WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

 

На правах рукописи

Авакян Арам Размикович

ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО КОНТРОЛЯ

РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

12.00.14 – административное право, финансовое право,

информационное право

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата юридических наук

Москва – 2012

Работа выполнена в Московской государственной юридической академии

имени О.Е. Кутафина

Научный руководитель

доктор юридических наук, профессор Артемов Николай Михайлович

Официальные оппоненты:

Шохин Сергей Олегович

доктор юридических наук, профессор, Федеральная таможенная служба, заместитель руководителя

Тропская Светлана Сергеевна

кандидат юридических наук, Российская академия правосудия, доцент кафедры финансового права

Ведущая организация

Российский университет дружбы народов

Защита состоится 16 мая 2012 года в 13.00 на заседании диссертационного совета Д 212.123.02, созданного на базе Московской государственной юридической академии имени О.Е. Кутафина, г. Москва, 123995, ул. Садовая Кудринская, д. 9, зал заседаний диссертационного совета.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московской государственной юридической академии имени О.Е. Кутафина.

Автореферат разослан _______________ 2012 года.

Ученый секретарь

диссертационного совета

доктор юридических наук, профессор                                Н.А. Михалева

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИИ

Актуальность темы диссертационного исследования. Начавшийся в 2008 году мировой финансовый кризис особенно остро поставил вопрос о том, что представляет собой рынок ценных бумаг и как он сегодня устроен. В свою очередь, ведущие экономики мира столкнулись с реальной проблемой эффективной организации рынка ценных бумаг, поскольку стало совершенно очевидно, что действующая система государственного управления рынком оказалась не способна предотвратить кризис на финансовых рынках. Поиски вариантов разрешения указанной проблемы продолжаются по сей день.

Рынок ценных бумаг как сегмент финансового рынка призван осуществлять такие фундаментальные экономические и социальные функции, как аккумулирование и перераспределение капитала. При этом сегодня рынок ценных бумаг опосредует оборот огромных по своим масштабам капиталов, в связи с чем практически перед каждым развитым и развивающимся государством объективно возникает задача обеспечения эффективного функционирования рынка, а присущие ему динамика и рискованность не предполагают возможности для утраты актуальности задачи по постоянному совершенствованию нормативно-правового регулирования отношений, складывающихся при управлении рынком ценных бумаг. Наряду с привлекательностью рынка ценных бумаг, находящей свое выражение в возможности значительно приумножить капитал и привлечь необходимые финансовые ресурсы, необходимо также учитывать другое проявление его сущности – высокие риски финансовых потерь. К факторам, способным усилить такой рыночный риск, в том числе относятся неэффективная система государственного финансового контроля рынка ценных бумаг, а также отсутствие четкой и понятной нормативно-правовой базы, регламентирующей отношения в указанной сфере. Очевидно, что государство должно контролировать рынок ценных бумаг, неконтролируемый рынок сегодня – это скорее миф, нежели реальность. Вопрос лишь в том, как организовать такой контроль без ущерба рыночным отношениям. При этом отметим, что как в отношении данного тезиса, так и для целей преимущественно всей диссертации речь в первую очередь будет идти об организованном, то есть биржевом, рынке ценных бумаг: на наш взгляд, в отношении биржевого рынка публично-правовой элемент, обусловленный государственной финансовой политикой в указанной сфере, находит свое непосредственное проявление в существовании организационных правоотношений, объектом которых является сам рынок ценных бумаг.

Необходимо также отметить стремительное развитие правового регулирования рынка ценных бумаг. В целях повышения привлекательности и эффективности российского рынка ценных бумаг, улучшения его инфраструктуры сегодня принимаются законы и подзаконные акты, регулирующие отношения, которые до настоящего времени были регламентированы в недостаточной мере либо вовсе оставались вне правового поля. При этом указанные обстоятельства неминуемо приводят к возникновению проблем, связанных с правоприменением.

Постоянно развивающиеся общественные отношения безусловно накладывают свой отпечаток и на право: параллельно с процессом усложнения общественных отношений усложняются и расширяются предметы соответствующих отраслей права. Финансовое право в данном смысле не исключение. Представляется, что ввиду расширения предмета отрасли финансового права сегодня уместно говорить и о том, что финансовый контроль распространяется в том числе на сферу частных капиталов. При этом правовое регулирование финансового контроля рынка ценных бумаг усложняется в связи с тем, что право в данном случае играет второстепенную, если не сказать обслуживающую роль: на первый план выходят законы рынка, а задача права сводится к тому, чтобы закрепить их нормативно. И этот фактор безусловно необходимо учитывать при осуществлении нормотворческой и правоприменительной деятельности: если положения нормативно-правовых актов противоречат законам рынка, то рынок утрачивает свою эффективность. Как справедливо по этому поводу выразился Алан Гринспен, балансирующие факторы мировой, глобальной экономики, к сожалению, «лучше видны экономистам, а не юристам и политикам, которые занимаются регулированием»1.

