WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


 


На правах рукописи

Бадалов Армен Леонтьевич

РАЗВИТИЕ МЕТОДОЛОГИИ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ В КОМПАНИЯХ ТОПЛИВНО-ЭНЕРГЕТИЧЕСКОГО КОМПЛЕКСА

08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством

(управление инновациями и инвестиционной деятельностью;

экономика, организация и управление предприятиями,

отраслями, комплексами промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой

степени доктора экономических наук

Москва – 2009

Работа выполнена на кафедре менеджмента инвестиций и инноваций

ГОУ ВПО «Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова»

Научный консультант

доктор экономических наук, профессор

Гончаренко Людмила Петровна

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор

Белолипецкий Василий Георгиевич

доктор экономических наук, профессор

Гапоненко Александр Лукич

доктор экономических наук

Козлов Виктор Васильевич

Ведущая организация

ГОУ ВПО «Российский государственный университет нефти и газа имени И. М. Губкина»

Защита состоится  30 октября 2009 г. в 13 час. на заседании диссертационного совета Д 212.196.12 при ГОУ ВПО «Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова» по адресу: 117997, Москва, Стремянный пер., 36, ауд.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО «Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова»

Автореферат разослан  «___» __________ 2009 г.

Ученый секретарь диссертационного совета,

кандидат экономических наук, доцент                        Малинин С. В.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ



Актуальность темы диссертационного исследования. Деятельность компаний в рыночных условиях рассчитана на получение прибыли и рост капитализации. Единственно возможным путем достижения этих целей является развитие компании, зависящее напрямую от ее конкурентоспособности и стратегической рыночной позиции, которые, в свою очередь, влияют на способности компании развиваться, наращивать объемы продаж, расширять направления сбыта и эффективно внедрять на рынок новые продукты и услуги. При этом развитие в существующей конкурентной среде становится невозможным без постоянных инвестиций и эффективного использования имеющихся ограниченных ресурсов, будь то денежные средства, производственные фонды, персонал, знания или технологии.

Инвестиции являются эффективным и необходимым инструментом бизнеса для обеспечения долгосрочного развития, достижения стратегических целей и получения стабильных прибылей на перспективу. За счет инвестиций компании увеличивают производственные фонды, наращивают объемы производства и сбыта продукции, повышают свой инновационный потенциал, достигают целей развития на новых рынках и диверсифицируют хозяйственную деятельность. Инвестиции служат связующим звеном между текущей деятельностью компании и будущим ее развитием и позволяют обеспечивать поступательное развитие за счет трансформации существующих ресурсов в новый капитал, обеспечивающий повышение эффективности хозяйственной деятельности.

Отечественная экономика до недавнего времени развивалась с опорой во многом на благоприятную мировую ценовую конъюнктуру на углеводородные сырьевые товары, чем и был обеспечен профицит федерального бюджета и прибыли многих отраслей. Другими словами, рост экономики был в первую очередь обусловлен не выпуском новых видов продукции, модернизацией производства или повышением производительности труда, а ростом цен на существующие экспортные товары. Несмотря на этот рост, продолжавшийся в 2000-2008 гг., далеко не все отрасли российской экономики показали соответствующий подъем своей инвестиционной активности, что привело к торможению их развития и в определенной мере послужило и служит в настоящее время сдерживающим фактором роста экономики в целом.

Негативные тенденции на финансово-кредитных и товарных рынках, а также рецессия многих крупных экономик мира привели к резкому снижению цен на энергоносители, что, в свою очередь, явилось причиной кризисных явлений в самой экономике России. Эта тенденция также коснулась и ключевой сферы отечественной экономики, а именно топливно-энергетического комплекса (ТЭК), который в текущих условиях испытывает трудности развития и тем самым тормозит поступательное движение прочих видов деятельности. Снижение цен на нефть в среднем более чем в три раза и замедление темпов роста реального сектора экономики привели к снижению рентабельности многих ключевых инвестиционных проектов ТЭК, включая освоение газовых месторождений п-ова Ямал, развитие ресурсной базы Восточной Сибири и Дальнего Востока, активное строительство электрогенерирующих мощностей и т.д.

Эти и многие другие инвестиционные проекты имеют существенную политическую, социальную и экономическую важность для России в целом, учитывая планы по расширению рынков и каналов поставок отечественных энергоресурсов, замещению изношенных производственных мощностей и преодолению спада добычи нефти и газа. Для реализации намеченных масштабных инициатив только топливно-энергетическому комплексу потребуется, по собственным расчетам автора, не менее 390 млрд долл. США, финансирование которых может быть достаточно затруднительным. Тем самым отечественным предприятиям ТЭК необходимы эффективные методы управления своей инвестиционной деятельностью, внедрение инновационных методов поддержки со стороны государства этих отраслей, в том числе и посредством прямого финансирования наиболее социально значимых проектов.

Отечественные компании ТЭК, помимо мировой кризисной конъюнктуры,  уже на протяжении определенного периода времени сталкиваются со значительным числом специфических проблем и неопределенностей, тормозящих эффективную реализацию их инвестиционных планов и программ. К этим проблемам следует отнести высокую налоговую нагрузку, неопределенности с реформами отраслей электроэнергетики, газодобычи и газотранспортировки, отсутствие надлежащей транспортной и прочей инфраструктуры во многих перспективных регионах страны, особенно в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке, недостаток высококвалифицированных кадров и качественного предложения технологического оборудования и сервисных услуг и т.д. Все эти факторы негативно влияют на инвестиционную привлекательность отраслей ТЭК, что, в свою очередь, тормозит приток инвестиций в такие направления деятельности, как модернизация оборудования, строительство новых мощностей,  приобретение современных технологий, разведка и обустройство новых месторождений природных ресурсов, решение транспортных и инфраструктурных проблем.

С учетом сложности задач развития отечественных предприятий чрезвычайно важными становятся вопросы качественного развития экономики посредством эффективной инвестиционной политики и внедрения современных методов управления масштабной инвестиционной деятельностью. Для достижения этих целей необходимо внедрение комплексного стратегического управления инвестиционной деятельностью как отдельных компаний, так и целых отраслей и комплексов, включая и ТЭК. В связи с этим тема настоящего диссертационного исследования представляется весьма актуальной и своевременной.

Цель диссертационного исследования развитие теории и методологии комплексного стратегического управления инвестиционной деятельностью, разработка предложений и методических рекомендаций по повышению качества и эффективности управления инвестициями в российских компаниях, и особенно в компаниях топливно-энергетического комплекса.

Для реализации цели в диссертационном исследовании были поставлены и решены следующие задачи:

  • выявление научных принципов управления функционированием российских компаний и обоснование на их основе методологической базы комплексного управления инвестиционной деятельностью компаний ТЭК;
  • определение основных направлений инвестиционной деятельности российских компаний сферы ТЭК с учетом существующих и перспективных задач их корпоративного развития и потребностей отечественной экономики в целом;
  • обоснование роли стратегического анализа для определения рисков и наиболее эффективных направлений реализации инвестиционной деятельности компаний ТЭК, а также разработка методов прогнозирования развития и управления инвестиционной деятельностью в компаниях ТЭК с учетом задач стратегического планирования и анализа;
  • определение комплекса мер по отбору инвестиционных проектов и формированию портфеля инвестиций компаний ТЭК в рамках их долгосрочных приоритетов развития и с учетом государственного регулирования их деятельности;
  • обоснование использования в отечественных компаниях ТЭК современных принципов управления инвестиционными рисками для повышения рентабельности инвестиционного капитала и снижения неопределенностей в их хозяйственной деятельности;
  • обоснование наиболее важных факторов и источников финансирования инвестиционной деятельности компаний ТЭК, включая возможности привлечения инвестиций посредством использования альтернативных каналов финансирования.

Предмет исследования – организационно-экономические отношения, возникающие в процессе управления инвестиционной деятельностью на российских промышленных предприятиях, и прежде всего в компаниях топливно-энергетического комплекса.

Объектом диссертационного исследования явились ведущие отечественные компании российской экономики, в том числе компании ТЭК, внедряющие комплексные инвестиционные программы.

Теоретическую и методологическую базу диссертационного исследования составили принципиальные положения экономической теории, теории организаций и управления компаниями, общего и специального менеджмента, а также теории инвестиций и инвестиционной деятельности. В процессе диссертационного исследования автором использовались методы сценарного и ситуационного анализа,  стратегического прогнозирования, оценки эффективности инвестиционных проектов.

