WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |

Структура и логика изложения работы определены с учетом цели и задач исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы. Общий объем машинописного текста составляет 176 листов, в том числе 8 таблиц и 9 рисунков Содержание Введение Глава 1. Теоретические аспекты управления стоимостью предпринимательскких структур 1.1. Теоретико-методологические основы формирования стоимости предпринимательских структур 1.2. Методологические аспекты управления стоимостью предпринимательских структур в институциональной экономике 1.3. Стоимость бизнеса как эффективный критерий управления деятельностью предпринимательских структур Глава 2. Анализ проблематики управления стоимостью предпринимательских структур развивающихся стран 2.1.Влияние стадий жизненного цикла компании на элементы стоимостного управления 2.2. Особенности управления стоимостью компании в кризисных ситуациях 2.3. Специфика и проблемы управления стоимостью вьетнамских предпринимательских структур.

Глава 3. Разработка механизма управления стоимостью предпринимательских структур развивающихся стран 3.1. Разработка экономико-математической модели оценки чувствительности стоимости бизнеса предпринимательских структур к формирующим ее факторам 3.2. Методические основы формирования организационно-экономическая модели управления инвестиционной стоимостью компании в развивающихся странах 3.3. Апробация методики формирования модели управление стоимостью компании развивающихся стран (на примере вьетнамской корпорации «Lilama Corporation») Заключение Список использованной литературы 2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, сформулированы цели и задачи его проведения, определена теоретико-методологическая основа, показана научная новизна и практическая значимость полученных результатов.

В первой главе диссертации «Теоретические аспекты управления стоимостью предпринимательскких структур» дана краткая характеристика товара и стоимости как экономических категорий; рассмотрены характеристики и свойства компании как товара; рассмотрены основные виды стоимости предпринимательских структур (их бизнеса), рассмотрена эволюция концепций управления стоимостью в мировой теории и практике.

В диссертации показано, что, концепция управления стоимостью позволяет объяснить причины перелива капитала из одной компании, отрасли, страны в другую. Капитал - самовозрастающая величина, поэтому его стоимость должна постоянно увеличиваться. Если стоимость капитала не возрастает, то его собственники принимают решение о новой сфере его приложения, в которой эта стоимость будет создаваться. Руководство любой предпринимательской структуры должно понимать, что она находится в постоянной конкурентной борьбе с другими хозяйствующими субъектами за капитал инвесторов и, если данная структура не может обеспечивать приемлемого для инвесторов роста капитала, она лишается этого ресурса, без которого невозможно ее дальнейшее функционирование.

Отправной точкой анализа служит доскональное изучение текущей рыночной стоимости данной предпринимательской структуры. Затем оценивается ее фактическое и потенциальное значения с учетом внутренних улучшений деятельности, основанные на ожидаемых денежных потоках. На следующем этапе прогнозируется «внешняя», продажная стоимость данной структуры и возможности ее увеличения посредством финансового конструирования. Все оценки соотносятся со стоимостью компании на фондовом рынке, и тогда становится очевидна потенциальная выгода для заинтересованных лиц после проведения реструктуризации. Несмотря на то, что в развивающихся странах стратегические цели многих компаний соответствуют направлению данной концепции, в полной мере сейчас она не может быть задействована, прежде всего, потому, что текущая рыночная стоимость предпринимательских структур очень редко отражает ее реальное значение. Тем не менее, интерес к указанной концепции управления в этих странах возрастает, т. к. в ее основе лежит понимание того, что для акционеров (владельцев предприятий и организаций) первостепенной задачей является увеличение их финансового благосостояния в результате эффективной эксплуатации объектов владения. При этом рост благосостояния акционеров измеряется не объемом введенных мощностей, количеством нанятых сотрудников или оборотом компании, а ее рыночной стоимостью и ростом прибыли на вложенный капитал.

Целью управления стоимостью предпринимательских структур является их устойчивая работа и динамичное развитие в условиях рыночной экономики, обеспечение платежеспособности, инвестиционной и социальной привлекательности, а в итоге – рост их рыночной стоимости, повышение конкурентоспособности, с одной стороны, и развитие социально-экономической сферы региона, где они осуществляет свою деятельность, - с другой.