Российскому рынку ценных бумаг необходима свобода, в то время как государственное регулирование и контроль рынка в силу своей природы безусловно накладывают свой отпечаток, ограничивая ее. С точки зрения эффективности рынка, представляется, что такое ограничение свободы должно предполагать лишь установление общих для всех правил игры. Применительно к России ситуация дополнительно осложняется как относительной молодостью российского рынка ценных бумаг, так и отсутствием единого нормативно-правового акта, регламентирующего отношения, связанные с осуществлением финансового контроля. Провозглашенная в недавнем прошлом цель превращения России в Международный финансовый центр означает, что современный российский финансовый рынок ждут во многом существенные перемены. При этом возможные изменения, касающиеся системы государственного контроля рынка ценных бумаг, играют отнюдь не последнюю роль в достижении поставленной цели. В рейтинге мировых финансовых центров (Global Financial Centres Index), подготовленном британской группой Z/Yen, Москва заняла 68-е место из 75 возможных, в то время как первые три позиции заняли Лондон, Нью-Йорк и Гонконг, на суммарную долю которых приходится 70 процентов от мирового объема финансовых сделок2. Символично, что одним из показателей, по которым оцениваются финансовые центры, является качество финансового регулирования. От того, какой будет финансовая и экономическая политика России в долгосрочной перспективе, как изменится нормативно-правовое регулирование института финансового контроля рынка ценных бумаг, во многом будет зависеть эффективность развития российского рынка ценных бумаг.

Изложенные обстоятельства обуславливают актуальность, а также теоретическую и практическую значимость избранной темы исследования.

Степень научной разработанности темы диссертационного исследования. Теме рынка ценных бумаг ввиду ее постоянно возрастающей актуальности посвящено значительное число научных разработок. Еще более высокая степень научной разработанности присуща вопросу правового регулирования финансового контроля. Однако следует констатировать, что финансово-правовые аспекты осуществления государственного контроля рынка ценных бумаг недостаточно исследованы в правовой науке.

Тем не менее необходимо отметить, что в той или иной мере вопросам правового регулирования рынка ценных бумаг посвящены труды и научные статьи таких ученых, как: Е.Ю. Грачева, А.В. Габов, Е.В. Зенькович, Ю.С. Сизов, Е.В. Покачалова, В.А. Белов, И.В. Рукавишникова, Н.И. Химичева, Е.М. Ашмарина, С.В. Ротко, Д.Е. Кошель, А.Б. Быля и другие.

Не меньшее значение имеют и фундаментальные исследования в области экономики, среди которых безусловно необходимо выделить труды таких российских ученых-экономистов, как: Я.М. Миркин, А.И. Архипов, В.К. Сенчагов и другие. Кроме того, среди зарубежных ученых необходимо отметить труды Алана Гринспена, Гюнтера Райнера, Шелдона Натенберга, Дональда Депамфилиса.

В свою очередь, проблемы финансового контроля исследуются в научных трудах Е.Ю. Грачевой, С.О. Шохина, О.Н. Горбуновой, И.А. Белобежецкого, В.М. Родионовой, В.И. Шлейникова и других.

Несмотря на внушительный список ученых, уделявших в то или иное время свое внимание как отдельно вопросу правового регулирования рынка ценных бумаг, так и отдельно проблемам финансового контроля, тем не менее необходимо признать, что на тему финансового контроля рынка ценных бумаг российские ученые обратили свое внимание совсем недавно, ввиду чего на сегодняшний день она является малоизученной. Тем не менее в данном аспекте особо необходимо отметить диссертации Е.Г. Хоменко «Правовые проблемы осуществления кредитными организациями профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг», О.В. Тагашевой «Финансовый контроль в сфере рынка ценных бумаг (финансово-правовой аспект)» и Э.Э. Эмирсултановой «Регулирование и контроль рынка ценных бумаг (финансово-правовой аспект)».

В дополнение к указанному, хотелось бы обратить внимание на научные исследования В.К. Павлова, В.Ю. Синюгина, А.Ю. Синенко, А.Н. Грищенко, К.В. Андриянова, К.А. Валентинова, А.К. Титова, Н.Б. Филимонова, содержащие важные теоретические разработки, послужившие в том числе базисом для диссертационного исследования.

