WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 |
  • фокусом и диверсификацией,
  • ростом и устойчивостью,
  • ростом продаж и повышением доходности на вложенный капитал,
  • доходностью и ликвидностью,
  • дифференциацией и издержками,
  • ценностью и стоимостью.

Стратегия рассматривается, как выбор между этими противостоящими требованиями. Для большой части ситуаций такие подходы эффективны и доказали свою жизнеспособность. Но в условиях, когда степень конкуренции на рынке высока и конкуренты способны быстро и гибко реагировать, то выбор стратегии на основе стандартных рекомендаций может быть предсказуемым для конкурентов, рост ценности может нивелироваться или продолжаться очень короткий срок. Если стандартные универсальные стратегические решения не позволяют ликвидировать разрыв между высокими стратегическими целями компании, и ее текущим развитием, то становится уместным и необходимым поиск креативных стратегических решений. Анализ целого ряда успешных стратегий позволил автору сделать вывод о том, что существуют определенные закономерности поиска таких решений и определенные типовые приемы решений. Основной принцип креативных стратегических решений состоит в том, что результатом такого решения является не компромисс между выявленными противостоящими приоритетами, интересами, способами, ресурсами, а разрешение (снятие) системного противоречия, которое выступает основным ограничением роста ценности компании. В диссертационной работе предложен алгоритм выявления причинно-следственных связей, определения и снятия ключевых ограничений роста ценности корпорации. Эффективные стратегии вырабатываются в том случае, когда компания упраздняет факторы, по которым идет конкуренция в отрасли, существенно снижая издержки, а также создает и развивает те факторы, которые эта отрасль никогда не предлагала. Действуя подобным образом, компания уходит от необходимости делать выбор между дифференциацией и издержками, а предлагает дифференцированный продукт с одновременным снижением издержек по сравнению с конкурентами.

После выявления и формирования альтернативных вариантов стратегии компании наступает завершающий этап выработки стратегии – оценка и финансовое моделирование стратегических альтернатив, позволяющее выбрать оптимальный вариант развития компании, дающий наибольший прирост ценности компании.

В диссертации обоснованы отличия в подходах и выборе инструментария для оценки и моделирования стратегических и оперативных решений. Разработана и предложена комплексная методика финансового моделирования инвестиционных и финансовых решений.

Принципиально важным является четкое разделение и последующее сопоставление оценок компании: без учета стратегического решения и с учетом той или иной стратегической альтернативы. Выбор осуществляется по критерию максимизации NPV при условии реализации стратегических целей компании.

Финансовая оценка компании без учета стратегических решений осуществляется на основе результатов позиционирования посредством прогнозирования по основным стратегическим ориентирам, исходя из предположения, что деятельность компании в области маркетинговой, операционной, инвестиционной и финансовой политики сохранится на прежнем уровне. Такая оценка позволяет не только получить итоговый результат – абсолютное значение ценности компании, но и провести анализ основных факторов ценности в прогнозируемом периоде. Оценка компании по каждой из выявленных стратегических альтернатив также строится на основе прогноза по тем же основным финансовым факторам ценности компании. Наряду с отмеченными ранее ключевыми финансовыми факторами, а именно: “g”, “ROS”, “SOA”, “FLM”, “r”, “b”, формируется ряд исходных предположений, позволяющих дополнительно учесть конкретные условия оценки. К таким факторам относятся: динамика доли рынка, цены на продукцию, прогнозный период (период конкурентных преимуществ), оборачиваемость фиксированных активов и основных элементов рабочего капитала и некоторые другие. Состав таких исходных предположений, определяющих ценность компаний при различных стратегических альтернативах ее развития, должен быть четко определенным, одинаковым для всех альтернатив и ограниченным. Задача не в том, чтобы абсолютно точно спрогнозировать будущее компании и рассчитать «истинную» ценность компании. Главное, что должна позволять давать грамотная оценка, это позволять делать верный обоснованный стратегический выбор, принимать решение, дающее большую ценность, чем рассмотренные альтернативы. Главная опасность - не увидеть альтернативы, не придать им значение, неверно их оценить по отношению друг к другу. В принятии стратегического решения имеет значение не столько абсолютная ценность компании, а относительная ценность рассматриваемых альтернатив. Поэтому для оценки и моделирования стратегических альтернатив, в отличие от задачи текущего мониторинга оперативного управления ценностью, уместна укрупненная модель оценки с небольшим числом переменных - ключевых финансовых факторов. Наиболее подходящим инструментом для решения таких задач является применение моделей дисконтированных денежных потоков в комплексе с технологией реальных опционов, обеспечивающим наибольшую прозрачность и гибкость, учитывающим именно те факторы, которые важны в ситуации стратегического выбора.

В диссертационном исследовании предложен концептуальный подход и алгоритм оценки стратегической гибкости и ее изменения в процессе финансового обоснования стратегических решений, в рамках которого:

  • доказана целесообразность применения технологии оценки реальных опционов для структурирования стратегических проблем и построения альтернатив в процессе выработки стратегии корпорации;
  • обосновано деление справедливой ценности компании на операционную и стратегическую ценность и показано изменение структуры справедливой ценности в процессе принятия стратегических решений и в процессе эволюции корпорации на разных стадиях жизненного цикла;
  • введено понятие стоимости вмененного опциона как эффекта от принятия стратегического решения уменьшающего управленческую гибкость корпорации.

