WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 |

На правах рукописи

РОЖКОВ АНДРЕЙ ГРИГОРЬЕВИЧ ПРИМЕНЕНИЕ ДИФФУЗНОГО ИНДЕКСА ПРИ ПРОГНОЗИРОВАНИИ ДИНАМИКИ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА Специальность 08.00.10 “Финансы, денежное обращение и кредит”

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

Москва - 2006

Работа выполнена в Государственном университете - Высшей школе экономики

Научный консультант: кандидат экономических наук, доцент Аршавский Александр Юрьевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Бобылева Алла Зиновьевна, кандидат экономических наук, Данилов Юрий Алексеевич.

Ведущая организация: Российская экономическая академия им. Г.В.

Плеханова.

Защита состоится 18 мая 2006 года в 14:00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.048.02 в Государственном университете - Высшей школе экономики по адресу: 101990, Москва, ул. Мясницкая, д. 20, ауд. 311

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета - Высшей школы экономики

Автореферат разослан « » марта 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета доктор экономических наук, академик РАЕН Смирнов С.Н.

2

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертационного исследования. Проблема прогнозирования трендовой динамики фондового рынка является актуальной для отечественной финансовой науки. Высокая стабильность развитых фондовых рынков США и Западной Европы создаёт менее эффективные стимулы для развития методов трендового прогнозирования, чем неравновесное состояние российского фондового рынка, процесс развития которого характеризуется серией кризисов. Поэтому перед отечественной наукой встает задача пересмотра принятых допущений, используемых в традиционных моделях зарубежной финансовой экономики, и выработки новых положений, адаптированных к специфическим условиям фондовых рынков стран с развивающейся экономикой. Разработка инструментария прогнозирования трендовой динамики российского рынка акций должна усовершенствовать традиционные модели зарубежной финансовой экономики и адаптировать их к условиям, накладываемым странами с развивающимися экономиками, к которым относится Россия.

Обозначенная проблема представляет интерес с точки зрения более полного понимания экономического раздела теории фундаментального анализа и его приложения к российскому фондовому рынку. Важным является поиск и теоретическое обоснование наиболее значимых экономических и институциональных факторов, ключевых рисков инвестирования и их влияния на трендовую динамику российского фондового рынка.

Помимо теоретической составляющей проблема прогнозирования трендовой динамики фондового рынка представляет особую актуальность в практической области построения торговых методик и стратегий управления долгосрочным портфелем акций.

Здесь необходимость разработки инструментария прогнозирования динамики российского фондового рынка обусловлена потребностью профессиональных участников российского рынка ценных бумаг в научно обоснованных методах долгосрочного инвестирования.

Многие западные институциональные инвесторы, ведущие деятельность на российском фондовом рынке, используют преимущественно собственные прогнозные модели. Однако их практическая ценность зачастую оказывается невысокой. Одной из причин тому является ориентация этих методик на инструменты рынков акций развитых стран, в то время как российский фондовый рынок из-за своей неэффективности имеет отличительные особенности (краткий сравнительный анализ этих особенностей представлен в первой главе диссертации). Присутствие отличительных особенностей не позволяет в полной мере применять существующие методики прогнозирования трендовой динамики рынков акций развитых стран в отношении российского фондового рынка. Тем не менее, опыт, накопленный западными учёными, должен быть адаптирован для построения прогнозных моделей российского рынка акций.

Аналитические отделы и подразделения по управлению активами группы институциональных инвесторов могут улучшить собственные долгосрочные инвестиционные стратегии посредством использования научно выверенных методов управления, основанных на строгих недвусмысленных процедурах принятия инвестиционных решений. Именно на построение такого метода нацелена разработка инструментария прогнозирования трендовой динамики российского фондового рынка.

Отметим, что на данном этапе развития фондового рынка — этапе формирования нового типа институциональных инвесторов, управляющих накопительными пенсиями граждан — использование результатов диссертации будет способствовать повышению эффективности инвестиционных решений.

Практическая сторона диссертационного исследования окажется полезной для финансовых учреждений страны и соответствующих регулирующих органов. Потенциальная выгода для органов исполнительной власти (в лице Министерства финансов, ЦБ РФ, ФСФР) состоит в использовании практического результата работы — готового инструментария прогнозирования — для анализа и мониторинга рынка акций.