Цели и задачи диссертации. Целью исследования является раскрытие финансово-правовой сущности рынка ценных бумаг и отношений, возникающих в рамках осуществления государственного финансового контроля рынка ценных бумаг, а также научное обоснование необходимости нормативного закрепления положений и механизмов, обеспечивающих свободное развитие российского рынка ценных бумаг.

Поставленные цели определили следующие задачи диссертационного исследования:

– выявить сущностные признаки и функции рынка ценных бумаг, опосредующие его финансово-правовую сущность;

– определить роль отрасли финансового права в вопросе осуществления государственного финансового контроля рынка ценных бумаг;

– выявить и систематизировать финансовые правоотношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг;

– исследовать роль государства в рыночной экономике с точки зрения права;

– исследовать государственный контроль рынка ценных бумаг как систему, включающую в себя осуществление регулятивной и собственно контрольной деятельности государства;

– исследовать государственное регулирование и контроль рынка ценных бумаг как средства, ограничивающие его свободу;

– исследовать особенности государственного регулирования рынка ценных бумаг, проанализировать институт саморегулирования рынка ценных бумаг;

– исследовать положения российского законодательства, опосредующие осуществление финансового контроля рынка ценных бумаг;

– разработать подходы по совершенствованию положений российского законодательства, регламентирующих вопросы государственного регулирования и контроля рынка ценных бумаг с целью обеспечения эффективности рынка и его свободного развития.

Объектом диссертации являются общественные отношения, складывающиеся при осуществлении государственного регулирования и контроля рынка ценных бумаг.

Предмет диссертационного исследования составляют положения нормативных правовых актов, регламентирующих осуществление государственного регулирования и контроля рынка ценных бумаг.

Теоретическая основа диссертации. При написании диссертации теоретическую основу составили научные труды в области теории государства и права, финансового, административного и гражданского права, а также научные труды, посвященные отдельным вопросам правового регулирования рынка ценных бумаг. Кроме того, необходимо отметить неоценимую роль различных научных публикаций и иных статей, как размещенных в сети Интернет, так и опубликованных в новостных и аналитических изданиях.

Нормативно-правовая основа диссертации. Исследование основывается в том числе на анализе положений федерального законодательства, нормативных правовых актов органов исполнительной власти. При этом необходимо отметить тот факт, что немаловажное значение также уделяется источникам, как утратившим силу на момент подготовки диссертации, так и еще не вступившим в силу (в том числе проектам соответствующих нормативных правовых актов).

Эмпирическая основа исследования. Эмпирическую основу исследования составили примеры из судебной практики, связанные с аннулированием лицензий профессиональных участников рынка ценных бумаг, с признанием недостоверной величины стоимости объектов оценки, а также различные статистические данные, отражающие уровень развития российского финансового рынка.

Методологическая основа диссертации. При написании диссертации использовались как общенаучные, так и частнонаучные методы познания: сравнение, анализ, синтез, исторический, диалектический, дедукции, индукции, системный и другие. Необходимо отдельно выделить такие методы, как сравнительно-правовой, нормативно-логический, формально-логический, формально-юридический, функциональный и другие.

Использование указанных методов позволило провести всесторонний анализ положений законодательства, опосредующих осуществление государственного финансового контроля рынка ценных бумаг, а также позволило соотнести данные положения законодательства с экономически обоснованным постулатом о свободном развитии рынка.

Научная новизна диссертационного исследования. Несмотря на наличие научных работ (в том числе и диссертаций3), посвященных различным вопросам правового регулирования рынка ценных бумаг, тем не менее следует признать, что диссертация представляет собой одно из первых научных исследований, посвященных именно вопросу финансового контроля современного российского рынка ценных бумаг. Речь, в частности, идет о том, что в рамках диссертации преимущественно затрагивается тема контроля рынка, а не контроля на рынке ценных бумаг. То есть финансовый контроль рынка ценных бумаг рассматривается как финансовый контроль единого целостного механизма, составляющего суть современных экономических отношений между субъектами хозяйственного оборота, а не отдельных его элементов. Кроме того, в диссертации государственный финансовый контроль рынка ценных бумаг рассматривается в качестве института финансового права. В диссертации также предпринята попытка расширить содержание института финансового контроля в аспекте рынка ценных бумаг, при этом целенаправленно не уделяется существенное внимание уже в достаточной мере изученным4 методам финансового контроля (например, камеральным и выездным проверкам профессиональных участников рынка). Следует отметить, что в диссертации находит свое отражение позиция, основанная на обосновании необходимости законодательного обеспечения свободного развития рынка ценных бумаг.

