WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |

Публикации. Основное содержание диссертации отражено в 8 публикациях общим объемом 2,16 п.л. Три статьи опубликованы в изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура работы обусловлена задачами, поставленными в исследовании, и включает введение, три главы, заключение, список использованной литературы и приложения.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ В процессе исследования соискателем были поставлены и решены несколько групп задач, что обеспечило реализацию основной цели диссертации.

ПЕРВАЯ ГРУППА ЗАДАЧ связана с обоснованием авторской трактовки сущности, экономического содержания валютного рынка и анализом особенностей его функционирования в России при свободной конвертируемости рубля.

В этой группе проблем, в первую очередь, уточняется понятийный аппарат. В экономической литературе и нормативных документах приводятся различные определения валютного рынка. При этом иногда авторы критикуют отличные от их позиции определения. Однако, на наш взгляд, различные определения валютного рынка подчеркивают только отдельные его аспекты, поэтому не противоречат одно другому. Валютный рынок как сложное многогранное явление может быть рассмотрен с различных точек зрения: как экономическое явление, экономическая категория2, с позиции его организационного, институционального строения, функциональной роли его субъектного состава и т.п. Он характеризуется рядом признаков: сферой распространения, отношением к валютным ограничениям, видами валютных курсов, степенью организованности и др.

Поэтому как сложный предмет исследования, имеющий различные стороны и признаки его функционирования, валютный рынок не может быть определен односложно. В рамках исследования соискатель определяет валютный рынок как систему экономических отношений, возникающих при осуществлении операций: с иностранной валютой (конверсия, купля-продажа иностранных валют и платежных документов), а также кредитно-депозитных и инвестиционных.

Вместе с тем валютный рынок есть инструмент согласования интересов продавца и покупателя валютных ценностей. С точки зрения соискателя, основными направлениями влияния национальной валюты на трансформацию валютного рынка являются: динамика курсообразования российского рубля как индикатор трансформации валютного рынка; влияние либерализации валютного рынка и свободной конвертируемости рубля на инвестиционный процесс в России;

Экономическая категория - теоретическое (абстрактное) выражение реально существующих производственных отношений.

взаимосвязь свободной конвертируемости рубля с уровнем и структурой золотовалютных резервов.

В диссертации обосновано положение о том, что рост объема валютного рынка во многом обусловлен, во-первых, растущим переливом капиталов в условиях свободной конвертируемости валют и продолжающимся процессом либерализации национальных финансовых рынков, в том числе валютных, вовторых, тенденцией расширения круга его субъектов, основными из которых являются центральные и коммерческие банки, брокерские дома-посредники между банками, фондами, комиссионными домами, дилинговыми центрами; а также резиденты и нерезиденты, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность, прежде всего, внешнюю торговлю.

Проанализированы предпосылки ускоренного развития валютного рынка в России в условиях рыночных преобразований. Анализ факторов его роста позволил обосновать вывод о том, что наиболее значимым стимулом для развития и увеличения масштабности российского валютного рынка послужил перевод курсообразования рубля на рыночную основу и возможность его обмена на свободно используемые валюты, либерализация валютного регулирования и валютного контроля.

Исследование показало, что по основным параметрам валютный рынок России последовательно приближается к международным стандартам: свободный обмен основных валют, открытие мультивалютных счетов, осуществление кросс-валютных операций, купля-продажа валютных деривативов. По объему, масштабам, структуре российский валютный рынок в настоящее время сопоставим с рынками открытых экономик Европы.

На основании проведенного исследования установлено, что либерализация валютного законодательства является решающим фактором, влияющим на трансформацию российского валютного рынка, а свободная конвертируемость валюты – следующим за ним по релевантности.

На основе многочисленных данных, собранных и обработанных соискателем, раскрыты основные особенности современного российского валютного рынка: значительный рост конверсионных операций, обусловленный продажей экспортной выручки; преобладание сделок с американской (в большей степени) и европейской валютами; доминирующая роль ММВБ в процессе курсообразования. Особого внимания заслуживает сравнение структуры современного российского и мирового валютного рынка по операциям с резидентами и нерезидентами. Преобладание резидентов характеризует валютный рынок России как интровертный, в то время как на мировом рынке большую долю участников представляют нерезиденты.

ВТОРАЯ ГРУППА ЗАДАЧ связана со сравнительной характеристикой зарубежной и российской практики перехода к обратимости валюты.

