WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 |

На правах рукописи

КАЗЁННЫХ ИГОРЬ ВЛАДИМИРОВИЧ ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТОРОВ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ Специальность: 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Новосибирск 2008 2

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования – «Новосибирский государственный университет экономики и управления – «НИНХ»

Научный консультант: доктор экономических наук, профессор Новиков Александр Владимирович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Руди Людмила Юрьевна кандидат экономических наук, доцент Рау Эдуард Иванович

Ведущая организация: Кемеровский государственный университет

Защита состоится «20» ноября 2008г. в 14 часов 00 минут на заседании диссертационного совета Д 212.169.03 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Новосибирский государственный университет экономики и управления – «НИНХ» по адресу:

630099, г. Новосибирск-99, ул. Каменская, 56, ауд. 29.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Новосибирского государственного университета экономики и управления – «НИНХ».

Автореферат разослан «18» октября 2008г.

Ученый секретарь диссертационного совета В.В. Остапова 3 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ Актуальность исследования. Экономическая актуальность исследования обусловлена изменениями, протекающими на отечественных финансовых рынках. В частности, в последнее время процентные ставки по депозитам в коммерческих банках уступают инфляции, а вложения в иностранную валюту связаны с крайне высоким риском. Инвестирование посредством доверительного управления ограничено высокими первоначальными взносами, что в том числе является характерным и для инвестиций в недвижимость, к тому же также связанных с высокими рисками. На фоне этого одним из доступных способов размещения свободных денежных средств являются инструменты коллективного инвестирования, к которым согласно указу Президента РФ от 21.03.1996 № 408 относятся акционерные инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды, кредитные союзы, негосударственные пенсионные фонды. Однако помимо этого к коллективным инвесторам принято относить и общие фонды банковского управления.

Среди инструментов коллективного инвестирования наибольшей популярностью пользуются паевые инвестиционные фонды (ПИФы). В последнее время в России наблюдается существенный рост стоимости их чистых активов. На конец 2007 года по данным информационного портала Investfunds (www.investfunds.ru) стоимость чистых активов (СЧА) паевых инвестиционных фондов превысила объем в 765 млрд. руб., увеличившись почти в 10 раз за последние 3 года, количество ПИФов составило более фондов. Для сравнения величина резервов негосударственных пенсионных фондов на конец 2007 года составила около 450 млрд. руб., стоимость чистых активов общих фондов банковского управления порядка 25 млрд. руб.. Доля ПИФов на рынке коллективного инвестирования неуклонно растет и в настоящее время составляет порядка 60%.

Каждый инвестор обладает уникальным присущим ему инвестиционным поведением. Учитывая то, что инвесторами ПИФов в основном является население, которое в основной своей массе не имеет достаточной финансовой подготовки, вопрос выбора фонда (или нескольких фондов), который бы соответствовал инвестиционному поведению инвестора, является одним из актуальных.

В методическом плане в настоящее время подходы к решению проблемы выбора паевого инвестиционного фонда, соответствующего инвестиционному поведению каждого инвестора, недостаточно учитывают особенности функционирования паевых фондов. Их реализация представляет сложность интерпретации полученных результатов для мелкого инвестора, составляющего основу коллективных инвестиций, зачастую не обладающего специфическими познаниями в области финансового рынка. Поэтому особенности ПИФа как объекта инвестиций обуславливают необходимость разработки методического подхода к выбору ПИФов, учитывающих особенности инвестиционного поведения инвестора, реализуемого с позиции управляющей компании (УК).

Цель исследования заключается в разработке методического подхода к формированию инвестиционного портфеля инвесторов из паев ПИФов.

Для реализации цели поставлены следующие задачи исследования:

• Рассмотреть подходы к исследованию инвестиционного поведения;

• Обосновать этапы развития отечественного рынка паевых инвестиционных фондов с точки зрения удовлетворения инвестиционных предпочтений инвесторов ПИФов;

• Выявить существующие подходы к формированию инвестиционного портфеля инвесторов ПИФов;

• Разработать методику соотнесения различных инвестиционных предпочтений инвесторов ПИФов с инвестиционными характеристиками отраслевых паевых инвестиционных фондов;

• На основе предложенного методического подхода сформировать портфель для инвестора ПИФов с использованием отраслевых паевых инвестиционных фондов.