При раскрытии темы диссертации автор опирался на труды таких российских и зарубежных ученых по вопросам менеджмента, инвестиций и управления инвестиционной деятельностью, как Аньшин В., Белолипецкий В., Бирман Г., Бланк И., Брагинский О., Варфоломеев В., Вяткин М., Гапоненко А., Глаголев А., Гончаренко Л., Егоров А., Ескомби Е., Ибботсон Ф., Игонина Л., Каплан Р., Козлов В., Конов Ю., Колоколов В., Коупленд Т., Кузнецов Б., Некрасов А., Олейников Е., Пилипенко П., Портер М., Райли Ф., Самсонов В. и др., а также на работы специалистов-аналитиков, нормативно-правовые документы и статистические материалы, публикации в отраслевых периодических изданиях, результаты изучения практики работы ряда крупных российских и зарубежных компаний топливно-энергетического комплекса. В процессе исследования учитывался также личный опыт автора в области управления инновациями, инвестиционной деятельностью и внедрения масштабных инвестиционных проектов.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке методологических положений, научно-методических рекомендаций и предложений по повышению эффективности управления инвестиционной деятельностью на российских промышленных предприятиях и прежде всего в компаниях топливно-энергетического комплекса.

Наиболее существенные результаты диссертационной работы, полученные лично соискателем и выносимые на защиту:

По специализации «Управление инновациями и инвестиционной деятельностью»

  1. Сформулированы основные, более развернутые характеристики инвестиционной деятельности отечественных компаний, включая и компании топливно-энергетического комплекса, и прежде всего капиталоемкость и длительные сроки окупаемости вследствие высоких потребностей в модернизации производства и освоения новых источников сырья, существенное влияние государственной политики и технологическая зависимость.
  2. Обоснованы рекомендации по развитию методологии комплексного управления инвестиционной деятельностью для повышения ее эффективности и способности внедрять масштабные инвестиционные программы, направленные на развитие российской экономики.
  3. Предложены новые, эффективные подходы к управлению крупными инвестициями посредством использования комплексных методов выбора проектов, формирования портфеля источников финансирования, а также привлечения различных участников проектов с целью повышения эффективности внедрения инвестиций и оптимизации рисков. 
  4. Модернизированы методы управления капитальными затратами, выбора технологических решений и распределения ответственности по инвестиционным решениям в рамках всего процесса организации проектов от их концептуального планирования, технико-экономического анализа и планирования финансирования до практического внедрения и мониторинга.
  5. Разработаны методы выбора инвестиционных проектов на базе стратегических, технологических, законодательных и финансовых критериев соответствия и обоснованы подходы к формированию на основе этих проектов эффективных инвестиционных портфелей.
  6. Обоснованы новые подходы к организации управления инвестиционной деятельностью и привлечения инвестиций, в том числе в результате расширения номенклатуры современных методов и инструментов финансирования и управления, внедрения принципиально новой структуры частно-государственного партнерства и системы инвестиций природоохранного характера.

       По специализации «Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленность»

  1. Разработан принципиально новый, комплексный подход к структуре топливно-энергетического комплекса, включающего помимо традиционных сфер по добыче и распределению энергоресурсов также и виды деятельности, связанные с возобновляемыми источниками энергии и потреблением энергоресурсов (например, ЖКХ и промышленная энергетика), природоохранной деятельностью и энергоэффективностью.
  2. Обоснованы методы и принципы интегрированного управления инвестиционными рисками компаний с учетом специфики их функционирования, стратегий развития и внешней конъюнктуры товарных и финансовых рынков, а также предложены к внедрению такие принципы, как RAB-регулирование для оптимизации ценовых рисков, управление капитальными затратами через EPC и EPCM модели и подходы к минимизации технологических рисков. 
  3. Определены цели, задачи и методы внедрения в компаниях стратегического инвестиционного анализа на базе сценарного моделирования альтернативных направлений развития, направленного на повышение эффективности планирования инвестиций и обеспечения информационной поддержки при принятии стратегических инвестиционных решений.

Таким образом, автором диссертационного исследования разработана система методических рекомендаций по повышению эффективности управления инвестиционной деятельностью в российских компаниях, позволяющая проводить научно обоснованную инвестиционную политику, направленную на достижение стратегических задач развития, и обеспечивать долгосрочное развитие компаний с учетом их внутренних возможностей и потенциала целевых рынков.

Практическая значимость настоящего исследования состоит в разработке методологии комплексной системы управления инвестициями на российских предприятиях ТЭК с учетом текущей и перспективной экономической ситуации и потребностей экономики и общества в целом.

Апробация результатов работы. Основные положения, выводы и предложения диссертационного исследования использованы в деятельности консультационной компании «Пэйс Глобал Энерджи Сервисез» (г. Москва) и работе с такими компаниями, как ОАО «Газпром», ОАО «ТНК-ВР», ОАО «Новатэк» и «Челябинский электрометаллургический комбинат», а также в учебном процессе Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова по курсам «Инвестиции», «Инвестиционная политика», «Менеджмент», «Инвестиционный менеджмент», «Менеджмент инвестиций и инноваций», «Менеджмент ТНК», «Экономика организаций (предприятий)».

Публикации. Основное содержание диссертационной работы отражено в 32 опубликованных научных работах автора общим объемом 53,8 п.л., в том числе в восьми изданиях из списка ВАК России.

Структура диссертационной работы. В соответствии с логикой проведенного исследования диссертация состоит из введения, пяти глав и заключения, построенных по принципу последовательного раскрытия темы диссертации от теоретических основ управления инвестиционной деятельностью до конкретных выводов и рекомендаций по повышению качества и эффективности управления инвестиционной деятельностью в российских компаниях топливно-энергетического комплекса.

Первая глава диссертационной работы «Основы эффективного управления инвестиционной деятельностью в компаниях топливно-энергетического комплекса» посвящена теоретическим основам инвестиций и управления инвестиционной деятельностью в компаниях, в том числе стратегического управления и планирования. В главе также рассматриваются вопросы содержания топливно-энергетического комплекса как взаимосвязанной системы соответствующих вертикально и горизонтально интегрированных отраслей.

Вторая глава «Развитие инвестиционной деятельности российских компаний топливно-энергетического комплекса» посвящена анализу текущей ситуации и рассмотрению перспектив развития и инвестиционных задач топливно-энергетического сектора. Отдельно анализируются стратегии инвестиционного развития нефтегазового комплекса и отрасли электроэнергетики как ключевых сфер отечественного ТЭК. В главе также дан анализ российской макроэкономической ситуации и ее влияния на перспективы инвестиционной деятельности топливно-энергетического комплекса.

В третьей главе «Управление инвестиционной деятельностью в компаниях при реализации масштабных инвестиционных программ» анализируются проблемы повышения качества и эффективности инвестиционной деятельности российских предприятий ТЭК по таким основным направлениям, как управление внедрением крупных инвестиционных проектов, выбор источников и методов их финансирования, а также управление инвестиционными рисками.

Четвертая глава диссертационной работы «Стратегический анализ в системе управления инвестиционной деятельностью» посвящена обоснованию подходов и методов управления инвестиционными проектами на основе стратегического планирования и моделирования деятельности предприятий ТЭК. В главе обоснованы рекомендации по прогнозированию инвестиций и расчету их эффективности, определению потребностей в информации, обработке и анализу полученных прогнозных данных. Анализируемые в данной главе подходы к моделированию построены на принципах динамичного сценарного анализа и прогнозирования деятельности компаний при различных внешних условиях и выбранных стратегиях.

В пятой главе исследования «Модернизация управления инвестиционной деятельностью в сфере топливно-энергетического комплекса» разработаны рекомендации по использованию компаниями ТЭК современных методов и принципов управления инвестиционной деятельностью и привлечения требуемых финансовых ресурсов, включая частно-государственное партнерство и проектное финансирование. В главе также анализируется приемлемость использования в современных условиях стимулов повышения привлекательности природоохранных мероприятий как нового источника финансирования инвестиционных проектов топливно-энергетического сектора экономики.

