WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 |

Другие сектора

П

Резервные активы

Резервы и схожие

Т

Использование кредитов и займов МВФ

активы

Т

Исключительное финансирование

На основе мотивационной модели автором был проведен анализ источников и направлений использования валютных поступлений в странах с различным уровнем экономического развития. Среди развитых стран были рассмотрены США, Великобритания и Япония; среди развивающихся – Китай и Бразилия.

Анализ платежных балансов этих стран с помощью мотивационной модели показал, что источники поступления валютных средств могут быть различными. Характер притока средств напрямую не связан с уровнем развития экономики: будь то развитая страна или развивающаяся. Он зависит от многих факторов: включенности страны в мирохозяйственные связи, зависимости от импорта, уровня развития фондового и финансового рынков. Представим в виде таблицы (Таблица 2), какой характер носят основные источники притока и оттока валютных средств в рассмотренных странах:

Таблица 2

Характер притока и оттока валютных средств (2005 год)

Страна

Торговый баланс

Характер

Характер

притока вал.ср-в

оттока вал.ср-в

США

Отрицательный

Спекулятивный

Трансакционный

Великобритания

Отрицательный

Спекулятивный

Спекулятивный

Япония

Положительный

Трансакционный

Спекулятивный

Китай

Положительный

Трансакционный

Трансакционный

Бразилия

Положительный

Трансакционный

Трансакционный

В США основным источником оттока валюты является импорт товаров, который в 2007 году составил 2 017 млрд. дол.1 При этом у других развитых стран, Великобритании и Японии, основным выступает отток валюты по спекулятивному мотиву в виде портфельных и прочих инвестиций. У США и Великобритании из-за большого объема импорта уравновешивание баланса происходит за счет привлечения инвестиций, которые преимущественно носят спекулятивный характер.

Для стран с положительным сальдо торгового баланса уравновешивание может носить различный характер, в зависимости от уровня развития экономики. Так, для Японии основной отток валютных средств осуществляется согласно спекулятивному мотиву, что объяснимо высоким уровнем развития национальной промышленности и желанием инвесторов заработать на зарубежных рынках. Для Китая, относящегося к группе развивающихся стран, основным направлением использования поступивших валютных средств стала закупка импортной техники и оборудования, что продиктовано трансакционным мотивом. В Бразилии, также как и в Китае, основной статьей оттока является импорт товаров. Важным направлением использования валютных поступлений для Бразилии стало погашение кредитов МВФ.

Особенной страной являются Соединенные Штаты, где приток валюты обеспечивается за счет портфельных инвестиций (в основном долговых ценных бумаг), которые по своей природе носят спекулятивный характер. В этом плане США за счет выпуска облигаций является центром, куда стекаются свободные валютные средства со всего мира. Национальные правительства с целью обеспечения сохранности и ликвидности своих валютных резервов продолжают вкладывать в американские ценные бумаги, тем самым фактически предоставляя этой стране беспроцентный кредит.

Также затронуты острые проблемы современного этапа, связанные с мировым финансовым кризисом.

В рамках третьей главы - «Перспективные направления развития валютной политики России в условиях глобализации» - автором были рассмотрены особенности становления валютной системы нашей страны, проанализированы источники и направления использования валютных поступлений, а также предложен комплекс мер по повышению эффективности валютной политики.

Становление валютной системы России проходило в крайне тяжелых условиях. Во многом его определили широкомасштабные заимствования у МВФ и стабилизационные программы Фонда, проводившиеся в нашей стране в 1992-1998 гг. В процессе взаимодействия России со своими крупнейшими кредиторами был допущен целый ряд ошибок, которые в итоге привели к экономическому кризису 1998 г. Немаловажным оказалось и влияние азиатского кризиса на российскую экономику. В результате падения доверия мировых инвесторов не только к странам Азии, но и к другим развивающимся странам и государствам с экономикой переходного периода Россия пострадала и от утечки капитала, причем еще до развития событий 1998 года. Экспертное мнение таких международных организаций, как МВФ, очень важно при планировании развития экономики, однако при реализации хозяйственной политики не следует руководствоваться только им. Стабилизационные программы МВФ в России в 1992-1998 годах были основаны на денежном факторе и игнорировали реальные производственные процессы. МВФ настаивал на проведение политики поддержания обменного курса рубля в условиях хронического бюджетного дефицита и сокращения золотовалютных резервов. Сопоставим меры валютной политики ЦБ и то, как они отражались на курсе российского рубля к доллару США (курс приведен к деномированному рублю) в виде таблицы (Таблица 3):

Таблица 3

Год

Курс

Меры валютной политики

01.07.92

1,25

Отмена системы параллельных курсов и введение единого курса рубля.