Помимо указанного, необходимо обратить внимание на тот факт, что новизна диссертации опосредована и объективными факторами. В рамках рассмотрения вопроса об актуальности темы исследования мы упомянули о современном мировом финансовом кризисе, который поставил перед различными странами задачу разработать концептуально новый подход в вопросе государственного контроля рынка ценных бумаг. При этом, говоря о России, необходимо учитывать, что различные антикризисные меры, предпринятые регулятором рынка, несмотря на продемонстрированную ими неэффективность, по сей день находят свое нормативное закрепление в положениях действующего законодательства, в том числе вопреки разговорам о необходимости их отмены. Таким образом, новизна диссертации объективно опосредована необходимостью разработки и реализации новой российской финансовой политики в сфере государственного контроля рынка ценных бумаг.

Основные положения диссертации, выносимые на защиту. По результатам проведенного исследования представляется возможным сформулировать следующие положения, выносимые на защиту:

  1. Рынок ценных бумаг как институт публичного права необходимо рассматривать в аспекте расширяющегося предмета финансового права как отрасли права, призванной обеспечить функционирование системы правоотношений, в том числе направленных на эффективную организацию российского рынка ценных бумаг.
  2. Финансовые правоотношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг, можно разделить на правоотношения, объектом которых является организация рынка ценных бумаг (финансовые правоотношения по регулированию и контролю рынка ценных бумаг), и правоотношения, связанные с рынком ценных бумаг, но имеющие иной непосредственный объект (в частности, правоотношения, связанные с государственным долгом, а также налоговые правоотношения).
  3. В рамках теории финансового права представляется оправданным выделение такой категории, как «система государственного контроля рынка ценных бумаг». Данная система, подразумевая определенное состояние рынка ценных бумаг, характеризующееся властным воздействием государства на рынок ценных бумаг, включает в себя как государственное регулирование, так и финансовый контроль рынка ценных бумаг.
  4. В качестве основополагающих функций государства в рамках осуществления регулирования рынка ценных бумаг выделяются нормотворческая функция и функция по обеспечению информационной открытости и прозрачности рынка. Усиление государственного регулирования рынка ценных бумаг должно быть сведено к нормативно-правовому расширению (увеличению) перечня (объема) информации, подлежащей раскрытию эмитентами и профессиональными участниками рынка, и к обеспечению такого раскрытия. При этом в аспекте осуществления государственного финансового контроля рынка ценных бумаг обоснованна недопустимость установления и применения отдельных мер контроля, которые направлены на отношения, опосредующие функционирование механизма рынка ценных бумаг. В частности, речь идет о таких мерах, как: приостановка торгов на рынке ценных бумаг, запрет на осуществление маржинальных сделок, а также об ограничениях, связанных с размещением и (или) организацией обращения эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации.
  5. Предлагается внести в Федеральный закон от 22.04.1996  № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», в Федеральный закон № 46-ФЗ от 05.03.1999 «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», а также в Положение о Федеральной службе по финансовым рынкам, утвержденное Постановлением Правительства Российской Федерации от 29.08.2011 № 717, изменения и дополнения, предусматривающие создание рейтингового реестра профессиональных участников рынка ценных бумаг, который содержал бы официальный (то есть присвоенный компетентным государственным органом) рейтинг таких участников. Данные изменения способствуют обеспечению открытости рынка и его ориентированности на массового инвестора.
  6. Предлагается внести в Федеральный закон от 22.04.1996  № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», в Положение о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденное Приказом ФСФР России от 20.07.2010 № 10-49/пз-н, а также в Положение о Федеральной службе по финансовым рынкам, утвержденное Постановлением Правительства Российской Федерации от 29.08.2011 № 717, изменения, устанавливающие критерия и условия, которыми в случае выявления неоднократного (в течение года) нарушения профессиональными участниками рынка ценных бумаг законодательства Российской Федерации о ценных бумагах должен руководствоваться регулирующий орган при принятии решения о приостановлении действия лицензии либо о ее аннулировании. Данные изменения направлены на защиту прав и законных интересов профессиональных участников рынка ценных бумаг.
  7. Законодательство о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации не предусматривает конкретного механизма обжалования решения о включении лица в список инсайдеров. В связи с указанным предлагается внести дополнения в Федеральный закон от 27.07.2010 № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», а также в Положение о Федеральной службе по финансовым рынкам, утвержденное Постановлением Правительства Российской Федерации от 29.08.2011 № 717, которые непосредственно предусматривали бы возможность для заинтересованной стороны обратиться в компетентный орган с соответствующим заявлением. Указанные дополнения направлены на обеспечение эффективной защиты соответствующих прав и законных интересов участников рынка ценных бумаг и на совершенствование системы государственного контроля рынка ценных бумаг.

