WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |

Согласно теории синергии банк, образовавшийся в результате слияния или поглощения, может использовать широкий спектр преимуществ, которые возникают вследствие объединения ресурсов сливающихся банков, а именно - стремится добиться экономии на масштабах, снижения административных, маркетинговых и прочих затрат за счет централизации функций, расширения продуктового ряда, увеличение доли рынка, географической диверсификации своего бизнеса, повышения эффективности управления и прочих выгод.

Еще одной теорией, выдвигаемой для объяснения мотивации банков при слиянии, является Теория гордыни (Hubris Theory), которая была предложена в 1986 году Ричардам Роллом 3.

Используя данные и выводы, содержащиеся более чем в сорока работах, Ролл пришел к выводу, что слияния и поглощения не порождают эффекта синергии, а если он и присутствует, то влияние этого эффекта, как правило, оказывается переоцененным.

Предположение об отсутствии синергетического эффекта в процессе слияний позволило Роллу выдвинуть теорию о том, что слияние - это результат индивидуального решения менеджмента банка-покупателя, который считает, что именно его оценка стоимости банка-цели верна, а рыночная оценка стоимости не полностью отражает потенциал его развития. Иначе говоря, решение о слиянии может быть вызвано лишь иррациональной гордыней менеджеров банка-покупателя по поводу того, что только они могут полностью определить и распознать несуществующую синергию.

Еще одна теория мотивации слияний и поглощений - Теория агентских издержек свободных потоков денежных средств (Agency Theory of Free Cash Flow), была сформулирована в 1986 году Майклом Дженсеном 4.

В рамках данной теории менеджеры являются агентами акционеров, а подобные агентские взаимоотношения всегда чреваты конфликтом интересов. Источник конфликтных ситуаций - это выплата денежных средств акционерам, что является одной из ключевых проблем, которая долгое время недооценивалась практикующими экономистами и учеными. Так, менеджеры могут уже не действовать наилучшим образом в интересах своих акционеров. Их основным побудительным мотивом являются собственные интересы, которые совсем не обязательно должны совпадать с интересами акционеров. В результате конфликта интересов возникают агентские издержки в виде злоупотреблений менеджеров и использования корпоративного имущества в личных целях (неоправданные командировки, завышенные представительские расходы и др.).

Рассмотренные концепции являются самыми распространенными теориями, объясняющими качественную и количественную стороны мотиваций при осуществлении банковских слияний и поглощений. Вопрос о том, какая из существующих теорий наиболее точно отражает реальные мотивы банков, планирующих слияние или поглощение, служит предметом научной полемики.

Первые исследования по выявлению эффекта синергии были основаны на простом сравнении финансовых показателей банков, участвующих в процессе слияния. Среди таких исследований можно выделить работы Aкавейна, Бергера и Хемфри, ДеЯнга, Хантера и Тимм, Чемберлен, Роудс, Линдер и Крейна, Спиндта и Терхэма, Пилоффа и Сантомеро.

Целью ряда эмпирических исследований американских ученых было выявление изменений эффективности банка после слияния. Так, Акавейн, Бергер и Хемфри5 изучали выгоды слияния через измерение эффективности поглощающих и поглощаемых банков до и после сделки. Они исследовали американские банковские холдинги с активами не менее 1 млрд. долл., образованные в результате слияний с 1980 по 1989 годы. Основными показателями эффективности банков служили традиционные коэффициенты ROA (Return on Assets) и ROE (Return on Equity). Ученые пришли к выводу, что доходность банков, участвующих в слияниях, значительно увеличилась.

Анализ эффективности банковских слияний, когда уровень доходности одного из участников сделки превышает аналогичный показатель другого, рассматривается в работе Бергера, Хантера и Тимм, которая была опубликована в 1993 году 6. Изучая банковские слияния и поглощения, произошедшие в США за время с 1980 по 1989 год, авторы пришли к выводу о существовании положительного эффекта синергии при слияниях банков с разным уровнем доходности.

С другой стороны, целый ряд ученых, исследующих воздействие слияний и поглощений на банковскую доходность, пришли к иным результатам.

Так, в начале 90-х годов Стивен Роудс провел целый ряд изысканий на эту тему. Используя методы математического моделирования и сравнивая показатели прибыльности у банков, участвующих в слияниях, и у банков, не принимающих участие в слияниях, Стивен Роудс 7 пришел к выводу, что выгоды и экономия на издержках, полученные в результате банковских слияний в 1980-1993 году, являются незначительными.