В диссертации на основе анализа международного опыта и специальной литературы определены основные этапы внедрения системы управления стоимостью:

1. Определение точки отсчета или даты, на которую определяется рыночная стоимость компании. Как правило, это будет ближайшая отчетная дата, на которую уже оформлены сведения о ее деятельности;

2. Определение схемы влияния основных факторов стоимости данной компании;

3. Создание системы оценки управленческих решений, где определяется характер и степень воздействия того или иного решения на благосостояние акционеров, вклад менеджмента в создание стоимости;

4. Анализ вклада подразделений в стоимость компании;

5. Формирование системы оперативного контроля и периодической оценки стоимости компании, которая является новой точкой отсчета процесса управления.

Исследования автора опыта различных по организационно-правовой форме и собственности предпринимательских структур показывают, что применение концепции управления стоимостью не только способно дать результаты, связанные с улучшением финансового состояния компании, но и одновременно поддерживает ее надежный имидж у акционеров, потенциальных инвесторов и потребителей.

Однако, любой процесс развития подразумевает усложнение структуры и качественное изменение как составляющих это явление элементов, так и взаимосвязей между ними. Применительно к предпринимательским структурам это выражается в преобразовании его институциональной среды – совокупности основополагающих политических, социальных и юридических правил, образующих базу для производства, обмена и распределения.

В институциональной экономике приоритетными задачами формирования механизмов управления стоимостью являются развитие внутрикорпоративной институциональной среды и разработка механизмов адаптации деятельности компании к внешней институциональной среде. Их решение требует использования системного подхода и формирования целостной системы управления стоимостью компании. Исходя из этого в диссертации показано, что система управления стоимостью образует четыре уровня:

1. Принятия управленческих решений – уровень воздействия отдельного менеджера или группы менеджеров в рамках отдельного вопроса, проблемы;

2. Сфер компетенции - уровень приобретенных знаний, наработанных компанией навыков и умений;

3. Факторов стоимости - уровень объективно сложившихся условий создания стоимости, сгруппированных по функциональному признаку, в рамках отдельно взятого вида или видов деятельности, или национальной экономики в целом;

4. Стоимости - наивысший уровень системы, где на основе единого определения и критерия измерения стоимости оценивается эффективность и результативность функционирования хозяйственной системы.

В представленном виде уровни системы выстраиваются в логическую последовательность. Принятие текущих управленческих решений менеджерами стратегически определено выбором ключевых сфер компетенции всей компании.

Выбор ключевых сфер компетенции компании, в свою очередь, определяется на основании их потенциала воздействия на факторы стоимости на рынке ее продукции.

В диссертации определены преимущества и недостатки использования в управлении стоимостью предпринимательских структур модели оценки долгосрочных активов У. Шарпа и Дж. Литнера (известную как САРМ – Capital Asset Pricing Model), методики расчета показателя экономической прибыли ЕVА (Economical Value Added), разработанной компанией Stern Stewart&Со, модели ЕВО (Edward - Bell - Olson), подхода, базирующегося на дисконтировании экономической прибыли. Чтобы выявить преимущества и недостатки использования отдельных показателей в качестве критериев управления стоимостью предпринимательских структур, автором предлагается сравнить между собой выручку (S), прибыль (Р), рентабельность активов (ROA) и продаж (ROS), их динамику и стоимость бизнеса.

Из всего перечня показателей выбираются два, после чего второй показатель выражается через первый. В результате можно сделать выводы о том, какой из показателей является предпочтительней. На рис. 1 показана взаимосвязь выбранных показателей.

Динамика (S) Динамика (Р) Динамика (ROS) ROS Стоимость бизнеса P S ROA Динамика(ROA) Рис. 1. Взаимосвязь показателей Движение в направлении, указанном стрелкой означает переход от менее предпочтительного показателя к более предпочтительному. Вершина «стоимость бизнеса» является конечным показателем, использование которого наиболее предпочтительно в качестве критерия деятельности.

