WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 |

На правах рукописи

Терентьева Ольга Игоревна ВЛИЯНИЕ СВОБОДНОЙ КОНВЕРТИРУЕМОСТИ РУБЛЯ НА ТРАНСФОРМАЦИЮ ВАЛЮТНОГО РЫНКА РОССИИ Специальность: 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2008 Диссертация выполнена на кафедре Инвестиционной деятельности Московской финансово-промышленной академии (МФПА) Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор Ягодкина Изольда Аркадьевна

Официальные оппоненты: - доктор экономических наук, профессор Портной Михаил Анатольевич - кандидат экономических наук, профессор Максимова Валентина Федоровна

Ведущая организация: Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова

Защита диссертации состоится « 29 » апреля 2008 года в 14-00 часов на заседании диссертационного совета Д 521.042.02 в Московской финансовопромышленной академии по адресу: г. Москва, ул. Мещанская, д. 9/14, аудит.

202.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Академии.

Автореферат разослан « 28 » марта 2008 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, к.э.н. Улитина Е.В.

2 I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИИ Актуальность темы исследования. Свободная конвертируемость (обратимость) рубля и обусловленная ею трансформация российского валютного рынка как самостоятельный предмет изучения недостаточно исследованы в отечественной и зарубежной литературе. Вместе с тем отмена ограничений по капитальным операциям с июля 2006 г. влечет за собой структурные сдвиги как на финансовом рынке в целом, так и на валютном в частности.

Либерализация валютного законодательства в России существенно изменила основные компоненты российского валютного рынка: его субъектов, функциональную и организационную структуру, курсообразование отечественной валюты, динамику иностранных инвестиций, золотовалютных резервов.

Результатом недостаточно обоснованной и несвоевременной оценки модификации данных компонент может явиться нарастание финансовой нестабильности и, как следствие, - возникновение финансового кризиса, создание неблагоприятной экономической ситуации в стране.

Положительная динамика макроэкономических показателей в России, снятие ограничений вначале по текущим, а затем по капитальным операциям значительно увеличили масштабы валютного рынка. В перспективе отечественный валютный рынок имеет возможность превратиться в один из лидирующих валютных рынков на мировой арене1. Достижение такого уровня предполагает сильную национальную валюту международного значения. Возникает необходимость оценки перспектив превращения российского рубля в одну из международных валют и выявления связанных с этим статусом преимуществ и рисков для экономики России.

Таким образом, практическая значимость исследования трансформации валютного рынка в условиях свободной конвертируемости рубля представляется актуальной научной проблемой, имеющей теоретическое и практическое значение.

Степень разработанности проблемы. Часть вопросов теоретического характера, исследованных в диссертации, рассматривались в трудах известных Потемкин А.И. Не останавливаться на достигнутом // Биржевое обозрение. – 2007. - № 12. – С. 3.

зарубежных ученых и специалистов - Касселя Г., Кейнса Дж., МакКинона Р., Манделла Р., Портера М., Родрика Д., Сороса Дж., Стиглица Дж., Хааса Э.

Проблеме конвертируемости рубля посвящены труды российских ученых:

Арсёновой Е.В., Арсёнова А.В., Бажана А.И., Богомолова О.Т., Борисова С.М., Гельвановского М.И., Гринберга Р.С, Елизаветина М.Е., Ершова М.В, Константинова Ю.А. Королёва И.С., Кучкина С.В., Макаревича Л.Н., Наговицина А.Г., Орешкина В.А., Платоновой И.Н, Ситнина В.В. Современное состояние валютных рынков, движения капиталов и эволюция валютного регулирования исследованы Болотиным Б.М., Буториной О.В., Красавиной Л.Н., Моисеевым С.Р., Портным М.А., Шенаевым В.Н., Щёголевой Н.Г. Основы методологической разработки проблемы содержатся в фундаментальных трудах Буториной О.В., Киреева А.П., Смыслова Д. В., Шмелева Н.П. и др.

Однако в указанных выше научных работах переход к свободно конвертируемому рублю и его влияние на трансформацию валютного рынка пока не стало самостоятельным объектом исследования. Отечественные исследователи, как правило, отдают приоритет локальному по задачам анализу российского валютного рынка или регулированию валютных операций. По мнению соискателя, это объясняется недооценкой значения влияния либерализации валютных отношений и валютных операций на трансформацию валютного рынка России.

