WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 |

На правах рукописи

Шакина Анастасия Сергеевна

Рынок корпоративных акций

стран Центральной и Восточной Европы:

тенденции и проблемы

Специальность: 08. 00. 14 - Мировая экономика

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Москва 2006

Работа выполнена в Институте экономики Российской академии наук

Научный руководитель:

доктор экономических наук, академик РАН Некипелов Александр Дмитриевич

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор

Смитиенко Борис Михайлович

кандидат экономических наук

Любский Михаил Сергеевич

Ведущая организация: Институт Европы РАН

Защита состоится «___» _________2008 г. в ______ часов на

Заседании диссертационного совета Д 002.009.02 в Институте экономики РАН по адресу 117418 Москва, ул. Новочеремушкинская, д. 42 а).

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института экономики РАН.

Автореферат разослан «_____» ___________ 2008 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета,

доктор экономических наук

Б.А. Хейфец

I. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Последнее десятилетие ХХ века ознаменовалось событиями исторического значения. Крушение мировой социалистической системы, системная трансформация стран Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) сопровождалась коренной ломкой их национальных экономических систем и механизмов взаимоотношений с внешним миром. Стремительный переход этих стран к универсальным принципам рыночной модели экономического развития явился важным фактором развития процессов глобализации в современной мировой экономике, в формировании единого мирового финансового рынка.

Одной из важнейших задач, решавшихся странами ЦВЕ в ходе системной трансформации, связанной с переходом от централизованного планового хозяйства к либеральной рыночной модели, стало возрождение национальных рынков ценных бумаг и, прежде всего, рынков корпоративных акций, играющих важную роль в аккумуляции капитала для инвестиций в производственную и социальную сферы и содействующих, таким образом, рациональному размещению финансовых ресурсов. За истекшие два десятилетия страны ЦВЕ «запустили» через программы акционирования и приватизации госпредприятий национальные рынки акций и развернули системы институциональных инвесторов. На сегодняшний день рынки корпоративных акций стран ЦВЕ – это сложившийся сегмент национального финансового рынка, включающий все элементы инфраструктуры, присущие аналогичным рынкам развитых стран.

Актуальность изучения процессов становления и развития рынков корпоративных акций в странах ЦВЕ определяется следующими обстоятельствами:

1. Становление и развитие в ЦВЕ национальных фондовых рынков и их важнейшей части – рынков корпоративных акций выступает важной составной частью процессов глобализации и регионализации в современной мировой экономике, в формировании мирового финансового рынка.

2. Эти рынки, как и российский, принадлежат к развивающимся рынкам ценных бумаг. Их «роднят» общность происхождения, исторически кратковременный период существования, общие проблемы и тенденции развития. Очевидно в этой связи, что изучение как позитивного, так и негативного опыта стран ЦВЕ по возрождению рынков корпоративных акций, повышению их привлекательности для институциональных и индивидуальных инвесторов, превращению этих рынков в источник финансирования инвестиций, механизм межотраслевого перелива капиталов может быть полезным России при решении аналогичных задач.

3. Долгосрочные перспективы развития рынков корпоративных акций в ЦВЕ определяются взятым ЕС курсом на создание единого европейского фондового рынка, что сопровождается гармонизацией соответствующих национальных законодательств, установлением единых стандартов деятельности операторов рынка, введением стандартных финансовых инструментов. Опыт стран ЦВЕ по формированию единых подходов к регулированию этих рынков и установлению идентичных требований к профучастникам и эмитентам будет полезен России при разработке организационных механизмов интеграции ее фондового рынка в региональные и мировые рынки капитала, при подготовке предложений по усилению привлекательности для иностранных инвесторов ценных бумаг российских компаний.

4. Интерес к изучению развития фондовых рынков стран ЦВЕ, их адаптации и интеграции в единый европейский финансовый рынок связан также с перспективами сотрудничества России с ЕС. Европа – важнейшее стратегическое направление во внешнеэкономической политике нашей страны. Экономическая интеграция стран этого региона представляет в настоящее время один из наиболее динамичных процессов в современной мировой экономике. Расширение в 2004 г. ЕС путем вступления в него стран ЦВЕ придало этому процессу новое измерение.

