WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 10 |

Анализ хозяйственнойпрактики за период 1992–2003 гг., включаяпроцессы приватизации в 1992–1997 гг., последующийпередел собственности, а также инициированиепро­цедурнесостоятельности (банкротства) в 1998–2003 гг., позволилвыделить тригруппы основных механизмов прямыхинвестиций (табл. 3): 1)механизмы обеспечения контроля; 2)механизмыконкурентной борьбы; 3) «защитные» механизмысуществующих компаний от действий «враждебных» инвесторов.

Таблица 2

Классификация прямыхинвестиций

Признаки классификации

Виды прямых инвестиций

Состав инвесторов

Прямые инвестиции:

промышленнойкомпании;

торговойкомпании;

финансовогохолдинга;

смешанногохолдинга;

финансово-промышленнойкомпании;

других видовинтегрированных бизнес-групп;

инвестиционныхинститутов;

финансовыхинститутов;

инвестиционныхпосредников

География инвестиций

локальные;

региональные;

режрегиональные;

национальные

Организация и распределениеуправленческих функций

Прямые инвестиции по:

централизациибизнес-функций (например, снабжения, сбыта,расчетов, инвестиций);

координации поведенияна рынке;

контроляфинансово-хозяйственнойдеятельности;

централизацииуправленческих функций: прогнозирования,планирования, учета и отчетности, принятиярешений;

централизацииподготовки персонала и кадровойполитики

Характер отношений междуинвестором
иконтролируемой компанией

Прямые инвестицииопределяющие:

экономическиеотношения, опирающиеся на постановкуцелей, контроль за их исполнением ипредоставление свободы исполнительномуоргану управления в рамках отчетногопериода;

административныеотношения, опирающиеся на полнуюцентрализацию управленческих ибизнес-функций и полный контроль текущейдеятельности компании;

сочетаниеадминистративных и экономических методовконтроля

Направленность
интеграционных
связей

вертикальные;

горизонтальные;

смешанные;

конгломерационныйтип;

радиальные;

кольцевые;

Продолжительностьвладенияфинансовыми активами

краткосрочныевложения;

долгосрочные вложения;

вложения,обусловленные периодом максимальнойдоходности инвестируемой компании

Характеркорпоративных отношений

Инвестиции путем:

одностороннеговладения акциями компании;

взаимного владениякомпаниями акциями друг друга

Источник инвестируемыхсредств

частные;

государственные;

смешанные

Характер вложений (форма оплатыакций (долей))

денежные средства;

финансовыеактивы;

материальныеактивы;

Нематериальныеактивы

Отраслевой признак

отраслевые;

межотраслевые

Окончание табл.2

Признаки классификации

Виды прямых инвестиций

Обоснованность и целесообразностьвложений

стихийные инвестиции;

обусловленныехозяйственными связями;

обусловленные личнымиотношениями

Характер принятия решений о прямыхинвестициях

Осуществленные:

добровольно поинициативе исполнительного органаинвестора;

по решению собранияакционеров (участников) и советадиректоров компании-инвестора;

по решению органовгосударственного управления

Вид деятельности инвестируемойкомпании

в инновационные компании;

в технологическисвязанные компании;

в сырьевую базу;

в сбытовую сеть;

во вспомогательное иобслуживающее производство;

в непроизводственныекомпании

Механизмы прямогоинвестирования

Инвестиции всуществующие компании:

приобретение крупных пакетов акций(долей) и поглощение компаний;

приобретение компанийв процессе приватизации;

приобретение компанийна стадии арбитражного управления;

формирование интегрированныхбизнес-групп

Инвестиции, связанныес созданием новых компаний:

проведение реорганизациикомпаний;

создание 100% дочернихкомпаний;

организация ФПГ;

организацияфинансовых холдингов

Риски, связанные спрямыми инвестициями

Инвестиции, связанныес:

существующейинституциональной средой, обеспечивающейреальную защиту инвесторов;

технологическойзависимостью поглощаемой компании отпоставщиков сырья и потребителей готовойпродукции;

соответствием ценыприобретаемых акций их реальной стоимости;

вероятными действиямиисполнительных органов управления иконкурентов, выходящими за рамкидействующего законодательства;

макроэкономические;

политические

Классификация мотивовпозволяет сделать следующие выводы.

1. Мотивам инвесторов,как правило, придается универсальныйхарактер. Неучитывается тип инвестора, хотя целифинансово-промышленных групп,инвестиционных компаний, торговых фирм ифизическихлиц существенно различаются. В частности,если стратегической целью поглощенияпромышленного предприятия со стороны ФПГможет являться получение контроля надопределенным сегментом рынка, активное влияние на ценыи т.п., то инвестиционные компаниии физические лица заинтересованы в первуюочередь в получении дивидендов либо вросте котировок акций. Имеют свои отличия ицели приобретения крупных пакетов акцийбанками.