Анализ западноевропейского опыта перехода национальных валют к конвертируемым позволил выделить основные условия ее достижения:

§ решение ключевой проблемы – высокой инфляции и сдерживание роста цен принятием эффективного антимонопольного законодательства;

§ осуществление гибкой денежно-кредитной политики.

Как показал исторический опыт стран Западной Европы и Японии, последовательная и устойчивая либерализация рыночного валютного оборота, отмена валютных ограничений при условии обязательного сохранения твердых курсовых соотношений с валютами партнеров, и, прежде всего, с долларом США, могли принести желаемый результат лишь при серьезных положительных сдвигах практически во всех отраслях экономики и инфраструктуры, реализация которых заняла сравнительно длительный период (около 10-12 лет).

В диссертации раскрыто, что западноевропейская концепция достижения валютной обратимости предполагала проведение достаточно последовательной валютно-финансовой политики, ориентированной, прежде всего, на защиту национального денежного обращения и укрепление позиций национальной денежной единицы как внутри страны, так и за рубежом. Наиболее важные ее особенности заключались в том, чтобы максимально уменьшить воздействие более сильных иностранных валют и одновременно поднять престиж и привлекательность национальной валюты в рамках внешнеэкономических связей, в связи с чем переход к обратимости начинался не с резидентов, а – с нерезидентов, т. е. с внешней конвертируемости. Подобный приоритет, стимулируя активность зарубежных инвесторов и способствуя повышению международного спроса на данную валюту, содержал в себе меньший риск возможных издержек в случае неблагоприятного развития событий, поскольку контингент нерезидентов обычно невелик по сравнению с массой отечественных субъектов валютного оборота.

Для полноты анализа в диссертации рассмотрены особенности перехода к конвертируемой валюте в Японии, а именно:

§ наращивание промышленно-торгового потенциала и формирование ее рыночных механизмов, осуществлявшееся в условиях жесткого валютного режима, близкого к валютной монополии: йена оставалась замкнутой валютой, ориентированной только на внутреннее денежное обращение, не котировалась на мировых валютных рынках;

§ осуществление расчетов по всем международным сделкам в валютах других стран, в первую очередь, в долларах США или по валютным клирингам на базе американского доллара;

§ нахождение всех валютных ресурсов страны в распоряжении государства и строгий государственный контроль за валютными операциями;

§ проведение политики опоры на собственные силы, а не на иностранные инвестиции, защита национальных компаний и банков.

Переход к свободной конвертируемости в Японии достаточно четко осуществлялся в три основных этапа, показанных в диссертации.

Общий алгоритм перехода от замкнутой к конвертируемой валюте в анализируемых странах (западноевропейских и Японии) представлен в следующей последовательности:

§ формирование рыночных механизмов хозяйствования и повышение конкурентоспособности экономики;

§ введение внешней конвертируемости валюты;

§ введение внутренней конвертируемости валюты.

Проведение исследования позволило раскрыть иную последовательность перехода к свободной обратимости валют в постсоциалистических странах Восточной Европы и России (по сравнению с западноевропейским и японским опытом):

§ переход к внутренней обратимости осуществлялся параллельно с внешней или даже с некоторым опережением;

§ введение конвертируемости осуществлялось в пределах внутренних рынков и не способствовало включению национальных валют в международный обмен.

Таким образом, если конвертируемость национальных валют в послевоенной Западной Европе и Японии достигалась в результате предварительной стабилизации экономики, финансов и платежного баланса государств и вводилась, опираясь на рост производства и экспорта при дозированном открытии внутреннего рынка для иностранной конкуренции, то страны Восточной Европы и Россия в большинстве случаев переходили к внешней и внутренней конвертируемости своих валют практически одновременно при отсутствии обоснованной макроэкономической программы и необходимых подготовительных мер.

В диссертации выявлено, что результатами введения в России частичной конвертируемости рубля стали: резкое снижение конкурентоспособности национального производства, изменение объема и структуры внешней торговли, а также состава импортеров и экспортеров; активное внедрение на российский внутренний рынок западных предпринимателей; существенное падение курса национальной валюты, наступление валютного кризиса 11 октября 1994 г.; значительный рост спроса на иностранную валюту на валютном рынке, непропорциональный предложению; обострение проблемы инфляции; «бегство» капиталов потенциальных инвесторов; долларизация денежного оборота в условиях инфляции и социально-политической нестабильности.

