WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |

На правах рукописи

Добрынская Виктория Владимировна Оптимальная денежно-кредитная политика при неполном эффекте переноса валютного курса на цены и асимметричной жесткости цен 08.00.01 - Экономическая теория

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва – 2008

Работа выполнена на кафедре макроэкономического анализа Государственного университета – Высшей школы экономики

Научный консультант: Кандидат экономических наук, Пекарский Сергей Эдмундович

Официальные оппоненты: Доктор экономических наук, Дорошенко Марина Евгеньевна Кандидат экономических наук, Мариев Олег Святославович

Ведущая организация: Центральный экономико-математический институт Российской Академии Наук

Защита состоится 25 декабря 2008 года в 14 часов на заседании диссертационного совета Д 212.048.02 в Государственном университете – Высшей школе экономики по адресу: 101990, Москва, ул. Мясницкая, д. 20, ауд. 311.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета – Высшей школы экономики.

Автореферат разослан « » ноября 2008 года.

Ученый секретарь диссертационного совета д.э.н. С.Н. Смирнов 2 1. Введение Актуальность темы В современной экономической литературе принято проводить анализ денежно-кредитной политики (ДКП) в рамках ново-кейнсианской теории, которая предполагает, что цены в экономике являются жесткими и, следовательно, с помощью ДКП возможно оказывать влияние на экономическую ситуацию в стране и достигать поставленных целей, таких как, например, низкий уровень инфляции и стабильный выпуск. Для достижения целей инструмент ДКП должен реагировать на различные шоки, чтобы приводить экономику к оптимальному состоянию. В стандартных ново-кейнсианских моделях оптимальной ДКП не предполагается никаких нелинейностей или асимметрий в основных составляющих, а именно кривой IS, отражающей спрос в экономике, кривой Филлипса, отражающей предложение в экономике, и функции потерь благосостояния общества, отражающей предпочтения общества относительно инфляции и выпуска. В таких линейных моделях выводимое правило ДКП (именуемое правилом Тейлора) также является линейным, в соответствии с которым инструмент ДКП должен реагировать симметрично на положительные и отрицательные шоки в экономике.

Но в последнее десятилетие растущий объем эмпирической литературы свидетельствует об асимметричном поведении экономических агентов, и, следовательно, асимметричной реакции экономики на шоки. В частности, большое количество литературы свидетельствует в пользу существования асимметричной жесткости цен, в соответствии с которой цены растут сильнее и быстрее в ответ на инфляционные шоки, нежели они падают в ответ на аналогичные дефляционные шоки. Подобные асимметрии могут иметь важные последствия для проведения оптимальной ДКП, поскольку экономика реагирует на стимулирующую и сдерживающую ДКП с разной чувствительностью.

Степень разработанности проблемы в литературе Несмотря на важность асимметричной жесткости цен, она редко учитывается в теоретических моделях оптимальной политики, а в рамках ново-кейнсианских моделей, которые изначально были разработаны линейными, асимметрии в экономике стали анализироваться только в 21 веке. Основной вывод существующих работ состоит в том, что ДКП должна быть нелинейной, т.е. должна реагировать асимметрично на положительные и отрицательные шоки.

У существующих работ можно выделить два ограничения. Во-первых, существующие нелинейные ново-кейнсианские модели не являются микрообоснованными моделями общего равновесия, в рамках которых принято анализировать оптимальную ДКП. В этих моделях нелинейная кривая Филлипса постулируется ad hoc, т.е. не выводится, и не предоставляются никакие объяснения, почему авторы используют именно такую функциональную форму, а не другую. Во-вторых, существующие работы, как правило, моделируют закрытую экономику. Но в то время как в закрытой экономике основная проблема ДКП – балансировать между инфляцией и безработицей, в открытой экономике появляется также необходимость выбора между инфляцией и стабильностью обменного курса, что особенно важно для России. Но если в качестве дополнительной цели появляется таргетирование обменного курса, то политика государства перестает быть независимой, и инструмент ДКП должен изменяться в ответ на шоки валютного курса. Также открытая экономика подвержена дополнительным внешним шокам (шокам инфляции за рубежом, шокам мировой процентной ставки и др.), на которые также должна реагировать внутренняя ДКП.

Таким образом, базируясь на существующих работах, данная работа развивает тему асимметричной ДКП в двух направлениях: в данной работе разработана модель, содержащая микрообоснованный вывод основных уравнений модели, и смоделирована открытая экономика.

