WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 5 |

N., Diaz, A., Duffee, G. R., Dunbar, N., Finnerty, J. D., Gorton, G., Hackett, J., Jarrow, R. D., John, F. T., Miller, S., Moser, J. T., Peek, J., Rosen, R., Rosengren, E. S., Rutter, J., Saunders, A., Shepherd, B., Sinkey, J. F., Skinner, F., Smithson, C., Turnbull, S., Zhou, C. Автором использовались ресурсы сети Internet, в частности сайты Банка по международным расчетам, Британской банковской ассоциации, ФРС США, Федеральной корпорации по страхованию вкладов США, ведущих университетов и банков. Серьезные научные исследования по тематике кредитных деривативов российскими авторами практически не проводились. На сегодняшний день существует несколько исследований, которые носят скорее учебных характер.

Научные методы, примененные в процессе исследования и при решении поставленных задач, включают: анализ и синтез, абстрагирование, сравнение, обобщение, группировки, экономико-математические методы.

Научная новизна диссертационной работы 1. Впервые проведено исследование воздействия кредитных деривативов на эффективность деятельности банков по управлению портфелем, и дана эмпирическая оценка такого воздействия на основе данных о крупнейших участниках рынка кредитных деривативов.

2. Впервые на основе изучения, анализа теоретических разработок и практического опыта зарубежных банков комплексно представлены как позитивные, так и негативные факторы влияния кредитных деривативов на эффективность управления банковским портфелем.

3. Эмпирически проверен факт существования проблемы морального риска, связанной с использованием кредитных деривативов в банковской деятельности.

4. Разработана авторская модель оценки эффективности использования кредитных деривативов в управлении банковским портфелем. Предложенная модель позволяет осуществить эмпирическую проверку следующих гипотез:

- увеличивает ли использование кредитных деривативов эффективность управления банковским портфелем - приводит ли покупка/продажа кредитных деривативов к сокращению стандартного отклонения доходности банковского портфеля - приводит ли покупка/продажа кредитных деривативов к росту доходности банковского портфеля - приводит ли покупка кредитных деривативов к росту количества дефолтов по выданным банками кредитам Теоретическая и практическая значимость исследования обусловлена приводимыми ниже факторами:

Во-первых, данная работа содержит первичную эмпирическую оценку влияния кредитных деривативов на результаты управления банковским портфелем. Данное исследование увеличит область знаний по таким предметам как деривативы и банковское дело. В целом, исследования по кредитным деривативам можно разделить на три группы или три уровня анализа: уровень транзакций (в основном ценообразование), уровень банка, уровень банковской системы. Существующие исследования в основном посвящены анализу на первом уровне и уделяют наибольшее внимание вопросам ценообразования на рынке кредитных деривативов. Данное же исследование изучает влияние кредитных деривативов на отдельные банки и банковскую индустрию в целом.

Во-вторых, выводы данного исследования помогут банкам лучше понимать и более эффективно использовать кредитные деривативы. Как уже отмечалось выше, существуют две взаимопротиворечащие позиции, выражающие отношения банков к кредитным деривативам. С одной стороны, банки, которые активно торгуют кредитными деривативами, демонстрируют чрезмерный оптимизм и в недостаточной степени осознают риски, присущие кредитным деривативам как производным инструментам. С другой стороны, существует множество банковских институтов, которые в свою очередь не вполне осознают потенциал кредитных деривативов с точки зрения генерирования доходов, удобства, а также увеличения эффективности управления портфелем. Данная работа путем эмпирического анализа связи между использованием кредитных деривативов и эффективностью управления банковским портфелем поможет понять, насколько полезными финансовыми инструментами являются кредитные деривативы.

В-третьих, результаты данного исследования могут также использоваться регулирующими органами при разработке политики в области регулирования рынка кредитных деривативов и банковской деятельности. Текущий финансовый кризис ясно продемонстрировал важность создания прозрачных и надежных механизмов, регламентирующих операции со сложными финансовыми инструментами.

Апробация основных результатов исследования Основные выводы, рекомендации и предложения диссертации докладывались автором на Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых по фундаментальным наукам «Ломоносов 2007», проходившей в апреле 2007 г. в МГУ им.

М.В. Ломоносова.