Теоретическая значимость диссертации. Диссертация расширяет сферу научных знаний по вопросу правового регулирования финансового контроля рынка ценных бумаг и тем самым вносит определенный вклад в развитие науки финансового права.

Данные, полученные по результатам проведенного исследования, могут быть использованы как в целях осуществления дальнейших научных изысканий по вопросам, связанным с осуществлением финансового контроля рынка ценных бумаг, так и в учебном процессе по таким дисциплинам, как: финансовое право, правовое регулирование рынка ценных бумаг. Кроме того, некоторые положения диссертации могут быть также использованы в рамках изучения науки административного права.

Практическая значимость диссертации. Отдельные теоретические разработки и выводы, содержащиеся в исследовании, могут быть учтены и использованы при осуществлении нормотворческой и правоприменительной деятельности, направленной на совершенствование механизма финансового контроля рынка ценных бумаг, в целях повышения эффективности и инвестиционной привлекательности рынка ценных бумаг России.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации нашли свое отражение в статьях, опубликованных в различных научных журналах, в том числе рекомендованных ВАК. Кроме того, диссертация являлась предметом обсуждения на кафедре финансового права ФГБОУ ВПО «Московская государственная юридическая академия имени О.Е. Кутафина».

Структура диссертации обусловлена поставленными целями и задачами и состоит из введения, двух глав, состоящих, в свою очередь, из семи параграфов, заключения и списка литературы, источников, использованных при работе над диссертацией.

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

Во введении обоснованна актуальность избранной темы исследования, отражена степень ее научной разработанности, сформулированы цель и задачи, определены объект и предмет исследования, его теоретическая, нормативно-правовая, эмпирическая и методологическая основы, выявлены теоретическая и практическая значимость диссертации, ее научная новизна, сформулированы положения, выносимые на защиту, приводятся сведения об апробации полученных научных результатов, характеризуется структура работы.

В первой главе диссертации «Рынок ценных бумаг как институт финансового права. Государство и рынок ценных бумаг», состоящей из четырех параграфов, рассматривается вопрос о финансово-правовой сущности рынка ценных бумаг, анализируются финансовые правоотношения, складывающиеся в сфере рынка ценных бумаг, а также рассматривается концептуально важный вопрос о роли государства в современных рыночных отношениях, в том числе в аспекте государственно-правового регулирования и контроля рынка ценных бумаг.

В первом параграфе «Финансово-правовая природа рынка ценных бумаг» автором проводиться анализ сущности рынка ценных бумаг, его функций, а также исследуется роль отрасли финансового права в вопросе правового регулирования рынка ценных бумаг.

Проведенное исследование показало, что рынок ценных бумаг, призванный осуществлять такие фундаментальные функции, как аккумулирование и перераспределение капитала, оставаясь институтом частного права, одновременно трансформировался в полноценный институт публичного права. Развитие рыночных отношений обусловило расширение предмета отрасли финансового права, что, с учетом выявленной финансово-правовой природы рынка ценных бумаг, позволило сформулировать вывод о возможности рассмотрения рынка ценных бумаг в аспекте расширяющегося предмета финансового права как отрасли права, призванной обеспечить функционирование системы правоотношений, направленных на эффективную организацию российского рынка ценных бумаг.

Второй параграф «Финансово-правовые отношения на рынке ценных бумаг» посвящен рассмотрению вопроса о финансовых правоотношениях, складывающихся в сфере рынка ценных бумаг.

В рамках рассмотрения указанного вопроса, диссертантом также исследуется проблема соотношения различных по своей отраслевой принадлежности правоотношений, складывающихся в сфере рынка ценных бумаг: административных, уголовных, гражданских. По итогам изучения указанной проблемы, диссертантом сформулирован вывод, согласно которому объектом отдельных финансовых правоотношений в сфере рынка ценных бумаг является организация рынка ценных бумаг.

В работе обращается внимание на то, что отношения по организации рынка ценных бумаг не являются единственными финансовыми правоотношениями в рассматриваемой сфере. В связи с указанным, автором исследования предлагается разграничивать финансовые правоотношения, объектом которых является организация рынка ценных бумаг (финансовые правоотношения по регулированию и контролю рынка ценных бумаг), и финансовые правоотношения, связанные с рынком ценных бумаг, но имеющие иной объект. В частности ко второй группе предлагается относить правоотношения, связанные с государственным долгом, а также налоговые правоотношения.

