WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 |

Данный информационный разрыв приводит к существенному различию между балансовой стоимостью и рыночной стоимостью компаний. Детально это продемонстрировано в табл. 1. Мы рассматриваем три варианта оценки компании: рыночная стоимость, соответствующая котировкам акций компании на фондовом рынке; экономическая стоимость, представляющая собой справедливую стоимость, что есть приведённая стоимость будущих денежных потоков, и балансовая стоимость, соответствующая балансовой стоимости чистых активов компании. При этом особую важность составляет именно правильная оценка экономической стоимости, что, на наш взгляд, требует детального раскрытия нефинансовых показателей дея тельности, от которых зависит способность компании генерировать денежные потоки в будущем. Из табл.1 видно, что в случае, когда компания раскрывает нефинансовые показатели деятельности, инвестор может определить экономическую стоимость бизнеса и далее, в зависимости от рыночных котировок, определить переоценена или недооценена компания. Однако, когда компания не раскрывает нефинансовые показатели, её экономическую стоимость достаточно сложно определить и рыночные котировки акций такой компании более подвержены слухам и спекуляциям.

Таблица Формирования экономической стоимости Балансовая стоимость Балансовая стоимость ++ Сильные нефинансовые показатели деятельности Сильные нефинансовые показатели деятельности == Возможность компании расширяться, увеличивать Возможность компании расширяться, увеличивать долю рынка и наращивать доходы долю рынка и наращивать доходы Увеличение чистых активов в будущем Увеличение чистых активов в будущем Экономическая стоимость компании сегодня Экономическая стоимость компании сегодня превышает балансовую превышает балансовую + + Информация о нефинансовых показателях Информация о нефинансовых показателях НЕ раскрывается в корпоративной отчётности раскрывается в корпоративной отчётности == Экономическая стоимость не может быть Рыночная стоимость должна соответсвовать определена, из-за отсутсвия данных о драйверах экономической роста + / - + / спекулятивная наценка спекулятивная наценка == Рыночная стоимость Рыночная стоимость Разрыв между рыночной стоимостью и экономической стоимостью будет всегда, поскольку на рынке есть спекулянты, есть люди, которые действуют против устоявшихся правил инвестирования. Мы не стремимся искоренить разрыв между экономической стоимостью и рыночной. Основная задача состоит в том, чтобы добавить в отчётность информацию, которой не хватает инвесторам, чтобы отчётность содержала необходимую для пользователя информацию, чтобы пользователь мог оценить экономиче скую стоимость предприятия. Когда инвесторам не хватает важной информации, инвесторы склонны проявлять излишнюю осторожность и оценивать акции компании дешевле, чем рассчитывают менеджеры, которые исходят из более обширной информации о текущей деятельности своей фирмы, ее стратегиях и планах на будущее. Очень часто инвесторы не сходятся с менеджерами в стоимостной оценке большинства компаний отчасти потому, что инвесторам не хватает информации для правильного определения стоимости.

Все компании, котирующиеся на биржевых площадках, предоставляют годовые отчёты, в которых описывают характеристики компании, влияние и риски отраслевой структуры, информацию о менеджерах и акционерах, финансовые данные, а также управленческий анализ финансовых данных, вкратце описываются перспективы развития. Однако, в годовом отчёте не хватает списка нефинансовой информации, которую должны раскрывать компании той или иной отрасли. Сейчас каждая компания имеет свободу и выбор в раскрытии своей нефинансовой деятельности. Отсутствие единого качественного подхода к предоставлению нефинансовой информации и является причиной разрыва между ожиданиями инвесторов и публикуемой информацией.