За работу «Кредитные деривативы и банковский риск менеджмент» диссертант награжден премией Поддержки талантливой молодежи в рамках Приоритетного национального проекта «Образование» (приказ Министра образования и науки №253 от октября 2006 года), Предложенные рекомендации использовались автором при практической деятельности в одном из ведущих российских инвестиционных банков («Тройка Диалог»).

Основные положения диссертации опубликованы в 3 публикациях автора общим объемом 11,2 печатных листов (1 из них в изданиях с грифом ВАК, общим объемом 0,печатных листа).

Также материалы исследования использовались при проведении практических занятий с магистрами экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова в рамках научных семинаров.

Логика диссертационной работы отвечает целям исследования и определяется необходимостью обеспечения последовательного решения сформулированных выше задач исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложения:

ВВЕДЕНИЕ ГЛАВА 1. Использование кредитных деривативов для управления банковским портфелем 1.1. Современная структура рынка кредитных деривативов и место банков на рынке кредитных деривативов 1.2. Позитивные и негативные факторы воздействия кредитных деривативов на эффективность управления банковским портфелем ГЛАВА 2. Построение авторской модели оценки эффективности управления банковским портфелем 2.1. Модификация условий и предпосылок применения портфельной теории к управлению банковским портфелем и детерминанты эффективности деятельности банков 2.2. Возможности использования кредитных деривативов в управлении банковским риском.

2.3. Показатели доходности банковского портфеля и используемая методика ее измерения 2.4. Построение авторской модели оценки эффективности управления банковским портфелем ГЛАВА 3. Эмпирические результаты оценки воздействия кредитных деривативов на эффективность управления банковским портфелем 3.1. Обоснование выбора эмпирических данных и их первичный анализ 3.2. Статистический анализ эмпирических данных: описательная статистика и проверка на мультиколлинеарность 3.3. Проверка гипотез исследования и обобщение полученных результатов ЗАКЛЮЧЕНИЕ БИБЛИОГРАФИЯ ПРИЛОЖЕНИЯ II. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И НАУЧНАЯ НОВИЗНА РАБОТЫ 1. Современная структура рынка кредитных деривативов и место банков на рынке кредитных деривативов Кредитные деривативы появились на рынке в начале 90-х гг. двадцатого века, однако быстрое развитие рынка началось со второй половины 90-х. Банковские институты являются основными участниками рынка кредитных деривативов. Банки являются естественными носителями кредитного риска, и соответственно нуждаются в инструментах для управления им. Кроме того, они обладают опытом в управлении кредитным риском и в использовании деривативов. Все эти факторы, вместе с наличием крупных активов, делают банки идеальными покупателями, продавцами и посредниками на рынке кредитных деривативов.

Рис. 1. Покупатели кредитных деривативовКредитные деривативы являются привлекательным инвестиционным инструментом для продавцов кредитной защиты. Опять же, крупнейшими участниками-продавцами на рынке кредитных деривативов являются банки. Поскольку маржа на традиционных банковских кредитах достаточно низкая, банки находятся в поиске других высокодоходных инструментов. Таким инструментом становятся проданные кредитные деривативы. Для некоторых банков, возможности кредитования которых ограничены, кредитные деривативы являются альтернативой традиционному банковскому кредитованию. Опыт управления кредитными рисками позволяет банкам сохранить лидирующие позиции на рынке кредитных деривативов как на стороне покупки, так и на стороне продажи.

Составлено автором на основе отчета Британской банковской ассоциации по кредитным деривативам за 2006 г.

Рис. 2. Продавцы кредитных деривативовТаким образом, ведущее место банковских институтов на рынке кредитных деривативов обеспечивается как их естественной специализацией на управлении базовым активом кредитных деривативов – кредитным риском, так и возможностью одновременно выступать конечными потребителями кредитных деривативов и посредниками на этом рынке путем выполнения функции маркет-мейкера для других финансовых институтов.

2. Позитивные и негативные факторы воздействия кредитных деривативов на эффективность управления банковским портфелем Кредитные деривативы обладают как плюсами, так и минусами, оказывают как положительное, так и отрицательное влияние на портфель ценных бумаг, в частности на банковский портфель. Мы попытались восполнить существующий пробел в области изучения кредитных деривативов и всесторонне рассмотреть вопрос о влиянии кредитных деривативов на банковский портфель.

