WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |

На правах рукописи

Черепанов Никита Сергеевич ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ Специальность 12.00.03 – гражданское право; предпринимательское право; семейное право; международное частное право

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата юридических наук

Москва-2009

Работа выполнена в Московском государственном университете имени М.В.Ломоносова (юридический факультет)

Научный консультант: доктор юридических наук, профессор Губин Евгений Парфирьевич

Официальные оппоненты: доктор юридических наук, профессор Фоков Анатолий Павлович (Российская академия правосудия) кандидат юридических наук Грищенко Анатолий Иванович (Институт правовых проблем электроэнергетики и естественных монополий)

Ведущая организация: Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации

Защита состоится «08» апреля 2009 года в 15 часов 15 минут на заседании диссертационного совета Д.501.001.99 при Московском государственном университете имени М.В.Ломоносова по адресу: 119991, г. Москва, Ленинские горы, ГСП-1, МГУ имени М.В.Ломоносова, 1-й корпус гуманитарных факультетов, юридический факультет, ауд. 826.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Московского государственного университета имени М.В.Ломоносова по адресу: 119991, г. Москва, Ленинские горы, ГСП-1, МГУ имени М.В.Ломоносова, 2-й корпус гуманитарных факультетов.

Автореферат разослан «» марта 2009 г.

Ученый секретарь диссертационного совета В.А.Чибисов Введение.

Мировой финансовый кризис, повлекший за собой и кризис в российской финансовой системе, внес существенные коррективы в инвестиционный климат страны. В настоящее время наблюдается объективное замедление всех инвестиционных процессов. Большинство игроков на рынке инвестиций, прежде всего, институциональные инвесторы, заняли выжидательную тактику. Вместе с тем, рынок не стоит на месте и за любым спадом всегда следует подъем. Предпосылками к этому являются многочисленные изменения, принятые в инвестиционное законодательство в последнее время1. И хотя многие поправки еще не вступили в законную силу, они подтверждают, что инвестиционная деятельность находится на новом витке развития, а рынок коллективных инвестиций становится более гибким. Совершенно очевидно, что правовое регулирование инвестиционной деятельности, которое было ранее, уже не отвечает реальным потребностям рынка. С одной стороны, несмотря на кризис, уже сформировался класс опытных инвесторов, желающих получать дополнительные высокие доходы, платя за это более высокими рисками, с другой — интерес населения к рынку коллективных инвестиций также не угас, однако далеко не все в состоянии оценить риски, которые таит в себе инвестиционная деятельность. Данная категория инвесторов, не обладающих достаточной квалификацией, хотела бы получить более высокую степень защиты.

Развивающийся высокими темпами рынок коллективных инвестиций, а также возросшие требования объективной реальности поставили перед законодательством ряд задач: расширить правила игры на рынке коллективных инвестиций в целом и паевых инвестиционных См., например: Федеральный закон от 06.12.2007 г. № 334-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации» // СЗ РФ.

2007 г., № 50, ст. 6247 и др.

фондов в частности, удовлетворить стремление участников рынка применять новые виды инвестирования и привлечения денежных средств инвесторов, а также увеличить правовое поле институтов инвестирования до общемировых стандартов.

Основной целью функционирования системы институционального инвестирования является формирование стратегического источника финансирования реального сектора экономики, посредством аккумулирования денежных средств частных инвесторов для последующего масштабного инвестирования в фондовые инструменты, а также в производственную и социально-культурную сферы жизнедеятельности общества, что является залогом успешного развития экономики Российской Федерации.

Существенно значение институциональных инвесторов в процессе формирования финансово-инвестиционной, правовой и деловой культуры в Российской Федерации. Ее отсутствие приводит к формированию неблагоприятного инвестиционного климата, а также к массовому недоверию граждан к деятельности национальных рыночных институтов, что в некоторой степени явилось следствием неадекватного государственного регулирования на этапе реформ в конце прошлого столетия. В настоящее время национальная экономика, ослабленная финансовым кризисом, испытывает значительные затруднения из-за недостаточности финансирования хозяйства, немногочисленности иностранных инвестиций, а также нежелания граждан вкладывать сбережения, представляющие собой незадействованный источник финансирования экономики, в российские кредитно-финансовые институты, которые могли бы обеспечить профессиональный подход к управлению сформированным инвестиционным портфелем индивидуальных вкладчиков.

Очевидно, что одним из условий рационального развития национального инвестиционного рынка, является повышение эффективности функционирования формирующегося механизма правового регулирования деятельности институциональных инвесторов.

