WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 |

Несмотря на положительный опыт привлечения инвестиций в зародышевые и начальные стадии развития инновационного бизнеса, венчурные инвестиции в США продолжают сохранять тенденцию к финансированию более поздних стадий развития компаний, характеризующимися меньшим риском. Следовательно, основная цель государственной политики США на будущее – создание дополнительных стимулов для венчурных инвестиций именно на ранних стадиях развития инновационных компаний, то есть для развития венчурного инвестирования в его классическом понимании.

Венчурная индустрия в Западной Европе начала развиваться позже, чем в Соединенных Штатах. Венчурные инвестиции как альтернативный источник капитала для развития начинающего бизнеса зародился в европейских странах примерно в конце 1970-х годов. При этом развитие западноевропейского венчурного инвестирования довольно долго не могло достичь таких масштабов и темпов, как в США. При этом сравнительный анализ систем венчурного инвестирования двух этих регионов осложнен, как мы уже отмечали, различиями в трактовках самого понятия венчурного инвестирования. Так, анализ теоретических концепций и систем венчурного инвестирования в США и Западной Европе демонстрирует, в первую очередь, то, что в западноевропейской теории и практике венчурный капитал практически понимается в качестве синонима понятию «прямого частного капитала» («private equity»). В США же, напротив, венчурный капитал представляет собой отдельное понятие и воспринимается как отдельная индустрия. В то время как термин «private equity» в США ассоциируется главным образом с финансированием так называемых схем выкупа компаний: выкупа компаний менеджментом (management buy-outs – MBO) и выкупа компаний с использованием заемных средств (leveraged management buy-outs – LBO)2.

Несмотря на более позднее начало развития по сравнению с американской, западноевропейская венчурная индустрия в принципе повторяла ее расцветы и спады. Так, же, как в США, в Западной Европе был расцвет в индустрии в конце 1990-х годов. Только венчурные инвестиции в европейские технологические компании, по некоторым оценкам, достигли в 1999 году 6,8 миллиарда евро, что было на 70% больше по сравнению с 1998 годом. После спада, вызванного кризисом в индустрии 2000 года уже к 2004 году венчурный бизнес в Западной Европе, как и американский, набрал те же объемы и темпы, что были ему присущи до кризиса. Это подтверждает, что развитие венчурного инвестирования в Европе, как и в США, носит циклический характер.

В силу этой и ряда иных причин западноевропейская система венчурного инвестирования не в состоянии развиваться аналогично американской. В частности, здесь в гораздо меньшей степени развита необходимая для реализации венчурного инвестирования инфраструктура: недостает такого же развитого фондового рынка, как в США; нет такого количества финансовых институтов, готовых к долгосрочным инвестициям; недостаточно развита система налоговых стимулов как для предпринимателей, реализующих инновации, так и для инвесторов и ряда др. необходимых экономических рычагов.

Между тем, необходимо учитывать, что зародилась западноевропейская система венчурного инвестирования значительно позднее американской, и с тех пор постепенно наращивает темпы развития. На взгляд автора, при надлежащем развитии предпринимательской инициативы в странах Западной Европы и тщательно продуманной политикой западноевропейских государств, а также Евросоюза в области стимулирования и развития венчурного инвестирования инновационной сферы, у индустрии венчурного инвестирования в Западной Европе есть все шансы на занятие того места в экономике Европы, какого заслуживает такой механизм, как венчурное инвестирование.

Глава третья исследования – «Венчурные инвестиции в современной России» посвящена анализу становления системы венчурного инвестирования инноваций, исследованию системы государственного регулирования венчурного инвестирования, а также анализу проблем и перспектив развития венчурного инвестирования в России.

Если оценивать ситуацию на рынке венчурного инвестирования сегодня, то можно выделить несколько главных аспектов, характеризующих состояние современной российской венчурной индустрии:

1. Источниками финансирования бизнеса в России являются российские и иностранные банковские кредиты; отечественные и иностранные стратегические и портфельные инвестиции; международные финансовые организации (такие как МФК, ЕБРР), предоставляющие финансирование как в виде кредитов, так и в виде инвестиции в акции российских предприятий; международные рынки капитала (последние доступны лишь для малого числа лучших российских предприятий, которые удовлетворяют жестким требованиям международных инвесторов и могут позволить себе достаточно крупные издержки, связанные с выходом на международные рынки); частные инвестиции.

