WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 ||

В диссертации показано, что проведение программ стабилизации на основе денежной массы в отличие от стабилизации на основе валютного курса приводило к быстрому спаду производства. Такая быстрая негативная реакция производства на меры по стабилизации связана, главным образом, с краткосрочной неэластичностью цен и заработной платы в сторону понижения, а также с неизбежным ростом процентных ставок в условиях, когда предложение денег строго ограничивается, а спрос на деньги остается на прежнем уровне.

Активно используемым инструментом валютной политики PC является также девальвация национальной денежной единицы. Обесценение валюты используется в целях улучшения внешнеторгового баланса, корректировки завышенного реального валютного курса, повышения конкурентоспособности отечественных товаров, стимулирования отечественного выпуска.

Важным методологическим принципом, используемым в диссертации при анализе данного вопроса, является разграничение результатов влияния девальвации на торговый баланс в национальной и иностранной валюте.

Значимым с точки зрения состояния торгового баланса является то, как девальвация повлияет на способность страны оплачивать импорт, который в PC, как правило, оплачивается в иностранной валюте. Поэтому в диссертации воздействие обесценения валюты на торговый баланс оценивается именно в иностранной валюте.

Влияние девальвации на торговый баланс проявляется в том случае, если номинальная девальвация перешла в реальную. Дело в том, что инфляция часто «съедает» результаты номинальной девальвации, не позволяя, таким образом, измениться относительным ценам экспорта и импорта товаров.

Данные Мирового Банка показывают, что в большинстве PC реальная девальвация наблюдается вплоть до третьего года после ее проведения.

Следующим важным вопросом при анализе воздействия девальвации на торговый баланс является проблема перехода девальвации реального валютного курса в импортные и экспортные цены, что принято называть «эффектом прохождения» (pass-through effect). На практике изменение реального валютного курса не полностью отражается на ценах импорта и экспорта. В целом, на практике для PC эффект прохождения составляет около 50%.

После того как девальвация находит отражение в относительных ценах товаров, происходит корректировка потоков экспорта и импорта, что непосредственно воздействует на сальдо торгового баланса. При этом для улучшения торгового баланса в экономике должно соблюдаться условие Маршалла-Лернера, согласно которому девальвация положительно воздействует на торговый баланс в случае, если сумма эластичностей экспортного и импортного спроса больше единицы. При ухудшении торгового баланса данное условие соблюдаться не будет.

В большинстве исследуемых в диссертации странах девальвация привела к улучшению счета текущих операций в течение последующих трех лет после ее проведения (Сирия в 1980 г., Оман в 1986 г., Китай, Камерун, Габон и Мексика в 1994 г., Филиппины, Малайзия и Индонезия в 1997 г. и др.).

Однако, в Парагвае в 1984 г., Буркина Фасо, Конго, Экваториальной Гвинее, Мали, Нигере, Камеруне и Коморах в 1994 г., Южной Корее в 1997 г., Аргентине в 2002 г., Болгарии в 1997 г., Грузии в 1998 г. сальдо счета текущих операций ухудшилось.

Посредством воздействия на счет текущих операций девальвация воздействует и на экономический рост. До конца 70-х гг. прошлого столетия в научных кругах существовало единодушие относительно того, что девальвация улучшает состояние торгового баланса и, как следствие, расширяет выпуск продукции и занятость. Механизм такого взаимодействия заключается в переключении расходов с импорта на товары и услуги отечественного производства за счет роста относительных цен импорта и повышения конкурентоспособности экспорта. Однако данная теоретическая позиция в современных условиях зачастую не отражает экономическую действительность.

Так, в 22 из 48 исследуемых в диссертации странах девальвация в первый же год ее проведения положительно сказалась на ВВП. В Южной Корее (1980 г.), Буркина Фасо (1994 г.), Коморах (1994 г.), Конго (1994 г.), Экваториальной Гвинеи (1994 г.), Индонезии и Таиланде (1997 г.), Аргентине (2002 г.) и Ливии (2002 г.) темпы роста ВВП в первый год после девальвации снизились, однако в последующие несколько лет были выше. В то же время девальвация в Омане (1986 г.), Иордании (1989 г.), Сенегале (1994 г.), Чаде (1994 г.), Китае (1994 г.), Филиппинах, Малайзии и Южной Корее (1997 г.), в Грузии (1998 г.) привела к существенному замедлению экономического развития в годы непосредственно после ее проведения. В остальных же восьми PC девальвация не оказала существенного воздействия на экономику.