Заслуживающим внимания является исследование Джейн Линдер и Дуайта Крейна8. Они проанализировали показатели прибыльности банков Новой Англии (США), принявших участие в 47 сделках слияния за период с 1982 по 1987 год. Линдер и Крейн сравнивали соотношение операционной прибыли к активам, где операционная прибыль рассчитывалась как сумма чистых процентных доходов и чистых процентных расходов, за год до и через два года после объединения с аналогичным показателем банков тех же штатов, не принимавших участия в слияниях. На основании полученных данных они пришли к выводу, что слияния не увеличивают прибыльность банков-участников подобных сделок.

В ходе последующей научной полемики происходило постоянное усложнение моделей анализа процессов банковских слияний и поглощений. В первую очередь ученых интересовало изменение доходности банковских акций в связи с реакцией фондового рынка на заявление о слиянии или поглощении. Исследователи изучали изменение такого показателя как аномальный доход, возникающий у банка-цели и банка-покупателя после информирования рынка о сделке.

Джоэл Хьюстон и Майкл Рунгерт 9 в 1994 году исследовали аномальный доход, возникающий за четыре дня до того, как банк называл потенциального партнера по сделке слияния, и в день объявления имени будущего партнера. Авторы использовали данные о 153 американских банках, объявлявших о слияниях или поглощениях с 1985 по 1991 годы. В результате такого исследования было выявлено, что благосостояние акционеров банков-целей после объявления о сделке увеличивалось, а акционеры поглощающих банков терпели убытки в результате снижения стоимости их акций на рынке.

В 1992 году Корнетт и Терениэн 10 провели анализ более семидесяти исследований рынка банковских слияний и поглощений, ранее проделанных разными учеными. Они пришли к выводу, что в среднем проведение слияния благотворно отражается на благосостоянии акционеров банка-цели, а акционеры банка-покупателя, по крайней мере, ничего не теряют от его проведения, таким образом, они утверждали реальность действия синергетической теории.

Исследование Стивена Пилоффа и Энтони Сантомеро11

, опубликованное в 1997 году утверждает, что проявление «гордыни» менеджмента, переоценка им своих возможностей и введение в заблуждение акционеров по поводу прибыльности сделки слияния было бы возможным лишь однажды, и только в тех отраслях экономики, где слияния являются единичными случаями. Анализируя данные почти полутора тысяч слияний в банковском секторе США за период с 1993 по 1996 год, а также приводя тот аргумент, что «гордыня» менеджмента почему то проявляется только в случае слияний, не затрагивая проведения других банковских операций, авторы сочли теорию Ролла несостоятельной.

Оценка результатов эмпирических исследований, посвященных выявлению причин и мотивов объединения банков, приводят к выводу о том, что основным движущим мотивом большинства предпринимаемых на практике слияний и поглощений является эффект синергии, то есть увеличение стоимости (или дохода) банка в результате активизации операционной деятельности объединенного банка. В то же время следует иметь в виду, что имеется достаточное количество случаев слияний и поглощений, которые в конечном итоге не приводят к положительному результату, то есть не увеличивают стоимость банка после объединения. Это свидетельствует о высоких рисках, сопутствующих процессам банковских слияний и поглощений и требует тщательной предварительной подготовки намечаемых сделок по слиянию и поглощению.

В последние годы наблюдается ускорение процесса консолидации банков в США, странах Европейского союза, а также в России, где реорганизация кредитных организаций в форме слияний и поглощений рассматривается как наиболее перспективное направление развития банковского сектора экономики. Рост числа банковских слияний и поглощений наблюдается на фоне ускоряющегося процесса глобализации финансовых рынков, снижении маржи банковской прибыли, усиления конкуренции как со стороны мегабанков и транснациональных банков, так и со стороны небанковских учреждений. Свою роль в ускорении процесса консолидации банков США и стран ЕС сыграло ослабление регулирования банковской деятельности со стороны государства, получившее название политики дерегулирования. В России же одной из основных причин, способствующих объединению банков, становится ужесточение требований Центрального банка РФ к кредитным организациям, в первую очередь касающихся величины собственного капитала, уровня банковской капитализации и права банков на участие в системе обязательного страхования вкладов. С другой стороны, Банк России ставит своей целью стимулировать процесс консолидации банков не только за счет ужесточения нормативных требований к банкам, но и за счет упрощения и удешевления процедуры слияния или поглощения, создавая соответствующие экономические и правовые условия для реализации этих задач.

