WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||

Вместе с тем, следует отметить, что в экономике России существуют значительные диспропорции, которые при соответствующих внешних условиях могут спровоцировать финансовый кризис. К таким факторам следует отнести слабую диверсификацию экспорта, низкую монетизацию экономики, обуславливающую сильную зависимость валютного курса от движения капитала по внешнеторговым и финансовым каналам, незавершенность структурных реформ в экономике, слабость банковской и судебной системы.

Основные результаты и выводы работы 1. Рост числа валютных кризисов в конце XX века связан с увеличением объемов международного движения капитала и сдвигом в его структуре в пользу краткосрочных инвестиций. Инвесторы предпочитают краткосрочные вложения, поскольку имеют возможность быстро и с минимальными потерями выводить ввезенные средства, а заемщики в силу того, что стоимость краткосрочных заимствований меньше, чем долгосрочных.

2. Структура внешних заимствований определяется, прежде всего, характером государственной экономической политики. Экспансионистская политика государства приводит к росту правительственного долга. С другой стороны, ориентированность на поддержку частного бизнеса, сбалансированная бюджетная политика способствуют росту объемов внешнего финансирования частного сектора экономики, которое, как показывает опыт развития различных стран мира, более выгодно для национальной экономики, чем накопление долга государственным сектором..

3. Механизмы формирования кризисов в случаях, когда основным заемщиком является государство, и когда - частный сектор, различны. В первом случае (кризисы латиноамериканского типа) разбалансировка финансовой системы происходит в силу поддержания государством в течение длительного срока значительного бюджетного дефицита. Его финансирование с помощью займов на внешнем рынке ведет не только к росту долговых платежей, но и к увеличению реального курса национальной валюты. Во втором случае (кризисы азиатского типа) основную роль в генерации кризиса играет накопление краткосрочного долга в иностранной валюте частным сектором. Снижение внешнего спроса делает невозможным для заемщиков обслуживание внешнего долга.

Валютные кризисы второго типа обычно сопровождаются потрясениями в банковском секторе.

См. Sachs J., Toктell A., Velasco A. Financial crises in emerging markets : The lesson from 1995 // NBER Working Papers - 1996. - № 5576; Kaminsky G. Currency and banking crises: The early warnings of distress // IMF Working Papers - 1999. - № 178; Tornell A. Lending booms and currency crises: Empirical links //NBER Working Papers 1999. - № 7340.

4.Ключевую роль в формировании российского кризиса 1998 года сыграло совмещение бюджетной экспансии с политикой ограничения денежного предложения.

Бюджетный дисбаланс и его финансирование при помощи краткосрочных заимствований стали причиной быстрой аккумуляции внутреннего долга и роста платежей по его обслуживанию. С другой стороны, проводившаяся, начиная с апреля 1995 года, рестриктивная денежно-кредитная политика дестимулировала экономическую активность и вызвала снижение денежной части бюджетных доходов. В конечном итоге правительство оказалось не в состоянии обслуживать сложившуюся «пирамиду» долга.

5.Защита валютного рынка с помощью увеличения процентных ставок эффективна лишь тогда, когда внутренний долг государства - мал, а дюрация долга и степень монетизации экономики страны, - наоборот, велики. Полученные результаты в значительной степени объясняют успешность мер по ограничению денежного предложения для защиты национальной валюты в развитых странах и их низкую эффективность на развивающихся рынках.

6. Российский кризис 1998 года по механизмам формирования наиболее близок к кризисам латиноамериканского типа. С латиноамериканскими кризисами его сближает то, что одними из основных факторов формирования кризисной ситуации стали высокий бюджетный дефицит, финансируемый за счет привлечения средств иностранных инвесторов, и слабая диверсификация экспорта. Кроме того, как и в странах Латинской Америки реальный сектор выиграл от девальвации национальной валюты. Вместе с тем, как и в азиатских странах непосредственной причиной кризиса стал отток капитала с финансового рынка, а девальвация рубля была связана с кризисом в банковской сфере.

6.В настоящее время возможность возникновения нового валютного кризиса мала:

рост экономики, внешнеторговый и бюджетный профицит обеспечивают платежеспособность страны по внешнему и внутреннему долгу. Вместе с тем, в экономике России существуют значительные диспропорции, которые могут спровоцировать финансовый кризис в будущем. К таким факторам следует отнести слабую диверсификацию экспорта, низкую монетизацию ВВП, незавершенность структурных реформ в экономике, слабость судебной системы.

Главный вывод данной работы. Валютные кризисы являются результатом накопленных в экономике и финансовой системе диспропорций. Внешние факторы могут служить лишь «спусковым крючком» для возникновения кризиса. Поскольку валютные кризисы ведут к существенным потерям, необходимо создание комплексных систем мониторинга макроэкономических и финансовых рисков как на государственном уровне, гак и на уровне отдельных субъектов рынка. Текущая экономическая политика государства должна быть направлена на обеспечение устойчивости финансового рынка, повышение прозрачности экономики, развитие конкуренции, создание стимулов для развития экспортно-ориентированных отраслей.

По теме диссертации автором подготовлены следующие работы:

1) Проблема внешнего долга и экономическое развитие стран Латинской Америки в 80-ые годы // Экономический журнал ВШЭ - 1999. - № 3. -1,1 п.л.

2) Функционирование банковской системы России в период финансовой стабилизации // Экономический журнал ВШЭ - 2000. - № 1. - 0,9 п.л.

3) Вопросы взаимодействия банков с реальным сектором экономики // Доклады Института Европы РАН - 2000. - №71. - 0,1 пл.

4) Принципиальные подходы к созданию ранней системы идентификации финансовых кризисов. Тезисы доклада на семинаре «Проблемы анализа и управления рисками в деятельности кредитной организации», - М., 2001 - 0,4 п.л.

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»