Основой для решения данной задачи является использование системного подхода к процессу правового регулирования деятельности профессиональных участников инвестиционной сферы, а также разработка действенных законодательных механизмов защиты.

Актуальность темы исследования состоит в том, что решение проблем регулирования инвестиционной деятельности находится в прямой связи с необходимостью создания условий эффективного функционирования институциональных инвесторов в рамках становления развитого инвестиционного рынка. Значение институциональных инвесторов особенно возрастает в условиях повышения эффективности развития российской экономики с использованием дополнительных источников финансирования, а также в результате реализации мер по повышению уровня инновационности регулирования деятельности институциональных инвесторов, приобретающих характер стратегического источника инвестирования.

Существующий опыт регулирования инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов в период 1991-1998 гг., а также сложности, возникающие на современном этапе в вопросах правового регулирования отношений в рамках рынка ценных бумаг, которые обусловлены достаточной сложностью и разветвленностью нормативных правовых актов в данной области, еще раз доказывает необходимость решения ряда проблем, связанных на практике с применением соответствующего законодательства.

Степень разработанности темы исследования. Источниками для разработки данной проблемы стали фундаментальные исследования зарубежных и отечественных авторов, посвященных различным аспектам теории и практики инвестиционной деятельности; анализу инвестиционной среды и инвестиционного климата; институциональной теории, а также созданию и функционированию инвестиционного механизма. Вопросы институциональных изменений исследовались следующими зарубежными авторами: Дж. Бьюкененом, Т. Вебленом, Дж.

Коммонсом, Р. Коузом, Р. Нельсоном, Д. Нортом, М. Олсоном, О.

Уильямсоном, С. Уинтером и др. Роль институтов в российской экономике анализируется в работах М.А. Дерябиной, С.Г. Кирдиной, А.Н.

Нестеренко, А.Н. Олейника, В.М. Полтеровича, В.Л. Тамбовцева, А.Е.

Шаститко и др.

Созданию и функционированию механизма инвестиционной деятельности посвящены работы Т.Е. Абовой, В.С. Барда, И.А. Бланка, Ю.В. Богатина, А.Г. Богатырева, В.В. Бочарова, А.Я. Быстрякова, В.В.

Витрянского, Е.П. Губина, Н.Г. Дорониной, Д.А. Ендовицкого, И.В.

Ершовой, В.А. Зимина, Н.В. Игошина, Л. Крушвица, В.Г. Лопатенко, М.А.

Лимитовского, А.В. Ложниковой, А.В. Майфата, Я.С. Меркулова, А.М.

Марголина, Н.А. Мухетдиновой, Б.М. Рахаева, Я.А. Рекитара, Н.Г.

Семилютиной, В.А. Семиусова, Е.А Суханова, А.Е. Шерстобитова, И.С.

Шиткиной, Р.В. Чикулаева и др.

Анализ проблем инвестиций содержится в работах зарубежных авторов Г.Дж. Александера, С.Б. Барнеса, Дж. Бейли, В. Беренса, Г.

Бирмана, Л.Дж. Гитмана, М.Д. Джонка, Д. Норткотта, Д. Сигела, П.

Хавранека, Р. Холта, У.Ф. Шарпа, Д. Шима, С. Шмидта, Й. Шумпетера и др.

Теоретической и методологической базой исследования инвестиционной деятельности коммерческих банков послужили работы отечественных ученых Э.Н. Василишена, О.И. Лаврушина, И.В.

Ларионовой, Я.М. Миркина, Г.С. Пановой, С.В. Сорвина, А.В. Тюриной, В.М. Усоскина, Э.А. Уткина, В.Е. Черкасова, а также труды зарубежных авторов Э.Дж. Долана, Дж.М. Кейнса, Дж.Ф. Синки, М. Фридмена и др.

Однако проблемы правового регулирования и функционирования институциональной системы инвестиционной сферы экономики недостаточно исследованы в отечественной литературе. Исследователи, как правило, ограничиваются перечислением некоторых институциональных факторов, действующих в экономической сфере и влияющих на инвестиционную активность или дают общую характеристику отдельным субъектам инвестиционной деятельности. При этом недостаточно акцентируется внимание на комплексном подходе к данной проблеме. Отдельные вопросы инвестиционной деятельности институциональных инвесторов также еще не получили окончательного решения. В частности, в большинстве научных трудов рассматривается инвестиционная деятельность институциональных инвесторов с экономических позиций, а вопросы правового регулирования их деятельности так и остаются недостаточно разработанными.

