WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 |

1 ЭТАП Постановка цели перспективного анализа Сбор исходной информации Корректировка финансовой отчетности Структурирование исходной информации Аналитическая обработка исходной информации Горизонтальный и вертикальный анализ Расчет показателей деятельности бизнеса Детерминированный Стохастический факторный анализ факторный анализ Построение иерархических систем факторных взаимосвязей и факторной модели бизнеса 2 ЭТАП Определение предельных показателей и расчет их фактических значений Расчет прогнозных значений предельных показателей 3 ЭТАП Восстановление факторной модели бизнеса в прогнозном периоде Построение прогнозной финансовой отчетности Операционная Инвестиционная часть часть • Выручка • Инвестиции в • Опер.расходы основные фонды Финансовая часть и немат.активы • EBITDA • Потребность в • Чистый заемном и оборотный собственном капитал капитале • Стоимость финансирования Прогнозная финансовая отчетность Проверка качества результатов перспективного анализа Формирование выводов перспективного анализа Рис. 2. Блок-схема этапов перспективного анализа деятельности бизнеса Уровень 3 Уровень 2 Уровень Результатом первого уровня является список подлежащих анализу показателей деятельности бизнеса, результатом второго – выявленные взаимосвязи между этими показателями, результатом третьего – построенная на основе выходных данных первых двух этапов факторная модель бизнеса. В ходе аналитической обработки возможно движение по уровням как вперед, так и назад, т.е. список показателей может перерабатываться до тех пор, пока не появится уверенность в соблюдении принципа комплексности, т.е. факторная модель бизнеса не будет включать все существенные показатели и взаимосвязи между ними.

Второй этап перспективного анализа является центральным, поскольку на основе, во-первых, перспективных значений предельных показателей и, во-вторых, разработанной на первом этапе факторной модели бизнеса, рассчитываются прогнозные показатели финансовой отчетности, что и является результатом всего процесса перспективного анализа в наиболее общем случае.

Специфику определения и прогнозирования предельных показателей целесообразно рассматривать в разрезе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности бизнеса. В целях выявления типовых предельных показателей, рассмотрим важнейшие факторные взаимосвязи, через которые определяются основные статьи финансовой отчетности.

В рамках операционной деятельности, выручка разлагается с помощью аддитивных факторных моделей на количественные факторы (объемы производства) и мультипликативных – на качественные (цены).

Прогнозные объемы производства являются результатом действия, с одной стороны, рыночных факторов, а с другой – соотношения объема установленных мощностей и коэффициента их загрузки. Прогнозные производственные мощности определяются существующими на момент анализа объемами мощностей и параметрами принятых к реализации инвестиционных проектов. Факторы, определяющие параметры таких инвестиционных проектов, находятся в области инвестиционной деятельности. Показатели инвестиционной деятельности, в свою очередь, зависят от финансовой деятельности, в задачи которой входит обеспечение финансирования инвестиционных проектов. Если продолжать рассуждения, объем доступных источников финансирования определяется финансовой устойчивостью бизнеса, зависящей, в том числе, от результатов его операционной деятельности в предыдущих периодах, в частности – от объемов производства, цен в тех периодах и т.п.

Получившийся в результате цикл связывает показатели трех видов деятельности бизнеса по цепочке, отраженной на рис. 3. Поскольку последняя отражает логическую последовательность накопления производственного потенциала бизнеса, в рамках данного исследования, назовем данную циклическую модель межвременной моделью развития бизнеса (ММРБ).

Очевидно, что в свете ММРБ невозможно определить ограниченный набор предельных показателей: показатели каждого из периодов определяются показателями предыдущего по отношению к нему периода и т.д. Влияние подобных факторов на объем продукции и любой другой показатель в рамках ММРБ комплексно, т.е. невозможно выделить конкретную группу предельных показателей, определяющих ту или иную часть ММРБ.

Период t-2 Период t-1 Период t Показатели Показатели Показатели Отдача от Отдача от Отдача от операционной операционной операционной инвестиций инвестиций инвестиций деятельности: деятельности: деятельности:

...