Следует также отметить, что в экономической литературе и практике Банка России при осуществлении им регулирования валютного рынка не нашли должного отражения и многие аспекты исследования трансформации российского валютного рынка, в частности, в условиях отмены ограничений по капитальным операциям.

Таким образом, актуальность и недостаточная степень научной разработанности проблемы, ее теоретическая и несомненная практическая значимость для развития валютного рынка России и ее экономики в целом, обусловили выбор темы, определили цель и задачи диссертационного исследования.

Целью исследования является выявление и раскрытие основных направлений трансформации российского валютного рынка в условиях свободной конвертируемости рубля и оценка возможности его превращения в международную валюту.

Достижение поставленной цели потребовало постановки и решения следующих задач:

§ на основе обобщения исследований российских и зарубежных авторов раскрыть экономическую сущность валютного рынка, определить роль конвертируемости рубля в его трансформации;

§ провести сравнительный анализ зарубежной и российской практики перехода к обратимости валюты;

§ исследовать изменения в денежно-кредитной политике ЦБ РФ, связанные с либерализацией валютных операций, особенно связанные с движением капитала;

§ оценить влияние перехода к свободной обратимости рубля на российский валютный рынок, на состояние финансовой системы и экономики в целом;

§ определить динамику золотовалютных резервов России, границы их увеличения и эффективность использования в условиях свободной конвертируемости рубля;

§ рассмотреть возможность превращения российского рубля в международную валюту и выявить способы достижения этого статуса;

§ установить и обосновать преимущества и возможные риски для экономики России в случае исполнения рублем функций международной валюты.

Объектом исследования является российский валютный рынок в условиях свободной конвертируемости рубля.

Предмет исследования - трансформация российского валютного рынка, обусловленная переходом к свободной конвертируемости рубля.

Теоретическая и методологическая основы исследования. Теоретической базой исследования являлись фундаментальные положения экономической науки, теории финансов, труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные различным аспектам теории и практики регулирования валютного рынка. В качестве методологической основы исследования использовались различные методы научного познания: анализ, синтез, аналогия, индукция, дедукция, абстрагирование, сопоставление, обобщение.

Информационная база исследования. Соискатель использовал справочные информационные материалы, приведенные в научных работах, отчетах, докладах по исследуемой проблеме; статистические материалы российских и международных валютно-финансовых организаций (Банка России, Банка международных расчетов, Международного валютного фонда, Международного банка реконструкции и развития). Необходимые данные по теме диссертации были использованы по публикациям Федеральной службы государственной статистики.

В диссертации учитывались законодательные и нормативно-правовые акты РФ.

Наиболее существенные новые научные результаты, полученные лично автором и выносимые на защиту.

1. Доказан двойственный характер последствий влияния на российский рынок капиталов перехода к полной конвертируемости рубля.

С одной стороны, он способствует увеличению объема иностранных инвестиций, в том числе прямых в нефинансовом секторе, и «дедолларизации» экономики.

С другой стороны, переход на полную конвертируемость рубля:

§ пока не позволяет улучшить структуру иностранных инвестиций путем сокращения в них доли кредитов;

§ не способствует востребованности российских источников заимствований по сравнению с зарубежными;

§ не обеспечивает концентрацию иностранного капитала преимущественно в наукоемких и перерабатывающих отраслях.

2. Раскрыта взаимосвязь роста внешней задолженности России с ревальвацией рубля. Обоснован основной фактор, способствующий его ревальвации, несмотря на валютные интервенции Банка России: благоприятная ценовая конъюнктура на нефтегазовый экспорт, при которой валютная выручка создает значительное предложение долларов и евро на валютном рынке.

3. Обосновано, что введение полной конвертируемости рубля должно быть учтено Банком России в принципах процентной политики: коридор процентных ставок должен коррелировать со ставками международного рынка. Однако, это существенно снижает эффективность денежно-кредитного регулирования инфляции.

4. Выявлена внутренняя противоречивость увеличения золотовалютных резервов. Положительные последствия:

§ прямая зависимость увеличения дохода РФ от роста величины золотовалютных резервов;

§ увеличение поступлений в федеральный бюджет за счет прибыли ЦБ РФ, формируемой, в частности, за счет управления возрастающими резервами;

§ обеспечения регулирования ликвидности на внутреннем рынке;

§ существенное сокращение давления на экономику возрастающей в последнее время внешней задолженности за счет создания системы рефинансирования и ее досрочного погашения или выкупа путем использования части золотовалютных резервов.