2.1. Позитивные факторы воздействия кредитных деривативов на эффективность управления банковским портфелем 1. Диверсификация портфеля и риск-менеджмент Кредитные деривативы несут в себе значительный потенциал в управлении портфелем, особенно в долгосрочном периоде. Несмотря на попытки банков диверсифицировать свои портфели, большинство банковских кредитов остается сконцентрированными в определенной отрасли экономики, в определенном регионе или в рамках определенного класса кредитов с точки зрения их качества. Для этого существуют две основные причины. Во-первых, с целью увеличения эффективности и использования выгод от экономии на масштабе банки естественным образом специализируются на определенных сегментах рынка. Формирование более диверсифицированного портфеля банковских кредитов сопряжено с высокими издержками в области выдачи и мониторинга Составлено автором на основе отчета Британской банковской ассоциации по кредитным деривативам за 2006 г.

кредитов. Во-вторых, большая часть банковских активов неделима и неликвидна, что может привести к чрезмерной концентрации рисков банка в определенной отрасли экономики либо в определенном географическом регионе.

Однако с появлением кредитных деривативов, управляющие банковским портфелем получили новые способы формирования портфеля и изменения его структуры. Например, кредитные деривативы можно использовать с целью уменьшения подверженности портфеля рискам определенных заемщиков (покупка кредитных деривативов либо продажа кредитного риска), диверсификации портфеля путем принятия рисков, связанных с другими отраслями экономики либо другими географическими регионами, в недостаточной степени представленными в портфеле (продажа кредитных деривативов либо покупка кредитного риска).

Более того, диверсификация банковского портфеля с помощью кредитных деривативов позволяет избежать негативных эффектов, связанных с традиционными способами диверсификации (рост издержек банка по выдаче и мониторингу кредитов, снижение стимулов к мониторингу банком кредитов и рост дефолтов по кредитам в портфеле).

2. Доступ к отдельным отраслям и географическим регионам Другая важная сфера применения кредитных деривативов состоит в создании нового способа доступа банков к рискам отраслей и географических регионов, прямой доступ к которым для них ограничен. Кредитные деривативы позволяют банкам генерировать доход, в случае отсутствия возможности прямого кредитования.

3. Отношения с клиентами Отношения с клиентами являются одной из важнейших составляющих успеха в любой сервисной отрасли. Во многих случаях, даже сталкиваясь с высоким кредитным риском, банки вынуждены держать в портфеле крупные кредиты, выданные своим важнейшим заемщикам с целью поддержания сложившихся деловых отношений с клиентом. Одно из преимуществ кредитных деривативов состоит в том, что они предоставляют возможность не информировать заемщика о транзакции с деривативами, базирующимися на выданном ему кредите и не получать его одобрения на осуществление транзакции.

4. Возможности извлечения дохода на рынке кредитных деривативов Рынок кредитных деривативов предоставляет многочисленные возможности для извлечения дохода участниками рынка. Стоимость кредитного дериватива может превышать стоимость традиционного банковского актива в силу отсутствия необходимости делать скидки крупным клиентам с целью поддержания отношений. Таким образом, продажа кредитных деривативов может оказаться более выгодной операцией по сравнению с операцией по выдаче дешевого кредита крупному клиенту. Кроме того, рынок кредитных деривативов предоставляет арбитражные возможности за счет игры на разнице в стоимости одного и того же кредитного риска на разных продуктовых рынках: на рынке банковских кредитов, на рынке корпоративных облигаций и на рынке акций. Поскольку традиционно эти три рынка существуют в некоторой изоляции друг от друга, то нет никакой гарантии, что стоимость одного и того же риска окажется одинаковой на всех трех рынках.

2.2. Негативные факторы воздействия кредитных деривативов на эффективность управления банковским портфелем 1. Риск контрагента в кредитных деривативах Одной из задач кредитных деривативов является хеджирование кредитного риска.

Однако кредитные деривативы сами по себе содержат кредитный риск. Например, покупатель кредит-дефолтного свопа хеджирует риск дефолта базового актива. В то же время, он сталкивается с новым риском дефолта – уже контрагента по сделке с кредитным деривативом, продавца кредит-дефолтного свопа. Для того чтобы захеджировать этот новый риск дефолта, покупатель должен приобрести другой кредит-дефолтный своп, который в свою очередь порождает новый риск дефолта и т.д.

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 5 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»