Объектом исследования являются паевые инвестиционные фонды.

Предмет исследования – методы формирования портфеля инвестора, учитывающие особенности его инвестиционного поведения, с использованием паев отраслевых ПИФов.

Научная новизна исследования состоит в:

• уточнении понятия «инвестиционное поведение», которое позволяет рассматривать его не только как индивидуальное, но и социально обусловленное поведение, целью которого является формирование оптимального портфеля;

• обосновании критерия периодизации развития рынка паевых инвестиционных фондов с точки зрения реализуемых инвестиционных стратегий;

• разработке методики по формированию портфеля инвестора ПИФов, на основе отраслевых паевых инвестиционных фондов в целях более полного учета инвестиционных предпочтений различных инвесторов;

• построении системы показателей, определяющей инвестиционные характеристики отраслевых паевых инвестиционных фондов и позволяющей учитывать характерные особенности паевых фондов как инвестиционного инструмента с точки зрения объектов инвестирования и ограничений законодательства.

Теоретической основой исследования является неоклассическая экономическая теория, позволяющая рассматривать оптимальный портфель инвестора ПИФов с точки зрения его инвестиционных предпочтений.

Методологической основой исследования является системный подход, рассматривающий ПИФ как инструмент формирования инвестиционного портфеля и как элемент коллективного инвестирования, характеризующийся определенными организационными и финансовыми особенностями.

В работе используются следующие методы научного познания: методы анализа, синтеза, дедукции, индукции, математические и статистические методы, метод экспертных оценок.

Диссертационная работа соответствует пункту 4.9 «Расширение инвестиционных стратегий на рынке ценных бумаг» специальности 08.00.«Финансы, денежное обращение и кредит» Паспорта номенклатуры специальностей научных работников (экономические науки).

Методической основой исследования в области формирования инвестиционного портфеля являются труды таких видных ученых как Боди З., Гордон Дж., Джобсон Дж. Д., Джон Л., Кейн А., Корки Б., Марковитц Г., Маркус А., Фама Ю., Шарп У. и др. Однако указанные авторы в своих работах касаются только формирования инвестиционного портфеля, с использованием исключительно акций и облигаций. Поэтому разработки данных авторов в области формирования инвестиционного портфеля при применении их на рынке паевых инвестиционных фондов не учитывают специфики рынка коллективных инвестиций. Существенный вклад в исследование экономического поведения человека внесли Веблен Т., Верховин В., Заславская Т., Рывкина Р., Смит А., Эфендиев А. и др. Тем не менее, указанные экономисты, придерживаясь разных научных течений – социологического и экономического – раскрывают лишь определенные аспекты инвестиционного поведения, характерные либо для экономической науки, либо для социологической. Тем не менее, на наш взгляд, полноценное исследование понятия инвестиционное поведение требует синтеза указанных концепций.

Существенный вклад в исследование коллективного инвестирования, в том числе паевых инвестиционных фондов, внесли Абрамов А., Капитан М., Кокорев Р., Литвинцев И., Мханов Д., Ощепков А. и др., исследовав развитие данного рынка с позиции эволюции его инфраструктуры, структуры, объема и т.п. Информационной базой исследования выступают базы данных ценных бумаг Московской межбанковской валютной биржи, биржи РТС, статистическая информация РБК, Банка России, рейтинговых агентств Standard & Poors, Fitch, Moody’s. В работе использовались нормативные акты, регулирующие деятельность паевых инвестиционных фондов в России.

Практическая значимость исследования заключается в возможности использования результатов проведенного исследования:

• финансовыми консультантами и менеджерами по работе с клиентами управляющих компаний;

• управляющими компаниями при формировании паевых инвестиционных фондов вида фондов фондов;

• в образовательном процессе при обучении студентов по специальности 080105 «Финансы и кредит».

Апробация работы и внедрение результатов. Результаты исследования докладывались автором на 10-ой региональной научно-практической конференции (г. Бийск), конференции аспирантов и преподавателей НГУЭУ, на методологических семинарах кафедры «Управление финансовым рынком и оценочная деятельность» НГУЭУ.