Между тем далеко не каждый источник финансирования может быть доступен или приемлем для каждой российской компании, поскольку на российском рынке существует ряд условий, ограничивающих приток и предложение капитала. Среди них можно выделить:

  • слабое развитие рынка капитала в России;
  • отсутствие надежных механизмов защиты инвесторов, что является серьезным сдерживающим фактором для иностранных инвесторов;
  • недостаточная поддержка правительством инвестиционных процессов и мер по созданию благоприятного инвестиционного климата в России;
  • относительно высокие процентные ставки и уровень инфляции, и низкая эффективность финансово-банковского сектора;
  • нехватка долгосрочного финансирования как следствие общей нестабильности и неустойчивости рынка.

Все эти факторы, в несколько крат умноженные, действуют и в отношении начинающих компаний инновационного бизнеса. В сочетании с отсутствием у них какой бы то ни было серьезных активов, операционной истории, необходимых связей и т.п. таким компаниям доступ к большинству из перечисленных выше источников заказан. Появление венчурного инвестора может стать для них единственным шансом на выживание.

Если рассматривать венчурный капитал по источникам, то крупнейшими источниками венчурного капитала в России по-прежнему являются либо венчурные фонды под эгидой международных организаций (такие, например, как фонды долевого участия в малых предприятиях ЕБРР) и национальные фонды, созданные в рамках межправительственных соглашений. Частные венчурные фонды пока с осторожностью относятся к инвестированию в Россию.

2. И для развития непосредственно компании-реципиента, и для развития венчурного инвестирования в целом существует целый ряд преимуществ партнёрства с известным западным фондом, например, фондом Европейского Банка Реконструкции и Развития:

  • дополнительные финансовые ресурсы и высокая гарантия быстрого роста бизнеса (важно с точки зрения повышения конкурентоспособности);
  • наличие международных связей инвестора, позволяющих максимально использовать новые возможности;
  • возможность получения дополнительных источников финансирования под гарантии западного инвестора;
  • получение дополнительной технической поддержки, грантов;
  • формирование соответствующей корпоративной культуры в процессе работы с инвестором и др.

При всех положительных моментах сотрудничества с зарубежными инвесторами, необходимо учитывать и факторы, которые ставят вопрос об острой необходимости развития именно отечественного венчурного капитала, такие, например, как проблема обеспечения экономической и технологической безопасности страны, предотвращение утечки идей за рубеж и т.д. Подробнее данный вопрос будет освещен в следующих разделах настоящей главы.

3. В настоящее время происходит формирование модели отечественного венчурного инвестирования. Отличительными особенностями ее можно назвать формирование российских венчурных капиталов преимущественно крупными финансово-промышленными группами, концернами и холдингами. Причем формирование это осуществляется не по традиционным западным моделям внешних венчурных фондов, а в рамках самих групп и холдингов в виде так называемых captive и semicaptive фондов.

Если проанализировать указанную модель, то можно выделить следующие ее достоинства и недостатки. С одной стороны, подобная модель, опора на ресурсную базу ФПГ и холдингов позволяет отчасти нивелировать предпринимательские риски и тем самым создает конкурентные преимущества для возникающих предпринимательских структур, а также дает возможность устранить проблему ликвидности и решает проблему контроля над компаниями-реципиентами. С другой стороны, такая модель в силу ее структуры и принципов построения является довольно ограниченной, так как венчурное финансирование может быть доступно только по узкому кругу проектов, реализуемых в рамках ФПГ или холдингов. Сама структура этой модели ограничивает и доступность внешнего венчурного капитала, в частности привлечения средств пенсионных фондов, страховых компаний и бизнес-ангелов.

Такая модель развития венчурного инвестирования, безусловно, имеет право на жизнь, однако в долгосрочной перспективе развития отечественной венчурной индустрии успех, на наш взгляд, зависит от выстраивания и развития системы венчурного инвестирования, являющейся частью не узких корпоративных рамок, а всей национальной инновационной системы в целом.