Таблица 3

Типологиямеханизмов прямогоинвестирования
Механизмы прямогоинвестирования

Механизмыобеспечения

контроля

Механизмы
конкуренции

Механизмы защиты

Прямые инвестиции вовновь создаваемые компании: а) проведениереорганизации компаний;

б) создание 100%дочерних компаний; организация ФПГ; в)организация финансовых холдингов

Прямые инвестиции в действующиекомпании освоил:

а) поглощениекомпаний;

б) приобретениекомпаний в процессе приватизации;

в) приобретениекомпаний на стадии арбитражногоуправления;

г) формированиеинтегрированных бизнес-групп

Обращение в суд, связанное собвинением конкурента

в нарушениизаконодательства;

обращение в суд сзаявлением о признании действийконкурента незаконными;

скупка долгов иинициирование процедурынесостоятельности в отношении поглощаемойкомпании;

заключение соглашенияс руководством поглощаемой компании всодействии поглощению;

скупка акций уих мелких держателей (членов трудовогоколлектива);

повышение цен наприобретаемые инвестором акции посравнению с другими инвесторами;

оказание давления напостоянных партнеров

Отказ руководствагосударственного предприятия отакционирования и приватизации:

концентрация акций уодного собственника путем их скупки;

выпуск акций, имеющихособые права по сравнениюс обыкновенными;

внесениесоответствующих изменений в уставкомпании, снижающих ее инвестиционнуюпривлекательность;

принятие мер,связанных с «размыванием» уставногокапитала;

созданиеискусственной кредиторской задолженностии залога полезных активов«дружественному» кредитору;

перевод полезныхактивов во вновь создаваемую либо«дружественную» компанию;

слияние с«дружественной» компанией

Мотивы прямыхинвесторовобобщены в табл. 4.

Таблица 4

Представления омотивации прямых инвесторов

Мотивация прямыхинвесторов

Авторы и год появлениятеорий мотивации прямых инвесторов

Сохранение стоимости денег илиполучение дохода

Л. Гитман, М. Джонк (1997)

Психологические выгоды,обусловленные желанием «быть главным» вкомпании;

частные выгоды,заключающиеся в получении привилегий,которыми традиционно пользуютсяруководители корпораций;

выгоды от возможностейиспользования инсайдерской информации винтересах других компаний;

выгоды от возможностейиспользования через другие контролируемыекомпании;

выгоды от применениятрансфертных цен, по которым компаниярассчитывается с поставщиками ипотребителями

Л. Зингалес (1998)

Потребности компаний в новыхрынках;

потребности вповышении эффективностипроизводства;

потребности в сырье, винформации и технологиях;

минимизация илидиверсификация рисков

М.В. Энг,

Ф.А. Лис,

Л.Дж. Мауер (1998)

Окончание табл. 4

Мотивация прямых инвесторов


Уменьшение оттока ресурсов,нацеленное на уменьшение издержек:

увеличение/стабилизация притокаресурсов, нацеленное наувеличение/стабилизациюпоступлений;

нейтральные поотношению к движению ресурсовмотивы

С.В. Савчук и др. (2001)

Получение и усилениесинергического эффекта благодаря:

экономии,обусловленной масштабами деятельности;

комбинированиювзаимодополняющих ресурсов;

финансовой экономии засчет снижения трансакционных издержек;

возрастанию рыночноймощи вследствие снижения конкуренции(мотив монополии);

взаимодополняемости вобласти НИОКР

И.Г. Владимирова и др. (1999)

Стремление кмонополии;

спекулятивныймотив;

«обычный» мотив(повышение эффективности функционированиякомпании по мере роста масштабовпроизводства)

Ф. Шерер,  Д. Росс и др.(1997)

Экономия операционныхиздержек, обусловленная масштабамидеятельности;

экономия затрат напроведение научно-исследовательскихработ;

эффект откомбинирования взаимодополняющихресурсов, увеличение рыночной нишикорпорации, создание налоговых щитов (уходот налогообложения);

возможность покупкикорпорации по цене ниже балансовой,диверсификации деятельностикомпаний

Н.Б. Рудык и Е.В.Семенкова (2000)

2. Большинствоисследователей ограничиваются анализоммотивации достаточно узкого круга видовпрямых инвестиций, а именно слияний ипоглощений, в то время как приобретениекрупных пакетов акций (зависимых обществ),реорганизация компаний и другие остаютсяпрактически без внимания.

3. Часто не различаетсямотивация в зависимости от объектаинвестирования. Так, даже для одногоинвестора вложение средств в контрольныйпакет быстроразвивающейся инновационнойкомпании и в небольшой пакет акцийустойчиво функционирующего холдинга илиинвестиционного фонда преследуетразличные цели.

4. Традиционно анализограничивается мотивацией собственноинвестора без учета интересов другихучастников инвестиционного процесса,поскольку считается, что они выполняюттехническую функцию, хотя на практикезачастую играют значительную роль (табл.5).

Таблица 5

Мотивации другихучастников прямого инвестирования

Участники

Цели прямого инвестирования

Компания, чей пакет акцийприобретается

Сохранение команды управляющих,увеличение их вознаграждения, привлечениеинвестиций и повышение эффективностиработы компании

Окончание табл. 5

Участники

Цели прямого инвестирования

Компания-продавец акций

Получение максимального дохода отпродажи акций, даже если это связано снекоторым искажением результатов аудиторскойпроверки и независимой оценки акций

Компания-посредник(агент), приобретающая акции, действуя попоручению инвестора

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 10 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»