Также в работе проведен эмпирический анализ ДКП в развитых странах.

Многие теоретические исследования открытой экономики утверждают, что оптимальная степень валютных интервенций зависит от эффекта переноса (ЭП) валютного курса на внутренние цены в экономике. Если ЭП сильный, то при отсутствии интервенций шок обменного курса находит свое отражение в ценах импортных товаров практически полностью, что приводит к высокой волатильности инфляции. В таком случае вмешательство государства на валютном рынке с целью сокращения колебаний обменного курса и, следовательно, цен более желательно, чем при слабом эффекте переноса. Следовательно, регулирующим органам необходимо знать силу ЭП для прогнозирования уровня инфляции в стране и выбора адекватной антиинфляционной политики. В настоящее время существует огромное количество литературы, посвященное ЭП в разных странах, но существует всего несколько работ, исследующих Россию. Поэтому в данном исследовании проводится более детальный анализ ЭП валютного курса в России.

Исследование ЭП интересно для России, поскольку проблема оптимальной монетарной политики в России актуальна в последнее время. Благодаря растущему притоку нефтедолларов в последнее время происходит давление на обменный курс рубля. Но боязнь потери конкурентоспособности отечественных промышленных товаров и замедления экономического роста российской экономики заставляет Банк России препятствовать номинальному укреплению рубля, что ведет к высокой инфляции. Таким образом, таргетирование обменного курса и таргетирование инфляции несовместимы. Поэтому вопрос, какова же должна быть оптимальная степень интервенций на валютном рынке, является ключевым для России.

Объект и предмет исследования Объектом данного исследования являются денежные власти, проводящие ДКП, а предметом исследования - сама ДКП в открытой экономике при неполном ЭП валютного курса на цены и асимметричной жесткости цен. В частности, в работе исследуется, какова должна быть оптимальная реакция ДКП в ответ на различные шоки (валютного курса, издержек, инфляции за рубежом, спроса) при симметричной и асимметричной жесткости цен, и анализируется влияние различных параметров экономики на оптимальную ДКП. Поскольку ЭП играет здесь важную роль, предметом нашего эмпирического исследования также является ЭП валютного курса на цены в России и ряде развитых стран.

Цели и задачи исследования Основная цель данного исследования - определить, как должна реагировать ДКП на различные шоки в открытой экономике, от каких параметров и как зависит эта оптимальная реакция, и как влияет на нее асимметрия в жесткости цен, а также провести эмпирическое исследование, насколько рекомендации модели соответствуют фактической политике в развитых странах.

Для достижения данной цели поставлен ряд задач.

1. Построить теоретическую модель открытой экономики с жесткими ценами, содержащую микрообоснованный вывод кривой IS и кривой Филлипса из максимизационных задач потребителя и производителя, соответственно. Микрообоснованный вывод необходим для формального обоснования использования полученных функциональных форм уравнений, для понимания структуры экономики, принципов принятия решений и предотвращения логических противоречий в модели.

2. В рамках данной модели аналитически вывести оптимальное правило ДКП и проанализировать, от каких параметров экономики и как зависят параметры данного правила, чтобы можно было вынести рекомендации для ДКП в разных странах. В частности, проанализировать, как оптимальная реакция ДКП на шоки зависит от величины ЭП валютного курса на цены и жесткости цен.

3. Модифицировать модель при предпосылке об асимметричной жесткости цен, чтобы модель лучше соответствовала эмпирически выявленным реалиям. Определить, как изменяется данное правило, если цены являются асимметрично жесткими.

4. Провести эмпирическое исследование ДКП в ряде развитых стран и России. В частности, оценить, как инструмент ДКП реагирует на шоки валютного курса, как степень этой реакции зависит от величины ЭП в стране, и существует ли асимметрия в реакции на положительные и отрицательные шоки. Сравнить полученные выводы с выводами модели.

5. Поскольку структура экономики и практика ДКП в России существенно отличаются от западных стран, провести отдельно более подробное эмпирическое исследование для России с использованием более подходящей для России методологии. Во-первых, поскольку из теоретической модели видно, что величина ЭП валютного курса на цены имеет важное значение при определении оптимальной степени интервенций, провести более детальное исследование ЭП, а именно оценить ЭП валютного курса на цены отдельных категорий товаров и услуг и изучить, как он изменился после кризиса 1998 года. Во-вторых, оценить, как ДКП в России влияет на цены и ЭП, изменилась ли ДКП после кризиса 1998 года и является ли она асимметричной в ответ на положительные и отрицательные шоки валютного курса, и если да, то какова эта асимметрия.