При исследовании вопроса о налоговых правоотношениях в сфере рынка ценных бумаг автором уделяется особое внимание анализу государственных инициатив, направленных на стимулирование частных инвесторов осуществлять инвестиции на российском рынке ценных бумаг. В частности, диссертантом указывается на своевременность и разумность возможных изменений, касающихся отмены налога на доход от реализации ценных бумаг, при условии, что инвестор владеет ими более трех лет5. Представляется, что подобная инициатива со стороны органов государственной власти вписывается в концепцию создания Международного финансового центра в России.

В третьем параграфе первой главы «Государство и рыночная экономика: система государственного контроля рынка ценных бумаг» изучается проблема места государства в современных рыночных отношениях, а также его роль в разрешении задачи по недопущению кризисного состояния рынка.

В рамках развития теории финансового права автором обосновывается возможность выделения такой категории, как «система государственного контроля рынка ценных бумаг». По мнению диссертанта, подразумевая определенное состояние рынка ценных бумаг, характеризующееся властным воздействием государства на рынок ценных бумаг, данная система включает в себя как государственное регулирование, так и финансовый контроль рынка ценных бумаг. Возможность выделения данной конструкции обуславливается необходимостью определить такое состояние рынка ценных бумаг, которое характеризуется его зависимостью от государства.

Автором отмечается, что сложность правовой оценки и правового анализа системы государственного контроля рынка ценных бумаг во многом связана с состоянием российского законодательства в рассматриваемой сфере: многие отношения в сфере рынка ценных бумаг не регламентированы законодательством, вследствие чего образуется правовой вакуум, который, в свою очередь, фактически не способствует обеспечению свободы рынка ценных бумаг.

Развивая идеи, изложенные в третьем параграфе, автор в рамках четвертого параграфа «Государственно-правовое регулирование и контроль рынка ценных бумаг» обосновывает довод о необходимости правового обеспечения свободного развития рынка ценных бумаг и о недопустимости ужесточения государственного регулирования и контроля рассматриваемого сегмента финансового рынка.

Рыночная модель экономики, которая сформировалась в России, в большей мере вобрала в себя элементы континентальной модели6. Говоря о направлениях дальнейшего правового регулирования российского рынка ценных бумаг, а также о способствовании его свободному развитию, представляется приоритетной и эффективной позиция А.Б. Были, который считает необходимым отказаться от континентальной модели рынка ценных бумаг, взяв за основу англосаксонскую модель7, отличительной чертой которой является меньшая, по сравнению с континентальной, степень подконтрольности рынка государству.

При этом отмечается, что рынок ценных бумаг не может быть абсолютно независимым и свободным, а регулирование и контроль не могут не ограничивать его свободу, но степень государственного вмешательства должна быть опосредована нормальным и эффективным развитием рынка ценных бумаг. Для достижения указанной цели государству, в частности, необходимо произвести законотворческие мероприятия, с тем чтобы сделать нормативную базу в сфере рынка ценных бумаг максимально прозрачной, понятной и гибкой, с учетом реалий рыночных отношений.

Глава 2 «Финансово-правовое регулирование государственного контроля рынка ценных бумаг» состоит из трех параграфов и непосредственно посвящена исследованию финансового контроля рынка ценных бумаг. При этом в рамках данной главы, в развитие тезиса о расширении предмета отрасли финансового права, обосновывается довод о качественном изменении финансового контроля.

В рамках первого параграфа «Государственное регулирование рынка ценных бумаг и саморегулирование на рынке ценных бумаг» автором исследуются вопросы, связанные с осуществлением государственного регулирования рынка ценных бумаг, как одного из элементов системы государственного контроля рынка ценных бумаг.

На основании проведенного исследования диссертант выделяет два основных направления осуществления государственного регулирования рынка ценных бумаг: нормотворчество и обеспечение информационной прозрачности и доступности рынка ценных бумаг.

На сегодняшний день система источников, регулирующих рынок ценных бумаг, отличается сложностью и фрагментарностью. Очевидно, что нормотворчество должно стать действенным механизмом, обеспечивающим эффективное функционирование рынка ценных бумаг. При этом задачи, стоящие перед российским законодателем в указанной сфере, сегодня еще усложняются тем, что необходимо учитывать мировые стандарты регулирования рынков ценных бумаг для целей обеспечения интеграции российского рынка в мировой8.

Между тем основное внимание в рамках первого параграфа второй главы автор уделяет «информационному» аспекту. Соглашаясь с мнением Ю.С. Сизова о том, что «рынок ценных бумаг – это рынок доверия»9, автор исследования также считает, что в самом общем виде усиление государственного влияния на рынке ценных бумаг должно осуществляться по линии увеличения объема раскрываемой эмитентами и профессиональными участниками информации (обеспечения такого раскрытия), а также ограничения недобросовестной рекламы.

