы в России: Сб.тр. международной научно-практической конференции. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008. -  0,24 п.л.
    • Яковлева Е.А. Инновационная модель управления стоимостью предприятия // Современные аспекты экономики: Сб.тр. научно-практической конференции. - СПб. Изд-во НОУ ВПО АЭУ, 2008. - 0,2 п.л.
    • Яковлева Е.А. Применение мультипликаторов фондового рынка к оценке эффективности промышленных предприятий // Современные аспекты экономики: Сб.тр.  научно-практической конференции. – СПб: Изд-во НОУ ВПО АЭУ, 2008.- 0,2 п.л.
    • Яковлева Е.А. Финансовая модель развития предприятия // Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика: Сб.тр. IV Международной научно-практической конференции. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2003. - 0,6 п.л.
    • Яковлева Е.А. Финансовый бизнес и финансирование бизнеса в Санкт-Петербурге //Сб.тр. Международного экономического семинара Финского Экспорт Центра. СПб. – 1996. - 1,0 п.л.
    • Яковлева Е.А. Совершенствование экономических и финансовых отношений предприятия и государства в условиях экономики переходного периода // Экономические проблемы становления рыночных отношений. Сб. науч. тр. - СПб:  Изд-во СПбГПУ, 1996. - 0,5 п.л.
    • Яковлева Е.А. Управление инвестиционными проектами // Сб. науч. тр. «Труды 460,1995». - СПб: Изд-во СПбГПУ, 1994. - 0,2 п.л.
    • Яковлева Е.А. Задача привлечения дополнительного капитала // Сб. науч. тр. «Труды 460,1995». - СПб: Изд-во СПбГПУ, 1994. - 0,2 п.л.
    • Яковлева Е.А. Инвестиционный климат в России // Сб. науч. тр. «Труды 450,1994». - СПб: Изд-во СПбГПУ, 1994. - 0,2 п.л.
    • Яковлева Е.А. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия // Системный анализ-1993: Сб.тр. Всероссийской научно - практической конференции. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 1993. - 0,2 п.л.
     





© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.