В заключении диссертации обобщены результаты проведенного исследования и приведены его основные выводы и рекомендации.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ И ИХ КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ

Компаниям для обеспечения своего долгосрочного стратегического развития необходимо уделять значительное внимание разработке грамотной и эффективной инвестиционной политики. Это особенно справедливо для текущей экономической и финансовой ситуации, складывающейся на мировых и российском рынке. Автором диссертационного исследования предложения система и концепция комплексного управления инвестиционной деятельностью российских компаний, направленная прежде всего на повышение эффективности инвестиционного процесса для максимизации его результатов в условиях высоких рыночных неопределенностей и ограниченности ресурсов.





Концепция комплексного управления инвестиционной деятельностью включает в себя несколько наиболее существенных и взаимосвязанных между собой компонентов, первым из которых является стратегическое моделирование и сценарный анализ для целей определения наиболее приемлемых альтернатив развития компании и соответствующих им инвестиционным стратегиям. Применение принципов стратегического моделирования позволяет компаниями не только грамотно оценивать различные инвестиционные альтернативы с точки зрения их финансовой эффективности, но также стимулирует их анализ с позиций влияния внешних экономических и политических факторов, включая текущие и перспективные нормативно-правовые требования или политическая направленность развития отдельных отраслей и сфер деятельности. Важным принципом такого рода подхода становится определение различных макроэкономических сценариев, имеющих важнейшее значение для инвестиционной деятельности компании и выбор на их основе тех инвестиционных альтернатив, которые показывают наилучшие финансово-экономические показатели.

Далее в рамках комплексного управления инвестиционной деятельностью реализуются методы и подходы к управлению инвестиционным процессом, включая отбор инвестиционных проектов и формирования на их основе инвестиционного портфеля, управление внедрением инвестиционных проектов и программ и привлечение необходимого финансирования из различных источников. Новизна предлагаемого подхода заключается в следующих принципах: наличие широкого спектра критериев отбора инвестиционных проектов, комплексный характер подходов к управлению внедрением инвестиций и использование новых и инновационных источников финансирования и методов структурирования инвестиционных проектов.

Комплексное управление инвестиционной деятельностью подразумевает также активное использование методов и принципов интегрированного и динамичного подхода к управлению рисками, при котором обеспечивается непрерывный процесс внедрения принципов риск-менеджмента во все сферы и на всех этапах инвестиционного процесса.

Российская экономика в последние годы была одной из быстрорастущих в мире, при этом рост, в первую, очередь был результатом позитивных тенденций на международных товарно-сырьевых рынках. В последнее время, однако, экономика России сталкивается со значительными вызовами, связанными с последствиями глубоких мировых кризисных явлений. В этих условиях отечественная экономическая система решает ряд ключевых задач перспективного развития и делает попытки диверсификации своей структуры от сырьевой к инновационно-промышленной. Целью данных преобразований служит необходимость ослабления зависимости экономического развития страны от своей сырьевой составляющей и внешней конъюнктуры товарно-сырьевых рынков. Однако, как показывает практика и результаты диссертационного исследования, именно топливно-энергетический комплекс должен становиться локомотивом роста всей остальной экономической системы и от его успешного поступательного развития во многом зависит рост экономики страны в целом.

Эта зависимость определяется тем, что для любой экономической системы базовой сферой экономических отношений выступает именно топливно-энергетический комплекс. Продукция, выпускаемая отраслями ТЭК, потребляется практически всеми субъектами экономики и выступает гарантом экономической и политической безопасности и надежности. Продукция ТЭК, например, электроэнергия, тепло, топливные ресурсы, является также базовой и для населения, что делает ее социально-значимой и обеспечивающей минимально необходимое благосостояние страны.

В состав ТЭК включаются различные взаимосвязанные отрасли и подсистемы, обеспечивающие полный цикл движения топливно-энергетических ресурсов от их добычи до конечного потребления населением и промышленностью. К топливно-энергетическому комплексу относятся отрасли добычи ресурсов, их транспортировки и переработки, а также преобразования и последующего распределения и сбыта конечным потребителям. Сфера деятельности ТЭК также должна включать и такие направления, как жилищно-коммунальное хозяйство и промышленную энергетику, где продолжаются процессы дальнейшего преобразования энергетических ресурсов и их конечного потребления. В сферу ТЭК следует, помимо перечисленного, включать такие виды деятельности, как энергоэффективность и энергосбережение, управление выбросами и природоохранная деятельность, а также использование отходов промышленного производства для создания энергии, как, например, утилизация доменного металлургического газа для производства электроэнергии. Наконец, к сферам ТЭК следует относить производство энергии из возобновляемых источников, например, ветровая энергетика или энергетика на основе биомассы.

Как следует из рис. 1, топливно-энергетический комплекс состоит из множества отдельных отраслей и сфер хозяйственной деятельности, однако все эти они объединены в единую систему и неразрывно связаны между собой.

Рис. 1. Структура топливно-энергетического комплекса России

Сфера добычи топливных ресурсов является основополагающей для топливно-энергетического комплекса, обширна и охватывает отрасли добычи как традиционных видов углеводородного сырья, включая нефть, газ, уголь, торф или сланцы, так и прочих видов ресурсов, например, урана. Основными задачами в сфере добычи топливных ресурсов становятся возобновление и наращивание запасов за счет разведки и разработки новых месторождений. В связи с высокими рисками такой деятельности и неопределенностей ее результатов, инвестиции в добычу ресурсов всегда являются относительно рисковыми и требуют использования современных технологических методов и систем. При этом инвестиции и, соответственно, удельная себестоимость разработки и добычи топливных ресурсов могут значительно различаться в зависимости от географического расположения запасов и природно-климатических условий их добычи.

Сфера переработки включает в себя все процессы и системы трансформации первичных топливно-энергетических ресурсов в товарную продукцию для ее последующего потребления или дальнейшего преобразования. Отличительными инвестиционными особенностями перерабатывающих отраслей являются потребности в высоких первоначальных капитальных затратах на строительство промышленных объектов и закупку необходимых технологий и оборудования при относительно незначительных затратах на последующую эксплуатацию и выпуск продукции. В связи с этим основными вопросами инвестиционной деятельности выступают качественное проектирование, выбор технологического оборудования, управление строительными работами, а также оптимизация источников финансирования для минимизации стоимости капитала.

К сфере преобразования топливных ресурсов в первую очередь следует относить отрасль электроэнергетики, выполняющей ключевую роль базовой отрасли экономики, от которой зависит деятельность всех прочих социально-экономических сфер страны. В большинстве случаев электроэнергетика является основным потребителем первичных топливных ресурсов, и в первую очередь природного газа и угля. В последние годы также активно развивается энергетика, основанная на возобновляемых энергоресурсах, и она становится неотъемлемой частью топливно-энергетического комплекса многих стран мира.

Распределение и сбыт также являются важной составляющей системы топливно-энергетического комплекса любой страны. В данную группу отраслей и направлений деятельности следует включить жилищно-коммунальный сектор и распределение тепла, сбыт электроэнергии населению, промышленным и коммерческим потребителям (включая передачу электроэнергии по сетям низкого напряжения), розничную торговлю нефтепродуктами, а также торговля и распределение природного газа по сетям низкого давления. Во многих случаях именно эти направления ТЭК являются наиболее социально важными и тем самым подвержены государственному регулированию.

Для лучшего и полного понимания сущности и специфики принципов инвестиционной деятельности в сфере топливно-энергетического комплекса в диссертационной работе проанализировано такое важное и комплексное понятие, как топливно-энергетический баланс страны или региона. В общем виде топливно-энергетический баланс (ТЭБ) определяется как система показателей, отражающих соответствие между приходом и расходом топливно-энергетических ресурсов, источники их поступления и направления использования. ТЭБ требуется в первую очередь для планирования и определения потребностей в топливно-энергетических ресурсах с учетом экономического роста и мероприятий по их экономии, а также в целях определения инвестиционных потребностей для их производства. Любые излишки ресурсов могут быть предназначены для экспорта, а недостающие объемы, наоборот, ввезены в страну.

Каждая экономическая система имеет свой ТЭБ исходя из наличия природных ресурсов и потребностей промышленности и населения. В соответствии с этими потребностями и составляется баланс топливно-энергетических ресурсов и намечаются инвестиционные цели, полностью взаимоувязанные не только с потребностями рынка, но также и с планами развития отдельных добывающих и перерабатывающих отраслей. Это происходит в основном из-за «внутренней конкуренции» между различными видами ресурсов, к примеру между углем и газом в электроэнергетике. В ситуации высоких инвестиционных затрат на разработку ресурсов и создания производств по их переработке планирование развития каждой отдельной отрасли ТЭК должно осуществляться именно с учетом целостного топливно-энергетического баланса.