Объем и Объем и Объем и номенклатура номенклатура номенклатура производства производства производства EBITDA EBITDA EBITDA Показатели Показатели Показатели Финансир-е Финансир-е Финансир-е инвестиционной инвестиционной инвестиционной инвестиций инвестиций инвестиций деятельности: деятельности: деятельности:

Инвестиции в Инвестиции в Инвестиции в основной основной основной капитал капитал капитал Показатели Показатели Показатели Затраты на Затраты на Затраты на финансовой финансовой финансовой капитал капитал капитал деятельности: деятельности: деятельности:

% ставка % ставка % ставка Новое долговое Новое долговое Новое долговое и собственное и собственное и собственное финанси- финанси- финансиЧистая Чистая Чистая рование рование рование прибыль прибыль прибыль...

Рис. 3. Укрупненная схема ММРБ По построению ММРБ, однако, единственным набором ее предельных показателей являются фактические результаты всех трех видов деятельности за предшествующие проведению анализа периоды, поскольку они уже фиксированы и не подлежат изменению, а также управленческие решения о видах продукции и рыночные ограничения.

Как правило, цены являются предельными показателями, если они определяются на основе рыночных механизмов спроса и предложения.

Хотя и существует возможность прогнозирования цен на основе стохастических моделей, такие модели зачастую фактически являются неформализованными, как правило, используются экспертные суждения.

Причиной этого является множественность факторов, влияющих на рыночные цены.

Основными предельными показателями переменных расходов являются, как правило, удельные затраты ресурсов на единицу продукции в натуральном выражении, а также цены и параметры условий поставки этих ресурсов. Показатели удельных затрат, как правило, являются пограничными, и дальнейшая их декомпозиция находится в области технологии производства и предположений относительно ее изменения.

Что касается цен на ресурсы, то способы их прогнозирования не отличаются от таковых, применяемых для прогнозирования цен на продукцию или услуги, производимые анализируемым бизнесом.

В качестве предельных показателей для постоянных затрат также могут быть использованы удельные объемы расхода ресурсов и цены этих ресурсов. Специфика применения удельных показателей заключается в том, что общий объем конкретной статьи прямых условно-постоянных затрат, как правило, прогнозируется на основании удельных затрат и иного, кроме объема продукции, показателя деятельности бизнеса – установленной мощности, количества цехов и т.д.

Предельными показателями для составных элементов чистого оборотного капитала, как правило, являются показатели оборачиваемости.

Период оборота сырья и материалов является показателем политики руководства предприятия по логистике и управлению запасами. Данный показатель может быть признан предельным, если присутствует значительная степень уверенности в том, что такая политика эффективна и не будет изменяться. Если предполагаются изменения, то период оборота запасов может быть представлен как результат влияния факторов, подлежащих изменению – в таком случае последние будут являться предельными показателями. Период оборачиваемости незавершенного производства (возможно, по его этапам), как правило, является пограничным показателем, напрямую зависящим от технологии производства, поэтому он зачастую является предельным. Периоды оборачиваемости готовой продукции, дебиторской и кредиторской задолженности отражают эффективность сбытовой и закупочной политики. На практике, они часто фигурируют в качестве предельных и рассчитываются на основе внутренних нормативов компании, отраслевой практики, параметров контрактов и т.п.

Инвестиционная деятельность неразрывно связана с операционной через эффективность использования уже имеющихся в распоряжении предприятия основных средств и расчетные параметры инвестиционных проектов, принятых к реализации предприятием. Такая взаимосвязь была описана выше как одно из звеньев ММРБ, что выводит поиск предельных показателей в том числе на межвременной цикл этой модели.

Прогнозирование показателей инвестиционной деятельности начинается с оценки стоимости основных средств на балансе предприятия на момент проведения анализа, которая на протяжении прогнозного периода будет снижаться за счет амортизации, продажи и иного выбытия основных средств, и расти за счет инвестиций в основные средства. Рассмотрим предельные показатели для этих трех факторов.

Основной группой предельных показателей, определяющих суммы ежегодной амортизации являются сроки службы различных видов основных средств, являющиеся пограничными и, одновременно, предельными показателями.

Продажа и иное выбытие основных средств, как правило, зависит от конкретных управленческих решений, параметры которых и являются предельными показателями.

Предельные показатели, определяющие капитальные инвестиции в новые мощности, находятся в пределах ММРБ, описанной выше. Исходя из характера ММРБ, к предельным показателям для этой группы факторов можно отнести (через межвременные циклические связи) только фактические результаты за прошлые периоды, а также параметры управленческих решений по направлению доступных для инвестирования средств на конкретные инвестиционные проекты.