30.12.92

4,15

14.01.94

1,36

ЦБ сдерживает инфляцию за счет валютных резервов, но этого недостаточно - наступает обвал курса рубля.

07.10.94

2,83

12.10.94

3,93

30.12.94

3,55

27.01.95

4,00

ЦБ наращивает валютные резервы, но курс рубля падает. Затем с апреля ЦБ сокращает покупку валюты. В конце года принятие горизонтального валютного коридора.

05.05.95

5,13

02.06.95

4,96

29.12.95

4,64

31.12.96

5,56

02.09.97

5,83

01.11.97

5,89

Снижение золотовалютных резервов за счет операций ЦБ на рынке ГКО.

29.11.97

5,92

30.12.97

5,96

Введение валютного коридора.

31.03.98

6,11

Поддержка валютного курса за счет транша МВФ. Сокращение золотовалютных резервов.

30.06.98

6,20

01.08.98

6,24

18.08.98

6,43

ЦБ прекратил интервенции на валютном рынке.

01.09.98

9,33

31.12.98

20,65

Источник: данные по курсу российского рубля ЦБ РФ

Проведенный анализ показал, что выбор валютной политики и курсового механизма в виде привязки курса рубля к доллару США нельзя назвать удачным. Ориентация на доллар рассматривалась как гарантия того, что девальвации национальной валюты не произойдет. Уверенность в том, что Центральный банк не допустит падения курса рубля, привела к росту заимствований в иностранной валюте. Вместе с тем в условиях недостаточного развития финансового рынка этот тип валютного режима создал условия для спекулятивных атак на национальную валюту страны. Неуверенность инвесторов в способности правительства поддерживать валютный курс сделала страну привлекательной, прежде всего, для краткосрочных спекулятивных вложений, тем самым понизив ее кредитный рейтинг.

Анализ платежного баланса с помощью разработанной автором мотивационной модели показал, что в 2007 году наибольший приток валюты в страну (354,4 млрд. дол.)2 был обеспечен экспортом товаров, который продиктован трансакционным мотивом. При этом в товарной структуре экспорта более чем на 60% доминируют сырьевые ресурсы: нефть, нефтепродукты и газ.

Наибольший отток валютных средств из России наблюдается по импорту товаров (2007 г. – 223,5 млрд. дол.)3. В структуре импорта преобладает продукция машиностроения и приборостроения (48,2%), также большая доля у продукции химической промышленности (17,9%). Необходимо отметить, что доля импорта продовольственных товаров и сырья для их изготовления сокращается, хотя и очень медленно.4 Таким образом, основной отток валюты из страны осуществляется согласно трансакционному мотиву.

Вторым по объему источником поступления валютных средств в экономику страны стали «прочие инвестиции» (2007 г. – 139,4 млрд. дол.). В соответствии с мотивационной моделью анализа они продиктованы спекулятивным мотивом. Существенно меньше средств поступает согласно инвестиционному мотиву: приток валютных поступлений в виде прямых инвестиций в экономику страны в 2007 году составил лишь 55,1 млрд. дол., а в виде портфельных и того меньше 16,9 млрд. дол.

По данным Росстата, прямые инвестиции в Россию преимущественно направляются в нефтяную отрасль, банковскую сферу и сектор недвижимости. Западные инвесторы отмечают улучшение инвестиционного климата в России в 2004-2007 гг., которое повышает их интерес, в частности, к российским банкам. Таким образом, в структуре прямых инвестиций в экономику России преобладают наиболее высокодоходные отрасли, которые позволяют инвесторам достаточно быстро получать доход на вложенный капитал. В то же время инвестиции в производство и обрабатывающую промышленность не значительны. В целом объемы прямых иностранных инвестиций в экономику России остаются несущественными. Они практически не оказывают влияния на темпы роста национальной экономики. По итогам исследования, проведенного в 2005 году Институтом экономики переходного периода, не было установлено статистически значимой зависимости темпов роста отечественного ВВП и инвестиций в основной капитал от притока инвестиций в нашу страну5. Таким образом, существующие механизмы перетока средств из финансового сектора в реальный не позволяют поступающему в Россию капиталу трансформироваться в инвестиции.

Pages:     | 1 | 2 || 4 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»