Уровень и структура производства (добычи) топливно-энергетических ресурсов зависят от таких факторов, как их наличие в рамках рассматриваемого региона или территории, уровня технологического развития соответствующих производств и износа их основных фондов, государственного регулирования и методов поощрения (или ограничения) добычи того или иного ресурса, степени развития рыночных отношений в отрасли, объемов инвестиций в капитальное строительство и разведку ресурсов.

На потребление топливно-энергетических ресурсов в регионе влияет широкий набор факторов. В первую очередь к ним относятся рост экономики и доходов населения и социально-экономический прогресс. Рост экономики, с одной стороны, ведет к развитию промышленности и, соответственно, к потреблению ею топливно-энергетических ресурсов, которые являются одними из основных компонентов себестоимости промышленной продукции. С другой стороны, экономический рост напрямую влияет на рост доходов населения и стимулирует расходы индивидуальных хозяйств на такие энергоемкие виды потребления, как автотранспорт и обслуживание жилья (отопление и кондиционирование, использование значительного числа бытовых приборов).

Следующим по значимости источником формирования потребностей в топливно-энергетических ресурсах выступает уровень технологического развития в экономике и наличие стимулов к энергоэффективности. С одной стороны, экономический рост ведет к росту энергопотребления, но, с другой –  технологическое развитие экономики и научный прогресс непосредственным образом влияют на ограничение данного роста за счет внедрения технологий энергоэффективности и энергосбережения, причем как на уровне промышленных компаний, так и индивидуальных хозяйств. К примеру, сегодня в развитых западных странах 1% прироста ВВП ведет в среднем к увеличению потребления энергоносителей только на 0,4%. Именно в данном разрезе и возникает необходимость определения и управления на национальном уровне такого показателя, как энергоемкость ВВП, связанная с соотношением суммарного энергопотребления к величине ВВП страны. Именно этот параметр является одним из определяющих эффективности национальной экономики и степени использования в ней современных технологий.

Наличие значительного количества отраслей и систем в рамках топливно-энергетического комплекса ставит задачи интегрированного управления им и учета всех его компонентов в рамках стратегического развития и управления инвестиционной деятельностью. Инвестиционная деятельность отдельных компаний ТЭК, как показал анализ топливно-энергетического баланса, не может быть независима от прочих компаний и отраслей этой сферы. В отличие от многих других отраслей экономики инвестиционная деятельность и стратегическое развитие в топливно-энергетическом комплексе происходят в четкой зависимости и взаимосвязанности между всеми его субъектами. Принятие решения об инвестициях в добычу одного вида ресурса не может быть принято без внимания к аналогичным планам развития отраслей добычи альтернативных ресурсов. Также отсутствие возможности и мощностей по переработке и преобразованию первичных ресурсов ведет к падению темпов развития добычных отраслей. Наконец, эффективная торговля энергоресурсами и обеспечение эффективного топливно-энергетического баланса невозможно без создания продуманной транспортной инфраструктуры, которая во многих случаях является крайне капиталоемкой и зависимой от передовых научно-технических решений.

Для сферы ТЭК существуют несколько важных факторов, определяющих основные подходы к инвестиционной деятельности. Во-первых, речь идет о государственном влиянии, что, с одной стороны, повышает инвестиционные риски из-за необходимости учета различных интересов государства, но, с другой стороны, снижает неопределенности развития в кризисных ситуациях. Во-вторых, монополизм, определяющий структуру многих отраслей ТЭК и вызывающий жесткий внешний контроль над деятельностью компаний, включая тарифообразование, антимонопольное регулирование, ограничение деятельности, контроль над инвестиционными планами. В-третьих, существенным фактором влияния на компании ТЭК служит их капиталоемкость, из-за чего большинство инвестиций в отрасли ТЭК требуют существенных инвестиционных вложений с долгими сроками окупаемости. Наконец, еще одним фактором выступает технологическая зависимость, которая ставит перед компаниями ТЭК задачи постоянных инвестиций в новые технологии и оборудование, большая часть из которых является уникальным и имеет ограниченное рыночное предложение. 

В диссертационном исследовании показано, что развитие компаний становится возможным через разработку и внедрение комплексных долгосрочных стратегий, которые, в свою очередь, становятся основой для инвестиционной деятельности, выполняющей одну из ключевых ролей в процессе реализации намечаемых стратегических планов. Долгосрочное планирование в компаниях связано с продолжительными инвестиционными циклами и высокими потребностями в капиталовложениях, что требует их тщательного планирования и подготовки. Для компаний стратегия также приоритетна с учетом высоких рисков деятельности, за счет чего возникают условия их долгосрочного планирования, управления и минимизации.

Инвестиции служат для достижения четких операционных и стратегических задач развития компаний. В рамках инвестиционного процесса возникают несколько основных его результатов, основным из которых выступает рост рыночной стоимости компании (рис. 2).

Рис. 2. Основные результаты инвестиционной деятельности компании

Для компаний любых отраслей экономики, важным условием успешного долгосрочного развития должны становиться инвестиции в стратегическое преимущество, за счет которого возможно сохранение и преумножение своей прибыли и капитализации, рыночной доли, знаний и навыков. При этом в отличие от прочих отраслей топливно-энергетический комплекс не позволяет своим участникам в полной мере использовать такие традиционные конкурентные преимущества, как качество обслуживания, ориентация на потребителя, характеристики производимого товара, эффективный маркетинг и реклама и т.д. Вместо этого компаниям этой сферы следует принимать во внимание конкурентные преимущества, основанные на активах и компетенциях, а также на достижении устойчивого развития на рынке. При этом устойчивость развития должна достигаться как за счет финансовой устойчивости, учитывая высокий уровень капиталоемкости ТЭК, так и постоянных инвестиций в новые сферы деятельности и географические рынки. Именно эти требуемые конкурентные стратегии подразумевают выбор компаниями ТЭК таких важнейших конкурентных стратегий, детально проанализированных в диссертационном исследовании, как лидерство по издержкам, диверсификация и сегментация.

Практически все компании ТЭК в той или иной мере представляют собой вертикально-интегрированные и диверсифицированные организации, охватывающие различные сферы деятельности, от разведки и добычи топливных ресурсов до их сбыта потребителям в виде конечной продукции. Это во многом и предопределяет направленность инвестиционной деятельности этих компаний и ставит перед ними такие стратегические задачи, как, например, грамотное сочетание собственного и заемного капитала, оценка уровней рисков различных направлений деятельности и достижение их сбалансированности, а также привлечение профессионального управленческого персонала для планирования и внедрения масштабных инвестиций в различных областях.

Стратегическая необходимость создания в компаниях ТЭК интегрированных и диверсифицированных структур вызвана потребностями в достижении синергизма хозяйственной деятельности. В табл. 1 отражены отдельные наиболее существенные виды стратегического синергизма для компаний топливно-энергетического сектора и их основные направления.

Таблица 1

Виды корпоративного синергизма в компаниях ТЭК

Финансовая составляющая

Клиентская составляющая

Внутренние процессы

Обучение и рост

  • Оптимизация распределения капитала
  • Сбалансированность роста и рентабельность инвестиций
  • Сбалансированность рисков
  • Диверсификация продуктового ряда
  • Расширение розничных продуктов
  • Повышение качества продукции
  • Интеграция стоимостной цепочки
  • Оптимизация внутренних процессов
  • Экономия на масштабах
  • Перераспределение технологий
  • Обмен и распределение знаний
  • Развитие ключевых преимуществ

Эффективное управление вертикальной интеграцией ведет к сбалансированности роста капитала компаний ТЭК и достижения оптимизации уровня рентабельности инвестиций. Наконец, вертикальная интеграция делает возможным перераспределение финансовых рисков между различными направлениями деятельности, что предоставляет больше возможностей для стратегического развития различных направлений хозяйственной деятельности, нежели это могло бы достигнуто в случае концентрации бизнеса на определенном сегменте рынка.

Наконец, синергизм на предприятиях ТЭК становится возможным за счет программ по сокращению издержек, что является важным компонентом общей конкурентной стратегии многих компаний данного сектора. За счет увеличения масштаба деятельности увеличиваются вероятности экономии на таких статьях затрат, как административный персонал, технологии и знания, закупки, капитальные инвестиции и т.д.