Результаты диссертационного исследования были апробированы и применяются в деятельности ОАО «УК «Алемар», ООО «Управляющая компания «Инвестиции Сибири», а также в учебном процессе при обучении студентов по специальности 080105 «Финансы и кредит», что подтверждается соответствующими справками.

По теме диссертационного исследования опубликовано 5 научных работ общим объемом 2,82 п.л.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы общим объемом 146 страниц машинописного текста (без приложений). В работе содержится 57 таблиц, 12 рисунков и 3 приложения. Список литературы содержит 102 источника.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ I. Факторы, определяющие инвестиционное поведение населения. В научной литературе в исследовании инвестиционного поведения можно выделить два основных концептуальных подхода: экономический и социологический. Социологический подход объясняет инвестиционное поведение инвестора давлением социальной обусловленности. Здесь не учитывается рациональность инвестора, данный фактор выпадает в данной концепции, поскольку все инвестиционные решения определяются исключительно внешней средой. Поэтому, если принять за основу социологический подход при формировании инвестиционного портфеля, то необходимо анализировать, в частности, религиозные ограничения, какие-либо идеологические устои или культурные обычаи. Однако мы не согласны с такой точкой зрения, полагая, что непосредственно сама социальная оболочка (культурная, религиозная) формируется под влиянием индивидуумов.

Именно это, в свою очередь, и является отправной точкой экономического подхода, сводящего все экономические действия к действиям изолированных индивидов. В то же время, «крайностью» данной концепции является то, что она не учитывает другие социальные взаимодействия, полагая, что инвестором движут лишь собственные интересы, а именно достижение наибольшей прибыли. Таким образом, если опираться на индивидуальность принятия решения инвестором и абсолютную его рациональность, что декларируется в рамках данной концепции, можно прийти к выводам, что инвестиции осуществляются исключительно на основе собственных умозаключений каждого инвестора, не допускающих стороннего вмешательства. Тем не менее, на рынке ПИФов зачастую инвестиционные решения принимается непосредственно при участии финансовых консультантов, что означает социальную обусловленность таких инвестиционных решений. Помимо этого целью инвестирования не всегда является извлечение наибольшей прибыли, могут существовать и другие цели, в частности накопления на старость или покупку определенной вещи в определенный срок. И здесь на первый план могут выходить другие инвестиционные предпочтения, такие как риск, ликвидность, срок, направление инвестирования или все это вместе. Поэтому, на наш взгляд, целью инвестирования является наиболее полное удовлетворение множества различных инвестиционных предпочтений, а не только достижение наибольшей прибыли. Мы также предполагаем, что инвестирование может быть осуществляться в соответствие не только с внутренними инвестиционными предпочтениями инвестора. Инвестор может иметь и такие цели, достижение которых может требовать выдерживать определенные инвестиционные параметры, которые могут не совпадать с инвестиционными предпочтениями инвестора. В таком случае возможна корректировка инвестиционных предпочтений, а это также является следствием социальной обусловленности, что не укладывается в рамки экономической концепции.

Поэтому, на наш взгляд, разные аспекты экономического поведения, выделяемые социологическим и экономическим подходами, являются скорее взаимодополняющими, чем взаимоисключающими, поэтому в целях более полного толкования понятия «инвестиционное поведение» необходим их определенный синтез. Взяв за основу неоклассическую экономическую теорию в толковании инвестиционного поведения и дополнив его социологическими аспектами экономического поведения, мы считаем, что инвестиционное поведение – это рациональное принятие решения о вложении средств в активы в целях оптимального сочетания инвестиционных предпочтений инвестора, опосредованное индивидуальным его решением или социально обусловленное.

II. Эволюция инвестиционных стратегий реализуемых на рынке ПИФов. Начиная с 2003 года, ПИФы переживают период существенного роста популярности, о чем свидетельствует значительное увеличение стоимости их чистых активов (СЧА) и общего количества фондов. ПИФы стали занимать доминирующее положение, как по количеству фондов, так и по стоимости чистых активов среди остальных форм коллективного инвестирования.

Pages:     || 2 | 3 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»