Автор также уделяет внимание вопросу создания специализированных финансовых судов в Российской Федерации. Одним из пунктов Плана мероприятий по созданию Международного финансового центра в Российской Федерации, утвержденного Распоряжением Правительства Российской Федерации от 11 июля 2009 г. № 911-р10, является создание специализированного финансового суда в структуре арбитражных судов Российской Федерации. Очевидно что, как инвесторы, так в равной степени и эмитенты, нуждаются в эффективной правовой системе: понятное и прозрачное законодательство, а также эффективно и правильно организованный механизм государственного регулирования во многом могут этому поспособствовать. При этом, по мнению диссертанта, говорить сейчас о том, что создание специализированных финансовых судов не сможет поспособствовать утверждению России в качестве Международного финансового центра, неправильно, или по меньшей мере преждевременно. Важно понимать, что финансовые суды – это лишь один из аспектов формирования такого статуса, ведь речь идет о системе мер, а значит, и оценивать их нужно в том числе и в совокупности. Однако уже сейчас очевидно, что высокая квалификация судей, то есть наличие необходимых знаний и опыта в сфере финансов, а также эффективная нормативно-правовая база, являются необходимыми условиями такого вектора развития. В то же время, с точки зрения бюджетной политики, более эффективной представляется разработка программы подготовки специализированных, а значит, квалифицированных, судей, которые бы действовали в рамках уже существующей системы арбитражных судов без выделения финансовых судов как самостоятельного элемента.

Диссертантом также исследуется вопрос саморегулирования на рынке ценных бумаг. Признавая тот факт, что саморегулируемые организации потенциально могут предложить участникам рынка ценных бумаг более глубокий опыт по функционированию рынка и имеют возможность значительно быстрее, чем правительство, подстраиваться под изменения рыночных условий11, автор в тоже время придерживается того мнения, что при саморегулировании речь, по сути, идет о делегированном регулировании, то есть о ситуации, когда государство передает часть своих регулятивных функций профессиональному сообществу. По мнению автора, если рынок ценных бумаг, является самодостаточным явлением, способным эффективно функционировать по своим собственным законам, то вмешательство государства, пусть и опосредованное, должно быть минимальным. При этом диссертантом отмечается, что в рассматриваемом аспекте главный вопрос сводится не к тому, кто регулирует, а к тому, как это регулирование организовано по сути.

Во втором параграфе «Правовое регулирование финансового контроля рынка ценных бумаг: сущностные аспекты» диссертант обращается собственно к вопросу финансового контроля рынка ценных бумаг. При этом автор несколько отходит от привычного понимания финансового контроля и, говоря о контроле рынка ценных бумаг, обосновывает тезис о его качественном изменении. Диссертант также убежден в том, что такая «трансформация» неминуемо ведет и к качественному изменению методов финансового контроля. В рамках рассмотрения теоретических вопросов, касающихся финансового контроля рынка ценных бумаг, автор также обращает свое внимание на пруденциальный надзор и, в связи с рассмотренным, ставит вопрос о возможности внесения в действующее законодательство изменений, предполагающих создание рейтингового реестра профессиональных участников рынка ценных бумаг, который бы содержал официальный (то есть присвоенный компетентным государственным органом) рейтинг таких участников.

Опираясь на нормы права и исследования ученых, диссертант утверждает о возможности рассмотрения института лицензирования в сфере рынка ценных бумаг в рамках финансового права. Рассматривая данный вопрос, автор указывает на проблему дискреции полномочий регулятора рынка. Сегодняшнее законодательство позволяет утверждать, что в случае выявления неоднократного в течение 1 года нарушения профессиональными участниками рынка ценных бумаг законодательства Российской Федерации о ценных бумагах регулирующий орган вправе по своему усмотрению принять решение о приостановлении действия лицензии либо о ее аннулировании. По мнению диссертанта, установление критериев и условий, которыми в каждом отдельном случае выявления указанных нарушений должен руководствоваться регулирующий орган при принятии соответствующего решения способствует защите прав и законных интересов профессиональных участников рынка ценных бумаг и обеспечивает исключение абсолютной дискреции полномочий регулятора.

В рамках данного параграфа автор рассматривает вопросы, касающиеся осуществления государственного контроля за приобретением акций открытого акционерного общества, а также, принимая во внимание предусмотренную законодательством возможность эмиссии биржевых облигаций без процедуры государственной регистрации, ставит вопрос о возможности эмиссии и других ценных бумаг без прохождения указанной процедуры.

