WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |

8. Предложены методические рекомендации портфельным инвесторам по использованию модели прогнозирования.

Практическая значимость исследования состоит в том, что построенный Индекс трендового прогнозирования может использоваться долгосрочными инвесторами в процессе управления портфелями акций российских предприятий. Целесообразность практического использования доказана результатами тестов, показавших высокую эффективность прогнозных сигналов индекса в ходе более чем восьмилетнего периода расчёта значений индекса. Основные и промежуточные выводы исследования могут быть использованы в преподавании курсов “Управление портфелем акций”, “Фондовый рынок” и для повышения квалификации специалистов фондового рынка.

Внедрение результатов диссертации. Предложенная в диссертации модель прогнозирования использована в процессе управления портфелем акций российских предприятий в инвестиционной компании “КапиталЪ”. Наблюдение за моделью прогнозирования осуществлялось в отделе рыночных исследований инвестиционной компании “КапиталЪ”. Вообще, внедрение результатов работы, а именно стратегии управления портфелем на основе сигналов ИТП, наиболее целесообразно осуществлять в деятельности тех инвесторов, которые располагают возможностью долгосрочного инвестирования. Это требование обусловлено тем, что использование стратегии управления портфелем на основе сигналов ИТП обеспечивает преимущества в течение долгосрочного периода - нескольких лет. Среди российских субъектов фондового рынка применение такой стратегии возможно и целесообразно в управляющих компаниях, средних и крупных инвестиционных фондах.

Апробация результатов исследования проходила в форме публикаций анализа динамики ИТП и его прогнозов на ближайшую перспективу. В профессиональных изданиях практической направленности (РЦБ, Вестник НАУФОР) опубликовано 3 статьи, содержащих анализ динамики ИТП и его прогноз. Прогнозы ИТП по этим публикациям пришлись на 2003, 2004 и 2005 годы, и относились к выявлению трендовой динамики индекса РТС на ближайшие месяцы после опубликования прогноза. Все три опубликованных прогноза оказались успешными. Так, в статье, опубликованной в журнале РЦБ в конце 2002 года1, ИТП правильно предсказал продолжение растущего тренда в начале 2003 года. Успешным оказался прогноз, опубликованный в журнале Вестник НАУФРОР2. Тогда от ИТП на основе значений за январь поступил сигнал продолжения растущего тренда, который приостановился в середине апреля. Третий прогноз3 ИТП опубликован в феврале 2005 года и также оказался успешным.

Основные положения диссертации заслушивались на четвёртой Международной научно-практической конференции “Модернизация экономики: Социальный контекст”, организованной Государственным университетом - Высшей школой экономики при участии Всемирного банка и фонда “Бюро экономического анализа” проходившей 2-4 апреля 2003 г.

в Москве. Некоторые положения диссертационного исследования, а также промежуточные результаты прошли обсуждение на отдельном аспирантском семинаре.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, списка использованных сокращений, четырёх приложений и библиографического списка использованной литературы, состоящего из 154 отечественных и зарубежных публикаций.

Общий объем диссертации составляет 196 страниц и включает 1 схему, 37 рисунков и таблицу.

А.Рожков. Индекс трендового прогнозирования: в конце 2002 года рынок акций ожидает традиционное ралли// РЦБ. 2002. №23.

А.Рожков. Индекс трендового прогнозирования: тенденция на фондовом рынке в начале 2004 года останется повышательной// Вестник НАУФОР. 2004, февраль.

А.Рожков. В начале 2005г. возможен падающий тренд// РЦБ. 2005. №3.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В первой главе диссертации “Роль фондового рынка и прогнозирование его динамики” проведён детальный анализ ключевых факторов трендовой динамики российского рынка акций, систематизированы существующие теории, объясняющие зависимость динамики фондового индекса и основных экономических показателей, вместе с тем осуществлён подробныьй анализ известных методик и готовых моделей прогнозирования динамики трендов рынка акций.

В начале диссертации систематизированы существующие теории, объясняющие зависимость основных экономических показателей от динамики фондового рынка.

