WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 ||

SWOT-анализ различных форм привлечения муниципальными образованиями заемных средств (банковского кредита, синдицированного кредита, облигационного займа) показал, что выпуск муниципальных облигаций может обладать большим количеством сильных сторон для муниципалитета по сравнению с банковским кредитом (по сроку заимствования, удобству управления величиной дебиторской задолженности, меньшей зависимости от кредиторов).

Для оценки стоимости заимствований SWOT анализ был дополнен расчетом эффективной процентной ставки заимствования R.

Для расчета эффективной ставки заимствования для кредитов использовалась формула:

n n Kki Nk i Nk K к (1 Rк )i (1I Rк )i (1 Rк )n 1 где Rk – эффективная процентная ставка по кредиту;

Nк – объем привлекаемого кредита;

Кк – комиссия по оформлению и сопровождению кредита с учетом расходов на оценку и страхование имущества, плату за гарантию и т.п.;

Ккi – комиссия на перекредитование;

Ii – выплата процентов в i-тый период;

Для облигационного займа формула имет следующий вид:

n n Ci i No Kэ (1D (1 Rо)i No Rо)i (1 Rо)n ;

1 где Ro – эффективная процентная ставка по облигационному займу;

No – объем привлекаемого облигационного займа;

Кэ – комиссия за эмиссию;

Di – комиссия депозитария и затраты на агентское сопровождение;

Сi – выплаты купонов;

При анализе вариантов, необходимо, в первую очередь, оценить соотношение величины Сi – процентную ставку по облигационному займу и Ii – процентную ставку по кредиту. Очевидно, что облигационный заем имеет смысл организовывать в условиях благоприятной конъюнктуры на рынке облигаций. При этих условиях процентная ставка по кредиту, определяющая Ii, и процентная ставка по купонам облигаций, определяющая Ci, будут приблизительно равны. В этом случае, основными факторами, станут затраты по организации облигационного займа и затраты по получению кредита и его перекредитованию.

Анализируя структуру сопутствующих затрат вышеприведенных вариантов, учитывая риск краткосрочной потери ликвидности (при перекредитовании, муниципалитет вынужден будет изыскивать средства на временное погашение кредита полностью), автор показал, что облигационный заем может иметь более низкую эффективную ставку кредитования, что подтверждает выводы SWOT анализа.

Отправной точкой планирования муниципального облигационного займа должен быть выбор приоритетных инвестиционных проектов в области образования, здравоохранения, ЖКХ, реализация которых связана с задачами социально-экономического развития регионов. Он должен опираться на комплексную муниципальную финансовую политику, определяющую совокупность целей, приоритетов, условий, ограничений деятельности, реализуемых в рамках управления финансовыми потоками на территории муниципального образования. Это обеспечит использование привлекаемых средств от размещения муниципальных облигационных займов для решения приоритетных проблем муниципальных образований. Определение конкретных целей, на которые будут направляться средства, привлекаемые от размещения облигационного займа, повышает прозрачность для потенциальных инвесторов.

Особенно привлекательным является то, что облигационная форма заимствования, в дополнение ко всему, предоставляет возможность осуществлять сочетание различных инструментов, например, сочетание инструментов муниципального жилищного займа и ипотечного кредитования.

Объем муниципального долга, связанный с размером инвестиций в приоритетные муниципальные проекты, не должен нарушать финансовую устойчивость муниципалитета.

Экономически безопасным считается такой объём долга, при котором муниципальное образование в состоянии обеспечить своевременное исполнение всех принятых на себя бюджетных обязательств, включая долговые.

Основным подходом к реализации этого принципа является такое планирование долговых обязательств, которое предполагает обслуживание и погашение долга исключительно за счёт доходов бюджета.

Планирование объема облигационного займа муниципального образования целесообразно осуществлять в несколько этапов.

На первом этапе планирования определяется минимальный объем возможной эмиссии, при котором последняя является предпочтительнее коммерческого кредита для конкретного муниципального образования. На величину минимального объема влияет также сложившаяся к настоящему моменту конъюнктура рыночной доходности соответствующей категории ценных бумаг.

В соответствии с первым условием, чтобы эмиссия облигаций для эмитента была более выгодна чем получение кредита, объем эмиссии Vэ должен быть не меньше некоторой предельной (граничной) величины Vmin, т. е. должен удовлетворять неравенству Vmin < Vэ Величина Vmin не является постоянной, а определяется конъюнктурой рынка ценных бумаг. Исходя из реальных примеров и ожиданий участников рынка ценных бумаг, условно можно считать, что при биржевом размещении на внутреннем рынке субфедеральных и муниципальных облигаций Российской Федерации Vmin = 200 млн. руб., при внебиржевом размещении Vmin = 50 млн. руб. Однако в связи с постоянной инфляцией эти показатели в будущем будут выше.