С введением единой европейской валюты в 1999 г. встал вопрос о «коллективной» конвертируемости. На современном этапе развития международного валютного рынка коллективная валюта евро прибрела статус свободно используемой. Вместе с тем, евро, трансформировавшийся из ЭКЮ3, не является первым коллективным расчетно-платежным средством. В период СССР его аналогом выступал переводной рубль (ПР). На основании проведенного исследования раскрыто, что страны СЭВ впервые, в условиях официальной демонетизации золота, доказали возможность формирования международного расчетноплатежного средства. Тем самым была продемонстрирована возможность приЕвропейская валютная единица (ECU; ЭКЮ) - валютная единица, использовавшаяся в европейской валютной системе с 1979 по 1998 гг.

менения коллективной валюты, а не национальных денежных единиц для проведения расчетно-платежных и кредитных операций, обслуживания внешнеэкономического оборота в течение длительного времени и в крупных масштабах.

ТРЕТЬЯ ГРУППА ЗАДАЧ связана с анализом процесса курсообразования рубля как индикатора трансформации валютного рынка и выявлением изменений в денежно-кредитной политике ЦБ РФ, обусловленных либерализацией капитальных операций.

В диссертации аргументируется положение, что операционным ориентиром в курсовой политике Банка России является бивалютная корзина, в состав которой входят доллар США и евро, пропорции которых устанавливаются ЦБ РФ. На основе анализа массива статистических данных выявлено, что введение бивалютной корзины в 2005 г. способствовало росту волатильности курса доллара США к рублю при одновременном ее уменьшении относительно валютной пары евро/рубль. Банк России использует тактику периодического пересмотра ее стоимости к рублю в сторону повышения, что приводит к укреплению номинального эффективного курса рубля, соответствующего состоянию счета текущих операций платежного баланса России и ситуации на валютном рынке.

Вместе с тем исследование показало, что введение свободной конвертируемости рубля практически не повлияло на тактику проведения Банком России валютных интервенций.

На основании статистической информации соискателем доказано, что в настоящее время рост внешней задолженности вызывает ревальвацию, а не девальвацию (как считают некоторые экономисты) национальной валюты на российском валютном рынке. Данная ситуация связана с благоприятной ценовой конъюнктурой на нефтегазовый экспорт, при которой валютная выручка формирует значительное предложение долларов и евро на российском валютном рынке, поддерживает динамику ревальвации рубля, несмотря на интервенции ЦБ РФ. Укрепление рубля характеризовалось экспансией импорта на потребительский и инвестиционный рынки России, увеличением цен на потребительские товары в условиях довольно незначительного роста производства в реальном секторе в 2002-2007 гг., рассчитанного не по текущим, а по базисным ценам. Вместе с тем укрепление рубля и повышение к нему доверия сдерживало «бегство» капитала из страны и способствовало улучшению структуры платежного баланса.

Существенной проблемой, связанной с процессом ревальвации национальной валюты, является, как известно, рост инфляции. Предпосылками ее усиления в России послужил увеличивающийся приток капитала в страну, формируемый в большей мере за счет спекулятивных ресурсов, портфельных инвестиций иностранных инвесторов, осознавших заинтересованность Банка России в укреплении рубля. Они начинают активнее осуществлять вложения в рублевые инструменты. Таким образом, инвестиционные решения принимаются российскими и иностранными инвесторами не в привязке к рублю, а ориентируясь, в первую очередь, на потенциал роста рынков и эффективность размещения производств в России. Поэтому с учетом российских макроэкономических условий соискатель считает необходимым стимулировать иностранных инвесторов к осуществлению вложений преимущественно в реальный, а не финансовый сектор экономики РФ, поскольку увеличение выпуска промышленной продукции выступало бы фактором, сдерживающим раскручивание нового витка инфляционной спирали.

Соискателем раскрыто существенное влияние введения свободной конвертируемости рубля на процентную политику Банка России. В условиях либерализации по капитальным операциям при установлении процентных ставок ЦБ РФ вынужден учитывать два аспекта: уровень инфляции в стране и международный уровень процентных ставок. Исходя из статистических данных, ставки по операциям РЕПО вплотную приблизились к ставкам международного рынка.

Pages:     | 1 || 3 | 4 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»