6. На основе полученных выводов теоретической модели и эмпирических тестов сформулировать рекомендации по оптимальной ДКП как общего характера для развитых стран, так и специфичные для России.

Методологическая основа исследования Для построения теоретической модели была использована ново-кейнсианская методология, в соответствии с которой кривая IS аналитически выводится из максимизационной задачи репрезентативного потребителя как функция разрыва выпуска от реальной процентной ставки, кривая Филлипса выводится из максимизационной задачи репрезентативного производителя при предпосылке о ступенчатом ценообразовании по модели Кальво и характеризуется жесткими ценами, инструментом ДКП является процентная ставка, а функция потерь благосостояния общества квадратичная и может быть выведена с помощью аппроксимации функции полезности потребителя. Модели данного класса очень популярны в настоящее время, поскольку они имеют в своей основе микрообоснования, учитывают ожидания агентов и хорошо описывают реальные экономические процессы. Таким образом, для построения теоретической модели активно использовались математические методы моделирования.

В эмпирической части работы используются методы статистического и эконометрического анализа данных. В работе проводится тестирование предсказаний теоретической модели для ряда развитых стран и России с помощью модели векторной авторегрессии и модели коррекции ошибки, которые позволяют учесть эндогенность переменных. Оценка ЭП проводится с помощью построения функций реакции цен на шоки валютного курса. Это позволяет оценить не только моментальную реакцию цен на шок, но и как приспосабливаются цены со временем. Анализ ДКП проводится с помощью тестирования значимости коэффициентов векторной авторегрессии, разложения дисперсии процентной ставки и построения функций реакции процентной ставки на шоки. Для анализа асимметричной ДКП используются фиктивные переменные. Все эконометрические тесты проводятся с помощью эконометрического пакета EViews 5.

Новизна исследования Научная новизна представленного исследования определяется следующим.

1. Предложена теоретическая ново-кейнсианская модель для малой открытой экономики с микрообоснованиями. Достоинством разработанной здесь модели является то, что она имеет аналитическое решение, что позволяет анализировать влияние различных параметров модели на равновесие и оптимальную политику аналитически в общем виде и не требует калибровки модели.

Отсутствие необходимости калибровки является достоинством, т.к. при калибровке полученные выводы могут зависеть от выбранных параметров калибровки и не являться общими, а в предложенной в данной работе модели выводы более общие. Во-первых, выведена кривая IS для открытой экономики, которая сведена к той же функциональной форме, что и для закрытой экономики. Таким образом, доказано, что можно использовать одинаковую спецификацию кривой IS для анализа как закрытой, так и открытой экономики с разницей лишь в коэффициентах. Вовторых, выведена кривая Филлипса для общего уровня инфляции при различии в ценообразовании национальных и импортных товаров: цены национальных товаров являются жесткими, а для импортных товаров соблюдается закон одной цены. Полученная кривая Филлипса имеет положительный наклон, как и для закрытой экономики, но сдвигается в ответ на шоки валютного курса и инфляции за рубежом благодаря эффекту переноса. В-третьих, предложена модификация модели при предпосылке, что оптимальная цена производителя зависит асимметрично от положительных и отрицательных шоков спроса, и выведена зонально-линейная кривая Филлипса с изломом на уровне нулевого разрыва выпуска.

2. В рамках данной модели выведено оптимальное правило ДКП. Показано, что оптимальная ДКП должна реагировать на шоки спроса, издержек, валютного курса и инфляции за рубежом, сглаживая их эффект на экономику, и оптимальное изменение в инструменте ДКП зависит от жесткости цен и ЭП. Также аналитически показано, что если кривая Филлипса ломаная, то правило ДКП становится асимметричным с различными коэффициентами при положительных и отрицательных шоках предложения, из которого следует, что Центральный банк должен реагировать с разной интенсивностью на положительные и отрицательные шоки. Сформулировано условие на параметры экономики, при изменении которого характер асимметрии в ДКП меняется.

Например, если при жестком инфляционном таргетировании ДКП должна сильнее реагировать на инфляционные шоки, то при высоком весе разрыва выпуска в функции потерь дефляционные шоки становятся более важными для ДКП. Таким образом, в работе подвергнут сомнению существующий вывод об однозначном направлении асимметрии ДКП.

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»