Указанные проблемы подтверждают актуальность темы исследования и необходимость их решения, что предопределило цель, задачи и предмет исследования.

В ходе исследования автор предпринял попытку решить следующие задачи:

- проанализировать существующие подходы к определению инвестиционной деятельности и представить определение этого явления, а также понятий «инвестиции» и «вкладываемые ценности в качестве инвестиций»;

- изучить состав субъектов инвестиционной деятельности;

- выделить отличия инвестиционной деятельности от предпринимательской и определить свойственные им схожие черты;

- провести сравнительный анализ субъектов инвестиционной деятельности и субъектов рынка ценных бумаг, с точки зрения анализа их правового статуса;

- изучить существующую законодательную базу в сфере инвестиционной деятельности, выявить пробелы в регулировании деятельности институциональных инвесторов и представить предложения по совершенствованию действующего законодательства РФ;

- определить понятие и рассмотреть виды институциональных инвесторов;

- произвести классификацию институциональных инвесторов;

- осветить проблемы защиты прав инвесторов;

- дать характеристику инвестиционным проектам и программам в РФ.

В результате проведенного исследования автор сформулировал и выносит на защиту следующие положения:

1. Под «инвестициями» следует понимать объекты гражданских прав, имеющих денежную оценку, не изъятые и не ограниченные в обороте в Российской Федерации, вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения дохода (результата).

«Инвестиционная деятельность» представляет собой совокупность основанных на законе практических действий инвестора, направленных на получение дохода (результата) от вложения объектов гражданских прав.

Автор считает, что для единого понимания сути инвестиций и инвестиционной деятельности, необходимо закрепить определения этих понятий в законодательных актах Российской Федерации, регулирующих инвестиционную деятельность.

2. Институциональные инвесторы - это специализированные организации - финансовые посредники, являющиеся квалифицированными инвесторами, аккумулирующие капиталы, в том числе и средства индивидуальных инвесторов, как правило, на длительный срок и вкладывающие их в акции и другие финансовые инструменты. Определение понятия «институциональные инвесторы» автор предлагает законодательно закрепить.

Появление и динамичное развитие институциональных инвесторов свидетельствует об институционализации финансовых рынков, т.е.

постепенном переходе к доминированию институциональных инвесторов над индивидуальными инвесторами в самых различных формах.

Институциональные инвесторы реализуют модель коллективного инвестирования, суть которого заключается в объединении средств отдельных инвесторов для осуществления эффективного управления ими профессионалами.

В зависимости от предмета деятельности, среди институциональных инвесторов можно выделить две группы:

универсальных институциональных инвесторов, осуществляющих кроме инвестиционной еще и иные виды деятельности, и специализированных институциональных инвесторов, не осуществляющих иных, кроме инвестиционной, видов деятельности.

3. Понятия «инвестор» и «владелец» ценных бумаг не являются синонимами, так как первое из них является более широким. Инвесторы это лица, осуществляющие вложение средств, например, в ценные бумаги, с их последующим оборотом, а владельцы, те, кто приобрел такие бумаги, но еще никуда их не вкладывал.

4. Наличие на рынке двух схожих форм коллективного инвестирования – ПИФ и ОФБУ при разных принципах регулирования этих институтов не позволяет регуляторам эффективно совершенствовать и развивать их деятельность. Отсутствие четкой сегментации рынка в зависимости от квалификации инвесторов препятствует эффективному регулированию и тормозит развитие рынка. Несогласованное перекрестное регулирование со стороны ФСФР и ЦБ РФ препятствует эффективному развитию рынка. В качестве основных мер по преодолению системных ограничений можно выделить следующие:

- разработка и принятие необходимых подзаконных нормативных актов к новой редакции закона "Об инвестиционных фондах";

- приведение в соответствии друг с другом нормативных правовых актов и иных документов ФСФР, ЦБ РФ, ФССН, Министерства финансов, а также остальных структур, оказывающих влияние на развитие рынка коллективных инвестиций;

- законодательное разделение типов фондов в зависимости от уровня риска;

- расширение инвестиционных возможностей для рисковых фондов, снижение барьеров по объектам инвестирования, способам оплаты, государственному контролю.

- детальное регулирование деятельности фондов, рассчитанных на неквалифицированных инвесторов, в части объектов инвестиций, а также раскрытия информации;

- законодательное закрепление электронного документооборота для всех участников рынка коллективных инвестиций.

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»