4. Несовершенство российской статистики в области инвестиций и разные подходы к пониманию венчурных инвестиций не позволяют с полной достоверностью оценить распределение венчурных инвестиций по секторам экономики, однако, если опираться на доступные данные, то можно сделать вывод, что это распределение осуществляется довольно неравномерно. Приоритетными являются Интернет и телекоммуникации (25%), пищевая промышленность и сельское хозяйство (27%), фармакология и биотехнологии (приблизительно 9%), ТНП и стройматериалы (по 8%). При этом большинство венчурных фондов готовы инвестировать в компании, находящиеся на стадии расширения производства (40%) и на стадии развитого производства (11%). Возможность инвестирования в компании, находящиеся на начальной стадии развития, декларируют приблизительно 24% фондов, а 22% инвесторов готовы рассматривать возможности инвестирования на любой стадии развития бизнеса

5. По-прежнему «проблемной зоной» российской экономики является низкая активность формирования предприятий малого бизнеса. Эта же проблема существует и в рамках формирования национально системы венчурного инвестирования. Несмотря на рост числа технопарков и инновационно-технологических центров, число малых инновационных предприятий практически не увеличивается. А как показал проведенный в работе анализ зарубежной практики, именно малые предприятия являются основным звеном в механизме реализации большинства инновационных проектов в наукоемких секторах. Причины слабого развития малого бизнеса в научно-технологической сфере те же, что и развития отечественного малого бизнеса в целом: административные барьеры, высокие предпринимательские риски, недостаточный уровень предпринимательской инициативы, качество бизнес-среды и т.п., словом те факторы, которые учитываются при составлении Всемирным экономическим форумом (ВЭФ) индекса конкурентоспособности национального бизнеса, и который, в свою очередь, является составляющим фактором общего индекса национальной конкурентоспособности той или иной страны.

Сказанное позволяет автору утверждать, что для становления национальной инновационной системы и национальной системы венчурного инвестирования необходимо всемерное содействие на государственном уровне в решении перечисленных выше проблем и устранению отдельных диспропорций в начавшейся складываться отечественной системе венчурного инвестирования. Причем подобное государственное воздействие должно сопровождаться мерами по развитию условий для проявления предпринимательской инициативы, ограниченной только рамками экономической целесообразности, но не административными рамками, а также мерами по улучшении национальной конкурентной среды в целом.

Постперестроечные реформы создали потенциальную возможность для развития инвестиционной деятельности в России, включая деятельность иностранных инвесторов, и, в частности, для развития системы и механизма венчурного инвестирования в инновации. В то же время в России еще не созданы структурообразующие элементы инфраструктуры и не решены многие важные проблемы венчурного инвестирования. Недостаточно развита национальная инновационная система, частью которой является система венчурного инвестирования инноваций.

Само понятие «венчурного инвестирования» в России воспринимается неоднозначно, отсутствует четкое понимание как признаков, свойств и сущности венчурного инвестирования как такового, так и принципов построения механизма венчурного инвестирования инновационных проектов.

Решение обозначенных проблем и дальнейшее развитие системы венчурного инвестирования инноваций в России во многом зависит от разработки ясной и целесообразной политики государства в этой области, эффективной ее реализации и формирования необходимых организационных, институциональных и правовых основ реализации механизма венчурного инвестирования.

Одним из основных направлений стратегии России на сегодняшнем этапе должно являться построение национальной инновационной системы. На смену линейной модели научно-технического прогресса: фундаментальные исследования прикладные исследования опытно-конструкторские разработки производство потребители, в современной экономике давно используется модель, внедренная Фрименом – модель национальной инновационной системы. В общих чертах, национальная инновационная система (НИС) представляет собой совокупность всех субъектов и связей между ними, которые задействованы в производстве, трансферте, хранении знаний, превращении их в технологии, в конечный продукт и передачу их потребителю. В отличие от непосредственно системы венчурного инвестирования НИС России не нуждается в формировании «с нуля». Многие ее элементы были развиты еще в советское время и продолжали развиваться в постреформенный период, хотя термин этот вошел в российскую научную теорию и в практику сравнительно недавно. Сегодня стоит вопрос о перестройке, дальнейшем развитии и повышении эффективности НИС. Среди задач, стоящих в направлении формирования НИС России, по мнению автора, можно выделить следующие:

Pages:     | 1 | 2 || 4 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»