Диссертантом также обоснована недопустимость нормативно-правового установления и применения отдельных контрольных мер, направленных на отношения, опосредующие функционирование механизма рынка ценных бумаг. В частности, речь идет о таких мерах, как: приостановка торгов на рынке ценных бумаг, запрет на осуществление маржинальных сделок, а также об ограничениях, связанных с размещением и (или) организацией обращения эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации.

В третьем параграфе «Противодействие легализации доходов, полученных преступным путем, и противодействие использованию инсайдерской информации как формы осуществления финансового контроля рынка ценных бумаг» диссертантом анализируются отдельные положения законодательства, касающиеся государственного контроля в сфере легализации доходов, полученных преступным путем, а также в сфере инсайдерской информации.

Признавая важность осуществления противодействия легализации доходов, полученных преступным путем, автор тем не менее особое внимание обращает именно на вопросы, связанные с инсайдом. При этом им ставится концептуальный вопрос о целесообразности нормативного закрепления запрета на инсайд.

В целях совершенствования системы государственного финансового контроля рынка ценных бумаг диссертант формулирует предложение по внесению изменений в Федеральный закон от 27.07.2010 № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»12, предполагающих установление механизма обжалования решения о включении лица в список инсайдеров в компетентный орган государственной власти.

Помимо указанного, в третьем параграфе уделено внимание изменениям в сфере правового регулирования рынка ценных бумаг, связанным с принятием Федерального закона от 21 ноября 2011 года № 325-ФЗ «Об организованных торгах»13 и Федерального закона от 7 декабря 2011 года № 414-ФЗ «О центральном депозитарии»14.

В заключении подводятся итоги исследования, формируется ряд теоретических и практических выводов, вытекающих из результатов научного исследования и направленных на совершенствование правового регулирования финансового контроля рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

Основные положения диссертации опубликованы автором в 3х статьях общим объемом 2,6 п.л.

Публикации в ведущих рецензируемых научных журналах, рекомендованных Высшей аттестационной комиссией Министерства образования и науки Российской Федерации:

1. Авакян А.Р. Регулирование и контроль рынка ценных бумаг как средства ограничения свободы // Государство и право. № 4 (апрель). М.: Наука, 2011. С. 111-114. 0,8 п.л.

2. Авакян А.Р. Финансово-правовая природа рынка ценных бумаг // Государство и право. № 8 (август). М.: Наука, 2011. С. 101-105. 0,9 п.л.

Публикации в иных изданиях:

1. Авакян А.Р. Рынок ценных бумаг России: на пути к международному финансовому центру // Научно-практический журнал «Экономика. Управление. Право». № 7 (19). М.: ООО ИНГН, 2011. С. 54-60. 0,8 п.л.


1 Гринспен А. Эпоха потрясений: проблемы и перспективы мировой финансовой системы. М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. – С.352.

2 http://www.lenta.ru/news/2011/09/29/moscow/

3 В частности, речь идет об упомянутых ранее диссертационных исследованиях О.В.Тагашевой и Э.Э.Эмирсултановой.

4 См. диссертационные исследования О.В.Тагашевой и Э.Э.Эмирсултановой.

5 Газета «Коммерсант», № 210 (4751), 10.11.2011 (статья «ФСФР дала рекомендацию “держать”»). http://www.kommersant.ru/doc/1812210

6 Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. – М.: Альпина Паблишер, 2002. – С.319.

7 Быля А.Б. Некоторые направления дальнейшего регулирования рынка ценных бумаг // Материалы международной научно-практической конференции «Государство и право: вызовы XXI века (Кутафинские чтения)», тезисы докладчиков по кафедре финансового права и бухгалтерского учета. – М.:2009. – С.59.

8 См.: Петрова Г.В. Международное финансовое право. М., 2011. С.219–220.

9 Сизов Ю.С., Галкин И.В., Комов А.В., Чижов С.Д. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. – М.: ОАО «Издательство “Экономика”», 1998. – С.3.

10 Собрание законодательства Российской Федерации. 2009. № 29. Ст. 3700.

11 Зенькович Е.В. Рынок ценных бумаг: административно-правовое регулирование / под ред. Л.Л. Попова. М.: Волтерс Клувер, 2008.– С.143.

12 Собрание законодательства Российской Федерации. 2010. № 31. Ст. 4193.

13 Собрание законодательства Российской Федерации. 2011. № 48. Ст. 6726.

14 Собрание законодательства Российской Федерации. 2011. № 50. Ст. 7356.




© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.