Проведённый анализ результатов исследований зарубежных экономистов, изучавших данную зависимость, дал основания подтвердить существующую точку зрения о том, что динамика фондового рынка отображает ход экономических процессов в стране и уровень развития экономики. Аналогичный вывод получен в ходе корреляционного и регрессионного анализа зависимости значений фондовых индексов восьми развитых и развивающихся стран от уровня ВВП, а также от годовых темпов его изменения. При этом установлено, что ВВП является отнюдь не единственным фактором для фондового рынка. Вместе с тем было выдвинуто предположение о том, что выявление других факторов трендовой динамики фондового рынка даст возможность впоследствии использовать их для исследования и прогнозирования его долгосрочных тенденций. Это предположение определило ориентиры последовавших научных исследований.

Для выделения трендов индекса РТС автором проанализированы существующие критерии выделения среднесрочных трендов временных рядов. Эти критерии адаптированы для выделения трендов в динамике фондовых индексов, определена продолжительность минимального трендового движения индекса на российском фондовом рынке.

Проработанные критерии:

1) за верхней точкой падающего тренда следует его нижняя точка и, наоборот, за нижней точкой растущего тренда следует его верхняя точка;

2) разворотная точка — это точка между растущим и падающим (падающим и растущим) трендами, которая их соединяет;

3) минимальная продолжительность времени растущего или падающего тренда в рамках цикла составляет 3 месяца;

4) относительный размер изменения индекса между нижней и верхней точками тренда составляет не менее 12%;

5) если существует две или более разворотных точки с одинаковыми значениями, то рассматривается последняя по времени точка.

На основе данных критериев за период с декабря 1996 года по ноябрь 2004 года в динамике индекса РТС выделено 13 трендов, 7 из которых являются растущими, а 6 — падающими (см. рис. 1, табл. 1). Средняя продолжительность тренда составила 7,7 месяца, а средняя амплитуда — 82%.

Выделение трендов индекса РТС позволило провести анализ трендовой динамики индекса РТС и ключевых экономических показателей на предмет выявления сходств и различий. Этот анализ позволил установить два основных сходства:

1) одинаковая направленность трендов экономического показателя и индекса РТС;

2) синхронность изменения направленности трендов индекса РТС и экономического показателя.

В то же время обнаружены отличительные особенности в трендовой динамике рассматриваемых экономических показателей, состоящие в несоответствии волатильности их значений и различной амплитуде во время растущих или падающих трендов. Сделан вывод о том, что данные различия вполне естественные и обусловлены уникальными характеристиками экономических величин, значения которых описывают ряды данных.

Таблица Тренды индекса РТС верхняя точка нижня точка амплитуда (в абс. и относ. продолжительтренда тренда значениях) ность (месяцев) растущий тренд падающий тренд № дата знач. № дата знач. в проц. в пунктах в проц. в пунктах рост уменьшение июль сентябрь 1 506,45 1 43,81 152,6% 305,95 -91,3% -462,64 7 1997 июнь сентябрь 2 125,65 2 83,12 186,8% 81,84 -33,8% -42,53 9 1999 август декабрь 3 239,99 3 143,29 188,7% 156,87 -40,3% -96,7 11 2000 июнь сентябрь 4 216,11 4 180,25 50,8% 72,82 -16,6% -35,86 6 2001 май июль 5 391,26 5 326,23 117,1% 211,01 -16,6% -65,03 8 2002 март июль 6 752,66 6 540,27 130,7% 426,43 -28,2% -212,39 20 2004 ноябрь 7 627,98 - - - 16,2% 87,71 - - 4 Рис. 1: Тренды индекса РТС.

Детальное исследование динамики индекса РТС и квартальных данных ВВП выявило следующий факт: снижение темпов роста индекса РТС начинается раньше уменьшения темпов роста ВВП. В то же время увеличение темпов роста ВВП следует после того, как темпы роста индекса РТС увеличились. Данный факт позволил сделать вывод о том, что изменение индекса РТС предвосхищает изменение ВВП. Однако опережающий характер темпов изменения индекса РТС, выявленный на квартальных данных, не прослеживался на годовом графике. Обнаруженный факт дал основания сделать вывод о том, что опережение происходит на ранней стадии тренда, в то время как более долгосрочные годовые изменения лишь совпадают по знаку. Данный вывод свидетельствует о том, что отдельные экономические показатели несут больше информации, полезной для прогнозирования трендовой динамики индекса РТС, чем данные по ВВП, изменение которого носит запаздывающий характер и непригодно для прогнозирования.