5. Российский бизнес проявляет всё больший интерес к расширению экономических связей со странами ЦВЕ, вступивших в ЕС, в том числе через выход на их фондовые рынки. Пока российские инвесторы делают только первые шаги на пути к участию в операциях рынка корпоративных акций и осуществлении инвестиций в этих странах. Однако возможности для расширения присутствия российских компаний в странах региона следует оценить как весьма перспективные.

Разработанность темы. Вопросы развития финансовых рынков в странах Центральной и Восточной Европы рассматривались в ряде зарубежных и российских монографий и статей. Однако пока не было специальной работы, посвященной комплексному анализу становления в странах ЦВЕ в 90-е годы фондовых рынков, включая рынки корпоративных акций, а тем более – вопросам их дальнейшего развития в контексте европейских интеграционных процессов и с учётом возможностей использования опыта этих стран для развития фондового рынка России. Настоящая диссертация является первой попыткой в исследовании этой сложной и важной темы.

Цель и задачи работы. Цель исследования состояла в выявлении основных тенденций в становлении и развитии в странах ЦВЕ национальных рынков корпоративных акций за последние два десятилетия и определении на этой основе перспективных направлений и практических шагов по совершенствованию аналогичного сегмента российского фондового рынка.

Для достижения этой цели автор поставил перед собой следующие задачи:

– выявить причины, условия и особенности становления рынков корпоративных акций в странах ЦВЕ;

– определить специфику деятельности фондовых бирж в странах ЦВЕ, на которых котируются акции приватизированных предприятий;

– сформулировать проблемы развития единого финансового европейского рынка;

– оценить влияние на развитие рынка корпоративных акций в странах ЦВЕ их вступления в Европейский Союз;

– определить формы использования позитивного опыта стран ЦВЕ для повышения эффективности российского рынка корпоративных акций.

Предмет исследования. Предметом исследования являются процессы, связанные с развитием рынков корпоративных акций в странах ЦВЕ на начальном этапе трансформации и в первые годы членства в ЕС, общие черты и национальная специфика в формировании этих рынков, перспективы развития.

Объектом исследования выступают национальное законодательство и организационные меры, принятые в странах ЦВЕ в 1991-2006 гг. (на примере Венгрии, Польши, Чехии) для развития фондовых рынков как в целом, так и их важнейшей составляющей – рынков корпоративных акций.

Методологической и теоретической основой диссертации послужили труды российских и зарубежных экономистов. При исследовании автор опирался на монографии отечественных ученых и практиков – М.М. Агаркова, Б.И. Алехина, М.Ю. Алексеева, П.Ю. Бороздина, Е.Ф. Жукова, Я.М. Миркина, В.Т. Мусатова, Б.Б. Рубцова, А.Б. Фельдмана, В.В. Шуйского, а также использовал статьи ведущих специалистов в этой области – А.В. Захарова, Б.И. Златкис, М.А. Лауфера, А.А. Козлова, В.Р. Евстигнеева и др. Процессы возрождения национальных фондовых рынков в регионе ЦВЕ изучались с привлечением трудов зарубежных западных ученых и экспертов, посвященных проблемам развития современных финансовых рынков – Г. Фишера, У. Баффетта, Дж. Сороса, Ф. Мишкина, О. Омае, Д. Пизано, Дж. Тобина, Г. Колодко, В. Клауса, А. Ослунда, А. Аткинсона, Л. Бальцеровича и др. Источником фактического и статистического материала для диссертации служили зарубежные периодические экономические и финансовые издания. Автор использовал публикации Центрального банка России, МВФ, Всемирного банка, ЕБРР, Базельского комитета по банковскому надзору и регулированию, данные Интернет-сайтов Европейской комиссии и Европейского центрального банка.