Отрицательные последствия:

§ дополнительная эмиссия национальной валюты для абсорбирования излишнего предложения иностранной валюты, приводящего к инфляции;

§ рост золотовалютных резервов увеличивает стоимость их хранения и величину альтернативных издержек;

§ существенное укрепление рубля в номинальном выражении, что негативно отразится на конкурентоспособности российских производителей и валютно-финансовой сфере страны из-за резкого снижения курса доллара США к рублю;

§ невозможность при увеличении золотовалютных резервов использования валюты на расширение внутреннего кредита путем ее продажи на валютной бирже.

5. Создана модель трех возможных сценариев действий Банка России, которые по-разному определяют развитие российского валютного рынка:

§ при осуществлении стратегии стабилизации курса рубля из-за оттока капитала за рубеж золотовалютные резервы существенно снизятся (ниже млрд. долл. США);

§ при предоставлении курсообразования валютному рынку (осуществив переход от управляемого курса рубля к плавающему) его волатильность из-за инфляционных и спекулятивных ожиданий окажется значительно выше (12-14%);

§ при политике управляемого курса рубля (сдерживание чрезмерного его укрепления) возникнет не только существенный рост внешней задолженности, но и вероятность финансового кризиса, высокий уровень инфляции (невозможность снижения ее уровня до запланированных 8% в год).

Соискатель считает наиболее целесообразным первый сценарий, поскольку снижение золотовалютных резервов оправдает себя при стабилизации курса рубля и повышении к нему доверия со стороны отечественных и зарубежных инвесторов, обусловленного не спекулятивным интересом, а целями долгосрочного инвестирования или увеличением деловой активности вследствие снижения курсовых рисков.

6. Разработаны и обоснованы практические рекомендации по совершенствованию управления российскими золотовалютными резервами:

§ структура золотовалютных резервов должна соответствовать валютной структуре внешнего госдолга, что позволит компенсировать убытки (прибыли) при изменении курса доллара к евро прибылями (убытками) по государственным долгам, исключить потери от переоценки валютных активов ЦБ РФ из-за взаимных колебаний курсов доллара и евро;

§ должна быть увеличена степень транспарентности управления золотовалютными резервами для повышения эффективности их использования.

Научная новизна исследования состоит в том, что впервые раскрыты основные направления влияния свободной конвертируемости рубля на развитие российского валютного рынка, а также обоснованы перспективы становления рубля в качестве международной валюты.

Наиболее существенные результаты соответствуют пунктам 8.9. «Интеграция денежно-кредитной и валютной систем российской экономики в мировую рыночную систему»; 8.12. «Регулирование внутреннего валютного рынка и влияние денежно-кредитной политики на устойчивость валютного курса рубля, процессы дедолларизации российского внутреннего рынка и состояние платежно-расчетной системы российской экономики» Паспорта специальности 08.00.10. ВАК РФ.

Теоретическая значимость исследования обусловлена возможностью применения его положений и выводов научными коллективами и отдельными исследователями, работающими по проблематике валютных отношений, а также в дальнейших научных исследованиях, посвященных валютным проблемам.

Практическая значимость результатов исследования заключается в том, что его основные положения и рекомендации могут быть использованы Банком России и Правительством РФ для совершенствования регулирования российского валютного рынка. Они также могут найти применение в учебном процессе при преподавании дисциплин «Финансы и кредит», «Мировая экономика» и спецкурсов «Мировые финансовые рынки и международные финансовые институты», «Валютный рынок», «Валютные операции во внешней торговле», «Рынок драгоценных металлов», «Операции банка на рынке драгоценных металлов».

Апробация исследования осуществлена в докладах на международной научно-практической конференции «Стратегическое управление: Российский опыт» (16 мая 2006, Москва, МЭСИ); Студенческой научной конференции «Актуальные проблемы развития финансово-экономических отношений в Российской Федерации» (11 апреля 2006, Москва, МЭСИ); Первой ежегодной научной сессии преподавателей и аспирантов «Роль бизнеса в трансформации российского общества – 2006» (17-19 апреля 2006 г., Москва, МФПА); Второй ежегодной научной сессии преподавателей и аспирантов «Роль бизнеса в трансформации российского общества – 2007» (17-19 апреля 2007 г., Москва, МФПА). Основные положения диссертации использованы в преподавании в МФПА курсов «Мировая экономика» и «Рынок драгоценных металлов».

Pages:     || 2 | 3 | 4 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»