Немаловажной причиной диверсификации компаний топливно-энергетического комплекса служит ограниченность естественного роста на традиционных географических рынках. Зачастую развитие компаний ТЭК на существующих рынках не представляется возможным из-за наличия естественных ограничений роста: ограниченность новых запасов топливных ресурсов, стабильность энергопотребления экономикой и населением, экологические ограничения на строительство новых объектов переработки или транспортировки, недостаток инфраструктуры и т.д. При наличии финансовых и прочих возможностей большинство компаний ТЭК принимают решения о географической экспансии и выходе на новые рынки. Это утверждение применимо практически ко всем нефтегазовым компаниям. Во многих случаях для них отсутствие географической диверсификации означает замедление роста возобновления запасов углеводородного сырья и повышение политических и общеэкономических рисков концентрации на одной юрисдикции.

В работе исследуются инвестиционные потребности основных отраслей топливно-энергетического комплекса России с учетом текущей и перспективной ситуации на внутреннем и внешних рынках. Эти инвестиционные потребности распределяются следующим образом. Для нефтяной промышленности на период до 2020 г. потребуется не менее 105 млрд долл. США для поддержания добычи на существующих месторождениях, разведки и добычи нефти на новых территориях, включая Восточную Сибирь и Дальний Восток, строительство новых нефтепроводов для диверсификации экспорта, а также модернизации и строительства новых нефтеперерабатывающих мощностей.

Табл. 2 иллюстрирует прогноз инвестиций в российскую отрасль добычи нефти на долгосрочный период1/. Приведенные в таблице данные свидетельствуют о необходимости проведения масштабной инвестиционной деятельности для целей поддержания и наращивания объемов добычи сырой нефти и обеспечения прироста ее запасов в новых добывающих регионах страны, и, прежде всего, В Восточной Сибири и на Дальнем Востоке. По мнению автора, с учетом сложностей реализации намеченных инвестиционных программ и недостаточной эффективности российского нефтегазового сектора достижение данных показателей инвестиций труднореализуемо. Недостаток инвестиций, в свою очередь, способен привести к падению в стране добычи нефти, что будет иметь самые негативные последствия для экономики в целом.

Таблица 2

Прогноз инвестиций в добычу и разведку нефти в Российской Федерации до 2030 г. по регионам, в млн долл. США

Регион

2010 г.

2015 г.

2020 г.

2025 г.

2030 г.

Прирост 2010-2030 гг., в %

Западная Сибирь, в т.ч.

6 869

7 343

7 924

8 432

9 046

31,7%

ЯНАО

1 246

1 466

1 703

1 958

2 379

90,9%

ХМАО

5 171

5 376

5 678

5 888

6 040

16,8%

Томская область

297

335

374

413

451

51,9%

Прочие

155

166

169

173

176

13,5%

Европейская часть

3 037

3 242

3 417

3 611

3 682

21,2%

Восточная Сибирь

376

1 450

2 336

3 036

5 257

1298,1%

Дальний Восток (Сахалин)

641

794

1 069

1 287

1 518

138,8%

Россия, всего

10 924

12 828

14 764

16 365

19 503

78,5%

Для российской газовой отрасли на период до 2020 г. будет необходимо не менее 115 млрд долл. США. Основными направлениями вложения этих средств будут освоение новых месторождений Сибири и Дальнего Востока, строительство инфраструктуры экспорта сжиженного природного газа, модернизация газотранспортной системы страны, а также продолжение процесса газификации регионов.

В отечественную электроэнергетическую промышленность на период до 2020 г. необходимо будет инвестировать от 170 млрд долл. США в первую очередь для целей модернизации и строительства новых генерирующих и передающих мощностей.

С учетом текущей и перспективной ситуации в экономике страны и мировых тенденций, можно утверждать, что энергетическая политика России должна быть направлена на решение следующих задач: увеличение добычи и переработки энергоресурсов для полного обеспечения в них экономики и населения страны; повышение эффективности использования энергетических ресурсов за счет их глубокой переработки таких, как производство электроэнергии, развитие нефтепереработки и нефте- и газохимии; повышения энергонасыщенности экономики и бытовой сферы для обеспечения технологического развития экономики и повышения уровня жизни населения; диверсификация экспорта энергоносителей по направлениям, способам и маршрутам поставок, что создаст условия как для дополнительных государственных доходов, так и доходов нефтегазовых компаний.

За счет инвестиций в энергетику возможно обеспечение дальнейшего роста обрабатывающей промышленности России. Экономическая политика государства в данной сфере должна в первую очередь предусматривать создание условий и стимулирование частных инвестиций в энергетическую отрасль, обеспечение экономической защиты этих инвестиций от деятельности монопольных субъектов отрасли и неопределенностей ее дальнейшего развития и регулирования, а также способствовать решению сложных проблем взаимодействия энергетики со своими контрагентами и партнерами - поставщиков топлива (газ и уголь), строительных организаций, производителей оборудования и т.п.

В диссертационной работе наглядно показано, что инвестиционная деятельность компаний ТЭК сопряжена с множеством проблем, связанных как с организацией и планированием данного процесса внутри организации, так и с взаимодействием со всеми внешними участниками этой деятельности, включая и вопросы привлечения требуемого внешнего финансирования. Именно длительность подготовки инвестиционных проектов от концептуального анализа до внедрения является основным вопросом организации инвестиционного процесса. Сложности связаны с такими факторами, как высокая потребность в инвестиционных ресурсах уже на этапах планирования, вовлечение в работу большого количества персонала, привлечение к работе различных третьих сторон и риски неопределенностей с окончательной стоимостью проекта из-за отсутствия выбора конкретных технологий и постоянной инфляции.

В диссертационном исследовании рассмотрены и подробно проанализированы методы и принципы управления всеми основными стадиями инвестиционного процесса в компаниях ТЭК, включая предпроектные и проектные изыскания, обоснование инвестиций, отбор поставщиков и подрядчиков, строительно-монтажные работы. На рис. 3 представлены процесс и этапность организации инвестиционного проекта применительно к компаниям топливно-энергетического комплекса.

Рис. 3. Процесс организации инвестиционных проектов в сфере ТЭК

На первом этапе предпроектных изысканий компании должны ставить целью концептуальное определение используемых технологий и подходов и составление их короткого списка для дальнейшего более детального анализа. Основной целью предпроектных изысканий служит общий концептуальный анализ технической и экономической осуществимости проекта и предварительное определение общей стоимости проекта для дальнейшего планирования инвестиций и источников их привлечения. При принятии положительного решения о продолжении работ по проекту начинается фаза планирования и детальных проектных изысканий. На этом этапе инициатор определяет наиболее подходящую конфигурацию оборудования и его возможных поставщиков, определяются стоимости внедрения проекта и плана по его финансированию, детально прорабатываются планы по маркетингу и сбыту продукции, а также формулируются риски проекта и стратегии их минимизации. Еще одной важной целью проектных изысканий становится подготовка необходимой технической и прочей проектной документации для получения разрешения на строительство у соответствующих регулирующих органов. Для реализации крупных проектов в сфере ТЭК необходимо решение таких вопросов, как экологическое соответствие, обеспечение проекта требуемыми нормами производственной безопасности и т.д.

После принятия окончательного инвестиционного решения инициатор приступает к выбору поставщиков и подрядчиков посредством проведения тендеров. Для топливно-энергетического комплекса данная процедура является сложной, от которой зависят как качество и объемы предоставляемых услуг, так и их окончательная стоимость.

В диссертации приводятся рекомендации по выбору и использованию различных источников финансирования инвестиционных проектов, как, например, собственный капитал, стратегическое софинансирование, различные формы заемного кредитования (кредиты российских и зарубежных банков, синдицированное финансирование, кредитование и гарантирование экспортными агентствами и рынок облигационных займов), а также частно-государственное партнерство и финансирование через инфраструктурные организации.

На основе проведенного исследования следует сделать вывод, что организация корпоративного инвестиционного процесса является ключевым видом деятельности, оказывающим прямое влияние на стратегическое конкурентное развитие компании на рынке, успешность и эффективность вложения ею инвестиционных ресурсов, уровень ее общекорпоративного риска, а также рост стоимости компании в будущем. При этом инвестиционный процесс невозможен, если в компании не будут выработаны и приняты на практике такие принципы и подходы к отбору инвестиционных проектов и программ, которые позволяют им грамотно инвестировать свой ограниченный капитал в наиболее приемлемые сферы деятельности.