Основные поиски ключевых факторов трендовой динамики российского рынка акций велись в ходе анализа научных трудов и результатов практических исследований, посвящённых данной проблематике. Такой подход позволил учесть эти наработки с тем, чтобы главный упор исследований направить на недостаточно изученные области рассматриваемой проблематики. Проведённый детальный анализ ключевых движущих сил трендовой динамики российского рынка акций показал, что на данном этапе его развития трендовую динамику фондового рынка определяют как факторы, свойственные западным финансовым рынкам, так и обособленные факторы, оказывающие влияние на рынки стран с развивающимися экономиками. Установлено, что факторы корпоративного, институционального и политического риска, свойственные странам с переходной экономикой, оказывают влияние на трендовую динамику российского рынка акций. Вместе с тем выявлено, что высокую значимость для российского фондового рынка представляет фактор финансовой устойчивости государства, влияющий на формирование трендов рынков акций стран с развивающимися экономиками.

В ходе анализа определены четыре группы экономических показателей и финансовых индикаторов, каждая из которых представляет ключевой фактор трендовой динамики российского рынка акций. Этими группами стали:

1. Показатели, отражающие изменение объёма спроса в экономике;

2. Показатели, отражающие изменение уровня процентных ставок;

3. Косвенные показатели институционального и политического риска;

4. Показатели кредитной устойчивости государства.

Посредством экономического анализа установлено, что долгосрочное однонаправленное изменение любого показателя из выделенных групп отражает изменение ключевого фактора российского фондового рынка и оказывает соответствующее влияние на трендовую динамику российского рынка акций. Это дало основания перейти к следующему шагу исследования, заключающемуся в выборе подходящей методики для построения модели прогнозирования.

Детальное рассмотрение известных методик и готовых моделей прогнозирования динамики трендов рынка акций позволило оценить правомерность использования стандартных моделей зарубежных финансовых рынков в специфических условиях российского рынка акций. Автором проанализированы условия и ограничения, накладываемые методиками, обозначены возможности их использования на российском рынке акций. В рамках проведённого анализа установлено, что в условиях цикличной динамики фондового рынка и экономики наиболее подходящим методическим аппаратом для разработки инструментария прогнозирования являются индексные методы. Выявлены преимущества данных методов по сравнению с другими известными методиками. В частности, установлено:

1) индексные методы универсальны, так как на практике показали хорошие результаты применения в целом ряде научных исследований, проблематикой которых являлось прогнозирование трендовой динамики различных рядов данных;

2) они просты в применении, так как основываются на несложных правилах;

3) они не допускают неоднозначных трактовок, что облегчает их практическое использование;

4) они удовлетворяют характеристикам объекта исследования, в частности, циклическому характеру динамики;

5) они применяются на протяжении более сотни лет, что лишний раз доказывает их работоспособность и актуальность в настоящее время.

В ходе подробного анализа результатов, полученных зарубежными учёными при использовании моделей прогнозирования на основе индексных методов, установлено использование одного экономического показателя либо финансового индикатора из обособленных групп, представляющих отдельный фактор.

Во второй главе диссертации “Разработка инструментария прогнозирования” на основе индексных методов построена модель прогнозирования. Вместе с тем разработаны и сформулированы условия отбора исходных опережающих экономических показателей, а также проанализированы методики выявления лучших из них. Применение этих методик позволило выделить 4 экономических показателя, показавших лучшие результаты.

В рамках разработки инструментария прогнозирования проведён сравнительный анализ двух известных форм прогнозных индексов - сводного индекса и диффузного индекса. Этот анализ позволил выявить несколько весомых преимуществ диффузной формы прогнозного индекса. В частности, установлено, что:

а) диффузная форма индекса представляет больше возможностей использования её для распознавания трендов рынка акций;

б) значения диффузного индекса подлежат однозначной трактовке;

в) диффузная форма индекса позволяет конструировать большее количество разнообразных сигналов.

В ходе подробного анализа результатов зарубежных учёных, применявших индексные методы прогнозирования, принято решение адаптировать способ построения диффузного индекса к особенностям трендовой динамики рынка акций. В частности, было скорректировано правило расчёта значения компоненты индекса (xit) в случае, когда соответствующий показатель (Xit) в течение двух периодов не меняется. Корректировка этого правила отразилась на способе построения значений компонент xit диффузного индекса следующим образом:

Pages:     | 1 || 3 | 4 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»