В диссертации показано, что наибольший интерес для решения задач, поставленных в исследовании автора, представляет концепция А. Дамодарана, опирающейся на то, что бета-коэффициенты, а также премия за риск инвестирования в акции, рассчитанные по статистике американского фондового рынка, справедливы и для развивающихся рынков с учетом поправок на страновой риск. Отсюда формула расчета требуемой доходности для Вьетнама выглядит следующим образом:

R=Rfl+*(Rm-Rf)*d+S где Rfl - безрисковая ставка дохода для вьетнамского рынка, рассчитанная как доходность государственных облигаций Вьетнама;

Rf - безрисковая ставка дохода для американского рынка, рассчитанная как доходность государственных облигаций США;

Rm - доходность американского рынка в целом;

d - отношение волатильности вьетнамского фондового рынка к волатильности американского фондового рынка. Данный множитель позволяет отразить в ставке дисконтирования страновую составляющую риска инвестиций во вьетнамские предприятия;

S - премия за риск инвестирования в конкретную компанию.

Историческая волатильность фондового рынка представляет собой волатильность основного фондового индекса страны, например для Вьетнама - это индекс VN, для США индекс Доу-Джонса. Волатильность индекса рассчитывается по формуле стандартного отклонения натурального логарифма изменения цены.

На основании данного предположения упрощается процедура определения коэффициентов дисконтирования денежных потоков. Однако американский рынок не является показателем зависимости систематического риска и не может быть использован для сравнения.

Во второй главе диссертации «Анализ проблематики управления стоимостью предпринимательских структур развивающихся стран» определяются признаки, на основании которых можно отнести компанию к той или иной стадии жизненного цикла и соотнести их с основными функциями стоимостного управления;

уточняются функций стоимостного управления; рассматриваются стадии жизненного цикла компании в зависимости от изменения ее доходов, определяются структура цикла управления стоимостью, внутренние механизмы корпоративного управления стоимостью вьетнамских компаний, обосновывается необходимость использования в управлении стоимостью инвестиционной, ликвидационной и утилизационной ее форм.

Для решения задач диссертации, все стадии жизненного цикла предпринимательских структур рассмотрены автором с учетом особенностей развивающейся экономики. Например, при создании организации руководство часто ставит слишком глобальные цели, недостижимые на ранних стадиях жизненного цикла в развивающейся стране, т. к. для их осуществления нужны ресурсы, а ими развивающаяся экономика не обладает.

Цикл управления предпринимательской структурой на основе стоимостной оценки бизнеса может быть представлен более подробно, с учетом специфики рассматриваемого критерия, которая заключается в возможности использования показателя стоимости бизнеса как для целей стратегического, так и текущего управления. Разработанная в диссертации структура цикла управления стоимостью предпринимательских структур представлена на рис. 2.

Она состоит из следующих этапов:

1. Определение текущей стоимости компании. На данном этапе определяется текущая рыночная стоимость ее бизнеса методами сравнительного (рыночного), доходного, имущественного (затратного) подходов;

2. Анализ внутренних и внешних факторов, позволяющих оценить альтернативные стратегии развития данной предпринимательской структуры;

3. Разработка альтернативных стратегий развития компании. На основе анализа внутренних и внешних конкурентных преимуществ разрабатываются возможные альтернативные стратегии развития бизнеса и оценивается его стоимость, которая может быть достигнута в результате реализации каждой из стратегий;

Определение текущей стоимости компании Управление процессом Анализ внутренних Анализ внешних формирования факторов факторов стоимости на этапе разработки стратегии Разработка альтернативных стратегий развития компании Выбор предпочтительной стратегий развития предприятия на основе критерия максимизации стоимости компании Управление процессом формирования стоимости на этапе Разработка модели управления стоимостью реализации предприятия на этапе реализации стратегии стратегии Реализация мероприятий по управлению стоимостью компании Рис. 2. Структура цикла управления стоимостью предпринимательских структур 4. Выбор предпочтительной стратегии развития предприятия на основе критерия максимизации стоимости бизнеса;

5. Разработка модели управления стоимостью компании на этапе реализации стратегии. На этапе текущего управления компании (этапе реализации приоритетной стратегии) необходимо детализировать все факторы, влияющие на достижение целей стратегии, а далее контролировать и отслеживать достижение запланированных значений и в случае возникновения отклонения, принимать управленческие решения по воздействию на факторы стоимости.

6. Реализация мероприятий по управлению стоимостью компании.

Pages:     | 1 || 3 | 4 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»