WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

загрузка...
   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||

Привлекательность стратегии, сочетающей базовый актив и опцион на этот актив, возрастает, если помимо защиты от финансового риска она дает возможность получения прибыли, при этом возрастает значимость гаммы как величины, отражающей степень этой привлекательности. Фиксация прибыли, момент которой определяется величиной гаммы, при каждом ценовом движении обеспечивается классом стратегий, которые определяются как «покупка волатильности» и создают доход вне зависимости от направления движения цены акции или фьючерса. Алгоритм стратегии длинной торговли волатильностью следующий:

    1. Исходная позиция стратегии должна быть рыночно-нейтральной (дельта-нейтральной), то есть исключающей реакцию портфеля на малые изменения цены базового актива. Такая позиция полностью хеджирована, так как при незначительных ценовых колебаниях не будет наблюдаться ни прибылей, ни убытков. Для того чтобы добиться исходной рыночно-нейтральной позиции необходимо наличие портфеля, состоящего из длинной позиции на один опционный контракт и одновременно короткой позиции на акции (короткая позиция – продажа акции или опциона). Нахождение в «шот» будет создавать прибыль (убыток) при росте (снижении) цены для базового инструмента и опциона колл. Таким образом, экспозиции по акциям обоих компонент становятся одинаковыми (экспозиция – эквивалентная величина базового инструмента, которая дает такую же прибыль или убыток, когда изменение цены незначительно), но с противоположными знаками, а, следовательно, должны уравновешиваться (таблица 2).
    2. При значительных колебаниях на рынке базовая позиция становится длинной на его подъеме и короткой на спаде. Заметим, что чем больше движение вверх или вниз, тем больше прибыль, то есть стратегия является более прибыльной из-за наличия ценового изгиба «улыбки волатильности» (рисунок 3).

Таблица 2

Простая длинная торговля волатильностью

Портфель из акций

Портфель из опциона

Разница

цена акции

стоимость портфеля = 450*(цена акции)

изменение в стоимости от стартовой точки

цена опциона

стоимость опционного контракта = 1000*(цена опциона)

изменение в стоимости опционного контракта от стартовой точки

превосходство опциона над акцией

1

2

3

4

5

6

7

50,0

22 800

-4 104

0,07

74

-1832

2272

51,0

23 256

-3 648

0,12

121

-1785

1863

52,0

23 712

-3 192

0,19

191

-1715

1477

53,0

24 168

-2 736

0,29

291

-1615

1121

54,0

24 624

-2 280

0,43

427

-1479

801

55,0

25 080

-1 824

0,61

609

-1297

527

56,0

25 536

-1 368

0,84

842

-1064

304

57,0

25 992

-912

1,13

1133

-773

139

58,0

26 448

-456

1,49

1487

-420

36

58,9

26 858

-46

1,86

1861

-45

1

59,0

26 904

0

1,91

1906

0

0

59,1

26 950

46

1,95

1952

46

0

60,0

27 360

456

2,39

2393

487

31

61,0

27 816

912

2,95

2945

1039

127

62,0

28 272

1 368

3,56

3562

1656

288

63,0

28 728

1 824

4,24

4238

2332

508

64,0

29 184

2 280

4,97

4970

3063

783

65,0

29 640

2 736

5,75

5750

3843

1107

66,0

30 096

3 192

6,57

6572

4666

1474

67,0

30 552

3 648

7,43

7432

5526

1878

68,0

31 008

4 104

8,32

8322

6416

2312

69,0

31 464

4 560

9,24

9237

7331

2771

70,0

31 920

5 016

10,17

10173

8266

3250

Возникающая на длинной волатильности прибыль требует фиксации, которая производится не ликвидацией изменившейся позиции, а рехеджированием, то есть повторным приведением ситуации к дельта-нейтральной позиции. В случае ликвидации позиции существует возможность возврата на рынок, но это сопровождается повышением трансакционных издержек, поэтому наилучшим поведением на рынке является поиск правильной пропорции между акциями и опционом.

    1. Ориентиром оценки будущих результатов рехеджирования на малых ценовых изменениях служит гамма, которая в рассматриваемой стратегии является мерой частоты рехеджирования дельта-нейтральной позиции. Практической рекомендацией является поддержание позиции с наибольшим значением гаммы, которая способна принести наибольшую прибыль. Длинная торговля волатильностью создает доход благодаря изгибу, которая фиксируется с помощью процесса рехеджирования. Поэтому гамма позиции является непосредственным измерением потенциальной прибыли вследствие волатильности.

Рисунок 3 – Изменение прибыли

Выделение стратегии длинной торговли волатильностью среди прочих стратегий связано с тем, что рассматриваемое поведение с участием производного финансового инструмента обеспечивает не только защиту от рыночного риска, но и возможность извлечения прибыли в условиях риска. Поскольку волатильность можно считать его показателем, то получение дохода происходит «на риске», причем нет необходимости для построения сложных перекрестных стратегий, достаточно иметь представления о том, что такое опцион и гибко реагировать на изменения рынка, ориентируясь на величину гаммы.

СПИСОК ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ:

Статьи в журналах и изданиях, рекомендуемых ВАК РФ:

  1. Талалаева, Н.С. Современное управление финансовыми рисками [Текст]/ Н.С. Талалаева // Экономический вестник Ростовского государственного университета. – 2007. – Т5. - №3. - Ч.2. – 0,5 п.л.

Статьи и тезисы докладов в других изданиях:

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 ||






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»