Показатели финансовой деятельности связаны с операционной деятельностью через ММРБ. Соответственно, мы не можем формально определить предельные показатели, определяющие необходимый для выполнения принятых инвестиционных проектов объем как заемного, так и собственного финансирования, поскольку такие показатели зависят от результатов деятельности за предыдущие периоды.

Очевидно, что фактически привлеченные объемы заемного финансирования определяются не только его необходимым для инвестиционной деятельности объемом (в рамках ММРБ), но еще и пределами, до которых бизнес может наращивать долг. Показателями, определяющими максимальный объем возможного заемного финансирования, являются показатели платежеспособности бизнеса.

Факторные зависимости, моделирующие такие взаимосвязи, как правило, выявляются эмпирическим путем на основе сопоставления данных по сравнимым предприятиям. Показатели платежеспособности бизнеса не являются предельными, поскольку зависят от уже имеющегося соотношения заемных и собственных источников финансирования, стоимости заемных средств и т.д. Поиск предельных показателей приводит к циклической факторной зависимости, отраженной на рис. 4., которую назовем межвременной моделью финансирования развития бизнеса (ММФРБ), по аналогии с ММРБ.

Период t-2 Период t-1 Период t Новое долговое Новое долговое Новое долговое финансирование финансирование финансирование Чистая прибыль и Чистая прибыль и Чистая прибыль и новое собств. новое собств. новое собств.

финансирование финансирование финансирование Объем Объем...

привлеченного привлеченного долгового и долгового и собственного собственного финансирова- финансирования ния Показатели Показатели платежеспособ- платежеспособности: ности:

Процен- Процен- ПроценДолг/Собствен- Долг/Собствентная тная тная ный капитал ный капитал ставка ставка ставка...

Долг/EBITDA Долг/EBITDA по по по Коэффициенты Коэффициенты долгу долгу долгу покрытия покрытия Показатели, формирующиеся в рамках ММРБ Рис. 4. Схема взаимосвязей в рамках ММФРБ Факторные модели, объясняющие цену заемного и собственного капитала, приводят к соответствующим предельным показателям. Цена заемного капитала определяется процентной ставкой по долгу.

Предельным показателем для нее является безрисковая ставка. Разница между фактической и безрисковой процентной ставкой, т.е. премия за кредитный риск долгового инструмента, зависит от вероятности дефолта бизнеса, оцениваемой на основе коэффициентов платежеспособности, а также от специфических условий кредитного договора (обеспечение, опционы и т.д.), которые тоже будут являться предельными показателями.

Безрисковая ставка является предельным показателем и для требуемой доходности на собственный капитал. Все основные модели, предполагающие аналитический расчет этого показателя, например, Модель оценки капитальных активов (САРМ), используют безрисковую ставку и набор премий к ней.

После идентификации множества предельных показателей, значения каждого из них подлежат прогнозированию. Можно выявить примерный перечень методов прогнозирования предельных показателей, используемых на практике6:

1. Результаты специального анализа, проведенного в рамках какой-либо области знаний за пределами экономического анализа. Такие источники, как правило, используются при прогнозировании пограничных показателей;

2. Доступные широкому кругу заинтересованных лиц, прогнозы авторитетных источников, общая известность, доверие и/или внимание к которым высоко;

3. «Консенсус-прогнозы» аналитиков;

4. Данные нормативных документов;

5. Сравнение текущего случая с уже реализованным или наблюдаемым в текущий момент опытом развития подобной ситуации в других предприятиях той же отрасли, других экономических системах или других странах;

6. Утвержденная стратегия развития предприятия;

7. Модели и закономерностей из экономической теории;

8. Неформализованные модели (зависимости, не выраженные формально в виде модели, а трактуемые только в терминах наличия/отсутствия связи и, при условии наличия, ее вида: положительная или отрицательная);

9. Условия, зафиксированные в соглашениях и контрактах;

10. Экспертные оценки и мнения.

Данный перечень включает лишь примерный набор приемов прогнозирования предельных показателей: на практике могут использоваться и другие, не вошедшие в него.

Восстановление факторной модели бизнеса в рамках третьего этапа представляет собой расчет, на основе имеющихся значений предельных Приведенный перечень не включает всю совокупность статистических методов прогнозирования: если эти методы применимы, существует формальная модель разложения исследуемого показателя на факторы, а значит, такой показатель не может быть отнесен к предельным.

Pages:     | 1 | 2 || 4 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»