Во второй главе в общем виде представлены уровни реализации процесса слияний и поглощений, отражены основные этапы осуществления собственно сделки: от переговоров с потенциальным партнером и анализа его финансового состояния до этапа интеграции и дальнейшего развития объединенного банка. Также во второй главе приводится оценка результатов банковской консолидации, анализ характерных причин, приводящих к неудачным сделкам по слиянию и поглощению, и приведены рекомендации, способствующие преодолению препятствий на пути объединения банков в российских условиях.

Процесс банковских слияний и поглощений включает стратегический, тактический и операционный уровни его реализации. Стратегический уровень предполагает выбор объекта для слияния или поглощения, которому предшествует скрупулезный анализ возможных вариантов реализации стратегии развития банка.

Тактический уровень подразумевает проведение анализа текущей ситуации и выработку на его основе концептуального и детализированного плана мероприятий по реализации слияния или поглощения. На операционном уровне определяются модели интеграции и их координированное внедрение.

При разработке сделки по слиянию (поглощению) банков прежде всего определяются предполагаемые выгоды в области финансов (рост капитализации, обеспечение нормативов ликвидности и платежеспособности), банковской специализации, рынков (особенно в области предложения новых банковских продуктов и услуг), человеческих ресурсов (повышение производительности банковских служащих), организационной структуры (новое делегирование полномочий) и информационных сетей.

Вместе с тем анализ операций по слиянию и поглощению банков, проведенный в последние годы в США и Западной Европе показывает, что сделки по слиянию и поглощению в банковском секторе экономики являются наиболее рисковыми, а потому трудно прогнозируемыми и управляемыми. Задача усложняется тем, что слияние банков кроме экономии и дополнительной прибыли создает и дополнительные расходы, которые подчас трудно спрогнозировать. Исследования показывают, что стопроцентного успеха сделок по проведенным слияниям и поглощениям не бывает. Это подтверждают и сами участники слияний. Причины неудач банковских слияний и поглощений, на наш взгляд, объясняются следующими факторами:

  • трудностями интеграции банков, связанными с их неспособностью сотрудничать между собой, утратой в ходе слияния ключевых работников, отсутствием передачи опыта. Чаще всего это обусловлено различием корпоративной культуры банков, что проявляется в различной организационной структуре, неодинаковом подходом к решению возникающих проблем, целям управления банком и так далее;
  • различными ожиданиями партнеров: в большинстве случаев цена приобретения банка оказывалась настолько высокой, что не позволяла быстро возместить понесенные расходы по сделке, либо приобретающий банк не учитывал расходов на налаживание функционирования объединенного банка;
  • изменением общеэкономических условий (замедление темпов роста экономики, повышение уровня инфляции и т.д.) или норм банковского регулирования.

Для преодоления возникающих проблем в процессе слияния или поглощения банкам необходимо учитывать тот факт, что основные сложности возникают на этапе интеграции и дальнейшего развития объединенного банка. Труднее всего добиться интеграции в области организации внутренней работы банка, бухгалтерского учета и аудита, информационных систем, управления персоналом и отношений с клиентами.

Так, открытая информация о новой структуре управления банком, назначениях на ключевые посты руководителей высшего и среднего звена, правильный выбор названия объединенного банка способствуют преодолению проблем в области организации его внутренней работы. Руководители объединенного банка должны определить его корпоративную культуру с учетом того, что успех слияния в банковском секторе гораздо больше, чем в других отраслях зависит от управления персоналом, поскольку более половины банковских служащих напрямую связаны с клиентами. Для дальновидных руководителей именно защита интересов клиентов является одним из главных приоритетов сделки слияния или поглощения.

Принципиально важный вопрос сделки - методика объединения бухгалтерских балансов. Поэтому, еще до слияния или поглощения необходимо адаптировать учетные политики объединяющихся банков, включая номенклатуру балансовых и лицевых счетов, символы отчета о прибылях и убытках, и договориться о проведении аудиторской проверки достоверности балансов и другой финансовой отчетности.

Pages:     | 1 || 3 | 4 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»