Степень разработанности темы исследования. Недостаточная проработка экономического раздела теории фундаментального анализа создаёт необходимость решения двух главных проблем. Первая из них состоит в расширении и углублении знаний в отношении влияния экономических процессов на фондовый рынок и адаптации их к практике российского рынка акций. Вторая — заключается в формализации постулатов теории и разработке такого инструментария прогнозирования динамики российского фондового рынка, который позволит инвестору с высокой долей вероятности определять начало и окончание трендовых движений индекса фондового рынка.

Исследования первой проблемы применительно к развитым рынкам западных стран широко представлены в исследованиях зарубежных учёных, в частности, в работах Е. Фамы и К. Френча, Д. Кейма и Р. Стамбо. Обзорный материал представлен в книге Д. Швогера.

Развитие этого теоретического направления на современном этапе осуществляется зарубежными учеными, которые исследуют отдельные аспекты прогнозирования. Однако основное внимание учёными уделяется изучению основных факторов, влияющих на динамику рынка акций. В числе этих работ находятся исследования М. Шове и С. Поттера, П. Дичоу и Р. Слоана, Ф. Шамсуддина и Д. Гиллерба, М. Хесса.

Решением второй проблемы, носящей практический характер, занимались зарубежные учёные, использовавшие весь спектр известных математических методов. Так, М. Шове и С. Поттер при построении модели использовали эконометрическую технику цепей Маркова. Другие исследователи — А. Наранжо, М. Нималендран и М. Райнгерт разработали модель прогнозирования на основе теории арбитражного ценообразования.

Одним из направлений исследований стало изучение возможностей использования индексных методов для прогнозирования трендовой динамики рынка акций. Так, Д. Амстед в своей статье “Прогнозирование цен акций” обнаружил опережающий характер динамики экономического индекса NBER по отношению к динамике фондового индекса S&P 500.

Другой формой индекса, использованной учёными для прогнозирования трендовой динамики агрегированных величин, стала диффузная форма индексов. Исследования в отношении пригодности использования этой формы индекса велись в 1960-х годах (А.

Бродия, Х. Стеклер, С. Валаван) и вновь обрели актуальность в последнее десятилетие (Д.

Кеннеди). Представленные выше исследования второй проблемы также велись преимущественно для фондовых рынков развитых стран. При этом аналогичных исследований для рынков стран с развивающейся экономикой практически не велось.

Поскольку проблема прогнозирования трендовой динамики рынка акций не являлась актуальной для советской экономики, отечественные ученые не внесли заметного вклада в эту область знаний. Формирование и развитие рынка ценных бумаг в современной России вызвало появление соответствующих научных исследований. Среди них можно отметить работы Е. Дорофеева, В. Максимова и И. Некрасовой, авторы которых строили модели прогнозирования долгосрочных изменений доходности и индекса фондового рынка. Однако эти исследователи, как и авторы большинства публикаций, появившихся в отечественной печати в последние годы, либо игнорировали несомненные достижения зарубежной финансовой науки, либо некритично переносили основные результаты зарубежной теории и практики инвестиционного менеджмента на российский рынок. Таким образом, отмеченная проблематика не была раскрыта в полной мере.

Приведённые доводы позволяют заключить, что проблема прогнозирования трендовой динамики российского рынка акций на современном этапе его развития остаётся недостаточно проработанной и требует дополнительного исследования. Это определило потребность в теоретических изысканиях, опирающихся на модели зарубежной финансовой экономики и одновременно учитывающих особенности российских условий, а также в эмпирических исследованиях по созданию инструментария прогнозирования и построению прогнозной модели для отечественного рынка акций.

Цель диссертационной работы заключается в разработке инструментария прогнозирования трендовой динамики рынка акций. С помощью этого инструментария на основе индексных методов произведено построение модели прогнозирования. Эта модель представляет собой индекс, который на основании заранее сформулированных правил извещает об окончании ранее господствовавшего на фондовом рынке тренда и начале нового, противоположного трендового движения.