Для принятия эффективных инвестиционных решений и выбора наиболее подходящих проектов компаниям требуется выработка собственных критериев для принятия решений, среди которых следует выделить те, которые, по мнению автора, представляют наибольшее влияние на сферу ТЭК: (1) стратегическое соответствие проектов, (2) экономическая эффективность проектов, (3) наличие реальных опционов для последующего развития, (4) соответствие текущему и перспективному регулированию и законодательству, (5) соответствие требованиям кредиторов и (6) наличие внутренних ресурсов. Данный предложенный автором диссертационного исследования подход к определению критериев выбора проектов и формирования инвестиционных портфелей является для российской экономики инновационным, так как учитывает совокупность всех основных факторов отбора и направлен на повышение эффективности инвестиционной деятельности на долгосрочную перспективу.

Функционирование современных компаний невозможно без эффективного и постоянного управления рисками их деятельности. Эта работа обеспечивает не только сбор и обработку данных по различным параметрам функционирования компании в рыночной среде, но и ставит своей целью минимизацию потерь и неопределенности по таким направлениям, как сбыт готовой продукции и приобретение сырья, капитальное строительство, заимствование на финансовых рынках, эксплуатация технологического оборудования и т.п. Постоянное использование риск-менеджмента на всех этапах инвестиционной деятельности компании ставит задачу внедрения так называемого комплексного корпоративного управления рисками, ставящего перед собой задачу интеграции деятельности по контролю и управлению рисками по всем сферам и направлениям деятельности компании (табл. 3).

Таблица 3

Основные стратегии риск-менеджмента при традиционном и современном подходах

Традиционный подход

Современный подход

Фрагментированный. Обязанность отдельных подразделений компании, управляющих своими видами рисков: бухгалтерия, казначейство, внутренний аудит и т.д.

Интегрированный. Риск-менеджмент является частью работы всех подразделений компании, и эта деятельность находится под постоянным контролем руководителей.

Изолированный. Управление рисками осуществляется только по желанию руководителей.

Непрерывный. Процесс управления рисками постоянен и не зависит от желаний или установок отдельных руководителей.

Узконаправленный. В основном управляются имущественные и финансовые риски.

Широкая направленность. Все виды рисков подвергаются оценке для определения возможностей по их использованию или минимизации.

В работе сделан вывод, что для компаний ТЭК деятельность по эффективному стратегическому и инвестиционному планированию и анализу предполагает использование инструментов и принципов стратегического моделирования. Данный вид моделирования заключается в детальном расчете всех основных рассматриваемых инвестиционных альтернатив, которые в случае их реализации способны повлиять на стратегию развития компании, ее рыночную позицию, капитализацию или, зачастую, сферу экономической деятельности.

Суть стратегического моделирования, подробно проанализированного автором исследования, состоит в создании обширных динамических финансовых моделей деятельности компании в будущем с учетом анализируемых ею стратегических альтернатив развития. При этом основным принципом анализируемого вида моделирования становится сценарный подход, при котором, во-первых, моделируется базовое прогнозное развитие компании без учета каких-либо новых стратегий или инвестиционных проектов. Далее, на базовый сценарий развития компании накладываются различные инвестиционные проекты и инициативы, что служит эффективным инструментом анализа их влияния на показатели деятельности компании-инвестора в целом. Данный инструментарий способствует наилучшему пониманию перспектив развития компаний ТЭК в рамках планируемых инвестиционных программ и крупных инвестиционных проектов, сопряженных с высокими рисками и существенными ресурсными потребностями.

Структура и алгоритм стратегического моделирования приведен на рис. 4.

Рис. 4. Структура стратегического моделирования и сценарного анализа

Основой стратегического моделирования служит качество вводных данных, используемых для анализа и расчетов. Высокий качественный уровень вводной информации и параметров обеспечивает эффективное определение и количественное описание используемых в стратегическом планировании сценариев, позволяет правильно провести необходимые расчеты и позитивно влияет на получаемые в результате моделирования результаты. Более того, грамотное наполнение стратегических моделей информацией позволяет с точностью определять уровень ее влияния на конечный результат, что способствует пониманию стратегической значимости каждого из используемых параметров, а также позволяет корректировать ошибки первичного анализа и расчетов за счет их отнесения к конкретным вводным данным.

Вводная информация далее используется с целью проведения необходимых финансовых расчетов, а получаемые итоговые данные необходимо систематизировать в результаты с целью их дальнейшей обработки, оценки и интерпретации. Именно на этом этапе возникает возможность принятия основных управленческих решений в зависимости от результатов моделирования.

Для стратегического моделирования важными результатами проводимых расчетов являются прогнозная финансовая отчетность и составленные на ее основе ключевые коэффициенты деятельности. Табл. 4 приводит пример расчета некоторых ключевых показателей деятельности для отдельных крупнейших компаний российского ТЭК.

Таблица 4

Сравнение ключевых финансовых показателей отдельных

российских компаний ТЭК

ОАО «Газпром»

ОАО «Роснефть»

ОАО «Оптовая генерирующая компания №5»2/

Рентабельность капитала

11,9%

7,5%

3,9%

Рентабельность продаж

28,49%

15,03%

5,4%

Оборачиваемость активов

40,52%

50,22%

61,3%

Финансовый рычаг

1,60

2,13

1,21

Текущая ликвидность (текущие активы / текущие обязательства)

1,72

0,87

6,10

Коэффициент покрытия процентных выплат

12,13

6,75

6,34

Коэффициент бизнес-риска (стандартное отклонение прибыли / средняя прибыль)

0,65

0,85

0,143/

Табл. 4 свидетельствует о существенных различиях в финансово-хозяйственной деятельности проанализированных компаний. Наиболее сбалансированными показателями обладает ОАО «Газпром», который, несмотря на значительные объемы заимствований, находится в приемлемых рамках по уровню финансового рычага и коэффициентов покрытия. Рентабельность капитала данной компании также наивысшая среди выборки, что явилось в первую очередь результатом повышения показателя рентабельности продаж. Это, в свою очередь, стало возможным из-за существенного прироста выручки, связанного с повышением до 2009 г. отпускных цен на газ для зарубежных потребителей. Данный рост происходил поэтапно от года к году, что стало причиной достаточно высокого значения коэффициента бизнес-риска. Следует отметить, что высокие показатели ОАО «Газпром» связаны в том числе и с внедрением компанией комплексных принципов планирования и управления инвестиционной деятельностью и развития международной деятельности, в непосредственной разработке которых принимал участие автор настоящего исследования.

В случае построения стратегической модели для ОАО «Газпром» необходимо будет учитывать такие факторы влияния на ключевые показатели деятельности компании, как высокие инвестиции в дальнейшую разработку и обустройство газовых месторождений (базовый сценарий) и финансирование новых проектов по выходу на рынки сжиженного природного газа и электроэнергетики. Еще одним немаловажным фактором в последнее время становится снижение выручки ОАО «Газпром», связанное с общим экономическим кризисом и спадом потребления и цен на газ как в России так и зарубежном. Все это способно изменить структуру рентабельности компании и повысить потребности в стороннем финансировании.

Для Роснефти многие показатели оказались существенно хуже, чем для других анализируемых компаний. В первую очередь негативные тенденции прослеживаются через оценку финансового рычага, крайне высокого для отрасли, и достаточно низкой текущей ликвидности. Все это связано с привлечением в последние годы значительных объемов заемного финансирования для целей приобретения новых крупных активов. Также, высокая волатильность чистой прибыли за последние три года повлияли на высокое значение показателя бизнес-риска.

Для стратегической оценки и моделирования требуется анализ различных вариантов стратегий и чувствительностей, при которых должна быть оценена прогнозная деятельность компании с учетом негативных изменений отдельных внешних факторов, как, например, снижение мировых цен на нефть.

Показатели ОАО «ОГК-5» на первый взгляд показывают несколько худшие результаты: низкая рентабельность капитала и продаж. Все это связано с долгосрочными негативными тенденциями развития электроэнергетической отрасли страны в последние годы. Рост отрасли практически прекратился, за последние десятилетия не было произведено каких-либо крупных инвестиционных вложений в основной капитал и создание новых мощностей, существующие электростанции и оборудование устарело и практически полностью амортизировалось.