Другими словами, данные говорят о том, что девальвация может оказывать на экономическую динамику крайне противоречивое воздействие.

Если при изучении воздействия девальвации на торговый баланс диссертант оценивал последний в иностранной валюте, то, анализируя влияние девальвации на темпы экономического роста, его уже необходимо оценивать в национальной денежной единице. Это связано с тем, что один из каналов влияния девальвации на темпы роста ВВП связан с изменением денежной массы в экономике. Улучшение торгового баланса после девальвации приводит к росту предложения иностранной валюты. При фиксированном курсе это обычно имеет результатом возрастание денежной массы, что положительно сказывается на экономическом росте.

Теория ценовых эластичностей в чистом виде не разделяет девальвацию в иностранной и национальной валюте и предполагает, что улучшение торгового баланса в иностранной валюте приводит к его улучшению и в национальной валюте. В диссертации показано, что на практике данное положение часто не соблюдается. Если экспорт и импорт приблизительно одинаковой величины, то улучшение торгового баланса в национальной валюте означает его улучшение и в иностранной. Вместе с тем, если дефицит торгового баланса составляет значительную величину, то девальвация может улучшить торговый баланс в иностранной валюте, при этом ухудшив его в национальной. Отрицательная динамика торгового баланса в национальной валюте приводит к сокращению денежной массы и, как следствие, снижению темпов экономического роста. Это позволяет объяснить, почему в Иордании в 1989 г., Сенегале 1994 г., Чаде в 1994 г. при улучшении торгового баланса (в иностранной валюте) произошло замедление темпов роста ВВП.

Кроме того, в диссертации также раскрыто несколько других каналов, обусловливающих отрицательное влияние девальвации на экономический рост:

• Эффект реальных денежных остатков. Девальвация приводит к росту цен на импорт как потребительского назначения, так и ввозимое в страну производственное сырье и материалы. Это отражается на росте общего уровня цен. Рост цен при фиксированной номинальной денежной массе и постоянной скорости обращения денег ведет к сокращению реальной денежной массы в стране, что, снижая совокупный спрос, негативно отражается на выпуске продукции.

• Эффект внешнего долга. Существование значительной внешней задолженности, выраженной в иностранной валюте как у государства, так и у бизнеса, часто является главной причиной, по которой девальвация приводит к экономическому спаду в PC. Это ведет к росту иностранного долга в пересчете в отечественную валюту, и поэтому предприятия часто становятся неспособными выполнять обязательства по полученным кредитам. В результате происходит банковский кризис и замедление экономического роста.

Девальвация воздействует также на темпы инфляции. Снижение курса национальной валюты ведет к росту цен на импортную продукцию, что отражается на общем уровне цен страны. Степень этого воздействия в первую очередь зависит от доли импорта в ВВП. Чем она выше, тем выше степень перехода девальвации в инфляцию. Практически во всех PC девальвация привела к ускорению инфляционных процессов в экономике.

Важно также отметить отсутствие в PC эффекта J-кривой8, когда девальвация ухудшает торговый баланс в краткосрочном периоде и улучшает его в среднесрочном. Это объясняется тем, что как экспортные, так и импортные цены в этих странах фиксируются в иностранной валюте, что не позволяет проявиться данному эффекту так, как это происходит в развитых странах.

О значимости раскрытых в диссертационном исследовании структурных факторов при выборе режима валютного курса и проведении девальвации говорят периодически возникающие валютные кризисы в PC. Практика показывает отсутствие у национальных властей и МВФ при поддержании валютного курса должного внимания к особенностям экономик PC. В частности, эксперты МВФ в предкризисный период в Индонезии и других PC Юго-Восточной Азии в 1997 г. не уделили должного внимания экономической специфике этих стран, что впоследствии было одной из причин низкой результативности разработанных для этих стран программ. В этих странах кризисы были следствием структурных дисбалансов - высокой интегрированности экономик в мировой финансовый рынок, усугубленной слабостью финансовых и предпринимательских секторов. Если бы в стабилизационных программах был использован метод определения эффективного курсового режима, предложенный в настоящем диссертационном исследовании, то странам необходимо было заблаговременно перейти к плавающим курсам.