Задачи исследования. Цель исследования обусловила постановку и решение следующих задач:

1. Проанализировать, установить зависимости и дать характеристику сходствам трендовой динамики индекса акций и ключевых экономических показателей, а также логически объяснить их с точки зрения экономических процессов;

2. Исследовать и выделить основные факторы, оказывающие влияние на трендовую динамику фондовых индексов в странах с развивающимися экономиками;

3. Провести сравнительный анализ известных методик прогнозирования динамики трендов рынка акций и оценить правомерность использования стандартных моделей зарубежных финансовых рынков в специфических условиях российского рынка акций;

4. Построить модель прогнозирования трендовой динамики российского рынка акций на основе выбранного метода;

5. Проработать и сформулировать условия отбора опережающих экономических показателей, провести сравнительный анализ известных методик выделения лучших опережающих показателей и на основе выбранной методики определить показатели для модели прогнозирования;

6. Составить критерии для установления характеристик модели прогнозирования и провести её тестирование по прогнозной способности и эффективности сигналов.

Объектом исследования выступает фондовый индекс российского рынка акций — индекс РТС, объединяющий акции крупных и средних компаний.

Предметом исследования является трендовая динамика фондового индекса РТС.

Методологическую и теоретическую основу исследования составляют преимущественно научные труды зарубежных экономистов и в меньшей степени отечественных учёных. Неотъемлемой частью теоретической основы диссертации являются результаты научных изысканий иностранных и российских, государственных и частных исследовательских организаций, а также аналитические обзоры российских и зарубежных экспертов в области фондового рынка. При решении конкретных задач применялись общенаучные методы познания - анализ, группировки, обобщения, логический анализ теоретического и практического материала. Вместе с тем использовались методы прикладной статистики, эконометрики, технического и фундаментального анализа.

Информационная база исследования включает в себя исторические статистические данные из информационных ресурсов ЦБ РФ, ЦЭК, Госкомстата, ИЭПП, РТС, ММВБ, международных информационных агентств Reuter и Bloomberg, американского инвестиционного банка J.P.Morgan, а также международной исследовательской организации NTC Research.

Научная новизна исследования состоит в следующем:

1) Сформулирована задача, в которой на основе специально разработанной модели учтено влияние экономических процессов на трендовую динамику рынка акций.

2) Выявлены и структурированы основные факторы, оказывающие долгосрочное влияние на трендовую динамику акций на фондовом рынке страны с развивающейся экономикой.

3) Разработан механизм отбора экономических показателей для расчёта прогнозного индекса, который включает предварительные условия отбора и систему критериальной оценки.

4) Усовершенствована методика построения диффузного индекса и разработан механизм формирования сигнала от индекса для прогнозирования трендовой динамики российского рынка акций.

5) На основе адаптированной формы диффузного индекса предложена модель прогнозирования трендовой динамики российского рынка акций.

6) Разработан и предложен инструментарий применения модели прогнозирования в деятельности институциональных инвесторов.

Теоретическая значимость исследования состоит в том, что оно показало необходимость усовершенствования моделей прогнозирования трендов, используемых на фондовых рынках развитых стран, для выявления тенденций на рынках акций в странах с развивающейся экономикой, к которым относится Россия. Основные положения и выводы, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы при дальнейшем развитии моделей прогнозирования трендов рынка акций. Наибольший вклад автора заключается в следующем:

1. Выделены ключевые факторы, оказывающие долгосрочное влияние на трендовую динамику рынка акций стран с развивающейся экономикой, проведена их классификация;

2. Обозначены возможности использования существующих методик прогнозирования динамики трендов фондового рынка на российском рынке акций;

3. Предложены условия отбора опережающих экономических показателей;

4. Предложены опережающие экономические показатели и финансовые индикаторы для построения моделей прогнозирования рынка акций на основе индексных методов;

5. Усовершенствован способ построения диффузного индекса для прогнозирования трендовой динамики фондового индекса РТС;

6. Разработан механизм формирования сигнала прогнозного индекса (на основе диффузной формы) для определения растущих и падающих трендов фондового индекса;

7. Предложена методика тестирования прогнозных моделей для оценки эффективности генерируемых сигналов, формализован коэффициент эффективности, дано его описание;

Pages:     || 2 | 3 | 4 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»