Ппри измерении справедливой ценности корпорации необходимо учитывать потенциал роста, в том числе стратегическую гибкость. Для этого целесообразно разделять справедливую ценность компании на операционную и стратегическую на базе соответствующего разделения активов компании на операционные и стратегические4. При этом, под операционными активами компании понимаются установленные активы, которые генерируют денежные потоки в настоящее время, без учета новых стратегических решений и инвестиций. В то время как стратегические активы это те активы, ресурсы, компетенции, которые дают возможность принимать стратегические решения, осуществлять инвестиции, в предстоящий момент или в будущем, при наступлении определенных обстоятельств. Стратегические активы в настоящий момент не генерируют денежные потоки, но имеют ценность, которую можно измерять с использованием технологии реальных опционов.

Технология реальных опционов позволяет оценить стратегическую гибкость компании, ее способность в будущем принимать дополнительные решения с учетом складывающейся ситуации: о расширении бизнеса, о переключении на другой вид бизнеса, о тиражировании проекта, о продаже (ликвидации) бизнеса и др.

Обычно технологию реальных опционов применяют при оценке новых рискованных проектов, при этом, учет ценности реального опциона позволяет принять невыгодный с позиций традиционной оценки проект. Сфера применения технологии реальных опционов может существенно расшириться, если ее использовать для структурирования стратегической проблемы и построения стратегических альтернатив в процессе выработки стратегии компании. Для этого следует учесть принципиальный момент, что ценность принимаемой стратегической альтернативы должна превысить справедливую ценность компании без принятия решения, при этом последняя включает в себя стратегический потенциал развития компании, в том числе, стратегическую гибкость. Может оказаться, что принимаемое стратегическое решение уменьшает стратегическую гибкость компании, так становится невозможной реализация одной из веток дерева решений компании. Таким образом, принимаемое стратегическое решение может сопровождаться вмененным опционом.

Схема анализа и принятия стратегического решения может выглядеть следующим образом:

  1. строится дерево решений в ситуации без проекта, оцениваются имеющиеся у компании опционы, и определяется ценность компании без принятия решения с учетом опционов,
  2. строится дерево решений и определяется ценность с учетом принятого стратегического решения включающая ценность опционов.

В результате принятия решения может происходить как увеличение количества и ценности опционов, так и уменьшение. Многие стратегические решение добавляющие устойчивости получаемых денежных потоков, уменьшают стратегическую гибкость компании. Это должно учитываться при принятии решения. Обычно пытаются сравнивать рассматриваемое решение или проект с ценностью компании «как есть», которую определяют только достигнутые в прошлом результаты. Это приводит к завышению оценки эффективности принимаемого решения и, зачастую, получается заведомо положительный результат. В предлагаемой структуре принятия стратегических решений нормативная планка существенно повышается. Ведь в большом количестве случаев принимая стратегическое решение, реализуя новый проект, компания может сталкиваться с потерей опционов, которая довольно часто не учитывается. В результате принимаемый проект с положительным NPV может дна самом деле оказаться отрицательным, если учесть теряемые опционы.

Для компаний находящихся в фазе роста, особенно на начальном этапе этой фазы, на неструктурированном бурно развивающемся рынке, большинство принимаемых стратегических решений, влечет за собой потерю ряда опционов. Ценность стратегического выбора на этом этапе особенно высока. Чтобы позволить себе быть менее гибким, надо иметь очень сильную стратегическую позицию, перекрывать потерю опционов может только сильное стратегическое решение.

Оценка изменения стратегической гибкости в результате принятия стратегического решения актуальна для высшего менеджмента компаний, так как, несмотря на то, что часть моделей оценки реальных опционов включают в себя сложный математический аппарат, идеологически такая оценка понятна и близка руководству компаний, так как соответствует их способу мышления в процессе принятия стратегических решений.

Разработанные в диссертационном исследовании научно-методические положения и алгоритмы финансового обоснования стратегических решений корпорации апробированы на ряде российских корпораций различных отраслей экономики, в том числе в ОАО «Востокгазпром». Результаты комплексной финансовой диагностики компании показали, что реализуя действующую стратегию концентрации на основном бизнесе и повышения операционной эффективности, компания за последние годы добилась высоких результатов и положительной динамики по основным показателям: темпам роста, доходности на вложенный капитал, ликвидности, финансовой гибкости. Основные причины роста показателей связаны с оптимизацией управления издержкам, эффективной финансовой политикой, а также с хорошей конъюнктурой цен на газ.

Диагностика ценности с учетом жизненного цикла показала, что компания находится в момент перехода с фазы роста в фазу насыщения и высветила основные стратегические проблемы: накопление излишков денежных средств и прогнозируемое падение темпов роста и доходности на вложенный капитал. Анализ возможностей увеличения роста за счет существующих активов показал, что они минимальны. Был сделан вывод: действующая стратегия становится ограничением создания ценности Компании.

Таблица 1

Прогнозируемые показатели компании при сохранении существующей стратегии

Показатель/Годы

2008

2009

2010

2011

2012

ROE,%

34,3

32,7

28,0

21,3

17,8

Рентабельность продаж (ROS),%

36,8

41,8

41,3

39,1

42,4

Оборачиваемость активов (SOА)

0,4

0,4

0,4

0,3

0,3

Финансовый левередж, (FLM)

2,5

2,0

1,8

1,6

1,5

Темп устойчивого роста,(SGR)%

41,4

39,1

32,5

24,7

21,4

Фактический темп роста,(G)%

-23,5

17,5

17,1

13,3

17,2

SCR-G продаж,%

64,9

21,6

15,4

Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»