WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||

Однако в ряде случаев управление стоимостью компании затруднено в связи с ее размером. Особенно это касается холдинговых компаний. Компания может управлять рядом предприятий, при этом не обязательно все они принадлежат к одной отрасли. С целью управления стоимостью компании наиболее рационально разделить ее деятельность на бизнес-единицы. Они определяются как отдельные экономические объекты, практически не взаимодействующие ни с какой другой частью компании. В принципе, любая бизнес-единица может быть выделена в отдельное самостоятельное предприятие или продана другой компании. В качестве бизнес-единицы могут выступать отдельные предприятия и организации, входящие в состав компании; цехи предприятия, выпускающие однородную продукцию;

отдельные подразделения компании (например, информационное, сбытовое, снабженческое и т.д.).

Поскольку каждую бизнес-единицу можно выделить в отдельное предприятие, предпринимательскую структуру, то стоимость компании может быть рассчитана следующим образом:

n CK = CKk k =где: СКk - стоимость собственного капитала k-ой отдельной бизнес-единицы; n - номер бизнес-единицы.

Разделение компании на бизнес-единицы, совокупная стоимость которых образует стоимость всей компании, позволяет разбить задачу управления стоимостью компании на подзадачи управления стоимостью каждой бизнесединицы. Такое разбиение основной задачи на подзадачи более низкого уровня значительно упрощает модель управления стоимостью компании, ведет к уменьшению объема исходной информации и способствует облегчению процесса управления. Выделение бизнес-единицы позволяет сократить размерность модели финансового управления, выделить перспективные и неперспективные направления деятельности, выявить наиболее значимые факторы стоимости. Стоимость каждой деловой единицы представляет собой фактор стоимости компании первого порядка.

Поскольку стоимость компании разбивается на стоимости ее бизнес-единиц, то для облегчения построения финансовой модели в диссертации анализируется только одна бизнес-единица, которая рассматривается как отдельная предпринимательская структура.

Управление стоимостью бизнес-единицы нацелено, с одной стороны, на повышение денежного потока в каждый момент деятельности фирмы, с другой - на снижение уровня риска получения данного потока, т.е. на снижение ставки дисконтирования денежного потока. Кроме того, большое значение имеет и время получения денежного потока. На стоимость компании помимо генерирующих денежный поток активов влияет также наличие избыточных активов и недостатка (избытка) собственного оборотного капитала. Чистый денежный поток, время его получения, ставка дисконтирования, величина избыточных активов и недостаток (избыток) собственного оборотного капитала являются факторами стоимости второго порядка.

Факторами третьего порядка являются рентабельность активов, структура капитала, изменение собственных оборотных средств и амортизационные отчисления. В свою очередь, на чистую прибыль влияют выручка от реализации, себестоимость произведенной продукции, налог на прибыль; на изменение собственных оборотных средств – оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженностей, запасов и денежных средств. Они составляют факторы стоимости компании четвертого порядка. Наконец, выручка от реализации зависит от цены и количества проданных товаров, а себестоимость – от соотношения переменных и постоянных затрат.

Прежде всего, определяется бизнес-единица, стоимость которой необходимо увеличить. Далее устанавливается зависимость стоимости данной бизнес-единицы от факторов второго уровня и т.д. В результате определяется тот фактор, который нельзя разделить на факторы более низкого уровня. Именно на него должно быть направлено управленческое решение.

Проведенное исследование инструментов оценки эффективности инвестиционных проектов показало, что в рамках инвестиционной деятельности по управлению стоимостью компании в качестве показателя эффективности инвестиционных проектов следует использовать именно ее рыночную стоимость.

Проект следует принять, если рыночная стоимость всей компании увеличивается. В случае альтернативности проектов следует принять тот из них, осуществление которого приводит к большему росту стоимости компании. Особой формой инвестиционного проекта являются сделки слияния и поглощения. Критерием эффективности данных сделок является рост совокупной стоимости компании по сравнению с суммой стоимостей объединяющихся компаний. Повышение стоимости компании достигается также в случае продажи избыточных активов.

В заключении подводятся итоги проведенного исследования, делаются выводы и предложения направленные на решение проблем, поднимаемых в работе.

Основные положения диссертационного исследования нашли отражение в следующих публикациях автора:

1. Нгуен Ч.З. Роль и место деловых единиц в модели управления стоимостью компании. В сб. «Инновации и инвестиции», № 3, 2009 г. (0,35 п.л.).

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»