Научная новизна диссертации определяется тем, что, как уже говорилось, она является первой специальной работой на данную тему, в которой исследуются вопросы становления в странах ЦВЕ национальных фондовых рынков и их дальнейшей интеграции с европейским рынком. Результаты работы, претендующие на научную новизну состоят в том, что в ней:

– выявлены на примере наиболее «продвинутых» в рыночных реформах стран (Венгрии, Польши и Чехии) общие закономерности и специфические особенности в становлении и развитии рынков корпоративных акций в регионе ЦВЕ;

– исследована зависимость развития этих рынков от внутренних и внешних факторов, формировавших социально-экономическую ситуацию в этих странах в 1992-2004 гг. (до вступления Венгрии, Польши и Чехии в Европейский Союз);

– выявлены особенности становления единого европейского финансового рынка на современном этапе развития ЕС;

– дана характеристика состояния и проблем развития рынка корпоративных акций стран ЦВЕ в условиях их членства в ЕС;

– намечены возможности использования опыта стран ЦВЕ для совершенствования российского рынка корпоративных акций.

Практическое значение работы. Содержащиеся в исследовании положения, выводы и предложения могут быть полезны: Федеральной службе по финансовым рынкам РФ – для выработки стратегии дальнейшего развития российского рынка корпоративных акций и определения перспектив и основных направлений использования его механизма для стимулирования внешнеэкономического сотрудничества России с расширяющимся ЕС; Министерству экономического развития и торговли РФ и Министерству финансов РФ – для принятия решений по вопросам размещения средств Стабилизационного фонда; другим органам государственной власти и ассоциациям предпринимателей – для повышения эффективности работы на европейском финансовом рынке; инвесторам (в лице российских пенсионных фондов и страховых компаний) – при размещении их «длинных денег». Работа может быть использована при исследовании проблем мировых финансовых рынков в научно-исследовательских институтах, а также при подготовке материалов для учебных заведений.

Апробация работы. Диссертация была обсуждена и рекомендована к защите в Центре проблем глобализации и интеграции Института экономики РАН. Основные положения диссертации нашли отражение в опубликованных автором статьях общим объёмом 2,5 п. л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, двух глав, заключения и библиографии. Ниже приводится ее оглавление.

Введение

Глава I. Рынок корпоративных акций в странах ЦВЕ на начальном этапе трансформации

    1. Корпоративные акции – основные приватизационные инструменты в Венгрии, Польше, Чехии
    2. Специфика рынка корпоративных акций стран ЦВЕ до их вступления в ЕС
    3. Фондовые биржи в Будапеште, Варшаве, Праге

Глава II. Рынок корпоративных акций Венгрии, Польши,

Чехии и особенности европейского финансового рынка

    1. Становление единого европейского финансового рынка
    2. Состояние и проблемы рынков корпоративных акций стран ЦВЕ в условиях их членства в ЕС. Возможности использования опыта этих стран в российской практике

Заключение

Библиография

II. Основное содержание работы

Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, определяются цель и задачи исследования, отмечаются его научная новизна и практическое значение полученных результатов.

Первая глава посвящена исследованию процессов становления и развития национальных фондовых рынков в регионе ЦВЕ в период с начала 1990-х годов до расширения Евросоюза в 2004 г. На примере трех наиболее продвинувшихся в рыночных преобразованиях стран – Венгрии, Польши и Чехии проводится сравнительный анализ законодательства и организационных мер, которые были приняты этими странами в 90-е годы для проведения приватизации государственной собственности и таким образом положили начало формированию в этих странах организованных фондовых рынков, включая первичный и вторичный рынки корпоративных акций.

Приватизация, осуществленная в странах ЦВЕ, равно как и сложившиеся по ее итогам национальные рынки корпоративных акций, характеризуются наличием существенной национальной специфики, обусловленной выбором моделей и методов приватизации, неодинаковой в страновом разрезе интенсивностью этого процесса, имеющимися между странами различиями в концепции строительства фондовых рынков и т.д. Однако при всем многообразии национальных особенностей, характеризующих историю формирования и нынешнюю практику рынков ценных бумаг в странах ЦВЕ, законодательство о приватизации и фондовых рынках, принятое в этих странах в 1990-е годы, имело целый ряд общих положений, которые сыграли принципиальную роль в становлении национальных рынков корпоративных бумаг и «роднят» эти рынки на сегодняшний день.

Pages:     || 2 | 3 | 4 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»