Цель второго этапа планирования объема муниципального займа:

оценка достаточности собственных доходов бюджета для постановки вопроса об эмиссии собственных долговых обязательств (облигаций) и оценка максимально возможного объема займа муниципального образования в соответствии с законодательством Российской Федерации., в том числе соблюдение установленных Бюджетным кодексом Российской Федерации предельных размеров долга и расходов на его обслуживание (Табл. 1).

Таблица 1.

Установленные Бюджетным кодексом РФ предельные размеры долга и расходов на его обслуживание Показатель Условия и ограничения Предельный размер му- Не должен превышать утвержденный общий годовой объем дониципального долга ходов МБ без учета утвержденного объема безвозмездных поступлений и (или) поступлений налоговых доходов по дополнительным нормативам отчислений (Статья 107 БК РФ, п.3).

Предельный объем рас- По данным отчета об исполнении МБ за отчетный финансовый ходов на обслуживание год не должен превышать 15% объема расходов соответствуюмуниципального долга в щего бюджета, за исключением объема расходов, которые осуочередном финансовом ществляются за счет субвенций, предоставляемых из бюджетов году и плановом периоде бюджетной системы Российской Федерации. (Статья 111 БК РФ).

Источник: Бюджетный кодекс Российской Федерации. Закон Российской Федерации от 31.07.1998 №145ФЗ // М.: ГроссМедиа, 2008 – стр.84, Цель третьего этапа планирования муниципального займа: оценка реально допустимого объема займа, исходя из возможностей бюджета, который может обслуживаться и погашаться за счет собственных доходов бюджета, а также планирование заимствований на различные цели (инвестиционные, рефинансирование, кассовые разрывы) при наличии долговых обязательств и при отсутствии таких обязательств у муниципального образования.

Одним из ключевых понятий, на котором основываются механизмы управления долгом муниципального образования, является понятие долговой емкости бюджета. Согласно Временным методическим рекомендациям по управлению государственным и муниципальным долгом для субъектов Российской Федерации и муниципальных образований1 долговая емкость (профиль заёмной мощности) бюджета определяется как превышение доходов бюджета муниципального образования над его текущими расходами без учета расходов на обслуживание существующих долговых обязательств в каждом периоде выбранного интервала времени.

Долговая ёмкость бюджета определяет предельные объёмы погашения и обслуживания долговых обязательств, которые можно осуществлять за счёт доходов бюджета. Расчёт долговой емкости бюджета в соответствии с Временными методическими рекомендациями осуществляется по следующей формуле2:

ДЕi = Di – Ci, где Di – доходы, поступившие в бюджет, в i -ом периоде (например, квартале);

Ci – текущие расходы бюджета без учета расходов на обслуживание существующих долговых обязательств, произведённые в i -ом периоде.

Временные методические рекомендации по управлению государственным и муниципальным долгом для субъектов Российской Федерации и муниципальных образований.

М., 2003. // [Электронный ресурс] http://www.gfu.ru/old/CD/autorun/06.html Временные методические рекомендации по управлению государственным и муниципальным долгом для субъектов Российской Федерации и муниципальных образований.

М., 2003. // [Электронный ресурс] http://www.gfu.ru/old/CD/autorun/06.html Набор ДЕi для всех периодов (например, кварталов) представляет собой долговую емкость бюджета на выбранном интервале времени ДЕ = {ДЕi}, i =1,…,N, где N –число периодов в интервале расчёта.

Если долговая емкость бюджета в планируемом финансовом году i положительна, т. е. ДЕi >0, то существует потенциальная возможность обслуживать заем за счет доходов бюджета.

Если долговая емкость бюджета в планируемом финансовом году i равна нулю, т. е. ДЕi =0, то возможность обслуживать заем за счет собственных доходов бюджета отсутствует.

На основании данных об объеме и условиях привлечения действующих обязательств по периодам времени (день, неделя, месяц, квартал, полгода, 1 год, несколько лет) можно рассчитать график обслуживания и погашения обязательств, и для каждого периода времени определить суммарный платеж (СП):

СПi = (Погашениеi Обслуживаниеi ) i где Погашениеi - расходы на погашение обязательства в i-м периоде (например, в квартале), Обслуживаниеi - расходы на обслуживание обязательства в i -м периоде.

Набор СПi для всех периодов представляет собой сводный график обслуживания и погашения обязательств, СП = {СПi}, i = 1...N, где N -число периодов расчета в интервале планирования.

Долговая емкость бюджета сравнивается с графиком обслуживания обязательств, а именно рассчитывается разница:

ДЕi - СПi, для каждого i = 1...N, где ДЕi - долговая емкость в i -м периоде, СПi - платежи по исполнению уже принятых обязательств;

i —период расчета,

Pages:     | 1 ||






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»