Эффект описывает ухудшение торгового баланса после девальвации в краткосрочном периоде и улучшение его в среднесрочной перспективе. Это связанно с тем, что в импортных контрактах в качестве валюты цены используется иностранная валюта, а в экспортных - национальная. На графике этот эффект похож на латинскую букву «J».

В то же время в Бразилии в 1999 г. эксперты МВФ сумели выявить главные причины нестабильности, и меры по стабилизации были относительно успешными, поскольку кризис в этой стране был вызван сугубо макроэкономическими проблемами - переоцененной национальной валютой и значительной внешней задолженностью государства.

Кроме того, невысокая результативность программ была обусловлена также и невыполнением рассматриваемыми странами некоторых предписаний МВФ, в частности, ужесточение фискальной политики. Однако на практике только в Бразилии правительство сократило бюджетные расходы. В Индонезии фискальные ограничения не были введены по причине значительного экономического спада. Невыполнение предписаний МВФ относилось и к денежно-кредитной политике. Программы МВФ предполагали сокращение денежной массы, ведущее к росту процентных ставок, притоку иностранного капитала и стабилизации валютного курса.

Однако в Индонезии денежно-кредитная политика вопреки рекомендациям МВФ была стимулирующей. В Бразилии Центральный Банк во время проведения программы снижал процентные ставки, что не соответствовало цели поддержания фиксированного валютного курса и в итоге привело к замене этой программы на новую.

Кроме того, невысокая результативность деятельности Фонда в Индонезии была связана и с отсутствием достоверных и точных статистических данных по таким ключевым показателям, как валютные резервы, внешний долг, достаточность собственных ресурсов банков и др.

В этой связи на одно из первых мест в деятельности МВФ в последние годы выдвинулось направление по раннему предупреждению и мониторингу валютно-финансовых кризисов. МВФ поэтому предписывает внедрение международных стандартов финансовой отчетности, повышение информационной прозрачности банковской системы, вовлечение частного сектора к разрешению кризисных явлений и др. Важное место МВФ стал уделять проблеме выбора эффективного режима валютного курса. Цель перечисленных мер - устранить основную опасность для мировой валютнофинансовой системы и повысить эффективность его деятельности по выходу стран из валютно-финансовых кризисов.

Необходимо отметить, что выводы, сделанные в ходе написания работы, актуальны и для экономики России. Так, говоря о выборе режима валютного курса, можно отметить, что за последние пять лет значительно возросла инвестиционная привлекательность экономики страны. Более того, с 1 января 2007 г. утратили силу некоторые транзитные статьи Федерального Закона «О валютном регулировании и валютном контроле», регламентирующие операции по движению капитала. В этой связи роль рассмотренного в работе критерия интегрированности страны в мировой финансовый рынок для нашей страны существенно возрастает, что делает использование плавающего валютного курса более привлекательным.

В то же время, за последние годы существенно возросла также и внешнеторговая открытость страны. И можно с уверенностью предположить, что если планы правительства осуществятся и страна в осязаемой перспективе вступит в ВТО, то торговые потоки России с остальным миром будут только нарастать. Это, в свою очередь, позволяет говорить о некотором снижении выгод использования плавающего валютного курса.

Другими словами, процессы финансовой глобализации, интенсивно вовлекающие Россию в орбиту мирового финансового рынка, делают использование плавающего курса более эффективным. Однако, необходимо учитывать, что в условиях возрастающей внешнеторговой открытости России у данного режима валютного курса будут усиливаться и присущие ему недостатки.

По диссертационному исследованию автором опубликованы следующие работы:

1.Валютные режимы и их эволюция в развивающихся странах // Вестник российского торгово-экономического университета. - 2007. № 1. - 0,3 п.л.

(журнал входит в перечень ВАК РФ ведущих рецензируемых изданий и журналов).

2.Взаимодействие валютного курса с экономическими процессами // Социально-экономические проблемы развития рыночного хозяйства. - 2004.

№ 4. - 0,3 п.л.

3.Использование системы плавающего валютного курса в развивающихся странах // В сб. «Мировая экономика: модернизация государственных институтов». - М.: МАКС Пресс. - 2007. - 0,5 п.л.

Pages:     | 1 | 2 ||






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»