WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 ||

Существенную проблему представляет собой моральный риск, который повышает издержки использования рынка и усложняет ценообразование. Еще одним источником негативного воздействия является информационная асимметрия. Мы полагаем, что информационная асимметрия представляет собой более серьезную угрозу для рынка кредитных деривативов, чем моральный риск. Если банк-продавец кредитных деривативов может минимизировать негативные последствия морального риска, прибегнув к механизмам, таким как франшиза и пр., позволяющим переложить часть убытков от дефолта на покупателя кредитной защиты, то найти решение для проблемы информационной асимметрии намного сложнее. Обладая более полной, чем банкипродавцы, информацией о базовых активах, банки-покупатели кредитной защиты будут стремиться воспользоваться этим преимуществом и приобретать недооцененные кредитные деривативы. Аналогично проблеме морального риска, информационная асимметричность делает работу на рынке кредитных деривативов более дорогой и затрудняет ценообразование. Одним словом, если оценивать степень зрелости рынка по его ликвидности, операционным издержкам, прозрачности ценообразования и информационной эффективности, то мы придем к заключению, что рынок кредитных деривативов находится лишь на начальной стадии своего развития.

Говоря о развитии рынка кредитных деривативов в России, мы отметили, что описанные в работе на примере развитых финансовых рынков негативные факторы влияния кредитных деривативов еще более усиливаются в условиях формирующихся финансовых и кредитных рынков. Тем не менее, ряд российских кредитов уже успешно и достаточно активно обращаются на глобальных рынках кредит-дефолтных свопов (Газпром, ВТБ, Сбербанк, Северсталь, Альфабанк, Алроса и т.д.).

Мы отметили, что популярность кредитных деривативов привязанных к рискам российского происхождения обусловлена рядом объективных факторов. С одной стороны, развитие рынка кредитных деривативов сопровождалось ростом инвестиционного интереса к странам с новыми развивающимися рынками. С другой стороны, высокие темпы роста иностранных инвестиций в экономику России в свою очередь привели к возникновению потребности в эффективном страховании рисков по инвестиционным проектам.

Однако, несмотря на это, на сегодняшний день, в России в основе управления кредитными рисками лежит использование балансовых аналогов кредитных деривативов, таких как кредитные ноты. Дефолтные свопы и другие забалансовые кредитные деривативы в России отсутствуют, поскольку нет законодательства, обеспечивающего подобные сделки. Причина такого положения - крайняя неэффективность законодательного регулирования операций с деривативами в России, отсутствие четкого механизма учета основных деривативов в российской бухгалтерской системе.

Очевидно, что амбициозная задача по созданию в России мирового финансового центра нереализуема без развития рынка деривативов в целом и кредитных деривативов в частности. Серьезный настрой властей по отношению к решению этой задачи наряду с обозначенными выше объективными потребностями рынка позволяют оптимистично оценивать перспективы российского рынка кредитных деривативов. Развитие российского рынка кредитных деривативов в свою очередь будет способствовать дальнейшему прогрессу российского финансового рынка в целом.

Первый шаг по созданию рынка забалансовых кредитных деривативов в России уже сделан, в начале 2007 года был подписан закон о поправках в ст.1062 ч.2 Гражданского кодекса РФ, в котором предусмотрена юридическая зашита сделок с забалансовыми производными инструментами.

С учетом вышесказанного в России необходимо предпринять следующие шаги:

1. принятие закона о производных финансовых инструментах;

2. принятие закона о секъюритизации, где будет прописана возможность секъюритизации всех видов активов, а также возможность использования кредитных деривативов;

3. разработка и принятие статьи в Налоговом кодексе РФ регулирующей налогообложение данных сделок в России;

4. принятие подзаконных актов, детально прописывающих возможность использования свопов, кредитных опционов, фьючерсов, форвардов и других производных инструментов;

5. адаптация определений Международной ассоциации по свопам и деривативам к российскому законодательству на уровне подзаконных актов Федеральной службы по финансовым рынкам 6. повышение информационной прозрачности в российском корпоративном секторе, стимулирование информационной открытости компаний-заемщиков с целью обеспечения возможности адекватной оценки инвесторами приобретаемого или продаваемого кредитного риска 7. развитие соответствующей рыночной инфраструктуры, позволяющей как организовывать обращение кредитных деривативов (централизованный клиринг и т.д.), так и развивать новые подходы к оценке кредитного риска с учетом специфики российского бизнеса и рынка.

7. Перспективные направления исследований В заключение, кратко наметим направления для дальнейшего исследования.

1) Нам представляется необходимым изменить метод оценки доходности банковского портфеля. Для упрощения в данном исследовании вслед за современной портфельной теорией под доходностью банковского портфеля понимается скорректированная с учетом рисков рентабельность активов. Однако банковский портфель во многом отличается от типичного инвестиционного портфеля, и скорректированная с учетом рисков рентабельность активов не является его единственной существенной характеристикой.

2) Вторым намеченным нами шагом является изучение кредитных деривативов с учетом их типов, сроков и категорий базисных активов. К сожалению, ввиду недостаточности данных нам не удалось этого сделать в ходе проведения настоящего исследования. При наличии соответствующий исходной информации в будущем мы сможем проследить, какими видами кредитных деривативов банки предпочитают пользоваться, каков срок их исполнения, какие базисные активы они защищают, и как они работают на практике.

3) Также мы рассчитываем на то, что в последующем, когда будут собраны данные о размере премий и выплат по кредитным деривативам, нам удастся более детально исследовать проблему морального риска и информационной асимметрии.

4) В дополнение ко всему вышесказанному хотелось бы надеяться, что в будущих исследованиях удастся провести сравнение между американскими, европейскими, а в дальнейшем и российскими банками. В настоящее время в мире существуют два крупнейших рынка кредитных деривативов – нью-йоркский и лондонский. В отсутствие необходимых данных, настоящее исследование ограничилось рассмотрением лишь американских банков. Вместе с тем, немаловажным является выяснить характер и возможные причины различий во влиянии кредитных деривативов на доходность американских и европейских, банков, среди которых уже сейчас можно назвать такие, как нормативные требования, культурные факторы, экономические условия и т.д.

III. ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ По теме диссертации опубликованы следующие работы:

В изданиях с грифом ВАК:

- Саакян Д.Ж. Влияние кредитных деривативов на эффективность управления банковским портфелем // Российский экономический интернет-журнал [Электронный ресурс]: Интернет-журнал АТиСО / Акад. труда и социал. отношений — Электрон. журн.

— М.: АТиСО, 2009; 0,7 п.л.

В других изданиях:

- Саакян Д.Ж. Воздействие кредитных деривативов на эффективность управления банковским портфелем: Монография. – М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2009. – 164с.; 10,5 п.л.

- Саакян Д.Ж. Оценка эффективности применения кредитных деривативов в управлении банковским портфелем // Материалы XIV Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Ломоносов» / Отв. Ред. И.А. Алешковский, А.И.

Андреев, П.Н. Костылев. Том IV. – М.: Издательство МГУ, ИТК «Дашков и Ко», 2007; 0,п.л.

Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 ||






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»