2. Предпосылки для нововведений в финансовой части корпоративной отчётности Свобода выбора в учёте различных операций привела к возможности манипуляций финансовыми показателями деятельности компаниями, вследствие чего доверие к финансовым показателям, и, в частности, к такому важному из них, как прибыль, существенно уменьшилось. Инвесторы не могут эффективно сравнивать различные компании, поскольку среди компаний нет единого подхода в методике учёта различных операций. Ярким примером является финансовый лизинг или, до недавнего времени, учёт процентов по кредитам. МСФО 17 имеет ряд критериев, при которых компания может классифицировать лизинг как операционный. В то же время есть требования, когда компания обязана классифицировать лизинг как финансовый и признавать актив, и, соответственно, обязательство на балансе. Однако, много компаний, желающих улучшить свои показатели ликвидности, находят способы оформить свои договорные отношения так, чтобы формально лизинг соответствовал требованиям операционного лизинга и, соответственно, обязательство на балансе не признавалось. Аналогичная ситуация была с учётом процентов по расходам. МСФО 23 позволял компании капитализировать проценты по кредитам, привлечённым на долгосрочное инвестирование, будь то строительство, или же создание продукта с долгосрочным циклом производства. Ряд компаний капитализировал проценты, другие же списывали их по мере возникновения. В результате для тех компаний, которые списывали расходы по кредитам в момент их возникновения, очевидно, что эффективная ставка процента по кредитам была выше, чем у тех, которые капитализировали. В то же время компании, списывающие проценты по кредитам, имели меньшую стоимость аналогичных объектов основных средств нежели компании, которые капитализировали их. В результате, такие показатели, как цена акции / балансовая стоимость чистых активов или рентабельность активов у абсолютно идентичных компаний, различались, хотя на самом деле вся разница заключалась лишь в методах учёта, а не в фундаментальных различиях между компаниями. С 2009 года учёт процентов стандартизирован. Теперь МСФО требует, чтобы все проценты капитализировались в стоимость основных средств до момента ввода в эксплуатацию. Однако, кроме учёта процентов, есть ряд областей бухгалтерского учёта, где свобода подходов к выбору метода учёта хозяйственных операций существенно влияет на сравнение финансовых показателей компаний.

На наш взгляд, необходимо стандартизировать методику учёта в рамках каждой отдельной отрасли за счёт введения отраслевых стандартов. В результате будет достигнуто единство в подходах к учёту тех или иных операций в рамках одной отрасли. Мы считаем, что это является необходимым условием для обеспечения сопоставимости и сравнимости данных финансовой отчетности. При этом необходимо понимать, что учёт бухгалтерских операций не может быть стандартизирован в целом, это необходимо лишь в рамках одной отрасли, поскольку каждой отрасли присущи свои особенности.

3. Определение нефинансовых показателей для включения в корпоративную отчётность и анализ методов их расчёта на примере сферы розничной торговли.

Для формирования базы нововведений в системе корпоративной отчётности мы выбрали сектор розничной торговли. Во-первых, стоимость компаний потребительского сектора на фондовых рынках наименее подвержена политическим составляющим, в отличие от металлургических, нефтегазовых и прочих ресурсных отраслей. Поэтому при анализе стоимостных факторов наиболее легко будет определить зависимость стоимости от различных составляющих. Во-вторых, по нашему мнению, рынок розничной торговли остаётся фрагментированным и наиболее молодым по сравнению с другими рынками, и по этой причине наиболее разрозненным в формате, а также составе предоставляемой информации. Для нашего анализа мы изучили отчётность крупнейших российских компаний потребительского сектора, акции которых котируются на бирже – Седьмой Континент, Дикси, Магнит, а также группа X5 (магазины формата Перекресток и Пятерочка). Дополнительно мы изучили годовые отчёты европейских и американских лидеров розничной торговли, а именно, Carrefour, Tesco, WallMart. В результате проведённого анализа мы сформировали набор нефинансовых показателей, которые являются факторами роста для компаний сферы розничной торговли. Мы также предложили стандартную методику расчёта данных показателей.

Показатель: Раскрытие информации по форматам, в которых оперирует компания, а именно, все компании сферы розничной торговли должны предоставлять количество магазинов, торговую площадь, а также размер выручки в разрезе форматов деятельности. Формат магазина должен определяться в зависимости от ассортимента продукции в данном магазине. Необходимо использовать следующую методику для определения форматов:

• Магазины у дома: 2 500 – 4 500 наименований • Дискаунтеры: 4 500 – 7 500 наименований • Супермаркеты: 7 500 – 18 000 наименований • Гипермаркеты: более 18 000 наименований Показатель: рост продаж в сопоставимых магазинах. Для достижения единства расчёта данного показателя была разработана методика, согласно которой сопоставимыми магазинами должны считаться те, которые на дату отчётности открыты не менее 13 месяцев, или 12 месяцев за месяц до даты отчётности. Разработана формула для расчёта продаж в сопоставимых магазинах, применение которой, позволит достигнуть стандартного подхода у всех компаний сектора к расчёту показателя роста продаж в сопоставимых магазинах.

Показатель: открытия и закрытия магазинов. Было отмечено, что многие компании на сегодняшний день предоставляют свёрнутые данные по открытию и закрытию магазинов, с чем мы не согласны. Именно закрытие магазинов является одним из самых важных показателей, демонстрирующих лояльность потребителей к торговой марке, и, как следствие, потенциал дальнейшего роста. На наш взгляд, все компании должны предоставлять данные о закрытии магазинов, также должна публиковаться информация по приросту или уменьшению торговой площади в связи с открытием / закрытием магазинов.