При прогнозировании будущих показателей ОГК-5 следует учитывать несколько факторов. Во-первых, компания встает перед необходимостью масштабных инвестиций в модернизацию и создание новых мощностей, что, в свою очередь, снизит рентабельность, увеличит затраты и потребует привлечение стороннего финансирования, которое, в свою очередь, приведет к дополнительных издержкам на обслуживание банковских кредитов. Во-вторых, растущие цены на топливо еще более снизят чистые доходы и будут тормозить развитие новых проектов и их окупаемость. Наконец, переход от тарифного регулирования к свободному ценообразованию внесет неопределенность будущей прибыли и, тем самым, повысит бизнес-риск.

В диссертационной работе сформулированы предложения и рекомендации по использованию современных методов и подходов к организации инвестиционной деятельности и привлечения финансирования на выгодных для компаний условиях. К ним относятся проектное финансирование, частно-государственное партнерство и финансирование через природоохранные программы. Эти методы особенно важны и применимы в условиях неопределенностей международной финансовой системы и ограничения в доступе к традиционным источникам инвестиционного финансирования.

Проектное финансирования является важным и эффективным источником финансирования крупных проектов в сфере топливно-энергетического комплекса вследствие обособления кредитных ресурсов от основной деятельности заемщика. В российских условиях рекомендуется использование принципов проектного финансирования в случаях, связанных с реализацией крупных проектов в области развития инфраструктуры и топливно-энергетическом комплексе. За счет проектного финансирования возможна реализация крупных дорогостоящих проектов, которые не могут быть реализованы отдельными компаниями из-за недостаточности собственных финансовых возможностей или комплексности проектов как таковых.

В этой связи предлагаются следующие возможные направления использования проектного финансирования. Во-первых, это реализация крупных нефтегазовых проектов с повышенными рисками и высокими потребностями в инвестициях. К такого рода проектам необходимо отнести разработку месторождений на шельфе морей или в условиях крайнего севера, требующих существенных объемов финансирования, зачастую превышающих собственные и кредитные возможности компаний-операторов. Во-вторых,  следует использовать проектное финансирование при строительстве крупных объектов транспортной инфраструктуры для обеспечения торговли продукцией нефтегазового сектора, к примеру, порты для перевалки нефти и нефтепродуктов или терминалы по сжижению природного газа. За счет проектного финансирования решаются задачи не только эффективного привлечения средств под строительство, но также и перераспределения проектных рисков в случае участия в проекте нескольких компаний. Наконец, в рамках проектного финансирования необходимо строить отдельные электростанции, имеющие гарантированный долгосрочный канал сбыта электроэнергии. В случае, если строительство электростанции ведется для обеспечения энергией крупного промышленного комплекса (завод по производству алюминия, нефтеперерабатывающий комплекс или месторождение нефти) и, соответственно, имеет устойчивый рынок сбыта, то использование проектного финансирования представляется наиболее оптимальным решением.

За счет использования механизмов проектного финансирования существует потенциал грамотного перераспределения инвестиционных рисков между различными участниками проекта, включая его инициатора, кредиторов, государство, поставщиков и подрядчиков, а также покупателей продукции. Комплексная договорная структура проектного финансирования позволяет минимизировать неопределенности будущих денежных потоков и тем самым повысить инвестиционную привлекательность проектов.

Еще одним важным инструментом финансирования инвестиционных проектов выступает механизм частно-государственного партнерства (ЧГП). Под ЧГП автор исследования подразумевает совместное инвестирование государством и частными компаниями средств в реализацию крупных проектов, направленных на комплексное освоение территорий, разработку новых месторождений и созданием диверсифицированных промышленных кластеров. В рамках ЧГП государство берет на себя роль инвестора в инфраструктурную составляющую проектов (дороги, линии электропередач, трубопроводы), что повышает их инвестиционную привлекательность для частных инвесторов.

На рис. 5 отражены основные формы и источники финансирования проектов частно-государственного партнерства.

Рис. 5. Источники финансирования проектов  частно-государственного партнерства

Для реализации проектов частно-государственного партнерства требуется использование разнообразных форм и методов частного и государственного финансирования. С одной стороны, государство должно предоставлять целевое финансирование на создание отдельных наиболее важных объектов инфраструктурного хозяйства. С другой государству необходимо максимально стимулировать частные инвестиции посредством предоставления финансовых гарантий. В свою очередь, для частного капитала существуют различные финансовые инструменты, включая банковское кредитование и синдикация (в случае предоставления крупных кредитов), прямое инвестирование и выпуски ценных бумаг. Наконец, для проектов ЧГП рекомендуется привлечение международных финансовых институтов, обладающих существенным ресурсным потенциалом, имеющим опыт реализации подобного рода проектов, а также способных через свое участие повысить привлекательность проекта и тем самым привлечь новых инвесторов, включая и зарубежных.

В России уже утверждены и реализуются несколько проектов в рамках частно-государственного партнерства, о чем свидетельствует информация, представленная в табл. 5. Из-за финансово-экономического кризиса, однако, не все утвержденные проекты реализуются в соответствии с ранее принятыми графиками, и, во многих случаях, государству приходится брать на себя большие объемы финансирования с целью недопущения срыва вводов этих проектов в эксплуатацию.

Таблица 5

Крупнейшие российские проекты ЧГП, одобренные государством4/

Наименование проекта

Общая стоимость проекта,

в млрд руб.

Источник финансирования

Инвестиционный фонд РФ, %

Региональный бюджет, %

Частные инвестиции, %

Строительство автомобильной дороги «Западный скоростной диаметр» в Санкт-Петербурге

99,95

32

17

51

Строительство Орловского тоннеля под Невой в рамках развития Волго-Балтийского водного пути

31,67

33

32

35

Строительство нового выхода на МКАД с федеральной автомобильной дороги М1 (Беларусь) Москва-Минск

17,26

58

-

42

Продолжение табл. 5

Строительство скоростной дороги Москва - Санкт-Петербург на участке 15-58 км.

54,93

47

-

53

Комплексное развитие Нижнего Приангарья

213,92

16

-

84

Строительство комплекса нефтеперерабатывающих и нефтехимических заводов в Нижнекамске

130,30

29

-

71

Создание транспортной инфраструктуры для освоения минерально-сырьевых ресурсов Читинской области

167,77

13

-

87

Наконец, в работе обоснован вывод о высокой потенциальной применимости принципов финансирования топливно-энергетических проектов через программы и меры природоохранного характера. В первую очередь, к таким программам относятся возможности привлечения иностранного капитала через систему соглашений по ограничению выбросов парниковых газов, или так называемого Киотского протокола. Этот протокол позволяет частичное финансирование инвестиционных проектов в случае их направленности на уменьшение экологического воздействия и создание новых экологически чистых производств. Наиболее эффективное применение системы Киотского протокола возможно, по мнению автора, в российской электроэнергетической отрасли в связи с началом ее глубокой модернизации при одновременном ожидаемом ужесточении государственного природоохранного контроля.

Рис. 6 иллюстрирует схему работы российских компаний по проектам в рамках Киотского протокола.

Рис. 6. Схема реализации проектов совместного осуществления

Сейчас не все отечественные компании осознали выгоду от внедрения в инвестиционную деятельность механизмов Киотского протокола. Это связано с отсутствием у них понимания основных выгод и стимулов к решению поставленных экологических и социальных вопросов, которые до недавнего времени не имели четкой экономической оценки и тем самым были не в полной мере привлекательны.

На рис. 7 приведена сводная структура рекомендуемой автором исследования концепции интегрированного управления инвестиционной деятельностью с определением взаимосвязей между отдельными ее компонентами.

Рис. 7. Сводная структура концепции комплексного управления инвестиционной деятельностью

Таким образом, инвестиционная деятельность компании представляет собой интегрированный и многогранный процесс, требующий тщательных подходов к ее управлению на всех этапах. Представленные на рис. 7 взаимосвязи являются сложными, что свидетельствует о необходимости комплексного управления инвестиционной деятельностью для целей повышения ее эффективности, достижения стратегических задач и обеспечения долгосрочного развития компаний в условиях рыночной неопределенности, высокой конкуренции и особенностей внутреннего развития.

ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ АВТОРОМ

ОПУБЛИКОВАНЫ СЛЕДУЮЩИЕ НАУЧНЫЕ РАБОТЫ

Книги и брошюры

  1. Бадалов А. Л. Модернизация управления инвестиционной деятельностью в российских компаниях топливно-энергетического комплекса. – М.: МАКС-Пресс, 2009. – 14,0 п.л.
  1. Бадалов А. Л. Проектное финансирование и реструктуризация в промышленности. – М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2000. – 12,0 п.л.
  1. Бадалов А. Л. Проектное финансирование и реструктуризация российской экономики. – М.: Рос. экон. акад., 1998. – 6,4 п.л.
  1. Бадалов А. Л. Развитие инвестиционной деятельности российских компаний топливно-энергетического комплекса. – М.: ГОУ ВПО «РЭА им. Г. В. Плеханова», 2008. – 3,0  п.л.
  1. Бадалов А.Л. Стратегический анализ и планирование в системе управления инвестиционной деятельностью (на примере компаний топливно-энергетического комплекса). – М.: Информ-Знание, 2009. - 3,0  п.л.

Статьи, опубликованные в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки РФ

  1. Бадалов А. Л. Методы эффективного управления инвестиционными рисками компаний топливно-энергетического комплекса. – Управление риском, 2008, №3. – 1,3 п.л.
  1. Бадалов А. Л. Перспективы развития российской экономики и их зависимость от инвестиционной деятельности компаний топливно-энергетического комплекса. – Вестник Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова, 2008, №3. – 0,8 п.л.
  1. Бадалов А. Л. Принципы организации финансирования проектов топливно-энергетического комплекса. – Финансы и кредит, 2008, №32. – 1,3 п.л.
  1. Бадалов А. Л. Принципы проектного финансирования и их использование в системе российского топливно-энергетического комплекса. – Экономика строительства, 2008, №2. – 1,2 п.л.
  1. Бадалов А. Л. Развитие инвестиционной активности компаний нефтегазового сектора российской экономики. – Экономика и управление, 2008, № 5. – 1,7 п.л.
  1. Бадалов А. Л. Стратегия развития инвестиционной деятельности российской электроэнергетики в период ее либерализации. – Экономические стратегии, 2008, №2. – 0,8 п.л.
  1. Бадалов А. Л. Частно-государственное партнерство в реализации инвестиционных проектов. – ЭКО, 2008, №6. – 1,3 п.л.
  1. Бадалов А. Л. Экономическое стимулирование инвестиций в природоохранные мероприятия промышленных компаний (к 10-летию Киотского протокола). – ЭПОС, 2008, №1. – 1,3 п.л.

Статьи и тезисы докладов, опубликованные в других изданиях

  1. Бадалов А. Л., Бин К. Договорные стратегии и работа с EPC-подрядчиками. Факторы успеха инвестиционной деятельности российских энергетических компаний. – Энергорынок, 2008, №3. – 0,2 п.л. (лично автора).
  1. Бадалов А. Л., Сабирзанов Т.Р., Макклайф Т. 145 долларов за баррель – не предел?! - Нефть и капитал, 2008, №7. – 0,2 п.л. (лично автора).
  2. Бадалов А. Л. Депозитарные расписки как инструмент привлечения инвестиций в российскую экономику. В кн.: Шестнадцатые Международные Плехановские чтения (2 – 4 апреля 2003 г.): Тезисы докладов докторантов, аспирантов и научных сотрудников. -  М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2003. – 0,1 п.л.
  3. Бадалов А. Л. Влияние мирового экономического кризиса на инвестиционную деятельность российских нефтяных компаний. В кн.: Материалы международных научно-практических конференций, проходивших в РЭА им. Г.В. Плеханова 16 апреля 2008 г. и 21-22 апреля 2009 г. -  М.: ГОУ ВПО «РЭА им. Г. В. Плеханова», 2000. – 0,5 п.л.
  4. Бадалов А. Л. Депозитарные расписки и их использование как инструмент привлечения инвестиций в российские корпорации. - Финансовый менеджмент, 2002, №2. – 0,7 п.л.
  5. Бадалов А. Л. Проектное финансирование в условиях реструктуризации. В кн.: Одиннадцатые Международные Плехановские чтения (20 – 24 апреля 1998 г.): Тезисы докладов докторантов, аспирантов и научных сотрудников. -  М.: Рос. экон. акад., 1998. – 0,1 п.л.
  6. Бадалов А. Л. Проектное финансирование и финансовый кризис в России. В кн.: Двенадцатые Международные Плехановские чтения (20 – 22 апреля 1999 г.): Тезисы докладов докторантов, аспирантов и научных сотрудников. -  М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1999. – 0,1 п.л.
  7. Бадалов А. Л. Финансовое управление реструктуризацией и инвестиционной деятельностью предприятий. В кн.: Тринадцатые  Международные Плехановские чтения (18 – 21 апреля 2000 г.): Тезисы докладов аспирантов, докторантов и научных работников. -  М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2000. – 0,1 п.л.
  8. Бадалов А. Л. Проектное финансирование, реструктуризация и антикризисное управление. В кн.: Семнадцатые Международные Плехановские чтения (5 – 8 апреля 2004 г.): Тезисы докладов аспирантов, магистров, докторантов и научных сотрудников. -  М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2004. – 0,1 п.л.
  9. Бадалов А. Л. Реинжиниринг бизнес-процессов организации. В кн.: Четырнадцатые Международные Плехановские чтения (17 – 20 апреля 2001 г.): Тезисы докладов профессорско-преподавательского состава. Ч. 1. -  М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2001. – 0,1 п.л.
  10. Бадалов А. Л. К вопросу о привлечении иностранных инвестиций в российскую экономику (микроэкономические аспекты). - Современные аспекты экономики, 2001, №12а. – 0,6 п.л.
  11. Бадалов А. Л. Стратегия развития предприятия как фактор инвестиционной привлекательности. В кн.: Пятнадцатые Международные Плехановские чтения (23 – 25 апреля 2002 г.): Тезисы докладов аспирантов, докторантов и научных сотрудников. -  М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2002. – 0,1 п.л.
  12. Бадалов А. Л. Современные методы привлечения инвестиций для крупных промышленных и инфраструктурных компаний. В кн.: Двадцать первые Международные Плехановские чтения (1 – 4 апреля 2008 г.): Тезисы докладов аспирантов, магистрантов и докторантов. -  М.: ГОУ ВПО «РЭА им. Г. В. Плеханова», 2008. – 0,1 п.л.
  13. Бадалов А. Л. Реструктуризация, реинжиниринг и проектное финансирование в промышленности (опыт взаимосвязи в условиях российской экономики). В кн.: Российская экономика в условиях глобализации мирового хозяйства: Сборник научных трудов. Ч. II. - М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2001. – 0,8 п.л.
  14. Бадалов А. Л. Реструктуризация и проектное финансирование как способы повышения конкурентоспособности компаний. В кн.: Вопросы реформирования российской экономики: Сборник статей по научно-исследовательским работам студентов и аспирантов. - М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2002. – 0,7 п.л.
  15. Бадалов А. Л. О концепции интегрированного управления инвестиционной деятельностью компаний топливно-энергетического комплекса. В кн.: Двадцать вторые Международные Плехановские чтения (14 апреля 2009 г.): Тезисы докладов аспирантов, магистрантов, докторантов и научных работников. -  М.: ГОУ ВПО «РЭА им. Г. В. Плеханова», 2009. – 0,1 п.л.
  1. Бадалов А.Л. Организация инвестиционного процесса в компаниях топливно-энергетического комплекса: выбор проектов и планирование инвестиций. Качество, инновации, образование, 2009, №4. 0,7 п.л.
  1. Бадалов А.Л., Мищенко В.А. Все ниже, ниже и ниже. - Нефть и капитал, 2008, №11. – 0,1 п.л. (лично автора).
  1. Badalov A., Komlev S. Russian Natural Gas Domestic Price Forecast. – Russian Petroleum Investor, August 2006. – 0,3 п.л. (лично автора).

1/ Нефть и газ России: состояние и перспективы. – Журнал «Нефтегазовая вертикаль», 2007, №7, с. 20.

2/ ОГК-5 была выбрана для целей анализа как одна из крупнейших энергогенерирующих компаний России, созданных в ходе либерализации отрасли.

3/ Коэффициент бизнес-риска приведен для РАО «ЕЭС России» в целом и рассчитан за исторический период до момента ее расформирования. Определение данного коэффициента по ОГК-5 не представляется возможным из-за отсутствия длительного периода ее функционирования и предоставления отчетности.

4 Распоряжение Правительства Российской Федерации №1708-р от 30.11.2006 г.

 





© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.