Показатель: среднедневное количество чеков и средняя сумма чека. В результате проведённого анализа основное нововведение, предлагаемое нами в отношении данного показателя, это предоставление суммы среднего чека, а также среднедневного количества чеков в разрезе форматов и отдельно по сопоставимым (открытым более чем 12 месяцев до даты предшест вующей дате отчётности) и новым магазинам. Средний размер чека считается как общая выручка за вычетом НДС, поделённая на количество чеков, среднедневное количество чеков считается как общее количество чеков за период, поделённое на количество дней в периоде, в котором магазин функционировал.

Показатель: Отношение собственных площадей к арендованным. Данный показатель показывает, насколько компания подвержена риску изменений в арендных ставках и какой путь развития присущ компании – через приобретение помещений (более медленный и капиталоёмкий, но более прибыльный) или через аренду помещений (быстрый, менее капиталоёмкий, однако менее прибыльный, поскольку существенной нагрузкой на компанию становятся арендные платежи). Мы предлагаем приенять единую методику расчёта данного показателя – через общую площадь магазинов, при этом не учитывая площадь складских и офисных помещений.

Показатель: Данные об ассортименте компании, а именно - общее количество наименований ассортимента в разрезе форматов. Доля товаров непищевого характера в общем ассортименте компании, а также детальное предоставление данных о зависимости от импорта, а именно - доля выручки от импортных товаров, доля импортных товаров в денежном выражении в общих закупках; а также доля импортных наименований ассортимента в общем ассортименте компании. Данная информация позволит пользователю отчётности определить, насколько компания подвержена валютным рискам, информация о ассортименте торговой сети необходима для комплексного анализа бизнес-модели компании.

Показатель: Рост средних цен в торговой сети. На данный момент ни одна компания сферы розничной торговли не раскрывает данный показатель.

Мы считаем, что для пользователей отчётности рост цен составляет большой интерес, чтобы понимать, за счёт чего достигается рост выручки и какие есть риски понижения посещаемости. Пользователь отчётности мог бы сравни вать рост цен компании с индексом роста продовольственных цен. Расчёт данного показателя должен основываться на средневзвешенном подходе.

Показатель: Последние два показателя: особенности логистической системы компании и система скидок и программы лояльности, мы выделили в отдельную группу. В отношении данных показателей мы разработали список информационных данных, которые каждая компания должна предоставлять. В целом, считаем, что менеджмент сам должен обсуждать эти показатели в корпоративной отчетности, максимально подробно описывая как свою логистическую сеть, так и программы поддержания лояльности покупателей.

4. Предложения по совершенствованию и стандартизации методов учёта различных бухгалтерских операций в рамках одной отрасли Как было отмечено, одной из основных проблем при сравнении финансовых результатов деятельности компаний является отсутствие единого подхода к методам учёта идентичных хозяйственных операций. Различия в методах учёта имеют прямое влияние на финансовые показатели компании, в частности на показатель прибыли. В результате свобода выбора методов учёта позволяет компаниям манипулировать финансовыми показателям, что существенно снижает доверие к финансовой отчётности со стороны инвесторов. Мы предлагаем стандартизировать методы учёта различных бухгалтерских операций в рамках каждой индустрии с учётом особенностей того или иного сектора. На примере сектора сферы розничной торговли мы предлагаем ряд изменений в системе учёта бухгалтерских операций:

• Стандартизировать подход к учёту торговых бонусов и скидок поставщиков. Все ретроплатежи и скидки со стороны поставщиков являются скидками для поддержания лояльности со стороны торговых сетей и поэтому должны уменьшать величину себестоимости и ни при каких условиях не учитываться в качестве прочей выручки.

• Предложена единая методика по расчёту и учёту резерва по недостачам и излишкам, а именно, расчет резерва по недостачам и излишкам на отчётную дату проводить на основе исторической зависимости между фактическими остатками и учётными. Резерв, начисленный в прошлом году, списывается и начисляется новый резерв за текущий финансовый год.

• Предложено стандартизировать выбор валюты отчётности и функциональной валюты в рамках каждой отрасли. Функциональной валютой должна быть местная валюта. Валюта отчётности всегда должна соответствовать функциональной валюте.

Pages:     | 1 || 3 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»